磁谷科技(688448) 投资要点： 磁悬浮流体机械领域细分龙头，节能改造打开市场空间。公司以磁悬浮轴承技术起家，主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空压机、磁悬浮冷水机组、磁悬浮真空泵。不同于传统企业以罗茨、螺杆为主，公司侧重于磁悬浮流体机械领域，形成竞争差异。从业绩来看，2018-2022年公司收入、归母净利润CAGR分别为20.4%/12.5%。高附加值产品推动公司毛利率、营业利润率分别优于同行12-17pcts、9-12pcts。公司具备自主研发能力，2022年研发费用率突破10%，是目前国内少数掌握磁悬浮流体机械装备相关技术的企业，产品具备低噪音、100%无油、远程管理、一体化设计等优势，节能效果可达30%-50%，符合碳中和节能减排趋势。 鼓风机夯实公司基本盘，节能降耗背景下改造空间巨大。2009年公司推出国内首台磁悬浮离心式鼓风机，凭借先发优势及技术完整性，与亿昇科技、天瑞重工占据市场主要份额。根据公司客户在用鼓风机类型来看，磁悬浮离心式鼓风机在污水处理、印染、食品行业替换趋势明显。我们预计2022-2025年，我国磁悬浮离心式鼓风机需求量约有1.9-2.6万台，产值有望达到45-63亿元。 空压机蓄势待发，2024年产能释放后有望大幅增厚利润。为形成多元化布局，2020年公司推出新产品磁悬浮空压机，下游包括食品、生物、纺织等应用领域。从产品收入来看，2020-2022年CAGR888.3%，2023H1收入0.46亿元，全年有望突破1亿元。目前，公司空压机受产能限制（产能利用率107%）影响，订单未能完全释放，2024年随400台套新产能释放后，有望大幅增厚公司利润。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司营业收入复合增速28%，归母净利润复合增速24%。考虑到公司在国内磁悬浮流体机械行业领先的地位，节能环保趋势下，公司产品有望持续高速增长，我们给予公司2024年39倍PE，目标价格42.22元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧及毛利率下滑风险，空压机业务开展不及预期，产能建设不及预期，新客户扩展不及预期，政府补助不可持续或退回风险。

磁谷科技(688448) 投资要点 下周一（9月5日）有一家科创板上市公司“磁谷科技”询价。 磁谷科技（688448）：公司主要产品包括磁悬浮离心式鼓风机、磁悬浮空气压缩机、磁悬浮冷水机组，应用于污水处理、化工、制药、食品等行业。公司2019-2021年分别实现营业收入2.13亿元/2.51亿元/3.12亿元，YOY依次为30.12%/17.73%/24.03%,三年营业收入的年复合增速23.86%；实现归母净利润0.41亿元/0.48亿元/0.60亿元，YOY依次为38.39%/17.31%/23.87%，三年归母净利润的年复合增速26.22%。最新报告期，2022H1公司实现营业收入0.98亿元，同比增长2.25%；实现归母净利润0.04亿元，同比下降64.46%。根据初步预测，公司2022年1-9月预计实现归母净利润1,950.00万元至2,350.00万元，同比变动-16.24%至0.94%。 投资亮点：1、公司为国内首台磁悬浮离心式鼓风机研制方，产品技术含量及节能效果获行业普遍认可，目前在该产品领域较为领先。2009年，公司研制出国内首台磁悬浮离心式鼓风机并成功应用，填补了国内在该领域的空白，多年以来在该产品领域积累了较强的技术优势。此外，经京东方等客户评估节能效益，公司的磁悬浮离心式鼓风机相比传统鼓风机节能约为25%-30%，节能环保效果获得行业和监管机构普遍认可，多次入选工信部相关节能产品推荐目录。公司目前在磁悬浮离心式鼓风机市场处于行业前列，根据中国通用机械工业协会风机分会统计会员企业数据测算数据，2018-2020年公司在离心鼓风机行业中的产值占比分别达到8.49%、9.74%、7.73%。2、依托在磁悬浮技术上的优势，近年来公司持续拓展磁悬浮产品线，未来有望成为市场领先的磁悬浮系列产品提供商之一。公司目前在磁悬浮相关产品技术上较为领先，已获批建立了多个设计研发中心，并与多个知名高校展开产学研合作；现已建立了独立的研发和技术体系，具备自主开发磁悬浮高效流体机械产品的能力。近年来公司立足于现有产品及技术优势，进一步拓展以磁悬浮技术为核心的多元化机械应用，开发了磁悬浮空气压缩机等多项新产品，报告期内发展较为良好；随着新产品业务的稳步发展及国家对节能环保产业发展的持续推动，未来公司有望进一步提升在磁悬浮机械产品领域的市场地位和影响力，成为国内领先的磁悬浮系列产品提供商之一。 同行业上市公司对比：公司主要产品为磁悬浮离心式鼓风机，选取与公司业务较为相似的山东章鼓、金通灵、陕鼓动力为可比公司。根据上述可比公司来看，2021年度平均收入规模为46.04亿元，PE-TTM（剔除负值/算数平均）为25.66X,平均销售毛利率为22.17%；相较而言，公司的营收规模较小，但毛利率高于可比公司。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。

