极米科技(688696) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入22.81亿元，同比-5.8%，归母净利润-0.4亿元；其中2024Q3实现营业收入6.82亿元，同比-14.26%，归母净利润-0.44亿元。 收入端，内销需求表现较弱。根据洛图数据显示，2024年第三季度，中国智能投影市场（不含激光电视）的全渠道销量为127.0万台，同比下降9.7%；销额为18.9亿元，同比下降5.9%。市场下滑的根本原因依然在于消费者对非刚需类电子产品的需求不足。此外，产品虚标等市场乱象的加剧，亦吓退了部分消费者的购买行为。从销售节奏的角度看，618后的虹吸效应和双11的进一步提前，也冲淡了消费者的购买欲望。 2024年前三季度公司毛利率为28.77%，同比-4.04pct，净利率为-1.78%，同比-5.32pct；其中2024Q3毛利率为28.05%，同比-1.4pct，净利率为-6.52%，同比-5.67pct。受老品去库存影响，销售毛利率较去年同期下滑。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.5%、3.53%、12.61%、-1.42%，同比+0.27、-1.52、+0.24、-0.28pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.08%、5.11%、13.96%、-0.71%，同比+2.41、-0.04、+2.08、-0.09pct。公司费用率同比提升，我们预计主要由于收入增速承压所致。 公司于10月发布公告，披露收到北汽新能源和马瑞利项目的定点公告，全资子公司宜宾极米将成为北汽新能源的车载投影仪和幕布总成的定点供应商，为其享界新车型供应智能座舱显示产品；以及宜宾极米将成为马瑞利的智能大灯相关部件的定点供应商，为其项目供应智能大灯相关部件产品。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司三季报的情况，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年归母净利润为0.1/0.9/2.0亿元（前值1.2/1.7/2.3亿元），对应动态PE为438.2x/52.9x/25.4x，维持“增持”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：收入6.8亿（同比-14.3%），归母净利润-0.4亿元（同比-577.2%）；扣非归母净利润-0.5亿元（同比-201.4%）。 24Q1-3：收入22.8亿（同比-5.8%），归母净利润-0.4亿（同比-146.8%）；扣非归母净利润-0.6亿（同比-252.5%）。 收入分析 内销：预计Q3收入4亿+，同比双位数下滑。参考洛图智能投影内销行业额/销量分别-6%/-10%。公司积极应对行业K型消费分化趋势调整产品结构，随着以旧换新落地，部分省市国补拓展至投影品类，Q4需求有望提振。 外销：预计Q3收入2亿+，同比持平或微增，预计增速北美>欧洲>日本。9月公司参展柏林IFA推出AURA2、MoGo3Pro等新品，经销商Q4集中提货有望带动增长修复。 车载：10月公告两个车载定点，分别为北汽新能源享界新车型供应智能座舱项目，以及马瑞利智能大灯项目，车载加速发展有望贡献新增量。 利润分析 毛利率：24Q3毛利率同/环比-1.4/-2.1pct，预计主因老品去库以及部分收入确认延迟。随着产品结构进一步调整和去库结束，毛利率有望逐步修复。 净利率：24Q3归母净利率同/环比-5.7/-5.2pct，销售/管理/研发/财务分别同+2.4/+0/+2.1/-0.1pct，预计海外拓渠道以及车载布局致销售研发费用增长。 投资建议： 我们的观点： 公司智能投影内销保持份额领先，外销欧美日渠道深耕为主要发展引擎，车载有望进一步打开成长空间。 盈利预测：我们调整盈利预期，预计2024-2026年公司收入34.1/37.2/40.8亿元（前值37.4/41.2/45.7亿元），同比-4%/+9%/+10%；归母0.0/0.8/1.5亿元（前值1.1/2.3/3.2亿元），同比-99%/+6532%/+93%，对应PE为4321/65/34x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

极米科技(688696) 事件：公司2024年H1实现营业收入16亿元，同比-1.66%，归母净利润0.04亿元，同比-95.58%；其中2024Q2实现营业收入7.74亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1亿元，同比-125.21%。 内销行业需求较弱，自有品牌出海增速较好。分业务看，24H1投影整机及配件/互联网运营收入同比分别为-4.5%/+78.8%，核心整机业务增速承压。分地区看，24H1内外销收入同比为-10.3%/+28%，受宏观经济环境等因素影响，消费者消费偏好谨慎，国内投影市场需求侧仍然承压；公司努力拓宽销售渠道，加快品牌出海与全球化战略步伐，24H1公司海外收入取得增长，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响。 