索辰科技(688507) 2025年10月29日，公司发布2025年三季报。 前三季度收入增速符合全年预期，Q3增速超预期。1-3Q25公司实现营收1.06亿元，yoy+27.8%；1/2/3Q25分别实现营收0.39/0.19/0.49亿元，yoy+21.7%/-6.6%/56.1%，边际显著提速。 OpEx微降，经营费用率显著改善。1-3Q25公司OpEx约为1.57亿元，yoy-1.8%。其中，销售/管理/研发费用率为16.0%/56.4%/76.0%，yoy-7.5pct/-5.1pct/-32.1pct。研发费用率大幅优化主因部分研发人员工资计入项目成本。 毛利率及净利率相对稳定。1-3Q25公司综合毛利率41.9%，yoy-0.6pct，同比持平。1-3Q25公司实现归母净利润-0.76亿元（前值为-0.71亿元），3Q25公司归母净亏损0.30亿元，单季度同比亏损扩大主因子公司增多导致支出扩大以及闲置资金理财收益较上年同期减少所致。 边际看点：10月布局航天物理AI赛道，9月低空物理AI中标落地。①10月9日，公司收购航天科技标的昆宇蓝程，昆宇蓝程的卫星应用与空间安全监测、数字工程与系统研制等业务有望助力公司实现商业航天的场景落地。②9月24日，公司绍兴低空三维物理地图项目中标落地，项目金额3,170万元（超预期）。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，同比增速分别为30.6%/25.5%/26.0%；归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元，同比增速分别为34.5%/45.2%/46.8%，对应19X/15X/12X PS，维持“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

索辰科技(688507) 投资逻辑 “中国Isaac Sim”：中国市场唯一有卡位、有场景、有收入的物理AI稀缺资产。物理AI的诞生源于真机数据匮乏限制机器人迭代，而仿真合成路线能够提供较高的性价比+泛化能力。我们认为，公司基于自主可控的物理求解器与CAE工程经验积累，旗下开物平台/机器人训练平台有望分别对标英伟达Omniverse/Isaac Sim：1）有卡位：25年2月推出索辰开物平台，7月推出机器人虚拟训练平台。2）有场景：物理Al风电平台+低空三维物理地图+机器人训练。3）有收入：25/26年物理AI有望实现3,000/5,000万收入，25中报物理AI收入0到1落地，收入占比6.5%。 “中国Ansys”：国产CAE龙头，产品解决方案、并购历程、财务成色均有望对标海外巨头。1）CAE是什么：计算机辅助工程，虚拟验证替换高成本试错，综合数学、物理学、计算机科学、工程学知识壁垒极高。2）市场透视：全球CAE市场百亿美元VS国内51亿元，中国工业增加值与CAE占比存在剪刀差。3）竞争格局：据IDC及我们推算，CAE国产化率或不足10%，公司市占率4.5%为国产厂商绝对龙头，海内外CAE差距或呈现缩小态势。4）中国Ansys：产品解决方案方面，公司在流体、结构、电磁、声、光等全学科仿真产品与Ansys高度对标，且均有布局云平台+AI；并购历程方面，公司近年来收购阳普智能、富迪广通、麦思捷、力控元通、昆宇蓝程，在补齐学科模块的同时积极拓展行业渠道，走上类似工业软件巨头的外延成长之路；财务质地方面，公司与Ansys均为高毛利高费用的产品型标准化软件公司，经营杠杆较高，规模化之后公司稳态净利率有望对标Ansys提升至20-30%水平。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元。采用市销率法，给予公司26年20倍PS估值，目标市值124亿元，目标139.34元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

