瑞联新材(688550) 事件：4月28日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年，公司实现营业总收入12.08亿元，同比-18.39%；归母净利润1.34亿元，同比-45.57%；扣非净利润1.17亿元，同比-48.03%；销售毛利率35.18%，同比-3.54pct，销售净利率11.11%，同比-5.54pct。其中，2023Q4单季度实现营业总收入2.76亿元，同比-5.25%；归母净利润0.36亿元，同比-3.30%；扣非净利润0.30亿元，同比+10.40%；单季度销售毛利率38.22%，同比-2.63pct；单季度销售净利率13.08%，同比+0.26pct。2024Q1单季度实现营业总收入3.28亿元，同比+19.77%；归母净利润0.34亿元，同比+144.17%；扣非净利润0.32亿元，同比+199.57%；单季度销售毛利率36.20%，同比+3.95pct；单季度销售净利率10.46%，同比+5.33pct。 2023年液晶显示板块承压，OLED材料潜在放量产品较多。虽然2023年终端消费电子需求有一定程度的恢复，但缺乏真正向上的驱动力，未实现真正的行业底部反转，尤其是2023年上半年，下游面板厂商依旧严控产线稼动率以维持供需平衡、降低面板价格的波动，按需生产、动态控产成为行业常态，上游显示材料厂商因下游客户需求相对疲软，整体业绩层面承压。2023年公司显示材料板块实现收入10.31亿元，占比85%，是公司主要收入来源，该板块收入同比减少17%，其中，液晶板块下滑较严重，OLED产品“氘代化”的范围进一步扩大，公司OLED业务板块收入与液晶板块基本持平。OLED板块小体量订单数量大幅增加，新品项目进一步增加，一方面说明下游厂商在下单方面更加谨慎，另一方面说明公司潜在放量产品较多。看好未来OLED材料以品类补需求，缓解整体显示板块由下游需求不佳造成的短期压力。 一季度盈利能力已见提升，可转债项目投建后将进一步助力公司业绩增长。2024年一季度受终端消费电子需求回暖影响，公司显示材料板块尤其是OLED材料收入同比大幅增长，叠加持续的成本管控，盈利能力大幅提升，也更加体现了OLED材料作为高端显示面板材料在公司经营中发挥越来越重要的作用，期待伴随着经济复苏，下游需求向好进一步传导至公司、拉动业绩上升。此外，公司可转债发行持续推进中，募集项目为OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目，建成后预计年平均收入达5.38亿元。 投资建议：基于公司一季度受下游需求回暖、业绩已有明显增长，下游景气度是公司业绩向好的前提，且公司高端材料OLED业务占比上升，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.96/2.72/3.57亿元，对应4月30日收盘价PE分别为25/18/14倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；公司新品验证周期放缓；可转债募投项目投建进展较慢。

瑞联新材(688550) Q4业绩符合预期，可转债扩产带来充足成长动力，维持“买入”评级 公司发布业绩快报，2023年实现营收12.08亿元，同比-18.4%；归母净利润1.32亿元，同比-46.3%；扣非净利润1.14亿元，同比-49.0%。对应Q4营收2.76亿元，同比-5.2%、环比-12.6%；归母净利润3,444万元，同比-7.8%、环比-13.4%；扣非净利润2,751万元，同比+2.0%、环比-21.9%，2023年终端消费电子需求温和复苏，显示材料营收下滑致经营承压。根据公司主营业务情况，我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.32（-0.24）、3.16、3.92亿元，对应EPS为0.96（-0.17）、2.30、2.85元/股，当前股价对应2023-2025年PE为37.2、15.6、12.5倍，可转债扩产支撑中长期成长，维持“买入”评级。 2月下旬各尺寸电视面板价格上涨，公司医药中间体业务有望稳步恢复 据TrendForce集邦咨询数据，2月下旬各尺寸电视面板价格上涨，显示器、笔记本面板价格维持不变。公司OLED升华前材料做到发光层和通用层的全覆盖，客户群除UDC外已基本实现对国际领先的OLED终端材料企业全覆盖，有望受益于本土OLED产能释放带来的OLED渗透加速。此外，公司公告医药中间体业务主力产品PA0045对应的终端药艾乐替尼已经确认进入医保名录，预计如果客户增加采购会在2024下半年；与PA0045配套使用的另一个中间体会随着新剂型的推广有一定的放量，我们认为公司医药中间体业务有望稳步恢复。 