芯动联科(688582) 主要观点： 公司发布2024年年报，业绩持续表现优异 公司于2025年8月18日发布2025年中报业绩，实现营业收入2.53亿元，同比增长84.34%；实现归属于上市公司股东的净利润1.54亿元，同比增长173.37%；实现归母扣非净利润1.48亿元，同比增长210.65%。基本每股收益0.39元，同比增长178.57%。公司业绩上市以来持续表现优异，随着产品渗透率加速提升，我们持续看好公司长期发展。 发布限制性股票激励（草案），彰显公司经营信心 公司于2025年8月18日发布公告，拟授予限制性股票数量320万股，授予价格（含预留部分）为56.89元/股，激励对象总人数为129人，约占公司员工总人数200人（截至2024年12月31日）的64.50%，归属条件在业绩考核要求部分对公司的营业收入和净利润都设定考核目标。本激励规划是公司上市以来的第二次激励，也彰显了公司的经营信心。 下游领域布局持续开阔，参股新公司积极拥抱新领域 公司高性能MEMS陀螺仪的精度水平可以达到中低精度的激光陀螺仪和光纤陀螺仪，随着MEMS惯性技术的愈发成熟，在保持原有低成本、小体积、可批量生产的特点下，精度水平不断提高，将可在诸多战术级应用场景替代激光陀螺和光纤陀螺，并逐渐渗透导航级应用场景。 MEMS惯性技术作为惯性传感器领域的主流技术质疑，将在自动驾驶和高端工业等领域覆盖更多新的应用场景。 8月8日根据天眼查APP显示，公司新增一起对外投资事件，被投资公司为武汉云智光联科技有限公司，投资占比为25%，该公司从事软件和信息技术服务业，注册资本为300万人民币，随着新增股权新公司有望在未来给公司在新领域取得突破。 投资建议 我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，修改盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.08/9.20/13.99亿元；2025-2027年预测归母净利润分别为3.21/4.83/6.45（前值2025-2027年分别为3.15/4.77/6.39亿元）；2025-2027年对应的EPS为0.80/1.21/1.61元（前值2025-2027年分别为0.79/1.19/1.59元）。公司当前股价对应的PE为99/66/49倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

芯动联科(688582) 芯动联科：MEMS惯性传感器龙头 公司成立于2012年，2023年在科创板上市，目前已实现从芯片设计、工艺开发到封装测试的全链条技术自主可控，其第三代MEMS陀螺仪性能达国际先进水平，可替代部分光纤/激光陀螺仪应用。公司领导层深耕半导体领域，核心技术人员在芯片设计、工艺开发等领域经验丰富。公司MEMS陀螺仪等产品覆盖高端工业、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，并已获得车规客户定点。公司采用Fabless模式运营，研发投入占比高。财务方面，公司盈利能力强，2024年营收4.05亿元，归母净利润2.22亿元，毛利率保持70%以上，现金流健康，无有息负债。 核心产品布局——MEMS传感器系列的技术演进与市场穿透 公司核心产品MEMS陀螺仪和加速度计技术壁垒高，陀螺仪性能参数达导航级水平，可应用于高端工业、无人系统等领域。加速度计方面，公司谐振式（FM）产品精度提升显著，单片三轴技术增强集成度。市场层面，国内MEMS惯性传感器行业仍由Honeywell、ADI等国际巨头主导，但公司通过技术研发与供应链协同，在细分领域建立优势，逐步实现进口替代，2022年MEMS陀螺仪国内市占率较2019年提升约14个百分点，达到23.45%。下游客户以大型央企、科研院所为主，集中度高，产品验证周期长但客户黏性强。未来随着智能驾驶、工业智能化需求增长，公司产品市场渗透率有望进一步提升。 IMU：低空经济、智能驾驶、人形机器人驱动下的第三增长 IMU作为融合陀螺仪和加速度计的多维传感器，受益于低空经济、高阶智驾及人形机器人三大新兴场景。低空经济政策推动无人机/eVTOL需求增长，IMU与卫星导航形成互补定位方案；智能驾驶领域，L2+车型渗透率提升带动高精定位（GNSS+IMU+RTK）需求，公司已布局车规级IMU研发；人形机器人需依赖IMU实现姿态平衡与运动控制，市场潜力可观。公司IMU收入快速增长，2021-2024年CAGR达175.8%，2024年收入2140万元。