索辰科技(688507) 事件描述 8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入0.57亿元，同比增长10.82%；上半年实现归母净利润-0.46亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48亿元，同比增32.62%。2025年第二季度公司实现收入0.19亿元，同比减少6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元，实现扣非净利润-0.29亿元，同比减亏0.17亿元。 事件点评 工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主 营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达41.89%，较上年同期提高3.90个百分点。同时，2025上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低44.19个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低4.99个百分点，管理费用率较上年同期提高4.81个百分点。得益于费用率下降，2025上半年公司净利率较上年同期提高44.61个百分点。 今年以来公司加速布局物理AI业务，目前已开始贡献增量收入。今年3月，公司正式发布物理AI产品，并聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年7月，公司在世界人工智能大会上发布物理AI风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理AI创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所 在物理AI的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理AI产品已实现375.47万元收入。 投资建议 公司作为国内CAE行业领军者，正加速布局物理AI方向，且已带来增量收入，未来有望快速放量。预计公司2025-2027年EPS分别为1.12\1.39\1.75，对应公司9月8日收盘价96.60元，2025-2027年PE分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。CAE的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在CAE领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。

：物理AI风起，赋能机器人及低空多维场景》研报附件原文摘录）
索辰科技(688507) 报告内容摘要： 索辰科技五大核心技术引领物理AI发展。1)生成式建模仿真一体化：突破“经验依赖”瓶颈，借物理AI算力与算法，自动生成海量设计样本并快速验证，从方案池中筛选最优解，提效产品创新设计。2)实时生成式物理AI计算引擎：构建高保真虚拟验证环境，替代真实物理测试，模拟复杂工况预测装备性能，降本（减少实体试验）、缩周期、增可靠性。3)智能实时真实物理环境感知：实现“虚实数据闭环”：实时采集物理数据→传输虚拟空间分析→智能体决策→反作用现实，让装备动态适配环境，提升作业质量与效率。4)自动测控仿真验证模块：融合“试验+实测+仿真”，驱动虚实自动迭代验证，自动采集分析数据、发现问题并优化，直接提升产品性能。5)实时数据库+智能体协同：实时数据库保障数据存管实时性/准确性，智能体基于数据推理、决策、执行，支撑装备自动化控制与优化运行。 具身智能领域：公司基于物理AI核心体系及计算物理引擎，推出具身智能虚拟训练平台，可打通真实与虚拟世界数据壁垒，实现真实场景环境与机身结构数据实时生成分析，精准复刻物理世界参数，形成“采集-训练-生成-评估”完整链路；该平台解决了机器人训练成本高昂（每千次动作调试耗数十万元）、场景局限（仅覆盖未来可能遇到场景的1%）问题，且算法迭代速度较传统方式提升万倍量级。 