美芯晟(688458) 事件：美芯晟发布2024年一季报，Q1公司实现营业收入9467.49万元，同比增长18.26%，归母净利-1326.39万元。 Q1业绩承压，高研发侵蚀利润表现。Q1实现营业收入9467.49万元，同比增长18.26%；毛利率21.99%，环比下降6.06pct；归母净利-1326.39万元。营收同比增速减缓，毛利率环比下滑，我们认为主要因LED驱动等淡季影响，而由于公司持续高研发投入，加大无线充电及有线快充、汽车照明全系列产品开发并进入量产、光学传感及车规级产品的研发技术投入及人才梯队建设，侵蚀公司利润表现，导致出现亏损。 光传感系列产品持续量产，Q1导入多家手机客户。公司跨学科开发融合了数模混合SoC芯片、光路设计、封装设计、VCSEL、PD工艺、镀膜技术、图像处理技术为一体的传感器产品。基于自研的光电工艺和镀膜技术，推出多款光学传感器，实现信号链快速布局，应用领域广泛。具体而言，以光传感为代表的信号链产品系列，如入耳检测传感、窄缝三合一传感、业内首款应用于偏振光表冠等芯片均已量产。一季度，公司光学传感产品设计进入多家手机客户并进入量产交付，实现销售收入1027.62万元。 汽车电子高度协同现有产品线，并开拓CAN SBC芯片新品。公司利用消费级和工业级应用场景下丰富、成熟的芯片设计及量产经验，一方面主要布局与现有消费类产品线高度协同的方向，如车载无线充电、汽车照明、雨量/雾气检测光传感等领域。2023年，车载无线充电发射端芯片已通过AEC-Q100车规认证，并在多个车厂验证测试。另一方面，公司与国内头部新势力车企合作开发面向车规级应用的系统基础芯片（CAN SBC芯片），目前该领域由海外厂商垄断，该款产品的整体研发测试进展顺利。 投资建议：我们预计2024-26年公司归母净利为0.54/0.79/1.37亿元，对应PE60/42/24倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、CAN SBC蓝海市场，成长路径清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：LED照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；竞争格局恶化的风险。

美芯晟(688458) 投资要点 电源管理+信号链双轮驱动，收入端稳健增长。公司2023年实现营收4.72亿元，同比+7.06%，其中无线充电产品系列2.01亿元，同比+64.06%；以光传感为代表的信号链产品0.11亿元；实现归母净利润0.3亿元，同比-42.67%；综合毛利率28.79%，同比-3.96%；2024年Q1实现营业收入0.95亿元，同比+18.26%，归母净利润-0.13亿元，主要系毛利下降，研发及管理等费用增幅较大所致。 光传系列产品系列逐步丰富，即将迎来高增长。当前公司多项信号链光传感产品取得重大进展，其中入耳检测传感、窄缝三合一传感均已进入量产状态；偏振光表冠芯片是业内首款集成了旋转和按压检测功能的高精度光学追踪传感器，已经为业内知名客户启动规模交付，2024年Q1光传系列产品已实现销售收入0.1亿元，公司将持续推出环境光传感、接近传感、皮肤识别传感、环境与接近传感、光学位移传感等产品系列，预计2-3年内带来倍速级的高增长。 积极拓展应用生态，无线充业务持续放量。车载无线充的普及叠加无线充电在智能手机终端下沉，带动无线充电芯片等产品需求的提升。公司持续完善5W-100W的无线充电接收端与发射端全系列，率先推出工艺创新与技术迭代的80W无线充电接收端芯片，满足工信部最新无线充电标准与旗舰品牌的应用需求。2023年无线充业务营收占比为42.52%，同比+14.77%，预计24年将继续支撑公司业绩增长。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年归母净利润0.5/1.2/2.1亿元，维持“买入”评级。 风险提示： 海外市场复苏不及预期；行业竞争格局加剧风险；新品进展不及预期。