去库影响毛利率水平。2024年H1公司毛利率为29.08%，同比-5.38pct，净利率为0.24%，同比-5.44pct；其中2024Q2毛利率为30.17%，同比-3.81pct，净利率为-1.33%，同比-6.77pct。分业务看，24H1投影整机及配件/互联网运营毛利率环比23A分别为-2.3/+3.1pct，整机毛利率有所下滑。分地区看，24H1内外销毛利率环比23A为-4.5/+1.9pct，受部分老品去库存影响，公司销售毛利率同比有所下降。 股份支付费用减少降低管理费用，公司减少推广费用投入。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为18.26%、2.85%、12.03%、-1.73%，同比-0.74、-2.14、-0.58、-0.33pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.1%、13.68%、-1.97%，同比-4.17、-3.62、-0.55、+0.91pct。24H1公司销售费用率同比下降，主要由于运营推广费同比-22%所致；管理费用率大幅下降，主要由于股份支付费用同比-0.38亿所致。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。我们维持预测，24-26年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元，对应动态PE为32.7x/22.6x/17.4x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： 24Q2：收入7.7亿（+4.2%），归母-0.10亿（-125.2%）；扣非-0.23亿（-236%） 24H1：收入16亿（-1.7%），归母0.04亿（-95.6%）；扣非-0.15亿（-125.4%）。 收入符合预期、利润此前已发预告。24Q2退税约少4千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。 收入拆分：外销高增带动盈利转增 内销：H1收入11.3亿，同比-10%。我们预计Q2下滑约7%，环比降幅已有缩减。下滑主因老品去库价格下移和产品结构变化。公司H1新推千元机便携投影Play5和价格带全面的RS10系列，进一步夯实投影市场领跑者地位。 外销：H1收入4.5亿，同比+28%。我们预计Q2单季同比约+40%环比提速。拆分来看，我们预计增速排序欧洲>美国>日本，线下增速快于线上。公司持续推进渠道建设，已经进入包括Best Buy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EI Corte Ingles、茑屋家电、友都八喜等在内的欧美日主流零售商渠道。 此外，公司积极布局车载投影业务，已完成多款车载产品的研发与送样工作，推进车载产品的供应链导入和合作预研，有望成为未来发展新动能。 利润分析：实际已步入改善通道 毛利率：Q2毛利率为30.2%，同比-3.8pct，环比2.1pct。部分老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。随着未来收入结构进一步调整，毛利率有望逐步修复。 净利率：单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，Q2扣非归母净利率基本持平，销售/管理/研发/财务费率分别-4.2/-3.6/-0.5/+0.9pct，降本增效控费有力。 投资建议：关注业绩向上拐点 我们的观点： 公司Q2外销拉动收入转正，控费强化盈利改善，环比向好趋势已现。伴随新品推出和渠道拓展，预计H2海外增长可持续；内销公司持续优化产品结构及以价换量，有望跑赢行业。H2低基数利好下，盈利改善弹性可期，Q3去库结束，Q4轻装上阵。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%；归母1.1/2.3/3.2亿元，同比-10%/+110%/+39%，对应PE为34/16/12x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

极米科技(688696) 核心观点 收入企稳，盈利承压。公司发布2024年半年度业绩预告，预计2024H1实现实现归母净利润367万元，同比下降96%；扣非归母净利润-1527万元，同比下降126%。经折算，Q2实现归母净利润-1065万元，同比下降126%；扣非归母净利润-2338万元，同比下降239%。公司预计在海外收入的带动下，2024H1收入规模同比基本持平，预计Q2收入实现小幅增长，增速企稳回正。 智能投影量增价减，DLP占比降幅趋缓。根据洛图科技的数据，2024H1我国智能投影（不含激光电视）的全渠道销量为288.9万台，同比增长3.5%；销额达到47.6亿元，同比下降10.2%。行业量增主要来自于低价格段产品，线上市场2000元以上价格段销量占比已接近80%，占比提升12.1pct。消费环境承压下，叠加低端的LCD技术崛起，智能投影持续量增价减。