低空飞行器领域：针对低空环境复杂（风场多变、电磁场密集易干扰）、传统测量难全面捕捉信息的问题，索辰低空三维物理地图搭载自研物理AI引擎，能秒级生成厘米级分辨率的风场（含风速、压力等）、电磁场等全场物理信息，具备完全无源的精准感知与定位能力（无需主动发射信号，可定位非合作目标）；其计算性能较传统数值模拟提升数万倍，综合效率提高99.8%，显著提升低空飞行安全性。 新能源领域：在2025世界人工智能大会上，索辰科技展示了物理AI在新能源领域的落地成果。物理AI风电平台通过“AI驱动气动外形优化算法”与“气象-设备耦合预测模型”双引擎，从气动布局迭代、流场感知预报、全工况强度载荷解析、风场协同效能升级等维度赋能风电系统；全流程设计优化平台“智能工坊”实现参数采样到优化决策的无缝闭环，可自动衍生、验证与训练成千上万样本，提升工程研发效率，降低设计迭代成本与时间。 股权激励目标锚定物理AI。公司2025年7月4日公司股权激励公告显示，激励考核目标设定为2025/2026/2027年物理AI产品累计收入触发值分别为2000/4000/7000万元，目标值分别为3000/5000/8000万元。我们认为，该激励项目充分体现了公司对于物理AI业务发展的决心以及对应赛道快速发展的信心。 盈利预测与投资评级：基于公司所处赛道国产替代空间较为显著，公司自身竞争力较为突出，我们预计公司2025-2027年营业收入为5.15/6.93/9.11亿元，同比增长36.1%/34.4%/31.4%。2025-2027年预计归母净利润1.08/1.38/1.64亿元，对应当前股价PE分别为84.1/65.7/54.8倍。维持“买入”评级。 风险因素：物理AI业务开展不达预期；行业发展不达预期；行业竞争加剧。

索辰科技(688507) 索辰科技是国产CAE软件领军企业，其代表性产品性能比肩当前行业主流CAE软件。公司深耕国防军工领域，近年来不断拓展民用市场，有望打造第二增长曲线。公司推出的物理AI平台对标英伟达Omniverse，支持机器人训练等场景，赋能更多商业化场景落地。 支撑评级的要点 公司是国产CAE软件领军企业，技术优势明显。索辰科技自成立起就致力于CAE软件的研发、销售和服务，专注于流体、结构、电磁等学科基础算法的研究、技术开发与方法创新，电磁、声学、光学、测控、多学科等软件产品完成研发并不断完善。2019-2024年，公司营收规模持续增长。目前国内CAE市场仍以海外厂商为主导，2022年Ansys、西门子和达索系统三家企业的市场占有率合计接近50%，但国产CAE厂商的市场份额开始呈现提升态势。 公司深耕国防军工领域，持续开拓民用市场。公司下游客户主要集中于军工领域。公司在国防军工领域的技术优势较为显著，代表性流体和结构仿真软件与当前市场主流软件相比，在计算效率和仿真精度方面都能够达到同样的技术水平，市场竞争力较强。公司还凭借在国内CAE领域的核心技术优势参与了多项国家级重点科研专项，与多家军工集团及其下属单位建立了良好稳定的合作关系，客户粘性较强。此外，公司也持续通过收并购、投资入股、战略合作等多种方式拓展CAE业务范围，进军汽车、无人机等民用市场，我们认为公司未来有望成长为中国版的达索系统。 物理AI平台对标Omniverse，赋能商业化场景落地。2025年3月，公司重磅推出物理AI开发及应用平台全场景解决方案，对标英伟达Omniverse。公司将物理AI置于非常高的战略地位，通过AI缩短仿真时间、提高仿真精度，实现更多商业化场景的落地。同时，物理AI平台还可以用于人形机器人的训练，有望大大提高人形机器人的训练效率。 估值 我们预期2025-2027年公司实现营业收入5.1/6.9/9.2亿元，归母净利0.88/1.16/1.58亿元，EPS0.99/1.30/1.78元，PE72.3/55.2/40.4倍。考虑到公司作为国产CAE软件领军企业，在国防军工和民用市场的市占率有望不断提升，维持买入评级。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧，民用市场推进不及预期，物理AI产品推广不及预期。