公司积极回购注销注重提升股东回报，可转债扩产赋能中长期成长 公司已于2024年1月30日注销此前回购的公司股份61.8万股，占注销前总股本的0.4485%。此外，公司于2023年8月公告以自有资金回购5,000-8,000万元，截至2024年1月31日已累计回购162万股，占总股本的1.1809%。2月2日，公司可转债申请获上交所上市审核委员会审议通过，拟募集资金不超过10亿元，其中8亿元用于OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目、2亿元用于补充流动资金。我们认为，积极实施回购注销有利于提升每股收益水平，切实提高公司股东回报；可转债扩产带来充足成长动力，彰显公司发展信心。 风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。

瑞联新材(688550) Q3业绩符合预期，盈利有所承压，维持“买入”评级 公司发布2023三季报，前三季度营收9.32亿元，同比-21.61%；归母净利润0.98亿元，同比-53.12%；扣非净利润0.87亿元，同比-56.01%；其中Q3营收3.16亿元，同比+8.31%、环比-7.63%；归母净利润3,977万元，同比-17.17%、环比-10.09%；扣非净利润3,521万元，同比-21.19%、环比-14.37%，业绩基本符合预期。根据公司主营业务景气和产销情况，我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.56（-0.18）、3.16、3.92亿元，对应EPS为1.13（-0.14）、2.30、2.85元/股，当前股价对应2023-2025年PE为29.1、14.4、11.6倍。我们看好公司依托持续的研发创新、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、电子化学品等，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 Q3销售毛利率环比提升，销售费用率、管理费用率拖累净利率表现 2023前三季度，公司归母净利润和扣非净利润差异主要是存在839万元计入当期损益的政府补助和482万元投资收益。盈利能力方面，2023前三季度公司销售毛利率、净利率为34.29%、10.52%，较2022年分别-4.43/-6.13pcts；Q3销售毛利率、净利率为37.59%、12.59%，环比Q2分别+4.72/-0.34pcts，销售净利率环比承压主要是Q3研发费用率、财务费用率分别提升2.4、1.6个百分点。 控制权变更不影响公司生产经营及治理稳定性，可转债扩产赋能中长期成长 据公司公告，鉴于公司控制权变更事项已落实，公司虽然无实际控制人但是公司治理及内控制度健全并有效执行，控制结构的变更不会对公司生产经营和治理稳定性产生重大不利影响，公司于2023年10月20日收到上交所同意恢复可转债审核通知。可转债拟募资总额不超过10亿元，其中8亿元用于建设OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目（包括OLED升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品）、2亿元用于补充流动资金，为公司未来业务发展提供可靠的扩产基础，进一步巩固公司行业地位，提高市场份额。 风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。

瑞联新材(688550) 事件：瑞联新材公布2023年半年度报告，上半年实现营业收入6.16亿元，同比-31.3%，实现归母净利润5829万元，同比-63.8%；其中Q2单季度实现营业收入3.42亿元，同比-27.6%，环比+24.9%，实现归母净利润4423万元，同比-45.6%，环比+214.6%。 景气收入利润环比改善，盈利能力有所恢复 瑞联新材2023上半年实现营业收入6.16亿元，同比-31.3%，环比22H2增长5.6%，销售毛利率为32.6%，同比22H1减少4.6PCT，销售净利率9.5%，同比22H1减少8.5PCT，行业景气下行导致收入、毛利率同比均出现明显下行，但相较22年下半年，收入端已出现恢复端倪，环比收入实现正增长。按照季度来看：2023年Q1/Q2分别实现营业收入2.74/3.42亿元，同比22Q1/Q2分别-35.5%/-27.6%，Q2收入环比止跌反弹，环比Q1增长24.9%；净利润来看23年Q1/Q2归母净利润分别为0.14/0.44亿元，同比22Q1/Q2分别-82.4%/-45.6%，而Q2环比Q1实现大幅改善，环比+214.6%。