索辰科技(688507) 公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营收4.66亿元，同增23.0%；归母净利0.32亿元，同减24.0%；扣非归母净利0.27亿元，同减25.5%。2026Q1公司营收0.39亿元，同增1.7%；归母净利-0.34亿元，亏损规模同比扩大。公司聚焦以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台，通过产业并购持续完善产业链布局。维持公司买入评级 支撑评级的要点 盈利能力略有下降，经营现金流表现明显好转。2025Q4公司实现营收3.60亿元，同增21.6%；归母净利1.07亿元，同减4.1%。盈利能力方面，2025年公司毛利率为68.16%同减3.70pct；归母净利率为6.76%，同减4.18pct。2026Q1公司毛利率为50.13%，同增12.40pct。费用控制方面，2025年公司销售/管理/研发费用率同比分别变动-1.11/+0.66/-5.08pct，公司费用控制能力明显增强。2026Q1公司销售/管理/研发费用率同比分别增加21.04/29.20/39.66pct。由此可见，2025年公司归母净利率下降主要系毛利水平下滑，2026Q1亏损幅度扩大则主要系期间费用率与上年同期相比增加较多。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为0.60亿元，同比由净流出转为净流入。 “天工”、“开物”各司其职，物理AI加速落地。分业务来看，公司旗下有以工程仿真软件为核心的天工平台和以物理AI为核心的开物平台。其中，天工平台聚焦于流体、结构、电磁、声学、光学等各学科工程仿真软件和仿真产品开发，包括工程仿真软件、仿真产品开发、生产管控一体化解决方案、工业自动化软件及控制系统。2025年，上述四项业务分别实现收入1.98/0.87/0.50/0.30亿元，毛利率分别为86.33%/38.79%/43.47%/91.60%。开物平台包括物理AI软件、物理AI产品开发及解决方案，帮助开发者和工业用户轻松开发和部署物理AI应用。公司的物理AI模拟引擎支持GPU并行加速与云端部署，能够为工业装备的虚拟验证提供高吞吐、低时延的算力保障，显著提升研发效率和可靠性。2025年，公司开物平台的工程仿真软件和仿真产品开发业务分别实现收入0.40/0.18亿元，毛利率分别为98.58%/37.20%。 产业链布局持续完善。2025年，公司通过战略并购不断完善产业链布局，加快在物理AI各关键领域布局，并稳步推进物理AI核心产品落地。公司在2025年收购力控科技60%股权、完成对昆宇蓝程的收购并持有其55%股权、投资北京凌云智擎科技有限公司等，持续丰富公司产品矩阵与技术体系，打造“机理+感知”一体化物理AI解决方案，提升公司综合竞争实力。 估值 2025年公司收入稳步提升，但考虑到归母净利和毛利率水平同比有所下降，我们对应调整盈利预测。预计2026-2028年公司营收5.4/6.3/7.3亿元，归母净利0.88/1.12/1.38亿元，EPS0.99/1.25/1.55元，PE93.0/73.1/59.3倍。公司通过天工平台和开物平台深耕工业仿真和物理AI领域，有望为低空经济、具身智能等未来核心发展方向提供关键助力，维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧，民用市场推进不及预期，物理AI产品推广不及预期。

