流通市值:518.69亿 | 总市值:518.69亿 | ||
流通股本:21.79亿 | 总股本:21.79亿 |
天合光能最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-26 | 中银证券 | 武佳雄,顾真 | 买入 | 维持 | 业绩同比高增,TOPCon组件占比提升 | 查看详情 |
天合光能(688599) 公司发布2023年业绩快报,盈利同比增长约51%。公司TOPCon组件销售快速提升,储能业务稳步推进;维持买入评级。 支撑评级的要点 公司2023年盈利预计同比增长约51%,符合预期:公司发布2023年年度业绩快报,全年实现盈利55.61亿元,同比增长51.12%;扣非盈利57.79亿元,同比增长66.78%。根据公司业绩快报计算,2024Q4公司实现盈利4.84亿元,同比减少62.10%,环比减少68.50%;实现扣非盈利6.60亿元,同比减少46.13%,环比减少53.14%。公司此前发布业绩预告,快报业绩处于预告范围内,符合预期。 减值或阶段性影响利润表现:2024年N型需求放量,存量P型产能或受到减值影响。公司2023年末有望形成75GW电池产能,其中N型TOPCon产能达到40GW,存量35GW的P型电池产能具备减值风险。公司Q4呈现营收增长,利润下滑趋势,23Q4实现营业收入324亿元,环比增长约2%,利润环比下滑明显。我们认为公司Q4业绩环比下滑的主要原因或在于减值策略。 公司各项业务出货快速提升:根据公司披露,2023Q1-Q3公司组件出货量45-46GW,同比增长超58%,其中Q3出货18-19GW;2023Q1-Q3分布式系统业务实现出货近7GW,同比增长超65%,其中Q3出货超2GW根据公司披露,受益于N型产能大幅提升,公司TOPCon组件产品销售占比显著提高。储能方面,2023年底公司储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能,预计2024年二季度末达到25GWh产能。 公司发布推动“提质增效重回报”行动方案:公司2020年上市以来连续4年持续分红,每年现金分红占合并报表归母净利润比例的27.63%-32.28%。2023年5月29日,公司披露拟以自有或自筹资金3-6亿元通过集中竞价交易方式回购公司股票,截至2024年1月30日已回购1202万股,回购价格覆盖23.87-38.12元/股,支付金额达到4.10亿元。公司将建立持续、稳定、科学的回报机制,保持利润分配政策的连续和稳定。 估值 考虑到2023Q4光伏组件价格持续走低,我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至2.55/2.27/2.75元(原预测2023-2025年每股收益为3.46/4.38/5.44元),对应市盈率9.7/10.9/9.0倍;考虑到公司作为光伏组件龙头,N型组件销售占比提升、储能业务稳步推进,维持买入评级。 评级面临的主要风险 政策不达预期;原材料成本下降不达预期;价格竞争超预期;国际贸易摩擦风险;技术迭代风险。 | ||||||
2024-01-31 | 东吴证券 | 曾朵红,郭亚男,徐铖嵘 | 买入 | 维持 | 2023年业绩预告点评:竞争加剧+计提减值短期承压,光储协同空间可期 | 查看详情 |
天合光能(688599) 投资要点 事件:公司2023年归母净利52.7-58.3亿元,同增43.27%~58.36%;扣非净利54.7-60.4亿元,同增57.83%~74.44%,其中Q4归母净利1.95-7.5亿元,同减41.27%~84.70%,环减51.17%~87.28%,中值4.73亿元;扣非净利3.49-9.25亿元,同减24.45%~71.47%,环减34.28%~75.18%。组件价格快速降价,业绩不及预期。 出货持续增长、竞争加剧+计提减值短期盈利承压。2023年组件出货超65GW,同增超51%;Q4出货约20GW(确收约18GW),同增54%/环增23%,美国出货1GW+;受组件价格大幅下行影响,我们测算单瓦净利约5-6分,环降约6分。