索辰科技(688507) 报告摘要 事件： 4月22日公司公告，2024年实现营收（3.79亿元，+18.24%），归母净利润（0.41亿元，-27.89%），扣非归母净利润（0.37亿元，-29.25%）；毛利率（71.86%，+2.42pcts），净利率（12.50%，-5.62pcts），2025Q1营业收入（0.39亿元，+21.73%），归母净利润（-0.16亿元，+26.51%）。 投资要点： 公司2024年营收同比实现快速增长，202501延续增长态势 2024年，公司营业收入（3.79亿元、+18.24%），延续了2020年以来快速增长，毛利率（71.86%，+2.42pcts）稳中有升，主要系公司工程仿真软件销售业务收入（2.28亿元，+21.72%）大幅增长所致，且并购后技术服务业务毛利率（56.92%，+23.69pcts）显著提升所致。但受到公司管理费用率（17.95%，+6.10pcts）增长，同时应收账款坏账损失增加导致信用减值损失（0.63亿元）较2024年同期增长0.20亿元，公司归母净利润（0.41亿元，-27.89%）与扣非归母净利润（0.37亿元，-29.25%）均有所下滑。 公司主营业务分为工程仿真软件、仿真产品开发、技术服务等，下游客户方面，根据公司披露，约80%的收入来自特种市场。 ①工程仿真软件收入（2.28亿元，+21.72%）快速增长，毛利率（96.39%，+1.27pcts）稳中有升； ②仿真产品开发收入（1.37亿元，+4.56%）有所增长，毛利率基本稳定； ③技术服务收入（0.11亿元，+678.42%）高速增长，毛利率（56.92%，+23.69pcts）明显提升，我们认为主要系公司在2023年11月收购阳普智能、2024年9月收购富迪广通，同时具体服务内容结构发生变化所致。 202501，公司实现营业收入（0.39亿元，+21.73%）快速增长，且归母净利润（-0.16亿元）较202401（-0.45亿元）亏损有所收窄。我们认为，公司往年一季度收入占全年比例较小，研发投入对净利润影响相对较大，因此净利润存在波动性，但对全年业绩影响相对有限。 2024年，公司期间费用率（44.65%，+3.12pcts）有所增长，主要系职工薪酬、折旧摊销费用和中介费增加下，管理费用率（17.95%，+6.10pcts）有所上升所致。而公司研发费用（1.08亿元，+2.55%）依旧保持稳定增长，研发费用率（28.49%，4.36pcts）有所下降，我们认为作为软件领域内的企业，尽管伴随公司业务拓展下收入的快速增长导致研发费用率有所下降，公司研发投入规模依旧有望在中长期保持稳定增长，以确保各业务的核心竞争力。 资产负债表端，截至2024年底，公司固定资产（1.43亿元，+54.27%），主要系本期购进房屋建筑物和收购富迪广通；商誉（0.63亿元、+54.99%），主要系本期收购富迪广通；应收账款（6.05亿元，+18.64%）持续增长，处于高位。 CAE软件是国外企业辛断程度最高的工业软件，需求增长叠加自主可控为国产软件带来广阔的发展空间 CAE软件在产品/工程设计与改进中发挥着重要作用，然而CAE软件涉及学科广，模型复杂，开发难度大，具有很高的技术壁垒。目前国内CAE软件关键技术自主可控程度较低，根据《中国工业软件产业白皮书（2020）》的研究数据，国内95%的研发设计类工业软件依赖进口，其中，CAE软件是国外企业断程度最高的领域，国内市场大部分被ANSYS、达索、西门子、MSC等欧美企业占据。 由于外部压力、市场环境、需求刺激等因素，国内CAE市场整体在规模上将有显著增长。根据IDC的数据，预计2022-2026年CAE市场CAGR将达到18.4%。我们认为在工业软件自主可控的大趋势下，国产CAE软件的需求增速或将超越行业平均增速。 公司是首家在A股上市的国产CAE软件企业，技术积累深厚且研发成果丰富 公司作为首家成功在A股上市的国产CAE软件企业，努力打破欧美厂商在行业内的垫断地位，承担着国内CAE软件弯道超车的重任。基于公司在国内CAE领域的核心技术优势，公司参与了六项国家级重点科研专项及多项省部级重大课题。