皖仪科技(688600) 核心观点 2026H1公司收入增长提速，归母净利润同比大增。2026H1公司实现营收3.90亿元，同比增长26.8%，较25H1的3.8%明显提速。2026H1公司实现归母净利润3103万元，同比+2863%；扣非归母净利润1581万元，去年同期为-470万元，实现扭亏。我们认为盈利改善主要来自：1）收入规模快速增长带来的经营杠杆释放；2）研发投入增速明显低于收入增速，研发费用同比仅+3.5%，研发费用率同比下降4.15pct至18.44%；3）销售、管理费用分别同比+21.7%、+13.9%，均低于收入增速，费用率持续优化；4）政府补助等亦对当期利润形成一定增厚，其中计入非经常性损益的政府补助约1145万元。 新能源基本盘稳健，AI液冷成为重要新增量。分板块来看，工业检测仪器及解决方案实现收入2.28亿元，同比约+21.8%。其中新能源行业实现收入1.16亿元，占公司总收入29.8%；公司已形成覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件的全流程气密检测解决方案，液冷行业实现收入2707万元，占总收入6.9%，。在线监测仪器及解决方案实现收入0.63亿元，同比约-14.2%，但公司的二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，进一步扩大在在半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务空间，在半导体行业实现营业收入868.94万元。实验室分析仪器及解决方案实现收入0.43亿元，同比约+67.1%，高端科学仪器国产替代持续推进。 海外：出海战略初见成效。26H1公司海外业务实现收入2784.93万元，同比增长219.3%，产品已销往全球20余个国家和地区，并在欧洲、东南亚、南美等区域逐步建立经销渠道及客户基础。我们认为随着产品性能接近进口品牌、价格及本地服务优势逐步体现，海外有望贡献新的增量市场。 医疗：新品注册稳步推进。无线超声刀已完成设计转换，目前正在开展注册检测与动物试验等验证确认；透析机已完成注册申报并进入技术审评阶段。医疗业务短期业绩贡献仍有限，但产品注册持续推进，有望逐步打开公司生命健康领域第二成长曲线。 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们维持原有盈利预测不变，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元，同比增速88%/28%/16%，当前股价对应PE=35/27/23x，维持“优于大市”评级。