盈利能力来看：23年Q1/Q2毛利率分别为32.2%/32.9%，创近两年新低，而销售净利率分别为5.1%/12.9%，Q1单季度净利率快速下行后，Q2有所恢复，但仍处于较低位置，盈利能力的下滑拖累公司利润下滑明显。 显示材料环比回升，医药同比增长，景气实现改善性恢复 公司显示材料板块实现收入5.11亿元，占公司营收83%，同比22H1-36.7%，环比22H2+15.3%，行业景气略有回升；医药板块实现收入7682万元，同比22H1+13.9%，环比22H2-33.1%，医药CDMO已在22年上半年迎来近两年最差景气状态，但相较于22年下半年仍有一定幅度下滑： 显示材料板块：上半年公司显示材料业务呈现出以下特点：（1）由于2022年上半年下游需求旺盛，公司显示材料业务超预期大幅增长，经历了2022下半年下游需求断崖式下跌之后，2023年上半年需求恢复缓慢，行情持续冷淡，虽然显示材料业务逐季改善，但与去年同期相比整体收入仍有显著下降。（2）在显示行业缓慢恢复周期中，公司OLED业务的恢复程度大于液晶业务。（3）得益于高效的研发响应速度和优质的客户服务，公司OLED板块新品数量仍保持较高增速。医药CDMO板块：①医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大了该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万；②部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升。电子化学品板块：2023年上半年，公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入2,827万元，占公司营业总额的比重为5%，较2022年上半年增加514万元，同比增长22%。 盈利预测：医药及显示材料景气下行，我们下调2023-2025年归母净利润预期至1.61/2.39/2.67亿元(前值2.33/2.76/3.32亿元)，维持“买入”评级 风险提示：消费电子景气持续下行；医药客户订单减少；安全、环保风险

瑞联新材(688550) 2023Q2归母净利润环比+215%，发布股份回购方案，维持“买入”评级 公司发布2023半年报，2023H1实现营收6.16亿元，同比-31.34%；归母净利润5,829万元，同比-63.83%；对应Q2实现营收3.42亿元，同比-27.57%、环比+24.86%；归母净利润4,423万元，同比-45.64%、环比+214.55%。根据公司主营业务景气和产销情况，我们下调2023、维持2024-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为1.74（原值2.52）、3.16、3.92亿元，对应EPS为1.27（原值2.56）、2.30、2.85元/股，当前股价对应2023-2025年PE为26.8、14.8、11.9倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、电子化学品等产业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 2023H1医药CDMO、电子化学品营收同比增长，综合毛利率有所下降 分业务看，2023H1，显示材料/医药CDMO/电子化学品板块分别实现销售收入5.11/0.77/0.28亿元，同比-37%/+14%/+22%，其中：（1）OLED业务恢复程度大于液晶，且其新品数量仍保持较高增速；（2）医药板块主力产品的终端新工艺药品逐步放量，客户加大该终端药配套医药中间体的采购，该配套产品收入超千万且部分医药中间体逐步量产供货并实现销售收入小幅提升；（3）电子化学品板块包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和PI单体等，部分量产产品保持快速增长态势。盈利能力方面，2023H1公司销售毛利率/净利率分别为32.59%/9.46%，较2022年底-6.13/-7.19pcts，主要原因是2023H1营业收入同比下降，公司整体生产规模效应减弱，单位直接人工和单位制造费用上升；IPO募投项目逐步转固后，新增固定资产折旧导致单位折旧费用上升。 拟回购5000-8000万元公司股份，公告投资光刻胶及高端新材料产业化项目 公司同时公告：（1）拟以集中竞价方式回购5000-8000万元公司股份用于实施员工持股计划或股权激励，回购价格不超过51元/股（含）；（2）全资子公司大荔海泰拟投资光刻胶及高端新材料产业化项目，项目总投资4.9亿元，用于光刻胶、医药中间体及其它电子精细化学品等产品的生产。 风险提示：需求复苏不及预期、客户订单下滑、显示技术迭代、汇率波动等。