美芯晟(688458) 投资要点 投资要点： 充分受益市场渗透率提升，无线充业务高速增长。随着无线充电技术的快速更新迭代，无线充电设备的输出功率不断提升，在智能手表、TWS耳机等应用场景上已形成了可以替代有线充电的竞争优势。在智能手机领域，据统计2021年全球无线充渗透率已超过30%，预计到2025年将超过45%。当前，公司的无线充电产品已经形成了1~100W的系列化功率覆盖，系列产品成功进入客户A、小米、荣耀、传音等。随着终端品牌无线充电功能下沉，公司无线充业务有望持续增长。 布局光传、汽车电子CANSBC等，拓展业务增长点。在信号链领域，公司选择集成度较高的光传感领域切入，陆续推出国内首颗用于智能手表的集成旋转和按键检测的光学表冠传感器，应用于手机和数码产品上的环境光亮度检测和近距检测传感器、用于蓝牙耳机的光学入耳检测传感器等系列产品，推进国产替代进程。在汽车电子领域，公司专注具有复杂架构的高关键芯片，已与国内头部新势力车企合作开发一颗集成了CAN收发器、系统模式和失效安全功能控制、电源管理功能的高集成单芯片的CANSBC。 布局通用+智能照明，提供全系列LED方案。在通用驱动领域，公司创造性地推出了高PF单级恒流架构，极大地简化了电路设计、节省了外围元器件，从而大幅度地降低了物料成本；在智能驱动领域，公司提出PWM信号转模拟信号调光方案，解决了以往直接采用PWM调光导致的频闪和噪声问题。盈利预测 盈利预测：我们预计公司2023-2025年营业收入5.3/6.5/8.6亿元，归母净利润0.6/0.8/1.2亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；半导体周期下行；需求不及预期。

美芯晟(688458) 投资要点 2023年8月29日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年H1公司营业收入为2.01亿元，同比增长50.40%，归母净利润为0.11亿元，扭亏为盈（去年同期为-0.01亿元）；毛利率为30.49%，净利率为5.48%。 收入结构持续优化，无线充电产品线成为业绩增长新动力。在以无线充电发射端和接收端芯片为代表产品中，公司部分关键性能指标处于行业领先水平，终端产品覆盖品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。2023H1公司无线充电产品销售规模进一步提升，实现销售收入0.51亿元，同比增长132.83%，占营收比例为25.29%。随着无线充电应用场景普及，无线充电渗透率逐步增加，公司无线充电产品线比重降逐步增加，有望成为公司业绩增长新动力。LED产品销售额为1.50亿元，同比增长34.4%。公司通过不断产品迭代、工艺优化以及灵活价格策略，提升出货量以保证市场占有率。 “电源管理+信号链”双驱动产品体系多领域融合应用布局。（1）无线充电+有线快充的双通路解决方案：在无线充电领域，公司创造性地推出高功率RX+4:2电荷泵双芯片架构，并先后通过自主研发掌握稳定可靠高效桥式整流器技术、数字化ASK/FSK解调技术等六大核心技术。目前公司已经形成发及和接收两个系列产品，形成5W-100W系列化功率覆盖。在有线快充领域，依托深厚数模混合设计经验和高压集成工艺开发技术，陆续推出从SSR控制、SR控制到协议芯片有线快充20W-120W整体解决方案，23H1推出高性能65WPD快充方案，在90V-264V不同输入电压下，均具备优秀低功耗表现，可为用户带来更加快速、安全充电体验。（2）工商业及智能LED照明驱动：专注于大瓦数的工商业照明应用，不断创新高功率因数照明系列及智能调光、无纹波产品系列，是业界少数拥有全系列智能驱动芯片解决方案，并能够自研700VBCD工艺与100VBCD器件工艺的模拟设计企业。