索辰科技(688507) 事件： 2025年2月28日，索辰科技发布2024年度业绩快报，公司实现营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%。 观点： 收入端持续增长，利润端短期承压。报告期内，公司实现营业总收入同比+18.99%；实现利润总额4539.21万元，同比-18.82%；实现归母净利润4156.85万元，同比-27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比-28.83%。受益于产品结构优化和业务领域拓展，公司2024年度收入端实现持续增长。同时预计受高研发投入等因素影响，公司利润端短期承压。 拟收购力控科技，业务版图有望进一步拓展。公司主业聚焦国产工业软件领域，是国产CAE软件领军者，近年来积极践行国产替代路线。2025年2月18日，公司发布公告，拟以支付现金方式收购取得力控科技51%股权，并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。力控科技是聚焦智能制造领域的工业软件厂商，提供SCADA等软硬件产品。同时，拟收购行为设业绩承诺，力控科技2025-2027年度净利润承诺总和暂定约10100万元。本次拟收购有望为公司带来报表端改善，同时拓宽公司业务布局，增强公司在工业软件领域的核心竞争力。 物理AI产品即将发布，海外映射下前景广阔。公司即将于2025年3月召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等。海外映射方面，英伟达于2025年1月推出Cosmos平台，其中包括转为物理AI的研发而构建的生成式世界基础模型（WFM），旨在加速机器人和自动驾驶等物理AI系统的开发。公司前瞻布局物理AI产品，具备标的稀缺性，未来新产品落地放量有望为公司贡献业绩增量。 盈利预测及投资评级：公司为国产CAE软件领军者，持续受益于工业软件国产替代浪潮，同时收购意愿积极，业务版图或持续拓展。另外，公司前瞻布局物理AI领域，新产品发布在即，产品在国内具备稀缺性且下游为高景气度赛道，前景广阔。考虑到国产替代进程及新产品落地，我们预计公司2024-2026年营业收入CAGR约为39%。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.47/0.95/1.55元。当前股价为76.30元，对应2024-2026年PE分别为163.5/80.5/49.3倍，对应PS分别为17.8/13.3/9.2。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：研发进程不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧；确收进度不及预期；下游需求不及预期；收购进度不及预期。

索辰科技(688507) 公司专注 CAE软件十余年，产品涉及多学科领域。索辰科技成立于 2006年，是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件。可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。 2019-2023 年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为 28.88%，毛利率保持在 60%以上。 CAE 行业壁垒高，国产替代空间广阔。 CAE 需要融合物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，行业壁垒高。 CAE 市场前景广阔，国内市场持续保持快速增长，据华经产业研究院统计， 2022 年全球 CAE 市场规模约为 98 亿美元，中国 CAE 市场规模约为 25.9 亿元， 2018-2022 年年复合增长率为 13.09%。国产工业软件对于国外软件的代替逐步成为行业的长期趋势，据智研咨询统计，国内CAE 行业市场国产化率从 2016 年的 7%提升至 2022 年的 16.2%。公司凭借核心技术自主化以及对 CAE 行业的矩阵布局，在行业竞争中保持前列。 公司沉淀了算法与技术的双重优势，掌握军工、科研院所等优质客户资源。公司历经十余年的研发，积累了多项核心技术和算法能力。 目前在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流体动力学方法等均为行业较先进的算法。公司自主研发的流体仿真软件Aries 和通用结构仿真软件 Virgo 在仿真精度和计算效率上比肩国际厂商同类产品。 在客户覆盖方面，公司立足于国防军工及科研院所，合作关系稳固且粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。另外，公司针对民用市场需求，进一步拓展民营公司客户，建立新业务增长点。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。 公司作为国产 CAE头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势,在市场竞争中处于优势地位；受益于国产化替代趋势，公司的产品不断从军工领域向民用领域拓展，未来发展值得期待。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.71/0.88/1.18 元，对应 P/E 分别为 85.55/69.01/51.44 倍，公司 2024 年预测 PE 估值低于可比公司平均值。 风险因素： CAE 核心技术迭代不及预期的风险;国产化以及民营客户拓展不及预期的风险;客户集中度较高风险。