瑞联新材(688550) 显示面板产业链出现回暖迹象，公司主营产品有望实现量价齐升。2022年在经济下行、通货膨胀、前期供给端新产能集中释放等多重因素下，终端消费电子需求疲软，出货量整体下滑趋势明显，下游需求疲软导致面板价格下跌、库存积压。2022年全球显示面板出货面积为2.5亿平方米，同比下滑4%，全球显示行业处于下行周期。进入2023年以来，显示面板数据体现恢复性增长，根据万德数据，2023年6月65寸液晶电视面板价格已从2022年12月的116美元/片恢复至165美元/片，增幅达42.24%；截至2023年7月5日收盘，长江显示材料指数为2128.6，较2022年底增长8.38%。显示材料板块是公司营收的重要组成部分，主要产品包括液晶材料与OLED材料，整体2022年占公司总收入的84.43%，受2022年显示行业下行影响，公司业绩短期承压，我们看好显示面板产业链复苏带动公司主要产品实现量价齐升。 医药板块短期承压，看好丰富产品结构带来的新活力。2022年公司医药中间体板块收入为1.82亿元，同比下滑35.21%，主要因为公司主力产品受客户销售策略调整影响开始优先消化库存、下调采购预期，且新产品方面，部分医药管线对应终端药物的上市进度被迫暂停、延后，进而导致公司相关产品的量产计划滞后。作为公司的长期重要发展战略，公司持续优化医药业务的资源配置，不断丰富产品种类和结构。2022年较2021年净增加40个管线，其中15个管线对应的终端药物治疗领域已进入商业化阶段，为公司后续新品放量奠定了商业基础。拓展电子化学品业务，布局光刻胶材料。公司以高端光刻胶材料为重点发展方向，目前主要产品包括半导体光刻胶单体、TFT平坦层光刻胶、膜材料中间体和聚酰亚胺单体等。公司研发的光刻胶产品附加值高、下游前景广阔，随着未来产品的验证通过与规模化量产的实现，光刻胶业务将成为公司增长的新动能。 大荔可转债项目发行进展顺利，产能扩张将直接驱动未来收入增长。公司2023年6月已递交可转债募集说明书申报稿，计划由全资子公司大荔瑞联，投资8亿元建设OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目，新建5个生产车间及其配套的辅助工程和服务设施，用于OLED升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其他电子化学品的生产。该项目的建成将有效提高公司生产能力和产能规模，提高公司市场份额。 投资建议：下游消费电子的需求改善及公司新项目逐步投产给公司的业绩提供增长动力。我们预计公司2023-2025年将实现归母净利2.36亿元、3.17亿元和4.13亿元，EPS分别为1.72元、2.31元和3.00元，对应7月7日收盘价的PE分别为22、17和13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游消费复苏不及预期，新品商业化进程放缓，扩产进程不及预期。

瑞联新材(688550) 公司公布2022年年报及2023年一季报：2022年实现营收14.80亿元，同比-2.96%，归母净利润2.47亿元，同比+2.82%，其中Q4实现营收2.91亿元，同比-25.72%，环比-0.34%，归母净利润0.37亿元，同比-47.69%，环比-22.92%；公司2023年Q1实现营收2.74亿元，同比-35.53%，环比-5.84%，归母净利润0.14亿元，同比-82.38%，环比-62.16%。 公司2022年收入和利润水平保持了2021年以来的较高水平，但上下半年差异明显：营业收入四个季度分别为4.25/4.72/2.92/2.91亿元，归母净利润四个季度分别为0.80/0.81/0.48/0.37亿元，收入和归母净利润下半年较上半年分别下滑35.01%和47.20%，并在2023年Q1再次下滑，收入、归母净利润环比分别下滑5.84%和62.16%，23Q1归母净利润创上市以来最低水平。2022年整体盈利能力有所恢复，毛利率38.72%，较21年提升3.39PCT，净利率水平恢复至16.65%；费用率较高拖累公司22年Q4和23年Q1业绩，两个季度四费率分别为27.5%和25.2%，为上市以来最高的两个季度。 行业景气下行，显示材料前高后低，医药板块整体下滑拖累业绩 公司显示材料和医药中间体两个板块22年出现分化，显示材料板块22年实现收入12.50亿元，同比+3.97%，而医药中间体板块实现收入1.82亿元，同比-35.21%，医药板块下滑明显，显示材料板块贡献增量：显示材料板块前高后低，消费电子需求下行叠加产业链对原材料需求的时间滞后性，公司上下半年该板块收入差异较大，上半年仍保持高速增长态势，下半年则大幅下滑；医药板块单一产品客户库存行为影响较大，22年公司医药板块实现收入1.82亿元，毛利1.08亿元，同比-35.21%和-37.57%，主力产品由于客户销售策略调整优先消化库存，其他新产品不足以弥补主力产品的销售下滑；电子化学品板块研发布局多，但尚未产生增量：22年，公司电子化学品及其他新材料板块实现销售收入4,500万元，较21年增加294万元。 