2024年看,我们预计Q1组件出货15-18GW,全年出货90-100GW,美国出货7-8GW,N型占比70%+硅片自供60%,持续支撑盈利。 光储协同、多元增长空间可期。公司2023年分布式出货约9-10GW,其中Q4出货约3GW,确认销售2GW(权益出货约1.5GW);受益组件价格下行,单瓦盈利约2毛,环比基本持平;我们预计2024年保持40-50%增长;支架2023年出货9-10GW,跟踪占比超50%,Q4出货4GW,单瓦盈利约1分;我们预计2024年40-50%增长。储能2023年出货约2GWh,盈利亏损;现有12GWh产能建成,2024Q1另有14GWh电芯+系统产能投产,届时达26GWh规模,2024年出货保持高增,2028年目标全球前三。光储协同,业务多元化高增。 产能一体化扩展、海外布局启动。公司2023年底硅片/电池/组件产能达50/75/95GW;2024年底70/90/135GW,硅片自供我们预计超60GW,增厚组件盈利。海外产能上,公司规划东南亚6.5GW一体化产能+美国5GW组件,布局美国高端市场;公司意向阿联酋投建5万吨硅料+30GW晶体硅片+5GW电池组件,分三期建设;战略性全球化布局,针对后续海外市场发展。 盈利预测与投资评级:基于公司业绩不及预期,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利55/57/70亿元(2023-2025年前值为70/85/100亿元),同增50%/3%/23%,维持“买入”评级。 风险提示:竞争加剧,政策不及预期等。 | ||||||
2023-12-11 | 海通国际 | 杨斌 | 增持 | 维持 | 出货量持续增长,一体化产能布局持续推进 | 查看详情 |
天合光能(688599) 事件:天合光能发布2023年三季度报告。2023前三季度公司实现营收811.19亿元,同比增长39.38%;归母净利润50.77亿元,同比增长111.34%;基本每股收益2.34元,同比增长107.08%。其中,23Q3公司实现营收317.36亿元,同比上涨41.25%,环比上涨13.08%;毛利率16.79%,同比上涨3.43pct,环比上涨0.56pct;归母净利润15.37亿元,同比上涨35.67%,环比下降13.26%;基本每股收益0.71元,同比上涨33.96%,环比下降13.41%。公司Q3营收亮眼,主要系光伏组件、支架、分布式系统及储能产品出货量显著增长。毛利率的上升主要系N型硅片产能的逐步释放,公司组件综合成本进一步下降,以及储能产品综合成本的持续下降。 出货持续增长,硅片自供比例提升。组件业务方面,2023前三季度公司组件出货量为45-46GW,同比增长68%,其中Q3出货量为18-19GW,单瓦净利润0.11元,预计全年出货65-70GW。分布式系统方面,2023前三季度出货约7GW,其中Q3出货量不到2.5GW,单瓦净利润约0.18元。支架业务方面,2023前三季度出货5.6GW,其中Q3出货量为2.3GW。 不断完善产能一体化,TOPCon放量在即。公司淮安基地二期10GWN型项目于2023年10月全面投产,淮安基地三期10GW项目也将陆续投产。公司预计2023年第硅片、电池片、组件产能分别可达50GW、75GW、95GW,其中TOPCon电池产能可达40GW。公司也不断拓展海外布局,在东南亚建成6.5GW一体化产能,以及在美国建成5GW组件产能。2023年10月,公司与ADPorts、江苏海投签署合作备忘录,规划产能5万吨硅料、30GW硅片及5GW电池组件。 估值预测和投资建议:基于公司业绩表现,我们维持2023-2025盈利预测不变。我们预计公司2023-2025年归母净利润为68.06/86.33/102.67亿元;摊薄后每股收益为3.13/3.97/4.72元;对应PE分别为9.54倍、7.52倍、6.32倍。考虑资产减值损失、产业链价格下行以及可比公司估值,我们下调公司PE至14倍(原16倍),对应目标价43.82元,维持“优于大市”评级。 风险:产能投产进展不及预期;行业竞争格局加剧;原材料价格高于预期 | ||||||