（3）模拟信号链-光传感产品：信号链事业部核心团队完成搭建，同时积极推进工艺平台开发、IP积累与产品研发工作。结合现有低功耗处理算法和数模结合的降噪技术，通过自研光电工艺和镀膜技术，在高灵敏度、高精度、宽动态范围等核心技术领域取得较大突破，陆续推出全集成超低功耗光学接近检测传感器、超高灵敏度三合一环境光与接近检测传感器，用于智能手表高精度光学表冠传感器研发进展良好，客户端验证进展顺利，满足智能通讯终端、TWS耳机、智能可穿戴设备等不同应用场景需求，加速该领域国产替代进程，帮助客户实现更精准、更智能、更安全产品应用。（4）汽车电子产品：汽车电子芯片布局首先来源于公司现有产品线成品以及规划中产品，公司车载无线充电发射端芯片通过AECQ-100车规标准认证，实现公司向车规级芯片供应商迈进重要一步，车载LED照明产品研发进展符合预期，为加速布局汽车电子领域提供了强有力支撑。公司与国内头部新势力车企合作开发的CANSBC芯片，集成CAN收发器、系统模式和失效安全功能控制、电源管理等功能高集成单芯片，拥有供电、总线收发、诊断监控、唤醒管理等功能，该芯片研发进展符合预期。 投资建议：我们预测公司2023年至2025年营业收入分别为5.86/8.21/10.89亿元，增速分别为32.8%/40.2%/32.6%；归母净利润分别为0.79/1.52/2.20亿元，增速分别为49.4%/94.1%/44.2%；对应PE分别89.9/46.3/32.1。考虑到美芯晟“电源管理+信号链”双驱动布局，多领域融合发展战略，随着无线充下放至中低端机型，叠加光学表冠传感器、近距检测传感器、入耳检测传感器、CANSBC芯片等产品未来放量，将为公司业绩提供新增长点，首次覆盖，给予买入-A建议。 风险提示：下游需求恢复不及预期；芯片研发进度不及预期；国产替代进程不及预期。

美芯晟(688458) 事件：8月29日，美芯晟发布2023年中报，公司上半年实现营收2.01亿元，同比增长50.39%，归母净利0.11亿元，实现扭亏。 业绩超预期，无线充快速放量。Q2公司实现营收1.21亿元，同比增长54.74%，环比增长50.64%；毛利率31.13%，环比提升1.59pct；归母净利1552万元，同比增长115.84%，环比扭亏。LED照明驱动景气度触底，而无线充逐渐上量带动公司营收、毛利率均向好。就细分结构来看，无线充营收占比持续提升，23H1实现营收5074.58万元，同比增长132.83%，营收占比为25.29%；LED照明驱动营收1.50亿元，同比增长34.4%。 无线充电芯片产品持续上量，中长期将受益渗透率提升。公司创造性地推出高功率RX+4:2电荷泵双芯片架构，已实现无线充电接收端与发射端双端口5-100W系列化功率覆盖。公司客户覆盖客户A、荣耀、小米、传音等终端品牌，尤其作为客户A无线充芯片主要供应商之一，份额持续提升，抢占意法半导体等海外厂商份额。中长期看，随着无线充功能向中低端机型下沉，公司将充分受益于渗透率提升。此外，公司致力于发展无线+有线快充的双通路解决方案，有线快充覆盖20-120W，已推出高性能65WPD有线快充方案。 布局光传感与汽车电子，开拓营收新成长曲线。光传感芯片应用于智能手表、手机等领域，公司于国内率先突破，目前接近传感蓝牙耳机、手机环境光、接近传感，手表表冠的偏振光传感等均已研发完成，产品已在消费电子领域实现量产出货。汽车电子，公司一方面基于现有产品线的成品以及规划中的产品，重点布局车载无线充电芯片、CANSBC芯片、LED车灯照明、供电单元（如LDO）、雨量/光亮度传感器等领域。其中，关键高壁垒的CANSBC芯片，海外仅有英飞凌与NXP量产，国产潜力大。美芯晟率先与国内头部新势力理想合作开发出首款CANSBC，进展符合预期。 专注LED照明细分领域，自研工艺构筑壁垒。