公司目前正推进汽车级功能安全6轴MEMS IMU等研发项目，瞄准L3+自动驾驶，依托技术优势与国产替代趋势，未来有望成为新的业绩增长点。 盈利预测与投资建议：公司为国内MEMS惯性传感器龙头，依托全链条自主技术及高毛利优势，持续受益于低空经济、智能驾驶及人形机器人等新兴场景需求增长。通过车规级IMU研发突破与国产替代加速，公司产品结构持续优化，客户黏性增强。预计25-27年公司实现收入6.19/8.60/11.84亿元，实现归母净利润3.39/4.59/6.04亿元，EPS分别为0.85/1.14/1.51元/股，对应公司25年PE77X，首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：下游客户需求不及预期；自主可控进展不及预期；产业链验证风险。

芯动联科(688582) 公司披露2025年半年度业绩预增，归母净利润实现大幅增长 公司预计2025年上半年实现营收2.28-2.78亿元，同比增长66.04%-102.45%；实现归母净利润1.38-1.69亿元，同比+144.46%-199.37%。取营收和归母净利润的中枢值测算公司上半年整体净利率，有望达到60.67%。2025年上半年公司凭借产品性能领先、自主研发等优势，保持业绩快速增长。公司在手订单充足，按计划在上半年顺利实现交付，使得上半年营收同比大幅增长。我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.42/5.10/7.45亿元（前值为3.18/4.49/6.42亿元），对应EPS分别为0.85/1.27/1.86元/股，当前股价对应2025-2027年的PE分别为77.8/52.1/35.7倍，维持“买入”评级。 应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长 应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，36氪研究院预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景 公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。 风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。

芯动联科(688582) 事件描述 公司发布2025年一季报，2025Q1公司实现营业收入8789.27万元，同比增长291.77%；实现归母净利润4436.77万元（去年同期为-160.22万元）；实现扣非归母净利润3985.83万元（去年同期为-457.26万元）；实现基本每股收益0.11元（去年同期为-0.004元）。 事件点评 2025Q1公司营收和净利润较去年同期均实现高速增长，季节性特征预期减弱。2025Q1公司实现营业收入8789.27万元，同比增长291.77%；实现归母净利润4436.77万元（去年同期为-160.22万元），主要系公司在手订单充足并按计划交付。此前公司业务存在季节性分布特征，即一季度业务量相 对较少而下半年业务量较多。2025Q1公司营收和净利润实现高速增长，预期全年的季节性波动仍将存在，但差异将有所减小。 2025Q1公司毛利率和净利率较去年同期均有明显提升，且是2022年来公司首次实现一季报净利率为正。2025Q1公司销售毛利率为83.92%，较去年同期提升3.35个百分点；2025Q1公司销售净利率为50.48%，较去年同期提升57.62个百分点。得益于公司营收较去年同期增长幅度较大，公司毛利率和净利率均实现明显提升，并且净利率提升尤为明显：2022Q1-2025Q1公司销售净利率分别为-23.25%、-51.94%、-7.14%、50.48%。 公司积极规划低成本芯片研发，以满足多样化市场需求。当前公司六轴惯性传感器芯片研发面临的主要挑战为技术突破和成本控制，公司也在积极布局低成本芯片研发以满足国产芯片替代需求。公司将持续加大研发投入、夯实技术能力和产品竞争力，力争推出更高性能、高集成、低成本的产品，以满足多样化市场需求，广泛应用于更多下游行业，为客户创造更大价值。投资建议 预计公司2025-2027年分别实现营收5.88、8.22、11.29亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76亿元，同比增长39.9%、36.9%、35.3%；对应EPS分别为0.78、1.06、1.44元，以4月28日收盘价67.70元计算，对应PE分别为87.3X、63.7X、47.1X，维持“增持-A”评级。 风险提示 产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。