2023-11-07 | 西南证券 | 韩晨,敖颖晨,谢尚师 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:一体化产能推进,光储协同发展 | 查看详情 |
天合光能(688599) 投资要点 事件:公司2023年前三季度实现营业收入811.19亿元,同比增长39.38%;实现归母净利润50.77亿元,同比增长111.34%。2023Q3单季度实现营业收入317.36亿元,同比增长41.25%;实现归母净利润15.37亿元,同比增长35.67%。 组件、支架、分布式系统齐头并进,储能业务显著增长。报告期,公司发挥全球化品牌、渠道优势以及在经销分销市场的优势,光伏产品业务快速发展,光伏组件、支架以及分布式系统的出货量较去年同期均取得显著增长。同时,公司进一步丰富储能产品线,并持续拓展国内市场和海外市场,储能产品的出货量较去年同期取得显著增长。2023Q3公司综合毛利率16.70%,环比提升0.56pp。受益于自产N型硅片产能的逐步释放,公司组件产品的综合成本进一步下降,组件业务盈利能力提升。受益于自有电芯下线和良率提升,公司储能产品的综合成本持续下降,储能业务盈利能力提升。公司确认对联营企业和合营企业的投资收益4.63亿元,主要为参股通威硅料、硅片、电池项目贡献。此外,公司集体信用减值损失1.45亿元,资产减值损失9.44亿元,包括存货跌价损失3.21亿元及固定资产减值损失6.22亿元。 完善一体化产能布局,加码TOPCon先进产能。公司进一步向上游完善一体化产能布局,预计到2023年底硅片、电池片、组件产能可分别达到50GW、75GW、95GW。硅片方面,公司青海基地一期20GW N型拉晶项目已于2023年2月投产,目前已经达产。电池方面,去年年底公司TOPCon电池产能为10GW,今年淮安一期5GW项目、淮安二期10GW项目、青海西宁5GW项目已陆续投产,年底淮安三期10GW项目也将投产。预计到2023年底,公司TOPCon电池产能将达到40GW。针对美国高盈利市场,公司已在公司在东南亚建成6.5GW一体化产能,并在美国建设5GW组件产能。 光伏+储能协同发展,一体化布局放量可期。公司储能系统交付实现大幅增长,同时与多家龙头企业深化战略合作,共建健康强大的供应链保障体系,为加速拓展全球市场奠定基础。随着自有电芯产能的逐步投放,天合储能构筑了涵盖储能电芯、万次循环液冷系统、智能管理系统等在内的全栈式储能解决方案,形成了独有的核心竞争力壁垒。预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能,2024年二季度末达到25GWh产能。公司储能产品覆盖电芯、Pack及电池仓产品,可与光伏组件销售协同发展,预计市场地位将进一步提升。 盈利预测与投资建议。公司上游布局N型硅棒、切片完善垂直一体化产能,加码N型TOPCon技术。光伏、储能协同发展,储能一体化布局构建成本竞争力,预计明年将成为公司新增长点。预计2023~2025年公司归母净利润分别为67.7亿元、82.3亿元、115.2亿元,对应PE分别为9倍、8倍、5倍。维持“持有”评级。 风险提示:新产能投放或不及预期;美国、欧洲贸易政策风险;汇率波动风险。 | ||||||
2023-11-02 | 信达证券 | 武浩,黄楷 | 买入 | 维持 | 业绩持续增长,一体化产业布局有序推进 | 查看详情 |