索辰科技(688507) 营收快速增长，研发投入致净利润短期承压 2024年上半年，公司实现营业收入5,175.07万元，较上年度同期增长140.77%，其中Q2单季度公司营收同比增长38.56%。营业收入的增长主要来源于仿真产品开发。公司实现归属于母公司股东的净利润-6,643.08万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-7,124.99万元，净利润下滑主要系公司增加研发方向投入上半年公司研发投入6,854.45万元。公司持续高研发投入，研发人员数量和质量的不断提升，各类研发项目的顺利开展为公司研发业务提供了充足的支撑，有力推动了公司产品迭代更新的研发进度。 战略布局不断拓展，巩固民用等市场竞争力 公司与国内多家行业领军企业建立了战略合作伙伴关系。2024年1月16日，公司与上海青翼工业软件有限公司在上海签署了战略合作协议，双方正式达成工业软件国产化的长期战略合作关系；5月8日，公司与南京高华科技股份有限公司在南京举行战略合作签约仪式，未来将推动双方产品在数字孪生、数字仿真和人形机器人行业的融合与革新；5月15日，公司与合见工软联合宣布，将携手共建集成化的电子产品EDA&CAE协同解决方案；5月23日，公司与广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院签署了战略合作协议，合作旨在利用索辰科技的先进CAE工具和解决方案，加速广汽集团的汽车设计和制造创新，共同推动汽车行业的技术进步和可持续发展；5月27日，公司完成苏州焜原光电有限公司的投资入股，加快公司在光电子及微电子领域赛道布局；6月18日，公司与遨天科技(北京)有限公司签署战略合作协议，双方将共同开展商用卫星及关键单机的技术和研制模式的双重创新，提升设计和研发的质量和效率，助力商业航天装备制造的低成本高可靠，共同推动商业航天的发展。这些合作旨在针对特定细分市场场景，双方共同研发创新解决方案，从而显著提升公司在相关领域的技术服务能力。 布局人形机器人，斩获联想上海机器人订单 公司积极布局人形机器人产业，2024年3月旗下上海索辰仿真科技有限公司计划推出高性能六维力与力矩传感器，满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量需要，并在人形机器人上开展实际应用。传感器采用创新的并联机构设计力敏元件，精度达到0.1%FS，能够实现力信息采集与处理能力，具有高精度、高稳定性、低延迟等优点，性能达到国际领先水平。根据公司2024年6月发布的官方微信公众号，索辰仿真收到联想研究院于电力巡检场景的六足机器人订单，6月11日双方在上海举办合作签约仪式。 投资建议与盈利预测 公司自成立以来，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.80、1.13、1.61元，对应PE分别为52.32、36.7825.83倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发失败风险、政府补助政策变化风险、委外研发的风险。

研报内容请查看附件原文

索辰科技(688507) 事件： 公司于2024年4月25日收盘后发布《2023年年度报告》、《2024年第一季度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，工程仿真软件表现亮眼 2023年，公司实现营业收入32038.14万元，同比增长19.52%；实现归母净利润5747.70万元，同比增长6.89%；实现扣非归母净利润5169.47万元，同比增长92.72%。分产品来看，工程仿真软件实现收入18763.77万元，同比增长39.37%，毛利率为95.11%；仿真产品开发实现收入13102.42万元，同比下降1.78%，毛利率为33.23%；技术服务实现收入33.28万元。2024年第一季度，公司实现营业收入3186.42万元，同比增长346.22%；实现归母净利润-2126.80万元；实现扣非归母净利润-2553.73万元。 维持高水平研发投入，探索AI+CAE应用 2023年，公司研发投入达10524.83万元，收入占比达32.85%，维持了高水平的研发投入。在工程仿真软件领域，公司加大软件功能的技术攻关，持续夯实算法求解能力，基于自主内核优势对软件涵盖的多种求解器进行升级，不断增加多种物理模型。在仿真产品开发领域，公司将人工智能与CAE相结合，进行基于AI的生成式数字孪生探索，引入最新的神经网络决策算法，生成基于自然语言的工作机理模型、完成生成式三维几何模型构建、生成式全真环境模型构建、生成式设计优化增强和生成式智能决策控制，索辰数字孪生系统将不仅能够模拟和分析复杂系统的性能，还能够预测未来的趋势和潜在的问题，从而提供更加智能化的决策支持。 战略布局进展顺利，加速开拓民用领域 2023年，为了进一步拓展业务范围并增强产业链的整合能力，公司设立子公司上海索辰数字科技有限公司，用于进行投资和并购活动。参股产业基金 南京国鼎嘉诚混改股权投资合伙企业（有限合伙），用于投资公司的上下游产业链，包括计算硬件设备、工业领域研发制造以及最终的客户应用等各个环节。公司并购了在民用领域拥有一定的市场份额和经验积累的广州阳普智能信息系统科技有限公司，用于丰富客户资源，填补华南地区市场空白，同时增厚产品优势，加速开拓民用领域。 盈利预测与投资建议 公司是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业，在政策和技术的双轮驱动下，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为4.55、6.26、8.35亿元，归母净利润为0.76、1.03、1.42亿元，EPS为1.25、1.68、2.32元/股，对应的PE为68.87、51.02、36.98倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 研发失败风险；人才流失及技术人员成本上升风险；业务开拓风险；收入存在年度和季节性波动的风险；应收账款收回风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境风险；募集资金投资项目的实施风险。

