磁谷科技(688448) 投资要点： 磁悬浮流体机械领域细分龙头，节能改造打开市场空间。公司以磁悬浮轴承技术起家，主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空压机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵。不同于传统企业以罗茨、螺杆为主，公司侧重于磁悬浮流体机械领域，形成竞争差异。从业绩来看，2018-2022年公司收入、归母净利润CAGR分别为20.4%/12.5%。高附加值产品推动公司毛利率、营业利润率分别优于同行12-17pcts、9-12pcts。公司具备自主研发能力，2022年研发费用率突破10%，是目前国内少数掌握磁悬浮流体机械装备相关技术的企业，产品具备低噪音、100%无油、远程管理、一体化设计等优势，节能效果可达30%-50%，符合碳中和节能减排趋势。 鼓风机夯实公司基本盘，节能降耗背景下改造空间巨大。2009年公司推出国内首台磁悬浮离心式鼓风机，凭借先发优势及技术完整性，与亿昇科技、天瑞重工占据市场主要份额。根据公司客户在用鼓风机类型来看，磁悬浮离心式鼓风机在污水处理、印染、食品行业替换趋势明显。我们预计2022-2025年，我国磁悬浮离心式鼓风机需求量约有1.9-2.6万台，产值有望达到45-63亿元。 空压机蓄势待发，2024年产能释放后有望大幅增厚利润。为形成多元化布局，2020年公司推出新产品磁悬浮空压机，下游包括食品、生物、纺织等应用领域。从产品收入来看，2020-2022年CAGR888.3%，2023H1收入0.46亿元，全年有望突破1亿元。目前，公司空压机受产能限制（产能利用率107%）影响，订单未能完全释放，2024年随400台套新产能释放后，有望大幅增厚公司利润。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入复合增速28%，归母净利润复合增速24%。考虑到公司在国内磁悬浮流体机械行业领先的地位，节能环保趋势下，公司产品有望持续高速增长，我们给予公司2024年39倍PE，目标价格42.22元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧及毛利率下滑风险，空压机业务开展不及预期，产能建设不及预期，新客户扩展不及预期，政府补助不可持续或退回风险。

磁谷科技(688448) 投资要点 下周一（9月5日）有一家科创板上市公司“磁谷科技”询价。 磁谷科技（688448）：公司主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，应用于污水处理、化工、制药、食品等行业。公司2019-2021年分别实现营业收入2.13亿元/2.51亿元/3.12亿元，YOY依次为30.12%/17.73%/24.03%,三年营业收入的年复合增速23.86%；实现归母净利润0.41亿元/0.48亿元/0.60亿元，YOY依次为38.39%/17.31%/23.87%，三年归母净利润的年复合增速26.22%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入0.98亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降64.46%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润1,950.00万元至2,350.00万元，同比变动-16.24%至0.94%。 投资亮点：1、公司为国内首台磁悬浮离心式鼓风机研制方，产品技术含量及节能效果获行业普遍认可，目前在该产品领域较为领先。2009年，公司研制出国内首台磁悬浮离心式鼓风机并成功应用，填补了国内在该领域的空白，多年以来在该产品领域积累了较强的技术优势。此外，经京东方等客户评估节能效益，公司的磁悬浮离心式鼓风机相比传统鼓风机节能约为25%-30%，节能环保效果获得行业和监管机构普遍认可，多次入选工信部相关节能产品推荐目录。公司目前在磁悬浮离心式鼓风机市场处于行业前列，根据中国通用机械工业协会风机分会统计会员企业数据测算数据，2018-2020年公司在离心鼓风机行业中的产值占比分别达到8.49%、9.74%、7.73%。2、依托在磁悬浮技术上的优势，近年来公司持续拓展磁悬浮产品线，未来有望成为市场领先的磁悬浮系列产品提供商之一。公司目前在磁悬浮相关产品技术上较为领先，已获批建立了多个设计研发中心，并与多个知名高校展开产学研合作；现已建立了独立的研发和技术体系，具备自主开发磁悬浮高效流体机械产品的能力。近年来公司立足于现有产品及技术优势，进一步拓展以磁悬浮技术为核心的多元化机械应用，开发了磁悬浮空气压缩机等多项新产品，报告期内发展较为良好；随着新产品业务的稳步发展及国家对节能环保产业发展的持续推动，未来公司有望进一步提升在磁悬浮机械产品领域的市场地位和影响力，成为国内领先的磁悬浮系列产品提供商之一。 同行业上市公司对比：公司主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，选取与公司业务较为相似的山东章鼓、金通灵、陕鼓动力为可比公司。根据上述可比公司来看，2021年度平均收入规模为46.04亿元，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为25.66X,平均销售毛利率为22.17%；相较而言，公司的营收规模较小，但毛利率高于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。