分投影技术看，1LCD成为唯一量额双增的技术方案，H1线上销量占比上升5.0pct至68.6%；DLP占比29.8%，同比下降4.3pct，降幅环比显著收窄。 公司内销依然承压，外销增长强劲。在国内中高端DLP投影需求承压的环境下，预计内销对整体收入增长仍有拖累。但公司推出定价低于2000元的便携投影Play5及覆盖多价格段的护眼三色激光投影RS10系列，积极调整产品策略，后续内销表现有望逐步好转。公司加速拓宽销售渠道，在海外举办首届全球经销商峰会、开设旗舰体验店等深化全球渠道布局，预计外销收入实现强劲增长，并带动Q2整体收入增长回正。海外市场空间广阔，洛图科技预计2024年海外投影机出货量将达到1200万台，是国内的约2倍；其中智能化渗透率不足30%。公司作为全球智能微投龙头，智能化软硬件技术领先、产品力突出，海外有望持续贡献增长动能。 盈利受去库存拖累，后续改善可期。受老品去库存影响，公司毛利率同比有较大下降。但随着老品逐步去化、新品占比提升、及海外收入占比提升，叠加2024H2毛利率基数较低，预计下半年毛利率有望迎来回升。公司Q2扣非净利润同比多亏损0.4亿，但考虑到2023Q2公司所得税退税0.47亿，预计Q2扣非净利率同比基本稳定。毛利率承压下公司扣非盈利稳定预计主要系公司推进精细化管理与降本增效，费用率有所优化。 风险提示：行业竞争加剧；海外发展不及预期；国内需求复苏不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。 考虑到国内中高端智能投影需求承压，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/2.0/2.9亿（前值为2.2/3.1/4.1亿），同比-9%/+83%/+44%，对应PE为40/22/15倍，维持“优于大市”评级。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024H1业绩预告： 24Q2：收入预计8亿（+8%），归母-1065万元（-126%）；扣非-2338万元（-239%）。 24H1：收入预计16亿基本持平，归母367万（-96%）；扣非-1527万元（-126%）。 23Q2存5千万退税，而今年退税约为1千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。 收入拆分：内销去库，外销高增 内销：我们预计Q2单季约5.5亿，同比-7%。下滑主因Z系列等老品去库价格下移，新推千元机Play5较好放量。随着产品结构调整，毛利率有望逐步修复。 外销：我们预计Q2单季约2.5亿，同比+40%实现高增。拆分来看看，我们预计增速欧洲>美国>日本，其中欧洲线上线下同步增长，北美线下拓展贡献主要增量，日本硬软件合计打平。 利润分析：毛利费用双改善 单Q2毛利率预计约30%，同比23Q2-4pct但较Q1环比改善+2pct。老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。 单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，预计同比+1.2/环比-1.8pct，对比看24Q2费用率较同期已有大幅改善。 投资建议：Q4大概率轻装上阵 我们的观点： 公司经营层面已有环比向好趋势，叠加H2迎低基数利好，当前内外销7:3，展望H2伴随外销新品上市和山姆沃尔玛线下渠道进入，预计海外增长可持续；内销景气虽存压力，但公司持续优化产品结构及以价换量，期待通过毛利提升和控费拉动其盈利改善弹性，有望Q3去库结束，Q4轻装上阵。 盈利预测：内销景气度不佳调低预期，我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%（24/25年前值41/45亿），归母1.0/2.3/3.2亿元，同比-18%/+131%/+39%（24/25年前值2.4/3.1亿），对应PE为45/19/14x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

极米科技(688696) 事件：公司发布24H1业绩预告，2024年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为367.31万元，同比-96.04%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-1,526.83万元，同比-126.09%。其中24Q2实现归母净利润-1064.6万元，同比-126.3%；实现扣非归母净利润-2338万元，同比-238.5%。 外销表现亮眼，内销增速承压。2024H1宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求仍然承压。面对多重挑战，公司积极应对，推出一系列新品提升产品综合竞争力，2024H1推出定价不到两千的便携投影Play5以及覆盖多价格带的护眼三色激光云台投影RS10系列。