索辰科技(688507) 2025年10月29日，公司发布2025年三季报。 前三季度收入增速符合全年预期，Q3增速超预期。1-3Q25公司实现营收1.06亿元，yoy+27.8%；1/2/3Q25分别实现营收0.39/0.19/0.49亿元，yoy+21.7%/-6.6%/56.1%，边际显著提速。 OpEx微降，经营费用率显著改善。1-3Q25公司OpEx约为1.57亿元，yoy-1.8%。其中，销售/管理/研发费用率为16.0%/56.4%/76.0%，yoy-7.5pct/-5.1pct/-32.1pct。研发费用率大幅优化主因部分研发人员工资计入项目成本。 毛利率及净利率相对稳定。1-3Q25公司综合毛利率41.9%，yoy-0.6pct，同比持平。1-3Q25公司实现归母净利润-0.76亿元（前值为-0.71亿元），3Q25公司归母净亏损0.30亿元，单季度同比亏损扩大主因子公司增多导致支出扩大以及闲置资金理财收益较上年同期减少所致。 边际看点：10月布局航天物理AI赛道，9月低空物理AI中标落地。①10月9日，公司收购航天科技标的昆宇蓝程，昆宇蓝程的卫星应用与空间安全监测、数字工程与系统研制等业务有望助力公司实现商业航天的场景落地。②9月24日，公司绍兴低空三维物理地图项目中标落地，项目金额3,170万元（超预期）。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，同比增速分别为30.6%/25.5%/26.0%；归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元，同比增速分别为34.5%/45.2%/46.8%，对应19X/15X/12X PS，维持“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

索辰科技(688507) 投资逻辑 “中国Isaac Sim”：中国市场唯一有卡位、有场景、有收入的物理AI稀缺资产。物理AI的诞生源于真机数据匮乏限制机器人迭代，而仿真合成路线能够提供较高的性价比+泛化能力。我们认为，公司基于自主可控的物理求解器与CAE工程经验积累，旗下开物平台/机器人训练平台有望分别对标英伟达Omniverse/Isaac Sim：1）有卡位：25年2月推出索辰开物平台，7月推出机器人虚拟训练平台。2）有场景：物理Al风电平台+低空三维物理地图+机器人训练。3）有收入：25/26年物理AI有望实现3,000/5,000万收入，25中报物理AI收入0到1落地，收入占比6.5%。 “中国Ansys”：国产CAE龙头，产品解决方案、并购历程、财务成色均有望对标海外巨头。1）CAE是什么：计算机辅助工程，虚拟验证替换高成本试错，综合数学、物理学、计算机科学、工程学知识壁垒极高。2）市场透视：全球CAE市场百亿美元VS国内51亿元，中国工业增加值与CAE占比存在剪刀差。3）竞争格局：据IDC及我们推算，CAE国产化率或不足10%，公司市占率4.5%为国产厂商绝对龙头，海内外CAE差距或呈现缩小态势。4）中国Ansys：产品解决方案方面，公司在流体、结构、电磁、声、光等全学科仿真产品与Ansys高度对标，且均有布局云平台+AI；并购历程方面，公司近年来收购阳普智能、富迪广通、麦思捷、力控元通、昆宇蓝程，在补齐学科模块的同时积极拓展行业渠道，走上类似工业软件巨头的外延成长之路；财务质地方面，公司与Ansys均为高毛利高费用的产品型标准化软件公司，经营杠杆较高，规模化之后公司稳态净利率有望对标Ansys提升至20-30%水平。 盈利预测、估值和评级 我们预计公司25~27年营业收入分别为5.0/6.2/7.8亿元，归母净利润分别为0.56/0.81/1.19亿元。采用市销率法，给予公司26年20倍PS估值，目标市值124亿元，目标139.34元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 特种客户集中度较高与应收账款回收风险；汽车等民营市场行业拓展不及预期风险；物理AI商业化变现不及预期风险。