芯动联科(688582) 事件 芯动联科发布2025年第一季度报告：公司2025年第一季度实现营业收入8,789.27万元，同比增长291.77%；实现归属于上市公司股东的净利润4,436.77万元，同比扭亏为盈；实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润3,985.83万元，同比扭亏为盈。 投资要点 应用领域多点开花，销售收入放量增长 2024年公司实现营业总收入4.05亿元，同比增长27.57%；实现归属于母公司所有者的净利润2.22亿元，同比增长34.33%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润2.12亿元，同比增长48.21%。主要系公司产品经下游用户陆续验证导入，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，同时，公司产品的应用领域不断增加，公司已覆盖的终端客户包括高端工业领域、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等，其中，已定点一家车规客户。市场渗透率提升，使公司销售收入放量增长。 MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计实现突破 在MEMS陀螺仪领域，经过多年研发和市场开拓，公司产品业内领先，并已经取得了比较好的业绩。虽然公司加速度计产品起步较晚，但新推出的高性能谐振式加速度计（FM加速度计），其领先程度与公司MEMS陀螺仪技术相当。FM加速度计的性能相较于传统加速度计产品提升了一个量级，标志着公司在加速度计领域的重大突破。此外，公司在单轴加速度计的基础上，成功研发了单片双轴和单片三轴的产品，提高了产品的集成度。随着产品线的丰富和技术的持续领先，公司将努力推进加速度计业务在未来几年内实现显著增长。在压力传感器领域，目前已经推出了小量程的压力传感器，并已开始向客户供货。同时，公司也在积极研发大量程压力传感器等新产品，以满足市场的多样化需求。 陀螺仪和加速度计产品订单充足，车规级客户定点 公司近期披露了和客户P签订的日常经营销售合同，将于2025年内向客户P销售一批陀螺仪和加速度计产品，合同金额约2.7亿元人民币（含税）和1.6375亿元人民币（含税），预计将会对公司经营业绩产生积极影响。同时，公司还收到国内某知名汽车企业的定点通知，公司将集中精力研发车用六轴芯片用于未来芯片级应用，模块化IMU定点车厂合作有助于帮助公司打通车企供应链及质量体系认证。未来公司还计划规划重点布局小型化机器人市场。 盈利预测 预测公司2025-2027年收入分别为6.28、8.81、11.98亿元，EPS分别为0.80、1.07、1.43元，当前股价对应PE分别为83、63、47倍，公司MEMS陀螺仪领域业内领先，加速度计和其他传感器领域不断突破，在手订单充足，预计将会对公司经营业绩产生积极影响，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

芯动联科(688582) 公司再度斩获MEMS陀螺仪&加速度计大订单 公司公告于近日与客户P签订了陀螺仪和加速度计产品的销售合同，合计1.64亿元。预计合同在2025年12月31日前实施完毕。自2025年以来，公司累计披露两项日常经营重大合同订单，累计金额达4.34亿元，均在年内确认收入。假设2025年公司维持去年的利润率水平，则两项合同订单对应全年约2.4亿元利润增益。我们上调盈利预测，并新增2027年的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.18/4.49/6.42亿元（前值为3.04/4.39亿元），对应EPS分别为0.79/1.12/1.60元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为81.2/57.5/40.2倍，维持“买入”评级。 应用端起量，高性能MEMS市场有望保持高速增长 应用端方面，eVTOL迎来商业化提速周期，预计2026年规模将增长至95亿元，2024-2026年CAGR约为72.3%，而IMU模块约占eVTOL成本的8%。