化学合成平台型公司，依托研发多产业布局，冬去有望春来 公司依托其在化学合成、纯化等方面的突出优势，在显示材料、医药CDMO及电子化学品等多个领域布局，在研发端提前布局了半导体材料、PI等多个材料。虽受到消费电子行业景气下行、医药客户库存战略调整等负面因素影响，公司收入和利润明显下滑，但随着面板行业景气复苏和OLED中大型尺寸的渗透，显示材料行业有望复苏并再成长；公司积极布局氘代等先进OLED中间体解决大尺寸OLED应用问题，医药领域多管线、多客户布局并积极建设GMP车间，新材料领域扩大研发解决半导体行业材料供应问题，未来复苏叠加成长性布局，有望冬去春来，前景依旧广阔。 盈利预测：由于医药板块客户订单策略变化，我们下调23-24年归母净利润预期至2.34/2.76亿元（前值为3.79/4.16亿元），并预计25年归母净利润为3.32亿元，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气修复不及预期；医药单一客户采购需求减少。

瑞联新材(688550) 2022 年业绩符合预期， 2023Q1 业绩承压，维持“买入”评级 2022 年， 公司实现营收 14.80 亿元，同比-2.96%；归母净利润 2.47 亿元，同比+2.82%；扣非净利润 2.25 亿元，同比+4.92%；对应 Q4 实现营收 2.91 亿元，同比-25.7%、环比-0.1%；归母净利润 0.37 亿元，同比-47.7%、环比-22.2%；扣非净利润 0.27 亿元，同比-56.7%、环比-39.7%，全年收入同比略降而盈利同比微增，主要是通过工艺优化、节约挖潜等方式降本增效。 2023Q1， 公司实现营收 2.74亿元，同比-35.5%、环比-6.0%；归母净利润 0.14 亿元，同比-82.4%、环比-62.4%；扣非净利润 0.11 亿元，同比-86.0%、环比-60.7%， 下游需求恢复不及预期导致Q1 经营承压。 基于下游需求复苏情况等因素，我们下调 2023-2024 年、新增 2025年盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.52（-0.97）、 3.16（-1.09）、 3.92亿元，对应 EPS 为 2.56（-1.00）、 3.22（-1.11）、 3.99 元/股，当前股价对应 2023-2025年 PE 为 18.1、 14.4、 11.6 倍。 我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药 CDMO、光刻胶等电子化学品行业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 工艺优化、 OLED 材料营收占比提升等助力 2022 年盈利能力提升 2022 年，公司销售毛利率 38.72%、销售净利率 16.65%，同比分别+3.39/+0.93pcts，盈利能力提升主要受益于：（1） 研发创新：公司不断增加研发投入，鼓励员工技术创新，通过工艺优化、节约挖潜等方式降低成本，提高生产效率；（2）产品结构调整： 2022 年， OLED 材料收入占比提升至近 40%， OLED 板块新品和千万级以上产品销售增多，板块整体毛利有明显提升；（3）外汇波动。 分业务看， 2022年， 显示材料、医药中间体分别实现营收 12.5/1.8 亿元，同比分别+3.97%/-35.21%，毛利率分别为 35.77%/59.12%，同比分别+6.01/-2.28pcts，销量分别为 255.76/36.91吨，同比分别-7.61%/-42.86%。此外， 电子化学品及其他新材料板块实现销售收入 4,500 万元，同比增长 6.99%， 公司已开发出半导体光刻胶单体、 PI 单体和 TFT平坦层光刻胶等多款产品，发展潜力较大。 风险提示： 下游需求复苏不及预期、客户订单下滑、汇率波动等。