皖仪科技(688600) 事件描述 近日，皖仪科技发布2026年半年度报告。2026年上半年公司实现营业收入3.90亿元，同比+26.78%；归母净利润3102.54万元，同比+2863.13%；扣非净利润1580.67万元，同比+436.47%。 事件点评 工业检测稳健，新业务贡献增量，收入结构向高景气应用延伸。2026H1公司主营业务收入3.65亿元，其中工业检测仪器及解决方案收入2.59亿元，占总营收约66.37%，仍是公司核心基本盘；在线监测仪器及解决方案收入0.63亿元，占比约16.06%；实验室分析仪器及解决方案收入0.43亿元，占 比约11.10%。从下游应用看，新能源行业实现收入1.16亿元，占总营收29.80%；液冷行业实现收入0.27亿元，占比6.93%；半导体行业实现收入0.09亿元。工业检测业务受新能源基本盘以及液冷、半导体等新场景拉动，成为上半年收入增长的主要支撑。 受主营业务扩张、费用率改善推动，盈利能力显著修复。2026H1公司毛利率为50.46%，同比+0.6pct；净利率为7.95%，同比+7.61pct，盈利水平明显恢复，其中工业过程捡漏仪器毛利率为50.22%；环保在线检测仪器毛利率为45.77%，实验室分析仪器毛利率为48.86%，其他业务毛利率为67.30%。2026年H1经营活动现金流净额为-367.67万元，同比-116.64%，主要系本期购买商品、接受劳务支付的现金和支付给职工及为职工支付的现金较上年同期增加所致。 液冷、半导体与海外业务多点突破，AI服务器液冷检测成为新的增长抓手。公司依托氦质谱/氢质谱检漏技术，围绕AI服务器液冷系统构建全流程气密检测解决方案，可覆盖冷板、管路、接头、液冷分配装置等核心部件。 2026H1液冷行业收入2707.05万元，占总营收6.93%，已成为较具规模的新兴业务。半导体方面，公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品切入晶圆厂洁净电子车间AMC在线监测，上半年实现收入868.94万元。海外方面，公司产品已销往全球20余个国家和地区，初步搭建海外经销商网络，上半年海外业务收入2784.93万元，同比增长219.32%。随着液冷检测、半导体AMC监测和海外渠道逐步放量，公司成长来源正由传统新能源和环保应用向更多高端制造场景延伸。 持续保持高研发投入，质谱、透析机和无线超声刀推进产业化，长期成长空间进一步打开。2026H1公司研发投入7198.16万元，同比增长3.49%。重点项目方面，质谱仪已完成小批量试制并进入产业化建设阶段；血液透析设备已完成注册申报、进入技术审评阶段；无线超声刀已完成设计转换，正在开展注册检测与动物试验等验证确认。公司“年产2000台（套）高端质谱仪项目”预算约1.25亿元，项目工程进度约25%。随着后续高端质谱仪实现规模化量产、医疗仪器顺利获批并商业化，有望进一步打开公司在高端科学仪器和生命健康领域的收入空间。 投资建议 短期，受益液冷检漏、海外渠道拓展及降本增效，公司逐步实现业绩修复；中长期。公司有望依托色谱、质谱国产替代，叠加医疗设备商业化、募投产能释放，打造科学仪器第二增长曲线；同时复用真空、分析仪器底层技 术，向全球化平台型精密仪器企业演进。 我们预计公司2026-2028年营收分别为9.17、11.00、12.89亿元；归母净利润分别为0.85亿元、1.16亿元、1.46亿元，EPS分别为0.63、0.86、1.08元，对应26年8月17日收盘价PE分别为42、31、25倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。 风险提示 下游资本开支波动风险：液冷、半导体、环保等行业需求变化会直接影响订单释放。

皖仪科技(688600) 核心观点 2025&2026Q1公司归母净利润均同比高增。2025年公司实现营收7.08亿元，同比下降4.40%；归属于上市公司股东的净利润为5504.12万元，同比增长282.04%。业绩大幅改善主要系公司持续提升运营管理效率，通过产品结构优化和多项降本增效措施，实现综合销售毛利率同比增长以及期间费用同比下降，同时政府补助同比增加的综合影响。2026Q1公司实现营收1.79亿元，同比增长33.46%；归母净利润1226.34万元，同比成功扭亏。 工业检测、在线监测业务承压，实验室分析仪器增长强劲。分板块来看，2025年工业检测业务实现收入4.31亿元，同比下降5.1%，但仍为占公司营收比重最高的板块，毛利率增加0.58pct至47.96%，基本保持稳定；在线监测业务实现收入1.65亿元，同比下降16.6%，主要系市场竞争激烈，下游需求减少，产销量减少所致但毛利率大幅提升6.19pct至47.8%，体现出公司产品逐步向高端领域延伸；实验室分析仪器业务实现收入0.67亿元，同比增长41.68%，毛利率大幅提升10.13pct至55.37%。 AI液冷、半导体等新行业开拓卓有成效。公司依托氦质谱/氢质谱检漏核心技术积淀与智能制造装备优势，构建适配AI服务器液冷系统的全流程气密检测解决方案，成功打开AI液冷检测市场空间。2025年度公司在液冷行业实现营业收入3,740.53万元，占营业收入比例为5.29%。公司二氧化硫分析仪、氨气分析仪、在线离子色谱系统等产品，凭借气体采样和气态分子分析技术，成功突破半导体晶圆厂洁净电子车间AMC（气态分子污染物）在线监测业务。2025年度公司在半导体行业实现营业收入882.63万元。 拟发行可转债加码高端质谱和生产基地智能化。2026年4月10日，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过3.75亿元，扣除发行费用后，拟投资于年产2000台（套）高端质谱仪项目和生产基地智能化升级改造项目。我们认为上述项目有利于引进先进的生产设备，从而提升公司质谱仪产品的产业化能力与核心竞争力，，为公司业务的长远发展奠定坚实基础。 风险提示：国产替代不及预期、研发失败风险、产业化失败风险、行业竞争加剧、政策推进不及预期、对政府补助及税收优惠依赖较大的风险。 投资建议：维持“优于大市”评级。我们略微调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为1.04/1.33/1.55亿元（2026-2027年原值为1.03/1.36亿元），同比增速88/28/16%，当前股价对应PE=38/29/25x，维持“优于大市”评级。