IMU是自动驾驶导航的核心，据微纳制造产业促进会测算2023年我国自动驾驶领域车载IMU市场规模为31.51亿元，到2030年将提升至154.94亿元，CAGR为25.55%。商业航天、人形机器人都依赖于MEMS惯导的发展。2023年国内高性能MEMS陀螺仪市场规模约12.68亿元。预计2023-2028年全球高端惯性传感市场规模CAGR约15%，国内高性能MEMS陀螺仪CAGR约42.3%。 公司研发实力卓越，议价能力突出，募投项目持续加码中高端场景 公司高性能陀螺仪核心性能指标已经达到国际先进水平。由于公司在国内缺乏同等级的竞争对手，因此具有议价能力，毛利率保持高水平。公司募集资金7.5亿元投入高性能MEMS惯导项目建设，赋能产能及研发实力。 风险提示：下游需求不及预期、宏观经济波动、产品研发进度不及预期。

芯动联科(688582) 事件：公司3月18日公告，2024年公司实现营收（4.05亿元，+27.57%），归母净利润（2.22亿元，+34.33%），扣非归母净利润（2.12亿元，+48.21%)，毛利率（85.03%，+2.02pcts），净利率（54.93%，+2.76pcts）。 营收与净利润连续五年快速增长，复合增速超过30%，盈利能力维持较高水平 2024年公司营收（4.05亿元，+27.57%）延续了2020年以来的快速增长，主要系报告期内进入试产及量产阶段的项目滚动增多、应用领域不断增加、市场渗透率提升等原因所致。归母净利润（2.22亿元，+34.33%）快速增长，毛利率（85.03%，+2.02pcts）维持在较高水平且稳中有升，净利率（54.93%，+2.76pcts）增长略高于毛利率，主要系公司三费费用率（7.14%，-0.75Pcts）有所下降、投资收益（0.12亿元，+279.96%）大幅增长等原因所致。 从单季度来看，公司2024Q4营收（1.33亿元，同比+6.56%，环比-0.82%），归母净利润（0.84亿元，同比+22.90%，环比+3.01%），扣非归母净利润（0.88亿元，同比+36.39%，环比+14.42%），毛利率（87.19%，同比+8.42pcts，环比+0.36pcts）与净利率（63.20%，同比+8.40pcts，环比+2.35pcts）有所增长。 此外，公司2025年1月18日披露新签的陀螺仪产品订单，订单金额为2.7亿元（约占公司2024年营收的67%），有望持续提升公司的持续盈利能力和核心竞争力，为未来经营发展提供有力保障。 存货快速增长，研发投入不断加强竞争力 费用方面，报告期内，公司三费费用率（7.14%，-0.75pcts）有所下降，主要系管理费用率（7.54%，-1.78pcts）有所下降。同时，公司研发费用（1.09亿元，+36.52%）与研发人员（96人，+23.08%）均出现快速增长。从在研项目来看，公司持续聚焦投入工业级陀螺仪、MEMS惯导系统、压力传感器、加速度计等产品，有望为公司未来的市场拓展和业务增长奠定坚实基础。 现金流方面，2024年公司经营活动现金流净额（1.67亿元，+765.08%）大幅增加，主要系报告期内销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期有较大幅度的增长所致；投资活动现金流净额（-4.00亿元，同比增加1.45亿元）有所增加，主要系本期购买低风险理财产品规模增加所致；筹资活动现金流净额（-0.47亿元，同比减少13.64亿元）大幅下降，主要系本期支付现金股利、且上年同期首次公开发行股票取得募集资金所致。 其他财务数据方面，截至2024年底，公司存货（9164.24万元，+34.13%）快速增长，继续创下上市以来历史峰值。我们判断，公司在手订单保持着快速增长态势，正在积极备货备产。 高性能MEMS惯性传感器应用场景广阔，奠定公司收入持续快速增长基础 公司主营业务为高性能硅基MEMS惯性传感器的研发、测试与销售。公司主要产品为高性能MEMS惯性传感器，包括MEMS陀螺仪和MEMS加速度计。公司已覆盖的终端客户包括高端工业领域、测绘测量、石油勘探、商业航天、智能驾驶、高可靠领域等。具体来看： ①MEMS陀螺仪：2024年实现营收（3.51亿元，+34.76%）快速增长，毛利率（87.25%，+1.70pcts）有所上升。 报告期内，公司对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能；单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进。 ②MEMS加速度计：2024年实现营收（0.28亿元，+68.57%）高速增长，毛利率（73.67%，+11.14pcts）明显提升。 报告期内，公司高性能谐振式加速度计（FM加速计），可取代石英加速计，已形成量产能力并开始小批量出货；同时，公司在单轴加速度计的基础上研发了单片双轴和单片三轴产品，集成度和适用性有所提升。 ③惯性测量单元：2024年实现营收（0.21亿元，-5.19%）有所下降毛利率（63.58%，-2.01pcts）有所下降。 报告期内，公司可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中。此外，公司小量程压力传感器已定型量产，并向客户小批量供货；大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中。 ④技术服务：2024年实现营收（0.04亿元，-75.94%）下降明显，毛利率（84.65%，-2.33cts）有所下降。 我们认为，公司业务主要围绕高性能硅基MEMS惯性传感器，相对于光纤、激光等其他技术路线的惯性器件在批量生产成本上存在显著优势，符合高可靠应用领域低成本化、商业航天、智能驾驶、无人系统平台更多高端民用市场领域对惯性器件的需求，应用领域的不断扩展将继续支撑公司收入快速增长的可持续性。同时，结合公司重视研发投入，有望在产品技术上保持优势，在中短期，市场上预计较难涌现出产量大且一致性强的同等竞品，公司毛利率有望保持在较高水平。 股权激励激发公司长期活力，市值管理有效推动投资价值提升 公司2023年实施了股权激励计划，2024年10月，公司向44名激励对象授予66.84万股预留限制性股票。根据激励计划业绩考核目标，公司2025年营业收入目标值相对2022年增长率为119%（对应4.97亿元），净利润目标值相对2022年增长率为33%（对应1.55亿元）。我们认为，公司通过开展股权激励计划，通过员工、高管利益与公司利益的绑定，将有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高经营效率、降低代理人成本，对公司经营业绩和内在价值的长期提升带来积极影响。 公司2025年3月公告，公司积极响应《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》中关于鼓励上市公司建立市值管理制度的号召，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司监管指引第10号——市值管理》等法律法规、规范性文件的规定，制定了《市值管理制度》。我们认为，公司积极推动市值管理行为，有助于在增强投资者回报、维护投资者利益的同时，向市场传递公司的经营情况，促进公司内在价值与股价的统一，推动公司投资价值提升。 投资建议 公司是掌握高性能MEMS惯性传感器核心技术并实现稳定量产的厂商，我们的具体投资建议如下： 1）公司近五年收入及归母净利润实现了超过30%的年复合增速，且毛利率始终保持在80%以上，凸显出公司业务产品在特定行业内具有较高的核心技术壁垒，且缺少相关竞品； 2)从公司公布的新签订单以及存货情况来看，公司整体业绩与盈利水平有望维持快速增长态势； 3）公司积极拓展下游应用场景，在高端工业领域（资源勘探、测量测绘、工业物联网）、以及新兴的高可靠领域（商业航天、商业航海等）、无人系统领域（低空经济、自动驾驶）等，均开展布局并取得了良好进展，有望不断创造新的盈利增长点。 4）公司通过开展股权激励计划，有助于公司提升员工凝聚力、团队稳定性，并有效激发管理团队的积极性，同时积极响应市值管理号召，对公司经营业绩和内在价值的长期提升均带来了积极影响。 基于以上观点，我们预计公司2025-2027年的营业收入分别为5.34亿元、6.91亿元和8.74亿元，归母净利润分别为2.85亿元、3.59亿元及4.46亿元，EPS分别为0.71元、0.90元、1.11元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景，我们维持“买入”评级。 风险提示 半导体材料供应链稳定性波动；下游应用需求不及预期；技术研发进展不及预期；技术人员流失。