目前，公司已经形成十四项核心技术，产品涉及流体、结构、光学、声学、电磁、测控、多学科等多个方向，同时持续强化对航空航天、国防装备、船舶海洋等领域具体工程应用场景的研究。 内生发展与外延并购相结合，公司加快在多个关键领域的战略布局 公司IPO募集资金25.37亿元，其中计划投入2.83亿元用于研发中心建设项目，重点开发CAE软件核心模块（前处理、求解器、后处理等），自在提升多物理场仿真技术能力；投入2.29亿元用于工业仿真云项目，构建云端仿真平台，提供高性能计算资源与协同设计服务，达产后预计新增收入3.29亿元；投入1.88亿元用于年产260台DEMX水下噪声测试仪建设项目，以生产高精度水下噪声测试设备，拓展海洋工程及军工领域应用，达产后预计新增收入1.87亿元，我们认为，随着深海科技纳入国家战略，该项目对公司业绩的影响有望逐步显现；投入3500万元用于营销网络建设项日，计划新建5个区域营销中心，强化市场覆盖。以上项目预计2026年4月达到预定可使用状态。 企业并购是工业软件企业特别是行业巨头近二十年来发展的主旋律，ANSYS的发展历经20多次的并购，西门子的并购更是多达40多次。同样的，近年来，公司也不断的收并购和技术整合，实现产品线的互补，进入新的市场和渠道，扩大市场份额。2024年12月，公司战略投资8800万元并购麦思捷。投资完成后，公司持有其55%的股权，为公司产品开辟了大气、每洋环境等领域的应用。2025年2月，公司筹划并购力控科技，拟取得其51%股权，以强化公司在物理AI领域的能力。报告期内，公司还出资设立上海索辰仿真科技有限公司，参投苏州混原光电有限公司，投资北京富迪广通并成为大股东。其中，并购子公司阳普智能在报告期内实现营业收入0.68亿元，超出业绩承诺17.65%；并购子公司富迪广通实现扣非归母净利润339万元，超出业绩承诺13.13%公司通过并购整合优势资源，一方面扩展了公司产品应用领域，刺激收入与净利润的增长，另一方面，也带来工业软件生态整合，促进公司工业软件向云端化转型。 公司重磅推出物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，有望提升产品核心竞争力 公司紧抓科技前沿发展，通过结合生成式人工智能技术和数字李生技术，推动公司产品和服务达到世界先进水平。2025年3月6日，公司在上海圆满举行物理AI首场天工·开物发布会，公司推出了物理AI系列产品包活：索辰物理AI应用开发平台（天工·开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理AI训练平台、物理AI电磁环境快速计算引擎、超大规模物理AI生成式流场计算引擎、高精度物理AI雷电预警装备。通过生成式AI的赋能，公司的仿真平台能够自动生成优化的设计方案，极大地提高了设计效率和创新能力。这种融合不仅提升了仿真的准确性，还缩短了产品从概念到市场的周期，为客户带来了显著的经济效益。 投资建议： 2024年和2025Q1，公司营收持续增长，针对公司未米的发展，我们有如下观点： 1、航空航天、国防装备和深海科技等领域正处于快速发展阶段，结合智能制造和工程软件自主可控的大趋势，国产CAE软件快速成长期，需求增长确定性较强。此外，随着AI技术的快速发展，仿真行业正经历前所未有的智能化变革，同时或将为行业创造新的需求。 2、公司是首家在A股上市的国产CAE软件企业，主要服务航空航天、国防装备以及深海科技等特种领域，具有一定的稀缺性。公司还提前布局工业仿真云和AI前沿技术，有望更好地满足用户需求，增强用户粘性。 3、公司除了通过内生发展来实现自主技术创新和营销渠道开辟，还积极借助外延并购来快速整合优势资源，开辟市场渠道及客户资源，核心竞争力持续增强。2024年1月16日，新思科技宣布以350亿美元收购ANSYS，参照ANSYS在2023年的净利润，估值水平为70倍PE。索辰科技作为国内工业软件领先企业，仍处于快速成长阶段，可以享受较高的估值水平。基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为4.79亿元/5.85亿元/7.00亿元，归母净利润分别为0.66亿元/0.83亿元/1.01亿元，EPS分别为0.75元/0.94元/1.13元，首次覆盖给以“买入”评级，给予目标价90元，分别对应120倍/96倍/80倍PE。 风险提示：订单不及预期风险；应收账款坏账风险；商誉减值风险；并购整合不及预期的风险；行业竞争加剧风险；人才流失风险等。