天合光能(688599) 事件: 公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3公司实现营业收入811.19亿元,同比+39.38%;实现归母净利润50.77亿元,同比+111.34%,实现扣非后归母净利润为51.20亿元,同比+128.49%。2023Q3公司实现营业收入317.36亿元,同比+41.25%,环比+13.08%;实现归母净利润15.37亿元,同比+35.67%,环比-13.26%;实现扣非后归母净利润为14.08亿元,同比+29.14%,环比-28.96%。 点评: 产能有序投放,TOPCON放量在即。根据公司微信公众号,2023年10月,公司淮安基地二期10GW N型TOPCon电池+10GW N型组件项目全面投产。公司积极布局N型电池领域,当前最高量产线平均效率已达25.8%,至尊N型700W+组件已实现量产。公司预计2023年底硅片、电池片、组件产能分别可达50GW、75GW、95GW,其中N型i-TOPCON电池片产能将达40GW。 持续提高光伏系统整体解决方案能力。根据公司微信公众号,2023Q3公司跟踪支架在拉美市场再获突破,公司与中国电建签订拉美地区哥伦比亚泰普伊光伏电站跟踪支架供货协议,将为其提供108MW智能跟踪系统,公司支架业务全年出货目标8GW以上。分布式系统业务全年目标10GW以上。同时公司不断丰富分布式光伏应用场景,户用场景下,开创性发布了“富家光伏花园”,在工商业领域,推出全新天能瓦3.0PRO光伏屋面维护系统推动建筑能源转型。 储能业务不断开拓,一体化产业布局规模迅速扩大。公司储能系统全年出货目标3-4GWh。在产能制造端,公司深入布局垂直一体化产业,公司预计2023年底储能电池、直流电池舱及交直流产品组合达到12GWh产能,2024Q2末达到25GWh产能。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2023-2025年营收分别是1121.95、1340.41、1660.37亿元,同比增长31.9%、19.5%、23.9%归母净利润分别是75.69、94.55、123.96亿元,同比增长105.7%、24.9%和31.1%。当前股价对应2023-2025年PE分别为8.13、6.51、4.96倍,维持“买入”评级。 风险因素:光伏需求不及预期、技术路线变化风险、投产进度不及预期风险等。 | ||||||
2023-11-01 | 川财证券 | 高翔 | 增持 | 首次 | 天合光能深度报告:一体化布局提速,多业务协同增厚盈利 | 查看详情 |
天合光能(688599) 公司深耕于光伏领域数十载,组件出货量业内领先。公司较早的进入太阳能领域,立足于光伏组件生产与制造,经历二十余年发展,公司目前已发展为全球一流的光伏组件制造商。2022全年及2023上半年,公司组件出货量分别达43GW、27GW,全球出货量位居世界前列。 公司积极进行一体化布局,通过提高原材料自供比例,控制上游成本。据公司中报披露,公司2023年将新增50GW拉晶产能、50GW切片产能、75GW电池片产能,随着产能的陆续落地,公司一方面将通过提高原材料自供比例控制组件生产成本,从而修复组件毛利;一方面将扩充光伏产品矩阵,拓展营收来源。 公司在巩固组件业务优势外,深度耦合光储,布局智慧能源业务。公司向外拓展储能业务、光伏电站业务、智能微网及多能系统等智慧能源业务,积极推进储能研发,打造“高效组件+跟踪支架+储能系统”三轮驱动。2023年上半年公司储能电芯产能开始逐步释放,随着产能落地,公司将凭借在光伏组件以及跟踪支架的业务优势搭建光储协同驱动模式,增加光伏业务粘性的同时优化营收结构。 公司在巩固现有产品优势之外,积极开展新产品技术研发。公司一方面有序推进TONCon电池产能建设,一方面积极布局新电池技术,推进HJT电池、IBC电池以及钙钛矿叠层电池技术的研发工作。HJT技术方面,公司于2022年底建成了基于210大尺寸的HJT高效电池实验室;BC技术方面,公司技术布局进度同其他头部企业一致;钙钛矿叠层技术方面,公司经过多年来持续研发,围绕钙钛矿单结、钙/硅叠层、钙钛矿电池表征及器件稳定性进行多维度研究,形成公司的技术储备。 首次覆盖予以“增持”评级。我们预计2023-2025年,公司可实现营业收入1134.8、1276.0和1496.2亿元,归属母公司净利润68.1、89.9和128.1亿元。截止2023年10月24日,公司总股本21.74亿股,对应股价为28.51元,对应EPS为3.13、4.14和5.89元,2023-2025年PE约为9.1、6.9和4.8倍,公司未来盈利能力向好,估值有望随业绩增长逐渐修复,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示:光伏装机不及预期,智慧能源业务拓展低于预期,原材料价格波动风险,国际形势风险,产能过剩风险。 | ||||||