公司专注于大瓦数的工商业照明应用，不断创新高功率因数照明系列及智能调光、无纹波产品系列，是业界少数能够自研700VBCD工艺与100VBCD器件工艺的模拟设计企业。 投资建议：我们预计公司2023/24/25年归母净利润分别为0.83/1.73/2.58亿元，对应现价PE分别为84/40/27倍。我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、汽车电子蓝海市场，成长路径清晰。维持“推荐”评级。 风险提示：LED照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；新产品高研发投入失败的风险。

美芯晟(688458) 事件 公司于8月29日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收2.01亿元，同比增长50.40%；实现归母净利润0.11亿元，同比扭亏为盈；实现扣非归母净利润467.92万元。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收1.21亿元，同比增加54.74%，环比增加50.64%；实现归母净利润0.16亿元，同比增加115.84%，环比扭亏为盈。公司上半年综合毛利率为30.49%，同比微降1.73个百分点。 投资要点 无线充电产品线为公司成长提供新动力，收入占比逐步增加 随着无线充电应用场景的普及，无线充电渗透率逐步增加。在无线充电领域，公司创造性地推出了高功率RX+4:2电荷泵双芯片架构，并先后通过自主研发掌握了稳定可靠的高效桥式整流器技术、数字化ASK/FSK解调技术等六大核心技术。公司无线充电产品系列为公司业绩增长提供了新动力，在2023年上半年销售规模进一步提升，实现销售收入0.51亿元，同比增长132.83%，收入占比为25.29%，比重逐步增加。 多领域融合发展，积极推进车规产品研发布局 公司已形成“电源管理+信号链”双驱动产品体系，主要产品包括无线充电芯片、有线快充芯片、照明驱动芯片、信号链-光传感器以及汽车电子芯片，应用范围覆盖通信终端、消费类电子、工商业照明、汽车电子、工业控制等领域等。在智能终端、消费电子设备应用领域，公司提供从220V市电到锂电池之间，有线充电+无线快充的双通路完整解决方案；在工商业照明应用领域，公司不断创新高功率因数照明系列及智能调光、无纹波产品系列，是业界少数拥有全系列智能驱动芯片解决方案的企业；在模拟信号链产品领域，公司信号链事业部核心团队已在2023H1完成搭建，同时积极推进工艺平台开发、IP积累与产品研发工作。此外，公司积极推进车规体系的产品研发和布局，公司车载无线充电发射端芯片已通过AECQ-100车规标准认证，实现了公司向车规级芯片供应商迈进的重要一步，同时，公司车载LED照明产品研发进展符合预期，为加速布局汽车电子领域提供了强有力的支撑。 研发投入持续增加，拓宽工艺平台提升竞争力 公司重视研发投入，2023年上半年公司研发人员数量较上年同期增长38.71%，研发投入为0.41亿元，较上年同期增长35.2%。2023年上半年公司新增2项核心技术，均为自主研发，分别是高精度光传感器检测技术、高精度表冠旋转检测技术。此外，公司已经完成700V-BCD高压集成工艺及100VBCD器件工艺的开发，并且与头部晶圆厂积极开发12寸晶圆的90nm40VBCD工艺,使得产品在性能与功能提升的同时更具性价比，进一步提升产品竞争力。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为5.82、8.12、10.79亿元，EPS分别为1.02、1.90、2.78元，当前股价对应PE分别为87、47、32倍。公司始终重视研发投入，并采取电源管理+信号链双驱动布局，我们看好公司的中长期发展前景，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 产品研发不及预期，下游需求不及预期，市场竞争加剧等风险。