索辰科技(688507) 公司发布年报和1季报：2023年公司收入3.20亿元，同比增长19.52%；归母净利润5757.70万元，同比增长6.89%；扣非净利润5169.47亿元，同比增长92.72%。2024Q1公司收入3186万元，同比增长346.22%；归母净利润-2127万元，亏损增大175.64万元；扣非净利润-2554，亏损增大550.97万元。 2023年虽然公司整体收入增速较为平稳，但是在高附加值的工程仿真软件销售上取得了较好的成绩。分产品来看，公司工程仿真软件和仿真产品开发两大产品的毛利率分别为95.11%和33.23%，前者作为公司最具潜力的业务在2021和2022年都只取得了个位数的增长，而与此同时毛利率较低的仿真产品开发的高增长带动了整体收入的增长。2023年，我们看到工程仿真软件取得了39.37%的增速，在公司整体收入占比中提升了9个百分点到59%，也带动公司整体毛利率提升了6.03个百分点到69.44%。 外延式并购对公司业绩和发展带来积极的影响。2023年11月14日，公司子公司数字科技以6439.02万元的价格，合计获得了阳普智能48%的股权，实现并表。阳普智能的经验和客户积累，可以帮助公司加快在民用领域的拓展，填补华南区域的空白，增厚产品优势。2023年，阳普智能实现收入5462.83万元，同比增长61%，远高于当前4420万元业绩考核目标，净利润从上年亏损181万元变为盈利592万元。2023年为公司贡献了2195.64万元收入和364.50万元净利润，占当期公司收入7%，还并表因素将在2024年1-10月对公司收入增长贡献积极的影响，并减弱公司收入的季节性。 积极进行人员投入，表现出对发展前景的乐观态度。2023年公司员工数量大幅增长了63%至316人，其中在下半年增长数量达到了106人。而我们注意到计算机行业企业普遍在2023年，特别是2023年下半年有人员缩减的状况。在积极的人员扩张策略的背后，公司展现出了对市场积极的预期。虽然会面临短期在人员费用方面的压力，但有利于整体竞争实力的增强。 人员增长、外延式扩张，仍将加大短期费用压力。2023年，公司销售费用、管理费用、研发费用分别增长了68.09%、34.42%和20.14%。由于公司研发人员上半年增长8人，下半年增长了64人，所以我们预计2024年公司研发费用还将会有较为明显的增幅。从2024Q1的费用情况来看，公司销售费用和管理费用分别增长了91%和130%，也都处于快速增长势头中。 后续公司在机器人领域的布局值得期待。2024年2月，公司机器人事业部成立，并由领域内知名科学家高峰担任机器人首席科学家。将从事机器人行业的专业软件和解决方案的开发，产品将极大地降低机器人研发的技术门槛；提供专为机器人设计的仿真解决方案，实现脱离硬件的同步开发和多样的场景虚拟仿真；公司计划推出了高性能六维力与力矩传感器，满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量的需要，性能达到国际领先水平。 2024年公司将采用代销模式扩大在民用领域市场覆盖。2024年1月，公司任命了原西门子工业软件（上海）有限公司副总裁雷晓疆为副总裁，负责公司的营销市场工作，也将对公司从军工领域向民用领域的市场开拓发挥积极的作用。 2023年，公司应收账款5.10亿元，较上年增长了1.79亿元，给当期经营性现金流给带来了较大的压力，同时也导致了当期计提了4304万元应收账款坏账损失。我们认为随着公司加大在民用领域的拓展，公司在应收账款增长方面的压力或有望得到缓解。 维持对公司“买入”的投资评级。公司作为国产CAE头部厂商，受益于国产化的发展趋势，同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展，在机器人领域的布局也同样值得期待。预计24-26年公司EPS分别为1.21元、2.28元、3.45元，按4月29日收盘价88.02元计算，对应PE为73.03倍、38.57倍、25.52倍。 风险提示：国产化推进不及预期；短期费用压力加大；民用市场推进不及预期；回款情况低于预期。