2023-10-31 | 国信证券 | 王蔚祺,李恒源 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:组件盈利能力环比稳定,国际化布局加速推进 | 查看详情 |
天合光能(688599) 核心观点 公司2023Q3实现归母净利润15.37亿元,同比+36%、环比-13%。公司2023Q1-Q3实现营收811.19亿元,同比+39%;实现归母净利润50.77亿元,同比+111%。公司2023Q3实现营收317.36亿元,同比+41%、环比+13%;实现归母净利润15.37亿元,同比+36%、环比-13%;毛利率为16.70%,同比+3.43pct、环比+0.56pct;净利率为5.44%,同比+1.12pct、环比-1.48pct。 公司Q3组件出货量持续提升,盈利能力环比稳定。我们估计2023Q3公司组件出货量约为18.5GW,环比+23%以上;组件确认收入量超16GW,环比+33%以上。公司N型电池及组件产能持续爬坡,我们估计2023Q3N型组件出货占比有望超16%。我们估计公司Q3硅片出货近4GW,环比大幅提升。在硅片自供率持续提升以及N型组件出货占比提升的共同推动下,我们估计公司2023Q3组件单位净利在0.11元/W左右,环比基本持平。 公司重视海外市场发展,加速全球化产能布局。10月18日,公司公告拟在阿联酋建设年产5万吨高纯硅料、30GW硅片、5GW电池组件的垂直一体化大基地项目。目前,公司建成东南亚6.5GW组件一体化项目、规划有美国5GW组件项目。此次拟投建阿联酋一体化项目有望加速公司海外产能布局,提升海外客户配套供应能力。 公司分布式系统与支架业务稳步增长。我们估计公司2023Q3分布式系统出货量有望达到2.2GW;Q3单位盈利有望达到0.18-0.19元/W。我们估计公司2023Q3支架实现出货达到2.3GW,环比增长15%左右。公司光伏系统整体解决方案能力正持续提升。 公司储能业务加速布局,推进光储融合协同发展。我们估计公司2023Q3储能系统出货量达到近500MWh,环比明显提升。公司自研高温电芯,单体容量可达到300+Ah;并推出以“天合芯”为内核的新一代万次循环液冷系统TrinaStorage Elementa,进一步降低度电成本。 风险提示:产能投放不及预期,行业竞争加剧,光伏电池技术迭代风险等。 投资建议:下调盈利预测,维持“买入”评级。考虑到组件价格快速下行对于公司盈利的影响,我们下调盈利预测,预计2023-2025年实现归母净利润69.64/94.05/106.78亿元(原预测为74.44/97.60/120.67亿元),同比+89/35/14%,EPS为3.20/4.33/4.91元,当前股价对应PE分别为9/7/6倍。 | ||||||
2023-10-30 | 国金证券 | 姚遥,张嘉文 | 买入 | 维持 | N型一体化持续提升,全球化战略积极推进 | 查看详情 |