美芯晟(688458) 核心观点： 事件公司发布23H1财务报告，公司2023H1实现营业收入2.01亿元（yoy：+50.39%），实现归母净利润0.11亿元（yoy：+891.22%）。从单季度水平来看，23Q2公司实现营业收入1.21亿元（yoy:54.75%，qoq：+50.64%），实现归母净利润0.16亿元（yoy：+115.83%，qoq：+443.81%），归母净利润扭亏为盈，业绩整体符合预期。 单季度业绩扭亏为盈，综合毛利率保持稳定。公司23H1实现营收2.01亿元（yoy：+50.39%），归母净利润0.11亿元（yoy：+891.22%）主要系为电源管理芯片稳定增长、无线充电产品增幅较大。其中无线充电产品0.51亿元（yoy：+132.83%），占比25.29%；LED产品1.50亿元（yoy：+34.4%），占比74.70%。截止23H1末，公司累计出货量超过100亿颗，产品选型超过700余款。单季度来看，23Q2营收1.21亿元（yoy:54.75%，qoq：+50.64%），归母净利润0.16亿元（yoy：+115.83%，qoq：+443.81%）。23H1公司综合毛利30.49%（yoy：-1.73pct），主要系芯片终端应用市场需求存在较大波动，下游各环节库存去化程度不一所致；期末存货0.89亿元，（yoy：+34.88%）,主要系公司经营备货增加所致。 研发投入持续增加，建立坚实技术壁垒。公司每年研发投入持续上升，23H1研发0.47亿元（yoy：+35.20%），占营收20.39%（yoy：-2.28pct），主要系研发人员增加，薪酬增加、测试费、材料费、专利费等增加所致。截止至23H1末，公司共有研发人员129人（yoy：+38.71%），占全公司人员比例近60%。在高电压、大电流、高集成数模混合电源管理等技术领域，确立了稳固的知识产权优势。报告期内，公司申请了34项新的知识产权项目，其中包括18项发明专利申请，并成功获得了13项新的授权专利。公司还自主研发了2项关键核心技术，涵盖高精度光传感器检测技术和高精度表冠旋转检测技术。 原有领域产品持续更新，积极推进车规产品布局。在无线充电领域，公司推出了发射和接收两个系列产品，涵盖了5W到100W的功率范围。在有线快充领域，报告期内公司发布了高性能65WPD快充解决方案，在输入电压为90V到264V范围内，保持卓越的低功耗性能。在LED领域，公司继续加大对汽车照明系列产品的研发和投入。在模拟信号链-光传感领域，公司陆续推出全集成的超低功耗光学接近检测传感器，以及具备超高灵敏度的三合一环境光与接近检测传感器，以满足下游终端产品的多样应用场景的需求。在汽车电子领域，公司的车载无线充电发射端芯片已通过AECQ-100车规标准认证。此外，与国内知名新势力车企合作开发的CANSBC芯片研发进展符合预期。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为6.04/8.32/10.32亿元，同比增速为36.92%/37.75%/24.04%，归母净利润为0.97/1.64/2.15亿元，同比增长84.05%/69.84%/30.69%，对应PE为73.61X/43.34X/33.16X，维持“推荐”评级。 风险提示市场环境竞争加剧的风险；新产品拓展不及预期风险。