瑞联新材(688550) 液晶材料营收下降影响业绩表现，拟发可转债助力扩产，维持“买入”评级 公司发布2022年三季报，前三季度实现营收11.89亿元，同比+4.92%；归母净利润2.09亿元，同比+24.24%；对应Q3单季度营收2.92亿元，同比-34.59%、环比-38.23%；归母净利润4801.05万元，同比-28.49%、环比-40.99%，液晶材料营收下降影响公司业绩表现。考虑下游面板厂商减产及医药CDMO不确定性，我们下调盈利预测，预计2022-2024年公司归母净利润为2.84、3.49、4.25亿元（原值3.13、4.08、5.33），对应EPS为2.90、3.56、4.33元/股（原值3.19、4.16、5.44），当前股价对应PE为26.2、21.3、17.5倍。我们看好公司依托持续的研发创新能力、优质客户结构，深耕显示材料、医药CDMO、光刻胶等电子化学品行业，未来成长动力充足，维持“买入”评级。 公司盈利能力大幅提升，加大研发投入保障持续的研发创新能力 2022前三季度，公司毛利率/归母净利率分别为38.20%/17.59%，同比分别+3.62pcts/+2.74pcts；Q3毛利率/归母净利率分别为41.22%/16.46%，同比分别+7.36pcts/+1.41pcts，环比分别+4.56pcts/-0.77pcts，盈利能力同比大幅提升。同时，公司加大研发投入，研发费用逐季增加合计达到7902.58万元，同比+34.16%，为产品开发和技术升级提供充足保障；财务费用达到-2715.22万元，对业绩产生正向影响。 拟发行10亿可转债，建设OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目 公司发布可转债预案，拟募集10亿元用于OLED升华前材料及高端精细化学品产业基地项目及补充流动资金，项目总投资8亿元，计划新建五个生产车间及其配套的辅助工程和服务设施，用于OLED升华前材料及中间体、医药中间体、光刻胶及其它电子化学品的生产，建设期限为42个月，项目涉及的土地出让、备案、环评等手续正在办理中。本次募投项目围绕公司主营业务展开，项目建成后，将有效提高公司的生产能力和产能规模，为公司未来业务发展提供可靠的扩产基础，进一步巩固公司行业地位，提高市场份额。 风险提示：显示技术迭代风险、汇率波动风险、在建项目进展不及预期等。

瑞联新材(688550) 事件：公司发布2022年中报，上半年实现营业收入8.97亿元，同比+30.56%，实现归母净利润1.61亿元，同比+59.21%；其中2022Q2单季度实现收入4.72亿元，同比+24.52%，环比+11.15%，单季度归母净利润0.81亿元，同比+60.52%，环比+1.97%，单季度收入、利润水平创历史新高。 单季度收入、利润创历史新高。在面板行业景气下行，医药业务收入下滑趋势下，逆势取得单季度收入、利润新高业绩，一方面体现出较强业务韧性和成长性，另一方面作为化学合成平台型公司，多业务协同情况下景气此消彼长，抗压能力强。公司多样化项目布局成长性初现，未来成长可期。 克服面板行业景气下行，公司显示材料逆势高增，募投项目提供成长性 公司液晶板块上半年实现收入4.81亿元，占公司营收总额的比重为53.63%，同比增加1.37亿元，增幅39.67%，毛利率31.00%。虽然行业景气持续下行，但由于原料采购周期和面板下行周期的短期错配、叠加韩厂退出下国内混晶企业的采购增加，公司液晶材料仍保持40%左右增长。 OLED显示作为新型显示技术仍处于快速发展阶段，2022年上半年OLED产业端主要产品的销售继续保持增长。公司受益于OLED需求提振，收入和毛利率显着增加，2022年上半年，公司OLED板块实现销售收入3.25亿元，占公司营收总额的比重提升至36.28%，同比增加1.06亿元，增幅48.11%，毛利率41.96%，较2021年的30.02%增长12个百分点。受客户采购拖累医药板块下滑，公司积极管线布局，原料药项目即将交付 客户采购策略及新冠疫情下新药审批进度问题拖累公司增长，医药业务上半年下滑明显。2022年上半年，公司医药业务实现销售收入0.67亿元，占公司营收总额的比重为7.52%，毛利率为60.53%。 虽医药业绩有所下滑，但公司管线布局和原料药项目进展良好，截至2022年6月，公司现有医药管线合计120个，相较于2021年底共新增20个，其中终端药物为创新药的项目86个，仿制药项目32个；原料药项目一期的建设进度较预期略有滞后，公司预计8月底可交付。 平台型公司布局新兴领域，从研发到商业化，以时间换空间 公司作为囊括显示材料、医药材料、电子材料的平台型公司，依托化学合成平台布局多个未来成长潜力较大的新材料项目，产品布局包括光刻胶材料、聚酰亚胺材料、有机绝缘膜材料和新能源材料领域等。 盈利预测与估值：我们维持公司2022-2024年归母净利润3.31/3.79/4.16亿元，对应EPS为3.37/3.86/4.25元/股，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新无法有效满足市场需求的风险；原材料价格波动风险；电解液添加剂业务产能过剩风险；环保和安全生产风险