索辰科技(688507) 事件描述 8月27日，公司发布2025年半年报，其中，2025上半年公司实现收入0.57亿元，同比增长10.82%；上半年实现归母净利润-0.46亿元，同比增31.21%，实现扣非净利润-0.48亿元，同比增32.62%。2025年第二季度公司实现收入0.19亿元，同比减少6.65%；第二季度实现归母净利润-0.30亿元，同比减亏0.15亿元，实现扣非净利润-0.29亿元，同比减亏0.17亿元。 事件点评 工程仿真软件驱动收入整体保持稳健增长，盈利能力显著改善。上半年工程仿真软件销售表现亮眼，收入同比增长88.84%，带动公司整体收入增长。而下半年随着经营战略持续落地以及子公司业务和技术进一步融合，公司主 营业务增速有望提升。与此同时，由于上半年高毛利率的工程仿真软件收入占比有所提升，公司整体毛利率达41.89%，较上年同期提高3.90个百分点。同时，2025上半年公司研发费用率较上年同期大幅降低44.19个百分点，主要是因为收入规模扩张以及上半年部分研发人员费用结转至营业成本中，销售费用率较上年同期降低4.99个百分点，管理费用率较上年同期提高4.81个百分点。得益于费用率下降，2025上半年公司净利率较上年同期提高44.61个百分点。 今年以来公司加速布局物理AI业务，目前已开始贡献增量收入。今年3月，公司正式发布物理AI产品，并聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的典型应用场景，开展包括低空三维物理地图、机器人虚拟训练平台、新能源电池虚拟训练等高技术课题的研发与工程化推进；今年7月，公司在世界人工智能大会上发布物理AI风电平台、智能工坊、低空三维物理地图三大物理AI创新成果。与此同时，公司与国内多家行业头部企业展开合作，包括与中国信通院工业互联网与物联网研究所 在物理AI的技术研发、标准制定、产业应用等方向开展深度合作、与绍兴市越城区交通运输局和杭州市实业投资集团有限公司联合推进低空物理AI平台建设等。目前，公司正快速拓展下游场景，物理AI产品已实现375.47万元收入。 投资建议 公司作为国内CAE行业领军者，正加速布局物理AI方向，且已带来增量收入，未来有望快速放量。预计公司2025-2027年EPS分别为1.12\1.39\1.75，对应公司9月8日收盘价96.60元，2025-2027年PE分别为86.5\69.5\55.1，首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险。CAE的技术门槛高、复杂度高、专业性强、涉及学科多，若未来公司在CAE领域研发的新技术不符合行业趋势和市场需求，或技术的升级迭代进度不达预期甚至研发失败，可能影响公司产品竞争力并错失市场发展机会，对公司未来业务发展造成不利影响。

陈灏先生:1973年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,中欧国际工商学院EMBA。1996年7月至1997年12月,担任上海机械电脑有限公司销售工程师;1998年9月至2003年5月,历任美国ANSYS股份有限公司上海代表处华南区总经理、销售副总裁;2003年12月至2005年11月,担任安世亚太科技(北京)有限公司销售副总裁;2006年2月至2017年4月,担任索辰有限执行董事、总经理;2017年4月至2020年4月,担任索辰有限董事长、总经理;2020年4月至今,担任本公司董事长、总经理。

王普勇先生,男,1963年9月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1988年10月至1999年6月,历任上海铁道学院管理科学研究所助教、讲师、高工;1999年7月至2001年3月,担任上海市信息化办公室科技处副处级调研员;2001年4月至2016年9月,担任上海超级计算中心副主任;2016年10月至2017年4月,担任索辰有限科研事业部负责人;2017年4月至2020年4月,担任索辰有限董事、科研事业部负责人;2024年6月20日至今,担任上海燧原科技股份有限公司独立董事;2020年4月至今,担任本公司董事、副总经理。

张志刚,男,1987年7月生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2015年7月至2017年7月,担任中国科学院上海光学精密机械研究所助理研究员一级;2017年7月至2025年8月,担任公司总裁助理、技术总监;2025年8月至今,担任公司副总经理。

谢蓉女士,女,1976年12月生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2002年11月至2003年9月,担任厦门市欧麟物流有限公司市场专员;2003年10月至2003年12月,担任美国ANSYS股份有限公司上海代表处行政经理;2003年12月至2005年11月,历任安世亚太科技(北京)有限公司行政经理、副总裁助理;2006年2月至2010年12月,担任索辰有限市场部经理;2010年12月至2017年11月,担任索辰有限监事、运作部总监;2017年11月至2020年4月,历任索辰有限董事、副总经理;2020年4月至2025年7月21日,担任本公司董事;2020年4月至今,担任本公司副总经理;2020年9月至今,担任本公司董事会秘书;2025年7月至今,担任本公司职工代表董事;现任公司职工代表董事、副总经理、董事会秘书。