芯动联科(688582) 主要观点： 公司发布2024年年报，业绩持续表现优异 公司于2025年3月17日发布2024年年报业绩，实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；实现归属于上市公司股东的净利润2.22亿元，同比增长34.33%；实现归母扣非净利润2.12亿元，同比增长48.21%。基本每股收益0.56元，同比增长27.27%。研发投入占比营业收入的比例由25.29%提升至27.07%，增加1.78pct。公司业绩上市以来持续表现优异，随着下游放量趋势日益凸显，我们持续看好公司长期发展。再次签订经营中大合同订单，下游放量趋势凸显 公司于2025年1月17日发布公告，与客户签订日常经营重大合同，向公司客户P销售一批陀螺仪产品，合同履行期限是2025年1月17日至2025年12月31日，合同金额2.7亿元人民币（含税）。成为公司自上市以来，公开发布的最大一笔销售订单，下游放量趋势日渐显现，2025年公司业绩预期有望上调。 单片六轴新产品+高性能芯片下游需求多样化 公司IMU产品线，可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中，以应对下游的广泛需求。 公司高性能MEMS惯性传感器芯片，可广泛应用于高可靠领域、高端工业领域、无人系统领域，不同于其他MEMS惯性传感器主要应用于消费电子领域。高可靠领域主要包括商业航天等高可靠领域；高端工业领域主要包括资源勘探、测量测绘、工业物联网等领域；无人系统主要包括无人机、无人车、无人船、无人潜航器以及机器人等多种无人平台，目前公司已取得一家自动驾驶领域客户定点以及配合相关低空经济领域客户。 投资建议 我们看好公司长期发展，高可靠+民用市场有望支撑公司未来数年的收入高增长，调整盈利预测为：2025-2027年营业收入为6.08/9.20/13.99亿元；2025-2027年预测归母净利润分别为3.15/4.77/6.39亿元；2025-2027年对应的EPS为0.79/1.19/1.59元。公司当前股价对应的PE为74/49/36倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员

芯动联科(688582) 事件描述 公司发布2024年报，2024年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%；实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%；实现基本每股收益0.56元，同比增长27.27%。事件点评 2024年公司营收和净利润稳步增长，并且MEMS加速度计产品收入实现了快速增长。2024年公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%；实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%。公司业绩稳步增长的主要原因是产品经下游用户陆续验证导入，产品的应用领域不断增加，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率提升，使公司销售收入放量增长。从产 品收入构成来看，2024年公司MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务分别实现3.51亿元、2784万元、2140万元、423万元，收入占比分别为86.75%、6.88%、5.29%、1.05%，同比分别变动34.76、68.57、-5.19、-75.94个百分点。MEMS加速度计产品收入快速增长主要得益于FM加速度计已形成量产能力并开始小批量出货，同时成功研发了单片双轴和单片三轴产品。 2024年公司毛利率和净利率均有明显提升，主要系MEMS加速度计新品发布进一步优化了产品结构。2024年公司销售毛利率为85.03%，较去年同期提升2.02个百分点；2024年公司销售净利率为54.93%，较去年同期提升2.76个百分点。毛利率提升主要受到MEMS加速度计新品发布带来产品结构优化的影响，2024年公司MEMS陀螺仪、MEMS加速度计、惯性测量单元、技术服务的毛利率分别为87.25%、73.67%、63.58%、84.65%，较去年同期分别变动1.70、11.14、-2.01、-2.33个百分点。 公司持续加大研发投入，进一步提升产品竞争力。2024年公司研发费用 为1.09亿元，同比增长36.52%。