索辰科技(688507) 4月20日，索辰科技发布2024年报及2025年一季报。2024年公司营收3.79亿元，同增18.24%；归母净利0.41亿元，同减27.89%；扣非归母净利0.37亿元，同减29.25%。公司加大CAE软件技术攻关，扩大应用范围，物理AI发布有望打造新增长点。维持公司买入评级。支撑评级的要点 营收稳健增长，现金流有所好转。2025Q1公司营收0.39亿元，同增21.73%，在2024Q1营收同比大幅增长的基础上继续保持增长态势；归母净利-0.16亿元，同比减亏。盈利能力方面，2024年公司毛利率为71.86%，同比提升2.42pct；归母净利率为10.94%，同比下降7.00pct；期间费用率44.65%，同增3.12pct。现金流方面，2024年公司经营活动现金净流量为-0.49亿元，净流出规模同比缩减834.48万元；2025Q1公司经营净现金流为-0.20亿元，净流出规模同减1,666.08万元。2024年及2025年一季度公司现金流表现均有好转。 工程仿真软件业务占比及毛利率均有提升。分业务来看，2024年公司工程仿真软件业务实现营收2.28亿元，同增21.72%，占总营收比重为60.29%，毛利率为96.39%，同比提升1.28pct；仿真产品业务实现营收1.37亿元，同增4.56%，占总营收比重为36.16%，毛利率为33.21%，同比基本持平。毛利率较高的工程仿真软件业务占比提升带动公司总体毛利率提升。 加大CAE软件技术攻关，拓宽软件应用范围。CAE软件作为研发设计类工业软件中最具技术难度的领域之一，研发周期长、技术壁垒高。目前国内CAE软件关键技术自主可控程度较低，国内市场大部分被安西斯、达索、西门子、MSC等欧美企业占据。2024年，公司加大CAE软件功能的技术攻关，不断增加多种物理模型以满足用户需求和应对各种复杂工程场景；求解器计算精度与效率也有提高，支持多种国产化操作系统与硬件平台，拓宽了软件的应用范围。此外，在仿真产品开发领域，公司前瞻性地将人工智能与CAE相结合，进行基于AI的生成式数字孪生探索，模拟和分析复杂系统的性能，并预测未来趋势和潜在问题，提供更加智能化的决策。 聚焦物理AI，持续探索AI落地应用。2025年3月，公司推出物理AI开发及应用平台的全场景解决方案，包括物理AI应用开发平台（天工·开物）及机器人设计训练平台、面向工业装备的设计优化与物理AI训练平台等，已应用于风力发电等场景中。未来公司将持续探索物理AI技术在机器人、低空经济、航空航天、新能源等领域的落地应用。 2024年以来，公司通过战略并购不断完善产业链布局。2024年12月，公司战略投资8,800万元并购麦思捷，借助麦思捷在大气、海洋环境等领域的专家级经验解决相关工程问题；2025年2月，公司筹划并购力控科技，拟取得其51%股权，为物理AI实时孪生体提供环境感知、数据传递等技术，提高物理AI应用的准确性和可靠性。2024年，公司还投资了索辰仿真、焜原光电、富迪广通等公司，通过整合优势资源进一步提升公司竞争力。 估值 考虑到物理AI落地应用还在推进过程中，我们下调对公司2025-2026年的盈利预测。预计2025-2027年公司收入为5.1/6.9/9.2亿元；归母净利为0.9/1.2/1.6亿元；EPS分别为0.99/1.30/1.78元；PE分别为77.0/58.7/43.0倍。公司CAE软件应用范围持续扩大，物理AI有望打开新成长空间，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 民用市场推进不及预期，物理AI产品推广不及预期。