王瑞洁女士:1988年4月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历。2015年9月至2016年1月,担任香港科技大学研究助理;2016年3月至2018年12月,担任西北工业大学助理教授;2017年11月至2018年10月,担任香港科技大学访问学者;2018年11月至2018年12月,担任索辰有限技术开发;2018年12月至今,担任公司研发工程师、副总工程师。

吴味子女士:1987年3月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。2011年4月至2013年7月,担任德明通讯(上海)股份有限公司法务专员;2013年7月至2020年3月,历任益海嘉里金龙鱼食品集团股份有限公司法务专员、法务主任;2020年3月至2022年6月,担任德明通讯(上海)股份有限公司证券事务代表;2022年6月至今,担任公司证券事务代表。

毛为喆先生,男,1981年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年9月至2004年3月,担任精亚(上海)信息科技有限公司技术工程师;2004年4月至2005年12月,担任安世亚太科技(北京)有限公司上海办事处技术支持;2006年2月至2017年4月,担任索辰有限IT部经理;2017年4月至2020年2月,担任索辰有限监事、IT部经理、市场总监;2020年2月至2020年4月,担任索辰有限监事、IT部经理;2020年4月至今,担任本公司董事、IT部经理。

毛为喆先生,男,1981年1月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2003年9月至2004年3月,担任精亚(上海)信息科技有限公司技术工程师;2004年4月至2005年12月,担任安世亚太科技(北京)有限公司上海办事处技术支持;2006年2月至2017年4月,担任上海索辰信息科技有限公司IT部经理;2017年4月至2020年2月,担任上海索辰信息科技有限公司监事、IT部经理、市场总监;2020年2月至2020年4月,担任上海索辰信息科技有限公司监事、IT部经理;2020年4月至今,担任本公司董事、IT部经理。

楼翔先生,男,1979年3月生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,中欧国际工商学院EMBA。2001年7月至2007年5月,担任浙江天健会计师事务所审计员(经理助理);2007年5月至2009年9月,担任浙江恒逸集团有限公司财务部经理;2009年9月至2012年6月,担任恒逸石化股份有限公司副总经理兼财务总监、董事会秘书;2012年6月至2017年5月,担任浙江恒逸集团有限公司常务副总经理;2017年5月至2020年9月,担任恒逸石化股份有限公司董事、总裁;2018年4月至2021年10月,担任杭州恒逸投资有限公司董事长、总经理;2020年9月至2020年12月,担任杭州和泰控股有限公司总经理;2020年10月至2020年12月,担任杭州和泰机电股份有限公司副董事长;2020年10月至今,担任杭州景业智能科技股份有限公司独立董事;2021年8月至今,担任上海宏溥私募基金管理有限公司执行董事、总经理;2023年6月至今,担任杭州沃镭智能科技股份有限公司独立董事;2020年9月至今,担任本公司独立董事。

陶永平先生:1963年11月出生,中国国籍,无境外永久居留权,高级经济师。1986年毕业于安徽财经大学会计与统计专业,获经济学学士学位,1999年获复旦大学经济学硕士学位。自1986年始在上海商业会计学校任教,1998年至2001年任上海商业会计学校副校长,2001年至2005年任上海商业会计学校校长。2004年至2023年11月任上海商业会计学校会计教学部专任教师。主要研究领域:企业财务理论与实务、企业发展战略与管理、保险精算实务,独立编撰财务会计和统计等科目教材三本,并成为全日制大中专学校学生学习的统编教材。2023年10月起至今,担任上海毕得医药科技股份有限公司独立董事。2025年3月起至今,担任上海德正保险公估有限公司财务顾问。