公司通过持续加大研发投入，进一步提升了产品竞争力，为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础：①在陀螺仪方面，对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代，同时对单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进；②在加速度计方面，高性能的谐振式加速度计（FM加速计）形成量产能力并开始小批量出货，同时在单轴加速度计的基础上成功研发了单片双轴和单片三轴的产品；③在压力传感器方面，小量程压力传感器已定型量产并向客户小批量供货，大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中；④在IMU方面，可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中。 投资建议 预计公司2025-2027年分别实现营收5.88、8.22、11.29亿元，同比增长45.5%、39.7%、37.3%；分别实现净利润3.11、4.26、5.76亿元，同比增长40.2%、36.7%、35.3%；对应EPS分别为0.78、1.06、1.44元，以3月19日收盘价60.20元计算，对应PE分别为77.4X、56.6X、41.9X，维持“增持-A”评级。 风险提示 产品研发失败以及技术升级迭代风险、新客户及新市场开拓风险、晶圆代工及封测厂商管控风险、市场占有率、经营规模等方面和行业龙头存在差距带来的市场竞争风险。

芯动联科(688582) 事项： 公司发布2024年报。2024年，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%。 平安观点： 公司MEMS陀螺仪和加速度计稳定增长，盈利能力优异。2024年，公司实现营业收入4.05亿元，同比增长27.57%，实现归母净利润2.22亿元，同比增长34.33%，实现扣非归母净利润2.12亿元，同比增长48.21%，实现综合毛利率85.03%，同比增长2.02个百分点。公司业绩稳定增长，主要原因为公司产品经下游用户陆续验证导入，报告期内进入试产及量产阶段的项目滚动增多，同时，公司产品的应用领域不断增加，市场渗透率提升所致。分产品看，MEMS陀螺仪是公司主力产品，加速度计增速迅猛。2024年，公司MEMS陀螺仪收入3.51亿元，同比增长34.76%，毛利率87.25%，同比增加1.70个百分点；MEMS加速度计收入0.28亿元，同比增长68.57%，毛利率73.67%，同比增加11.14个百分点；惯性测量单元收入0.21亿元，同比下降5.19%，毛利率63.58%，同比减少2.01个百分点。 公司长期重视研发资源投入，报告期内技术产品取得重大成果。报告期内，公司研发费用为1.09亿元，同比增长36.52%，持续高研发投入有力推动了公司产品的技术升级和创新，进一步提升了产品竞争力，为公司未来的市场拓展和业务增长奠定了坚实基础。1）陀螺仪产品线：对Z轴陀螺仪持续进行研发迭代、提升性能；单片三轴陀螺仪、工业级陀螺进行多轮流片并持续改进。2）加速度计产品线：高性能的谐振式加速度计（FM加速计），可取代石英加速计，相较于传统加速度计产品提升了一个量级，报告期内已形成量产能力并开始小批量出货，公司形成的量产能力在行业内具有重要的领先意义，符合市场对高性能加速度计小型化和成本低的需求；公司在单轴加速度计的基础上，成功研发了单片双轴和单片三轴的产品，提高了产品的集成度和适用性。3）压力传感器产品 iFinD，平安证券研究所 线：小量程压力传感器已定型量产，并向客户小批量供货；大量程高性能压力传感器、适用恶劣环境的高性能压力传感器在持续研发中。4）IMU产品线：可用于自动驾驶、低空航电系统以及工业机器人的6轴车规级IMU在持续研发中。 投资建议：公司MEMS惯性传感器性能领先，主力产品陀螺仪持续进步，FM加速度计实现小批量出货，压力传感、IMU等也有广泛布局，业绩增长点丰富。同时，当前公司多款新产品在研，大规模放量还需一定时间，且部分项目下单节奏存在一定的不确定性，综合考虑，我们调整了公司2025-2026年并新增2027年盈利预测，预计公司2025-2027年EPS分别为0.76元（前值为0.84元）、1.05元（前值为1.17元）、1.42元（新增），对应2025年3月17日收盘价的PE分别为82.7X、60.1X、44.2X，公司产品性能优异，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是