索辰科技(688507) 事件： 2025年2月28日，索辰科技发布2024年度业绩快报，公司实现营业总收入3.81亿元，同比增长18.99%；实现归母净利润4156.85万元，同比下降27.68%。 观点： 收入端持续增长，利润端短期承压。报告期内，公司实现营业总收入同比+18.99%；实现利润总额4539.21万元，同比-18.82%；实现归母净利润4156.85万元，同比-27.68%；归母扣非净利润3679.29万元，同比-28.83%。受益于产品结构优化和业务领域拓展，公司2024年度收入端实现持续增长。同时预计受高研发投入等因素影响，公司利润端短期承压。 拟收购力控科技，业务版图有望进一步拓展。公司主业聚焦国产工业软件领域，是国产CAE软件领军者，近年来积极践行国产替代路线。2025年2月18日，公司发布公告，拟以支付现金方式收购取得力控科技51%股权，并将其作为控股子公司纳入合并报表范围。力控科技是聚焦智能制造领域的工业软件厂商，提供SCADA等软硬件产品。同时，拟收购行为设业绩承诺，力控科技2025-2027年度净利润承诺总和暂定约10100万元。本次拟收购有望为公司带来报表端改善，同时拓宽公司业务布局，增强公司在工业软件领域的核心竞争力。 物理AI产品即将发布，海外映射下前景广阔。公司即将于2025年3月召开物理AI系列产品发布会，产品包括物理AI开发平台、基于物理AI的机器人设计优化软件等。海外映射方面，英伟达于2025年1月推出Cosmos平台，其中包括转为物理AI的研发而构建的生成式世界基础模型（WFM），旨在加速机器人和自动驾驶等物理AI系统的开发。公司前瞻布局物理AI产品，具备标的稀缺性，未来新产品落地放量有望为公司贡献业绩增量。 盈利预测及投资评级：公司为国产CAE软件领军者，持续受益于工业软件国产替代浪潮，同时收购意愿积极，业务版图或持续拓展。另外，公司前瞻布局物理AI领域，新产品发布在即，产品在国内具备稀缺性且下游为高景气度赛道，前景广阔。考虑到国产替代进程及新产品落地，我们预计公司2024-2026年营业收入CAGR约为39%。综上所述，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.42/0.84/1.38亿元，预计公司2024-2026年EPS分别为0.47/0.95/1.55元。当前股价为76.30元，对应2024-2026年PE分别为163.5/80.5/49.3倍，对应PS分别为17.8/13.3/9.2。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：研发进程不及预期；业务拓展不及预期；行业竞争加剧；确收进度不及预期；下游需求不及预期；收购进度不及预期。

索辰科技(688507) 公司专注 CAE软件十余年，产品涉及多学科领域。索辰科技成立于 2006年，是一家专注于 CAE 软件研发、销售和服务的高新技术企业。公司目前已形成流体、结构、电磁、声学、光学等多个学科方向的核心算法，并开发出多类型工程仿真软件。可满足航空航天、国防装备、船舶海洋、重型机械、核工业、电子电器、地面交通等复杂产品或工程领域的仿真需求。 2019-2023 年，公司营业收入快速增长，年复合增长率约为 28.88%，毛利率保持在 60%以上。 CAE 行业壁垒高，国产替代空间广阔。 CAE 需要融合物理学、数学、工程学、计算机科学等多学科的算法和技术，涉及学科广，模型复杂，行业壁垒高。 CAE 市场前景广阔，国内市场持续保持快速增长，据华经产业研究院统计， 2022 年全球 CAE 市场规模约为 98 亿美元，中国 CAE 市场规模约为 25.9 亿元， 2018-2022 年年复合增长率为 13.09%。国产工业软件对于国外软件的代替逐步成为行业的长期趋势，据智研咨询统计，国内CAE 行业市场国产化率从 2016 年的 7%提升至 2022 年的 16.2%。公司凭借核心技术自主化以及对 CAE 行业的矩阵布局，在行业竞争中保持前列。 公司沉淀了算法与技术的双重优势，掌握军工、科研院所等优质客户资源。公司历经十余年的研发，积累了多项核心技术和算法能力。 目前在流体仿真领域，公司使用的气体动理学算法、直接模拟蒙特卡洛方法、光滑粒子流体动力学方法等均为行业较先进的算法。