美芯晟(688458) 竞争优势明显的无线充领军厂商，产品结构持续升级。 公司在过去几年间持续完成业务升级，由 LED 驱动拓展至无线充电芯片，并布局光传感和 CABSBC 等蓝海市场。 LED 照明驱动景气上行，以及无线充电芯片放量带动公司营业收入持续增长，从 2019 年 1.5 亿到 2022 年 4.41 亿，年复合增长率高达43.16%， 2022 年无线充电营业收入占比超 24%。持续重视研发是公司实现突破的基础，公司高管及核心技术人员具有深厚产业及研发经验，截至 2022 年年末公司研发人员 114 名，占比高达 57.29%。 深耕核心技术，无线充电业务前景广阔。 无线充电芯片具有方便、快捷、易用等优势，近年来市场不断增长。 Strategy Analytics 数据显示，预计 2019-2025 年，无线充电设备出货量的复合增长率将保持在 24%以上。 美芯晟依托超前的技术架构和稳定的客户基础，不断升级产品并提高市场渗透率，现已实现无线充电接收端与发射端双端口 1-100W 系列化功率覆盖；车规无线充电芯片新品也进入验证阶段。美芯晟已成为客户 A 无线充芯片主要供应商之一，且进入了荣耀、传音等头部手机品牌供应链，无线充电业务成长空间广阔。 布局光传感与 CAN SBC，开拓营收新成长曲线。 公司布局光传感及 CANSBC 新品，其中光传感芯片广泛应用于消费电子、汽车电子等领域，据 MMRResearch预计， 光学传感器全球市场规模将从 2021年23.1亿美元增加至2029年的 71.6 亿美元， 2021-2029 年 CAGR 将达到 15.2%。美芯晟背靠客户资源和自有工艺，开发信号链-光传感芯片产品，已进入客户验证期。 CAN SBC 芯片剑指汽车蓝海市场，市场增长速度快，目前仅有海外英飞凌与 NXP 量产，公司与理想合作开发国内首颗车规级 SBC 芯片，国产替代可期。 LED 照明驱动向智能方向发展，加速产品迭代。 环保节能浪潮下， LED 照明市场迅速拓展。根据中商产业研究院数据， 2021 年全球 LED 照明市场规模达到 10619 亿元，预计 2026 年将增长至 11960 亿元，年复合增长率 1.9%。 LED照明驱动芯片是美芯晟的主营产品， 2022 年收入占比超 7 成。美芯晟由 LED 通用照明驱动起家，现逐步向智能照明驱动方向拓展，推出代表性的高 PF 开关电源驱动芯片系列产品和智能驱动系列产品。未来美芯晟将加速 LED 照明驱动产品迭代，推动高压、三段、线性恒流 LED 驱动芯片等新品亮相。 投资建议： 我们预计 2023-25 年公司归母净利为 0.82/1.63/2.48 亿元，对应 PE 80/40/26 倍，我们认为公司在无线充芯片领域竞争力明显，且进军光传感、 CAN SBC 蓝海市场，成长路径清晰。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示： LED 照明驱动芯片毛利率下降的风险；无线充电系列产品市场拓展不及预期的风险；新产品高研发投入失败的风险

美芯晟(688458) 核心观点： 国内无线充电芯片头部厂商，公司产品具备极强竞争力公司深耕模拟芯片领域，处于电源管理芯片领域头部厂商，包括充电管理芯片、驱动芯片。公司无线线充电业务发展始于2016年，公司2018年推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片，实现了智能终端不仅可以接收无线充电，目前公司产品充电功率最高可做到100W。公司无线充电产品广泛应用于消费电子、可穿戴设备、智能照明、智慧家居、汽车电子、工业控制等领域。产品已进入众多主流厂商的供应链体系，在无线充电发射端和接收端芯片为代表的产品中，终端产品覆盖了品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。公司接收端和发射端无线充电芯片性能指标处于国内外领先水平，具备高功率、高转化效率和安全性优异的特点。 电源管理IC国产替代加速，LED驱动芯片包括通用和智能型产品公司的LED驱动芯片主要产品应用于高PF大功率照明、智能照明、通用照明等多细分领域，芯片集成度高，系统可靠性强。给客户的终端产品设计提供了丰富的选型与拓展机会，可提供超过700款产品选型，位列LED照明领域头部梯队。在高PF开关电源驱动芯片和智能驱动芯片领域，公司具备极强竞争优势。