索辰科技(688507) 【事项】 索辰科技发布业绩预告，2023年公司实现营业总收入3.22亿元，同比上升20.10%；实现营业利润5,559.24万元，同比下降0.79%；实现利润总额5,542.63万元，同比下降4.25%；实现归属于母公司所有者的净利润5,777.91万元，同比上升7.45%，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润5,175.83万元，同比上升92.96%。 2月20日，索辰科技宣布成立机器人事业部，旨在将其在工业软件领域的专业技术和丰富积累应用于机器人领域，以推动工业软件与机器人技术的融合创新。索辰的机器人设计软件将涵盖并联机器人（包括人形机器人）本体的完整研发过程，从功能设计、构型综合、性能分析到结构设计优化。这些软件的推出将极大地降低机器人研发的技术门槛，协助企业提高产品创新水平、研发效率和设计质量，从而促进机器人技术的广泛应用和行业的繁荣发展。 【评论】 公司积极把握市场需求持续增长所带来的市场机遇，客户群体覆盖度进一步扩大。由于交付节奏影响，部分收入从23Q4移至24Q1确认，整体营业收入持续增长。 公司持续推动研发创新，研发投入持续增加。加强研发项目投入与人才队伍建设，增强公司内外部竞争力。公司已经成立了机器人事业部，将提供专为机器人设计的仿真解决方案。无论是基于模型(ModelBased)还是人工智能（AI Learning Based）的技术路线，机器人运动控制算法的开发都需要仿真的支持。一方面软件若想克服对硬件的依赖，实现同步开发，需要借助仿真进行测试验证；另一方面，用于机器学习训练的丰富而多样的场景也需要通过虚拟仿真来提供。公司将提供一个虚实融合的机器人仿真解决方案，通过环境交互机制、虚拟-现实误差迭代技术实现更精准的仿真。 公司也已成立大模型部门，通过机器学习和传统仿真的算法融合，以及通过生成式大模型表现实际工况环境，以改进传统仿真将工程抽象化建模的能力。 【投资建议】 我们认为公司目前处于研发大力投入期，在机器人、大模型、多模态等多个领域均有涉猎和探索，公司作为国内首家成功上市的国产CAE软件企业，有望在科技浪潮中，推动工业软件和机器人、AI领域的融合创新，建议关注公司未来的发展，预计公司2023-2025年实现营收3.22/4.56/5.90亿元，实现归母净利润0.58/0.79/1.21亿元，对应EPS为0.94/1.29/1.98元，对应PE为106.93/78.35/50.94倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 【风险提示】 研发进展不及预期； 市场竞争加剧。

索辰科技(688507) 投资要点： 公司专注于CAE软件业务，同时在国防科技领域有较深布局。CAE软件技术门槛高、涉及学科广、研发难度大、体系设计复杂、研发周期长。工业软件中研发设计类软件国产化率最低，而在这其中CAE是海外垄断程度最高的领域（不足5%）。公司在国产CAE厂商中自研软件的收入规模最高、产品体系最丰富。 公司优先选择了军工单位和科研院所进行市场切入，把握住了相关领域对于信息安全及核心软件技术自主可控的需求所带来的机遇。借助服务军工单位及科研院所，公司实现了技术的提升和产品的打磨，参与了多项国家重点科研专项，也为后续拓展民营客户提供了更好的支撑。 在2023年的股权激励计划中，公司设定了30%的年化复合增长目标，彰显了出了对于业务持续高增长的信心，增长动能包括： （1）美国技术封锁的持续加大，国产替代成为确定性的发展趋势；（2）随着我国工业的转型升级，对CAE的需求也将持续释放；（3）随着品牌知名度不断提升，公司CAE软件产品的技术也得到了市场更多的认可，来自民用领域的业务规模也在持续提升。 （4）2023年收购了阳普智能48%的股权，形成较好的业务协同效应。 首次覆盖并给予公司“买入”的投资评级。公司作为国产CAE头部厂商，受益于国产化的发展趋势，同时正在将产品能力不断从军工领域向民用领域拓展，长期发展值得期待。预计23-25年公司EPS分别为1.88元、2.56元、3.51元，按12月29日收盘价136.75元计算，对应PE为72.64倍、53.42倍、38.91倍。 风险提示：国产化推进不及预期；回款情况低于预期；民用市场推进不及预期。