皖仪科技(688600) 主要观点： 公司总览：精密科学仪器专精者，业务领域持续外拓 公司定位于精密科学仪器专业供应商及解决方案的提供商，业务主要涵盖工业检测仪器、在线监测仪器、实验室分析仪器、医疗及生命科学仪器四大领域，公司现有员工1100余名，业务覆盖全球20多个国家。2024年受行业下游需求放缓影响，公司营收及净利均下滑，2025年公司积极拓展海内外市场实现营收及净利正增。公司毛利率及净利率2024年触底后恢复，三费费率2025年略有回升。检漏仪器是公司最主要收入来源，在营收中占比持续提升，2024年在营收中占比达到61.4%。公司研发持续高投入，研发创新实力强劲。公司的核心技术来源于自主研发，多项核心技术位于国内领先地位。公司实控人为臧牧先生，截至2025年三季报持股比例达38.67%，持股较稳定。2021、2025年分别实施股 权激励计划，2025年股权激励指引积极，彰显信心。 公司分析：核心业务基本盘稳固，可控核聚变+医疗仪器外拓进一步打开空间 1）环境监测仪器行业受益政策推动+解决方案转型持续扩容：环境检测仪器是用于监测、分析和评估环境质量的专业设备，广泛应用于环保、工业、科研、公共卫生等领域。“十三五”以来，环境监测政策扶持力度持续加码，带动环境监测仪器行业持续快速发展。出于“碳达峰、碳中和”目标落实和绿色低碳发展需要，国家系统谋划覆盖点源、城市、区域等不同尺度的碳监测评估业务，行业逐渐向提供整体解决方案方向进行转变，带动环境监测仪器仪表行业扩容，预计2025年我国环境监测仪器仪表销量将达到33万台，同比+13.8%。公司在线监测仪器及解决方案业务板块逐步向数字化转型，进一步拓展石油、化工、钢铁集团、半导体等业务领域。 2）检漏仪器行业随新能源需求增长空间外拓，公司切入可控核聚变领域进一步拓展空间：工业检测仪器主要应用于生产工艺过程分析和产品性能检测，新能源汽车快速发展带动电池检测配套设备需求旺盛，随高端装备、新材料、半导体等领域应用场景进一步拓展，产品未来发展空间广阔。工业检测仪器及解决方案业务板块公司继续坚守产品领先的核心价值主张，深耕新能源领域，同时挖掘半导体、海外市场增量，2025H1实现营收增长。公司与合肥综合性国家科学中心能源研究院共建联合实验室，在核聚变真空测量领域展开合作，公司氦质谱检漏仪、真空箱检漏系统等均可用在核聚变专职真空系统相关监测中，公司积极切入核聚变领域有望获得更多竞争优势。 3）实验室分析仪器国产替代空间广阔：当前我国实验室分析仪器高端市场仍依赖进口，随消费者对食品、用药安全的重视，分析仪器市场规模 持续增长，推动具有智能化、自动化、物联网功能的分析仪器需求持续上升，同时在国家政策推动下高端实验室分析仪器国产化、本土化趋势显著，国产替代空间广阔。实验室分析仪器及解决方案业务板块，公司把握国产替代机遇以多元化布局切入不同下游实现快速增长，2025H1营收达0.26亿元同比+43.8%。 4）老龄化趋势下医疗仪器及解决方案市场持续发展：老龄化趋势下手术量提升及微创外科手术渗透率提升带动外科手术器械市场持续增长，随集采政策推动及国产品牌技术进步有望带动国产厂商空间扩容。医疗仪器及解决方案业务板块公司在生命健康领域产品布局取得初步成功，有序进入下一步产品研发及验证工作。 投资建议 我们预测公司2025-2027年营业收入分别为8.65/10.24/12.1亿元，归母净利润分别为0.57/0.82/1.14亿元，以当前总股本计算的EPS为0.42/0.61/0.85元。公司当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为65/45/32.4倍。 公司所处申万行业分类为机械设备-通用设备-仪器仪表类，此细分品类包含公司总计62家，剔除其中缺少估值预测的公司，我们选取剩余35家公司作为可比公司，25-27年可比公司PE均值为45.3/64.4/43.5倍。考虑公司作为我国精密科学仪器专精者，研发实力强劲，下游延伸+出口+核聚变+医疗仪器新拓助力市场持续外拓，公司有望凭借技术及市场开拓优势持续扩张市场，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业与市场风险，公司经营及经销商风险，出口风险及汇率波动风险，固定成本逐步提升风险，台风等自然灾害风险，外部环境变化带来的不确定性风险，产品研发风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，应收账款回收不及时导致坏账风险，存货跌价风险，部分原材料供应及价格波动风险，下游需求不及预期风险，市场竞争加剧风险，投资收益波动风险，核心技术人员流动风险，研究数据更新不及时，不能及时显示企业变动风险等。