公司自主研发的流体仿真软件Aries 和通用结构仿真软件 Virgo 在仿真精度和计算效率上比肩国际厂商同类产品。 在客户覆盖方面，公司立足于国防军工及科研院所，合作关系稳固且粘性较强，在长期市场竞争中处于优势地位。另外，公司针对民用市场需求，进一步拓展民营公司客户，建立新业务增长点。 盈利预测与投资建议：首次覆盖给予公司“买入”评级。 公司作为国产 CAE头部厂商，积累了多项核心技术和算法优势,在市场竞争中处于优势地位；受益于国产化替代趋势，公司的产品不断从军工领域向民用领域拓展，未来发展值得期待。我们预计 2024-2026 年 EPS 分别为 0.71/0.88/1.18 元，对应 P/E 分别为 85.55/69.01/51.44 倍，公司 2024 年预测 PE 估值低于可比公司平均值。 风险因素： CAE 核心技术迭代不及预期的风险;国产化以及民营客户拓展不及预期的风险;客户集中度较高风险。

索辰科技(688507) 营收快速增长，研发投入致净利润短期承压 2024年上半年，公司实现营业收入5,175.07万元，较上年度同期增长140.77%，其中Q2单季度公司营收同比增长38.56%。营业收入的增长主要来源于仿真产品开发。公司实现归属于母公司股东的净利润-6,643.08万元，实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润-7,124.99万元，净利润下滑主要系公司增加研发方向投入上半年公司研发投入6,854.45万元。公司持续高研发投入，研发人员数量和质量的不断提升，各类研发项目的顺利开展为公司研发业务提供了充足的支撑，有力推动了公司产品迭代更新的研发进度。 战略布局不断拓展，巩固民用等市场竞争力 公司与国内多家行业领军企业建立了战略合作伙伴关系。2024年1月16日，公司与上海青翼工业软件有限公司在上海签署了战略合作协议，双方正式达成工业软件国产化的长期战略合作关系；5月8日，公司与南京高华科技股份有限公司在南京举行战略合作签约仪式，未来将推动双方产品在数字孪生、数字仿真和人形机器人行业的融合与革新；5月15日，公司与合见工软联合宣布，将携手共建集成化的电子产品EDA&CAE协同解决方案；5月23日，公司与广州汽车集团股份有限公司汽车工程研究院签署了战略合作协议，合作旨在利用索辰科技的先进CAE工具和解决方案，加速广汽集团的汽车设计和制造创新，共同推动汽车行业的技术进步和可持续发展；5月27日，公司完成苏州焜原光电有限公司的投资入股，加快公司在光电子及微电子领域赛道布局；6月18日，公司与遨天科技(北京)有限公司签署战略合作协议，双方将共同开展商用卫星及关键单机的技术和研制模式的双重创新，提升设计和研发的质量和效率，助力商业航天装备制造的低成本高可靠，共同推动商业航天的发展。这些合作旨在针对特定细分市场场景，双方共同研发创新解决方案，从而显著提升公司在相关领域的技术服务能力。 布局人形机器人，斩获联想上海机器人订单 公司积极布局人形机器人产业，2024年3月旗下上海索辰仿真科技有限公司计划推出高性能六维力与力矩传感器，满足人形机器人指尖、手腕、脚腕等力测量需要，并在人形机器人上开展实际应用。传感器采用创新的并联机构设计力敏元件，精度达到0.1%FS，能够实现力信息采集与处理能力，具有高精度、高稳定性、低延迟等优点，性能达到国际领先水平。根据公司2024年6月发布的官方微信公众号，索辰仿真收到联想研究院于电力巡检场景的六足机器人订单，6月11日双方在上海举办合作签约仪式。 投资建议与盈利预测 公司自成立以来，专注于CAE核心技术的研究与开发，在实现自身技术持续提升、经营规模不断扩大的同时，为实现我国工业软件自主研发、核心技术自主可控的新局面贡献力量。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.80、1.13、1.61元，对应PE分别为52.32、36.7825.83倍，维持“买入”评级。 风险提示 研发失败风险、政府补助政策变化风险、委外研发的风险。