同时，公司努力拓宽销售渠道，坚定实施品牌出海与全球化战略，24H1公司海外收入增长拉动海外收入占比持续提升，推动二季度销售毛利率环比改善的同时，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响，2024H1公司整体收入规模同比基本持平。 利润端，受部分老品去库存影响，24H1公司销售毛利率同比下降，导致公司净利润同比下滑、扣除非经常性损益的净利润为负。公司将优化资源配置，推动收入结构与毛利率持续改善，在国内与海外市场推出更多有差异化和市场竞争力的产品；费用端，公司将持续推进精细化管理与日常运营降本增效，提升运营效率。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。根据公司24H1的预告，我们略下调了收入增速和毛利率，预计24-26年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元（前值1.6/2.1/2.6亿元），对应动态PE为36.2x/25.7x/19.7x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的2024年半年度报告为准。

极米科技(688696) 投资要点 事件：2023年公司实现营收35.6亿元，同比下降15.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比下降76%；实现扣非后归母净利润0.7亿元，同比下降84.6%。单季度来看，Q4公司实现营收11.3亿元，同比下降15.3%；实现归母净利润0.3亿元，同比下降80%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降84.4%。2023年公司现金分红3694.7亿元，业绩分红率达30.7%。2024年Q1公司实现营收8.3亿元，同比下降6.6%；实现归母净利润0.1亿元，同比下降72.6%；实现扣非净利润0.1亿元，同比下降80.5%。 长焦产品随行业承压而承压，超短焦产品逆势增长。分行业来看，2023年公司投影整机产品/配件/互联网增值服务分别实现营业收入32.1亿元/1.7亿元/1.5亿元，分别同比-18.5%/+8.6%/+53.1%；整机产品中，长焦投影/创新产品/超短焦投影分别销售94.4万台/2万台/4万台，分别实现营业收入28.7亿元/1.9亿元/1.5亿元，分别同比下降-21.5%/+18.3%/+28.8%。根据IDC数据，2023年中国投影机需求有所承压，出货量同比下降6.2%至473.6万台，销售额同比下降25.6%至147.7亿元，公司投影整机因此营收有所承压；细分来看，公司长焦投影整机营收下滑情况与行业趋势基本保持一致，以阿拉丁投影灯为代表的创新产品实现逆势增长，超短焦投影推出艺术投影仪M1与100英寸柔光艺术电视Mira扩充了产品矩阵。 价格调整，毛利率表现有所分化。公司2023年毛利率同比降低4.7pp至31.2%，其中投影整机产品/配件/互联网增值服务毛利率分别为27.5%/50%/93.1%，分别同比-6.9pp/+0.8pp/+0.4pp，整机产品中，长焦投影/创新产品/超短焦投影毛利率分别为26.3%/44.9%/27.7%，分别同比-8.1pp/+13pp/-9.5pp。公司调整部分产品销售价格，导致毛利率有所下滑，阿拉丁投影灯由2B转为2C，均价和毛利率得以提升。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.1%/4.2%/-0.9%/10.7%，分别同比+4pp/+0.9pp/-0.4pp/+1.8pp。净利率方面，2023年公司净利率同比下降8.5pp至3.4%。 24Q1公司盈利能力持续承压。2024年Q1公司毛利率同比减少6.8pp至28.1%；费用率方面，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为17.3%/3.6%/-1.5%/10.5%，分别同比+2pp/-0.8pp/-1.3pp/-0.8pp；净利率方面，2023年公司净利率同比下降4.2pp至1.7%。 盈利预测与投资建议。公司作为投影机龙头，销量、均价、毛利率皆受行业影响而有所下行，改革创新产品渠道实现逆势增长，随后续行业复苏有望迎来弹性释放。预计公司2024-2026年EPS分别为2.76元、3.54元、4.48元，下调至“持有”评级。 风险提示：海内外需求不及预期、渠道拓展不及预期、竞争加剧等风险。