索辰科技(688507) 营收维持快速增长，持续高水平研发投入 2023年前三季度，公司实现营业收入0.52亿元，同比增长36.54%；归母净利润为-0.37亿元。第三季度单季，公司实现营业收入0.31亿元，同比增长37.38%；归母净利润为-0.05亿元，亏损同比收窄57.03%。费用端，公司前三季度销售、管理、研发费用分别为0.15、0.26、0.61亿元，同比增速分别为71.58%、19.55%、3.41%。截至三季度末，公司员工增加至237人，其中研发人员157名，占公司员工总人数的66%，研究生及以上学历占公司研发人员的比例为66%；拥有授权的发明专利32项，较去年同期增加10个。 CAE营收大幅增长，云平台发布值得期待 公司加大了工程仿真软件营销力度，Q3单季度公司工程仿真软件实现收入2264.29万元，同比增长554.97%，占主营业务比例大幅提升，彰显了公司CAE产品的市场竞争力和市场潜力。公司IPO募集资金拟投入2.29亿元用于工业仿真云项目，目前项目在持续研发阶段，2023年上半年完成了一次产品内测版本发布。云计算技术能够提供弹性、可扩展、高性能的计算资源。通过搭建仿真云平台，公司可以将仿真技术在中小企业中普及推广，中小企业可通过购买服务的方式进行仿真设计，降低研发创新成本，满足激发中小企业创新活力的需要。 发布股票激励计划，保持公司核心竞争力 公司于2023年8月28日发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》，拟向27名核心技术人员及核心骨干授予不超过22万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本总额的0.3596%。考核目标为：以2022年营收为基准，2023-2025年营收增速目标值分别为40%、95%、170%（对应CAGR约40%），触发值分别30%、69%、120%（对应CAGR约30%）。2023年9月13日，公司完成限制性股票首次授予，向27名激励对象授予19.0080万股第二类限制性股票，授予价格为66.05元/股。我们认为，核心员工持股有利于维持核心技术团队的稳定性，保持公司核心竞争力。 投资建议与盈利预测 公司自成立以来，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。预计公司2023-2025年的EPS分别为1.09、1.46、1.92元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 研发失败风险、政府补助政策变化风险、委外研发的风险等。

索辰科技(688507) 报告要点： 深耕CAE领域多年，为实现我国工业软件自主研发贡献力量 公司成立于2006年，是一家专注于CAE软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司自成立以来，坚持面向世界科技前沿，面向国家重大需求，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。2019-2022年，公司营业收入快速增长，CAGR达32.27%，毛利率一直保持在60%以上。2022年，公司实现营业收入2.68亿元，同比增长39.11%，实现归母净利润0.54亿元，同比增长6.78%。 CAE引领产业转型升级，国产替代空间广阔 随着我国信息技术的高速发展以及各行业信息化需求剧增，软件行业已逐渐成为国家信息化建设与信息技术应用的支柱。工业软件行业的发展工作提高到国家战略发展高度，在产业发展方面获得了大量国家政策支持，有利于促进行业全面快速的发展。根据CredenceResearch统计，2021年全球CAE市场规模为90亿美元；据IDC预测，未来中国CAE市场规模将从2021年的32.1亿元增长到2026年的74.8亿元，年复合增长率为18.4%。 积极打造技术和算法优势，坐拥军工、科研院所等优质客户资源 公司在部分细分领域已具备一定的技术和算法优势。在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流方法等均为行业目前较先进的算法。公司凭借可靠的研发能力，牵头完成多项国家重大科研专项。2019-2022年，公司的客户主要为军工单位及科研院所，合作关系稳固且客户粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。同时，公司针对民用市场需求，广泛拓展民营客户群体，推动建立新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 目前，我国经济进入高质量发展阶段，CAE行业发展迅速，公司已经迎来良好成长机遇。预测公司2023-2025年的营业收入为3.73、5.05、6.65亿元，归母净利润为0.72、0.94、1.19亿元，EPS为1.17、1.53、1.94元/股，对应PE为111.15、84.97、67.08倍，对应PS为21.33、15.74、11.97倍。考虑到行业的景气度和公司的成长性，首次推荐，给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险；宏观经济波动加剧风险；研发失败风险；人才流失及技术人员成本上升风险；募集资金投资项目的实施风险；客户集中度较高的风险；收入存在年度和季节性波动的风险；应收账款收回风险。