天合光能(688599) 业绩简评 10月27日公司披露2023年三季报,前三季度实现营收811亿元,同比增长39%;实现归母净利润50.77亿元,同比增长111%。其中,Q3实现营收317亿元,同比增长41%、环比增长13.1%;实现归母净利润15.37亿元,同比增长35.7%、环比下降13.3%。业绩处于业绩预告范围内,符合预期。 经营分析 组件盈利稳健,硅片及TOPCon产能放量增强竞争力。前三季度公司组件出货45-46GW,其中Q3出货约18.5GW、确认收入约16GW,测算单瓦盈利0.11元/W(剔除资产减值影响),环比下降约0.01元/W,主要因Q3组件滞后降价、硅料价格上涨。随公司在建硅片及TOPCon电池产能爬产放量,公司硅片自供比例、TOPCon电池出货占比有望持续提升,充分保障未来产品竞争力与盈利能力。 分布式系统盈利维持高位,支架、储能竞争力持续提升。Q3公司实现分布式光伏系统出货约2.5GW,测算单瓦盈利维持高位;支架出货约2.3GW,预计实现微利。预计Q3公司储能板块略有亏损,2023年底/2024H1公司储能电池、直流电池舱及交直流产品产能将提升至12/26GWh,2024年储能系统出货有望显著加速。 签订阿联酋项目合作备忘录,全球化战略积极推进。10月18日公司公告签署《关于天合光能阿联酋项目的合作谅解备忘录》,有意向在中阿(联酋)产能合作示范园和哈利法经济区内投资建设垂直一体化大基地项目,规划产能包括约5万吨高纯硅料、30GW晶体硅片和5GW电池组件,分三期建设。公司现有东南亚电池组件产能6.5GW、在建美国组件产能5GW,随海外在建产能陆续投产,公司有望充分提升海外高盈利市场竞争力。 信用及资产减值10.89亿元,保证资产质量及盈利能力健康稳定。Q3公司计提信用/资产减值1.45/9.44亿元,其中存货跌价损失3.21亿元,固定资产减值6.22亿元,原材料价格大幅波动及电池技术变革下,公司出于审慎原则进行坏账及资产损失计提,有望保证设备资产质量及未来盈利能力维持较好水平。 盈利预测、估值与评级 根据我们对产品价格的最新判断,下调公司2023-2025E归母净利预测至71(-5%)、84(-17%)、104(-18%)亿元,当前股价对应PE为9/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示 竞争加剧风险;下游需求不及预期;汇率大幅波动风险。 | ||||||
2023-10-30 | 东吴证券 | 曾朵红,陈瑶,郭亚男 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:硅片自供+N型占比持续提升,光储协同多元发展 | 查看详情 |
天合光能(688599) 投资要点 事件:公司2023Q1-3营业收入811.19亿,同比增长39.38%;归母净利润50.77亿元,同比增长111.34%;扣非归母净利润51.2亿元,同比增长128.49%。其中2023Q3营业收入317.36亿元,同比增长41.25%,环比增长13.08%;归母净利润15.37亿,同比增长35.67%,环比下降13.27%;扣非归母净利润14.08亿元,同比增长29.17%,环比下降28.96%。业绩符合预期。 出货持续增长、硅片+N型自供率持续提升。2023Q1-3组件出货约45-46GW,同比增长约68%;2023Q3出货18.5GW,确收超16GW,同比增长超52%/环增33%+;其中含硅片自供约4GW不到,受益于N型提升+硅片自供,测算单瓦净利约11分,环比持平。2023Q4看,预计组件出货20GW+,硅片自供约7GW,占比进一步提升;全年出货65-70GW,预计美国出货4-5GW,N型出货约10GW;预计2024年出货超100GW,N型占比70%+硅片自供60%,持续支撑盈利。 光储协同、分布式及支架多元增长。公司2023Q1-3分布式出货约6.7GW,其中Q3出货超2GW,确认销售2.5GW(权益出货约1.8GW),环增约25%;受益组件价格下行,单瓦盈利约18-19分,环比基本持平;预计全年开发10GW(权益约7.4GW),2024年保持40-50%增长;支架Q1-3出货5.6GW,跟踪占比超50%,2023Q3出货2.3GW;全年出货预计约8GW,24年40-50%增长。储能2023Q1-3出货略不到1GWH,2023Q3略亏,预计全年出货2-3GWh;现有12GWh产能建成,2024Q1另有14GWh电芯+系统产能投产,届时达26GWh规模,2024年出货保持高增,2028年目标全球前三。光储协同,业务多元化高增。 产能一体化扩展、海外布局启动。