吴立华,1980年8月至2000年10月历任南京江宁县土桥建筑工程公司科员、科长、项目经理;2000年11月至2002年8月任南京江宁县桥梁建筑工程总公司第一分公司经理;2003年3月至2022年5月曾任江苏和弘建设有限公司桥梁分公司、栖霞分公司负责人;2012年3月至2014年2月任南京润华建设集团有限公司运营总监;2008年3月至2019年11月任南京磁谷科技有限公司董事长;2019年12月至今,任公司董事长。

董继勇,1993年6月至1997年1月任丹阳丝绸厂动力车间技术员;1997年2月至2004年2月参与丹阳市丹灵包装材料有限公司创建并任总经理助理;2004年3月至2007年1月任南京品正物资贸易有限公司总经理;2007年2月至2019年3月任磁谷有限总经理;2019年3月至2019年11月任南京磁谷科技有限公司董事、总经理;2016年12月至今,任宝利丰执行事务合伙人;2019年12月至今,任公司董事、总经理、总工程师。

吴宁晨,2013年10月至2019年11月历任南京磁谷科技有限公司销售经理、市场部经理、采购部部长、董事、董事会秘书;2019年12月至今,任公司副董事长、副总经理。

傅安强,1999年11月至2002年2月,任南京卓尔亚斯服饰有限公司物流主管;2002年3月至2006年5月,任南京华东钢管制造有限公司采购部经理;2006年6月至2010年6月,任南京市江宁区拓丰商贸有限公司总经理;2010年8月至2013年3月,任南京润华建设集团有限公司办公室主任;2013年3月加入本公司,现任公司副总经理。

芮彬,2010年6月加入本公司,现任公司副总经理、研发部部长。

杜志军,1994年8月至2004年3月,任江苏丹化集团有限责任公司职员;2004年4月至2010年3月,历任柯诺(江苏)木业有限公司电气部技术员、部门经理;2010年3月至2013年3月,任太和东盾木业有限公司总工办副总工程师;2013年3月加入本公司,现任公司副总经理、副总工程师。

林英哲,2009年3月加入本公司从事研发工作,现任公司副总经理、副总工程师。

徐龙祥,1986年4月至1987年1月,任江西工业大学教师;1987年2月至1990年1月,西安交通大学博士研究生;1990年2月至2019年4月任南京航空航天大学教师;2019年3月至2019年11月任南京磁谷科技有限公司董事;2019年12月至今,任公司董事、首席科学家。

肖兰花,2000年7月至2004年3月,历任南京网博计算机软件系统有限公司出纳、会计;2004年3月至2012年2月,任泰艺电子(南京)有限公司总账会计;2012年2月至2014年11月,任南京立诚联合会计师事务所审计部项目经理;2014年12月至2019年11月,历任南京磁谷科技有限公司财务部长、财务总监;2019年12月至今,任公司董事、财务总监、董事会秘书。

王莉,2005年7月至2006年6月,任南京隆基广告有限公司市场部客服;2006年7月至2009年9月,任深圳中旅联合物业管理有限公司客服部综合助理;2009年10月加入本公司,2019年12月至2025年12月任公司监事会主席,现任公司职工代表董事、综合部部长。