皖仪科技(688600)
投资要点
事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营收7.87亿元，同比增长16.5%；实现归母净利润0.44亿元，同比减少8.37%；实现扣非后归母净利润0.25亿元，同比增长139.31%。其中，2023Q4公司实现营业收入为2.82亿，同比增长21.18%；实现归母净利0.26亿，同比增长16.17%；实现扣非后归母净利润0.15亿元，同比下降23.47%。2024Q1实现营收1.15亿元，同比减少14.77%；实现归母净利润-0.34亿元，同比下降2357.25%；实现扣非后归母净利润-0.39亿元，同比减少2866.52%。24Q1归母净利润下滑主要系营收同比下降，公司持续加大研发投入。
三大业务齐头并进，工业检测仪器业务同比高增60%。分业务看，工业检测仪器/在线监测仪器/实验室分析仪器业务分别实现收入4.62/2.48/0.47亿元，同比+59.75%、-15.63%、+26.18%。工业检测仪器收入同比大幅增长主要由于公司优势产品——检漏仪器受益于新能源领域高景气度，除深耕新能源领域外，公司同时挖掘半导体、海外等市场空间，蓄力长期发展。在线监测仪器业务收入同比有所下滑，我们判断主要由于市场竞争加剧，且需求有所下降。
费控成果初显，销售费用率同比下降3.75pct。公司2023年以来积极建设LTC（Lead to Cash）销售体系，以实现销售体系的降费提效，2023年销售/管理/研发费用率分别为19.99%、5.67%、21.15%，同比-3.75pct、+0.12pct、+1.28pct。通过LTC流程建设，公司打通了“线索到回款”端到端流程，优化“线索到合同合同执行、客户管理”三个阶段和层面的销售相关制度共18项，实现销售效率进一步提升。
持续推进新品研发，多领域齐发力蓄力长期发展。2023年公司研发费用金额为1.66亿元，yoy+24%，多年高研发投入助力公司实现新产品研发以及产品新领域拓展，2023年，公司相继推出了TOF2000、CEMS1900等多款环境监测仪器，涉及烟气排放监测、挥发性有机物监测等多领域；以及IC6300、AA2300、LCMS-TQ9200系列三重四极杆液质联用系统等多款实验分析仪器。此外，公司生命健康领域布局已获进展，医疗器械领域方面：超声手术刀项目已正式开展三类医疗器械的注册申报工作；透析机项目即将开展正样研制和设计转换工作；透析器项目已实现样品批生产，将开展样品送检工作。分子诊断方面：荧光定量PCR、数字PCR等均有序开展。
投资建议与估值：根据公司2023年业绩情况，我们调整2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年分别实现销售收入为10.03/12.73/15.87亿元，同比增加27.5%、26.9%、24.7%。实现归母净利润为0.83/1.19/1.41亿元，同比增长89.7%、43.4%、18.2%。对应PE分别为31X、22X、18X。维持“增持”投资评级。
风险提示：行业周期性波动风险，下游市场需求不稳定风险，市场竞争风险，项目建设不及预期风险。