公司硅片占比提升,预计2023年底硅片/电池/组件产能达50/75/95GW,自供硅片15GW-20GW,2024年底70/90/135GW,自供预计超60GW,自供提升增厚组件盈利。海外方面,公司布局东南亚6.5GW一体化产能+美国5GW组件,推动美国销售持续增长;10月公司签署合作备忘录,意向于阿联酋投建5万吨硅料+30GW晶体硅片+5GW电池组件,分三期建设;战略性全球化布局,针对后续海外市场发展。 盈利预测与投资评级:基于产业价格快速下行,我们下调盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利为70/85/100亿元(前值为75/95/116),同比增长90%/21%/19%,参考行业可比公司估值,给予2024年12倍PE,对应目标价46.7元,维持“买入”评级。 风险提示:政策不及预期,竞争加剧,产业链波动价格超预期。 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 邓永康,王一如,朱碧野,林誉韬 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩稳步提升,光储并济铸就竞争力 | 查看详情 |
天合光能(688599) 事件:2023年10月27日,公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收811.94亿元,同比+39.38%;归母净利为50.77亿元,同比+111.34%;扣非归母净利51.20亿元,同比+128.49%。分季度来看,23年Q3公司营收317.36亿元,同比+40.25%;归母净利15.37亿元,同比+35.67%;扣非归母净利14.08亿元,同比+29.14%。公司收入增加主要系光伏组件、支架、分布式系统和储能产品出货量同比增长显著,利润增加主要系N型硅片产能的逐步释放,公司组件综合成本进一步下降,自有电芯下线和良率提升,储能产品综合成本持续下降。 盈利能力加强,出货量稳居行业第一梯队。盈利方面,23年Q3毛利率为16.7%,同比+3.43Pcts;净利率为5.44%,同比增长1.12Pcts。出货量方面,根据索比光伏统计,公司前三季度组件出货约45-46GW,位居行业前三。 至尊N型700W+风靡海外,有效降低度电成本。10月25-26日,公司在澳大利亚All Energy展会上,推广至尊N型700W+系列组件及至尊N型家族。基于i-TOPCon技术的尊N型700W+超高功率组件率先实现量产,削减了光伏电站BOS系统成本和度电成本,适配市场需求,为终端客户价值保障护航。 Elementa2+Potentia,打造储能新纪元。天合储能基于市场的需求,以全栈自研技术能力创新推出一代柔性液冷电池舱Elementa2和工商业储能系统新品Potentia。电池方面,通过优化电芯结构和智造工艺,天电池舱Elementa2系统能量由原先一代的3.727MWh提升至5.015MWh,搭配天合314Ah天合芯,电池子阵超配量更少。同时搭载Pack Plus技术,大幅度降低了后期维护成本,数智赋能赢得市场竞争力。储能方面,储能一体机Potentia已经实现多端数字化能量管理全面覆盖。天合精准捕捉市场革新趋势和潜在需求,以成熟可靠的产品在高速迭代的储能赛道上持续推进全球光储垂直一体化发展。 投资建议:公司持续发挥全球化品牌以及渠道市场优势,组件出货量有望持续提升。同时,公司进一步丰富储能产品线,叠加自有电芯下线及良率提升,储能产品或将迎来量利齐升。预计公司23-25年实现收入1146/1507/1773亿元,归母净利66.04/70.71/87.82亿元,对应PE10/9/7。公司为光伏组件领先企业,随着全球化布局加速和新技术迭代,市占率和盈利能力有望持续提升,储能业务的放量或将为公司带来新的增量,维持“推荐”评级。 风险提示:原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等。 |