在智能驱动芯片领域，公司2014年开创性地提出PWM转模拟调光技术，之后公司通过持续的研发投入，在调光技术上不断改善、细化，并采用高压工艺平台，在调光深度上，从5%提高到1%，其他主要性能指标处于行业领先水平。 “信号链+电源管理”双轮驱动，多成长曲线提升公司天花板研发信号链新品，布局消费电子光传感器市场。公司近年来持续突破光点传感器领域核心技术，已推出3款料号，公司已经推出了环境光传感器（ALS）、接近传感器（PS）以及将环境光传感器和接近传感器集成的产品（ALS+PS）。此外，公司还在光学表冠传感器、健康传感器等领域有所布局。与多家车厂合作，开发CAN总线接口产品，目前公司已在在车载CAN总线领域推出CANFD和CANSBC产品。 盈利预测与投资建议我们预计公司2023-2025年营收分别为5.97/7.93/9.85亿元，同比增速为35.24%/32.96%/24.21%，综合毛利率34.35%/35.83%/36.99%，归母净利润为0.91/1.50/2.16亿元，同比增长73.41%/64.94%/43.58%。公司目前处于高速拓展初期，增速较快，具备一定估值溢价，看好公司在LED驱动和无线充电领域发展。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

美芯晟(688458) 投资要点 公司作为国内高性能模拟机数模混合芯片领先企业，有望受益于无线充电产品持续放量迎来业绩增长。 专注模拟/数模混合芯片，技术实力奠定市场地位 公司专注于高性能模拟及数模混合芯片，主要产品为无线充电和LED照明驱动系列产品。经过多年技术及产业积累，公司已形成丰富产品线，提供超过700款芯片产品，广泛应用于通信终端、消费电子、照明及智能家居等众多下游领域。公司凭借多年积累及较强技术实力，产品已进入众多主流厂商的供应链体系。公司无线充电芯片产品部分关键性能指标处于行业领先水平，终端覆盖品牌A、小米、荣耀、传音等知名品牌。在LED照明驱动芯片领域，公司已与昕诺飞、朗德万斯、通士达、木林森照明等知名企业建立了长期合作关系。 从LED驱动到无线充电，产品品类不断拓展 公司以LED照明驱动系列产品起步，2011年创造性地推出了高PF单级恒流架构，奠定公司在LED照明驱动领域的优势地位。2014年，公司开始从通用驱动芯片延伸进入智能驱动芯片，产品多项指标均具备较强的竞争力。2018年，公司推出首款功率可达30W同时具备10W反向充电的接收端芯片；2020年推出50W接收端芯片；2021年推出100W接收端芯片。公司已成为国内少有的具备同时开发无线充电接收端和发射端全系列功率段产品能力的芯片设计企业。产品放量有望提升公司业绩。 无线充电业务渗透，智能照明市场不断扩张 无线充电功能在高端旗舰机的引领下，正在成为智能手机的标配，渗透率有望进一步提高。随着无线充电手机普及率的提升，无线充电的应用场景越来越多，智能家居系统可以将无线充电器整合进入家具中，将台灯、桌子等都能转变为充电站的全新解决方案。5G时代、互联技术加速了智能照明设备的迭代，消费者对于LED智能照明有了新需求，照明设备智能化市场规模不断提升。无线充电机智能LED市场扩张有望扩大公司未来产品销售。 盈利预测与估值 我们预计公司2023-2025年营收分别为6.01/10.02/13.91亿元，实现归母净利润0.80/1.80/2.57亿元，对应PE为85/38/26X。选取可比公司晶丰明源（LED照明驱动）、必易微（LED照明驱动）、英集芯（无线充电芯片），对应2023-2025年PE均值为77/35/22X。考虑公司处于快速发展期，业绩增速高，技术领先，产品放量对营收相对拉动较大，可以给予较高估值，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示 集成电路行业周期；LED照明驱动芯片需求减弱竞争加剧；无线充电系列产品对大客户依赖；公司新品研发不及预期