极米科技(688696) 事件：公司24Q1实现收入8.25亿元，同比-6.59%，实现归母净利润0.14亿元，同比-72.57%，实现扣非归母净利润811.2万元，同比-80.52%。 根据洛图数据显示，2024Q1中国智能投影市场（不含激光电视）的销量为144.3万台，同比增长8.7%；销额为23.6亿元，同比下降5.1%，销额增长承压。同时公司同比调整了部分产品价格，使整体销售收入同比有所下滑。 2024Q1公司毛利率为28.05%，同比-6.8pct，净利率为1.72%，同比-4.17pct。2024Q1公司季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.27%、3.56%、10.49%、-1.5%，同比+2.04、-0.82、-0.76、-1.35pct。公司同比调整了部分产品价格，同时受具体产品结构影响，公司毛利率及净利率同比下滑，导致利润下滑幅度高于收入下滑幅度。 资产负债表端，公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为26.38亿元，同比5.8%，存货为10.15亿元，同比-19.49%，应收票据和账款合计为1.42亿元，同比+8.24%。周转端，公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为160.09、19.54和97.96天，同比-31.03、-3.7和-16.77天。现金流端，2024Q1公司经营活动产生的现金流量净额为1.46亿元，同比+78.64%，其中购买商品、接受劳务支付的现金6.55亿元，同比-24.99%。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。我们看好公司未来的发展，预计24-26年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元，对应动态PE为41.6x/32.3x/26.6x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

极米科技(688696) 事件：公司2023年实现营业收入35.57亿元，同比-15.77%，归母净利润1.21亿元，同比-75.97%；其中2023Q4实现营业收入11.35亿元，同比-15.31%，归母净利润0.34亿元，同比-80.02%。 公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币3.00元（含税）。同时，公司23年度以集中竞价方式回购公司股份金额为0.17亿元（不含印花税、交易佣金等交易费用），与公司拟派发现金红利合计占归属于上市公司股东的净利润比例为30.66%。 收入端，公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，推出了多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求，分产品看，23A核心业务长焦投影收入同比-21.54%，创新产品/超短焦投影收入同比+18.3%/+28.8%。分地区看，23A内外销收入同比-23.1%/+15.6%。受宏观经济环境等因素影响，国内投影市场消费需求复苏缓慢，产品需求面临阶段性压力。公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。23年公司积极拓展海外市场，在欧洲线下渠道建设取得突破，在欧洲德语区与法语区线下渠道进行了重点覆盖，线下露出与展陈点位持续增加，海外收入仍保持增长态势。 利润端，公司调整了部分产品销售价格，导致销售毛利率及净利率下滑，使业绩承压。2023年公司毛利率为31.25%，同比-4.73pct，净利率为3.37%，同比-8.5pct；其中2023Q4毛利率为27.91%，同比-5.86pct，净利率为3.01%，同比-9.81pct。分产品看，23A核心业务长焦投影毛利率同比-8.1pct。分地区看，23A内外销毛利率同比-7/-2.9pct。2023年国内投影市场整体需求承压，公司调整了部分长焦投影产品价格使毛利率有所下滑。海外方面，以阿拉丁智能吸顶投影灯为主的创新产品销售毛利率提升，主要为该产品销售模式自交割基准日2022年6月20日起由To B销售转为To C销售，2023年度平均销售单价提升所致。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为18.13%、4.22%、10.72%、-0.89%，同比+3.96、+0.87、+1.79、-0.41pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为17.91%、2.45%、7.2%、-0.35%，同比+3.98、-0.09、+0.33、+2.44pct。销售费用率同比提升，主要由于营运推广费和职工薪酬增加所致。财务费用率波动主要是利息收入增加所致。 公司发布未来三年（2024-2026年）的股东回报规划，现金分红政策如下：1）公司发展阶段属成熟期且无重大资金支出安排的，分红比例最低应达到80%；2）公司发展阶段属成熟期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到40%；3）公司发展阶段属成长期且有重大资金支出安排的，分红比例最低应达到20%；未来分红水平有一定保障。投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。根据公司的年报，我们适当下调了收入增速并上调了销售费用率，预计24-26年归母净利润为1.6/2.1/2.6亿元，对应动态PE为41.6x/32.3x/26.5x，我们看好公司未来的发展，调整为“增持”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。