臧牧,硕士,1995年至1998年在中科大科技实业总公司中佳分公司任销售经理;1998年至2001年在合肥众成机电有限公司任销售经理;2001年至2014年在合肥皖仪生物有限公司任总经理;2003年至今就职于皖仪有限及皖仪科技,现任公司董事长、总经理。

臧辉,硕士,2005年至今,就职于皖仪有限及皖仪科技,历任公司销售员、销售总监,现任公司职工董事、副总经理。

黄文平,本科,1992年至1997年在合肥市电子技术研究所任工程师;1997年至2000年在安徽海宁阿波罗机电有限公司任开发部长;2000年至2003年在合肥众成生物工程设备有限公司任总工;2003年至今就职于皖仪有限及皖仪科技,现任公司董事、副总经理。

胡爱平,本科,2009年6月至2012年2月,在合肥华凌股份有限公司任职,2012年2月至今历任安徽皖仪科技股份有限公司财务部长、战略与市场中心总经理。现任公司董事会秘书、战略与市场中心总经理。

罗彪,博士,2004年3月至2007年10月,历任安徽省政府研究室办公室助理、国际经济处副处长、市场处副处长(主持工作);2007年10月至2019年12月,中国科学技术大学管理学院副教授,历任MBA中心副主任、MPM中心主任、EMBA中心主任;2019年12月至今,任合肥工业大学管理学院教授、博士生导师;2020年5月至今,任安徽舜禹水务股份有限公司独立董事,2022年11月,任徽银金融租赁有限公司监事,2022年12月至今,任阳光智维科技股份有限公司独立董事,2024年2月至今,任东南(福建)汽车工业股份有限公司独立董事。现任公司独立董事。

李维诗,博士,1995年12月-1997年11月任青岛前哨英柯发测量设备有限公司(现海克斯康测量技术(青岛)有限公司)软件部软件工程师,2002年6月-2005年6月在新加坡高性能计算研究所从事博士后研究,2005年6月-2009年6月任英国卡迪夫大学ResearchAssociate,期间与DelCAM公司合作从事CAD/CAM/CAI软件算法研究工作。2010年2月至今,先后任合肥工业大学仪器科学与光电工程学院研究员、教授(2022年7月转评),现任公司独立董事。

刘长宽,1962年7月至1980年7月,先后为北京市昌平区粮食局工人、解放军3886部队战士、副班长,1980年8月至2003年4月,历任北京分析仪器厂、北京分析仪器研究所干部;2003年5月至今,任中国仪器仪表学会分析仪器分会秘书长、常务副理事长、名誉副理事长。现任公司独立董事。

周先云,硕士,1991年至2001年任合肥市果品茶叶公司会计;2001年至2011年任安徽省医药贸易有限责任公司财务科长;2011年至今,就职于皖仪科技,现任公司财务总监。