极米科技(688696)公司资料

极米科技(688696) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入22.81亿元，同比-5.8%，归母净利润-0.4亿元；其中2024Q3实现营业收入6.82亿元，同比-14.26%，归母净利润-0.44亿元。 收入端，内销需求表现较弱。根据洛图数据显示，2024年第三季度，中国智能投影市场（不含激光电视）的全渠道销量为127.0万台，同比下降9.7%；销额为18.9亿元，同比下降5.9%。市场下滑的根本原因依然在于消费者对非刚需类电子产品的需求不足。此外，产品虚标等市场乱象的加剧，亦吓退了部分消费者的购买行为。从销售节奏的角度看，618后的虹吸效应和双11的进一步提前，也冲淡了消费者的购买欲望。 2024年前三季度公司毛利率为28.77%，同比-4.04pct，净利率为-1.78%，同比-5.32pct；其中2024Q3毛利率为28.05%，同比-1.4pct，净利率为-6.52%，同比-5.67pct。受老品去库存影响，销售毛利率较去年同期下滑。公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为18.5%、3.53%、12.61%、-1.42%，同比+0.27、-1.52、+0.24、-0.28pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.08%、5.11%、13.96%、-0.71%，同比+2.41、-0.04、+2.08、-0.09pct。公司费用率同比提升，我们预计主要由于收入增速承压所致。 公司于10月发布公告，披露收到北汽新能源和马瑞利项目的定点公告，全资子公司宜宾极米将成为北汽新能源的车载投影仪和幕布总成的定点供应商，为其享界新车型供应智能座舱显示产品；以及宜宾极米将成为马瑞利的智能大灯相关部件的定点供应商，为其项目供应智能大灯相关部件产品。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。公司积极开拓汽零业务，打开第二成长曲线。根据公司三季报的情况，我们适当下调了收入和毛利率，预计24-26年归母净利润为0.1/0.9/2.0亿元（前值1.2/1.7/2.3亿元），对应动态PE为438.2x/52.9x/25.4x，维持“增持”评级。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险；公司汽零业务定点落地不及预期；汽零业务订单转化不及预期。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩： 24Q3：收入6.8亿（同比-14.3%），归母净利润-0.4亿元（同比-577.2%）；扣非归母净利润-0.5亿元（同比-201.4%）。 24Q1-3：收入22.8亿（同比-5.8%），归母净利润-0.4亿（同比-146.8%）；扣非归母净利润-0.6亿（同比-252.5%）。 收入分析 内销：预计Q3收入4亿+，同比双位数下滑。参考洛图智能投影内销行业额/销量分别-6%/-10%。公司积极应对行业K型消费分化趋势调整产品结构，随着以旧换新落地，部分省市国补拓展至投影品类，Q4需求有望提振。 外销：预计Q3收入2亿+，同比持平或微增，预计增速北美>欧洲>日本。9月公司参展柏林IFA推出AURA2、MoGo3Pro等新品，经销商Q4集中提货有望带动增长修复。 车载：10月公告两个车载定点，分别为北汽新能源享界新车型供应智能座舱项目，以及马瑞利智能大灯项目，车载加速发展有望贡献新增量。 利润分析 毛利率：24Q3毛利率同/环比-1.4/-2.1pct，预计主因老品去库以及部分收入确认延迟。随着产品结构进一步调整和去库结束，毛利率有望逐步修复。 净利率：24Q3归母净利率同/环比-5.7/-5.2pct，销售/管理/研发/财务分别同+2.4/+0/+2.1/-0.1pct，预计海外拓渠道以及车载布局致销售研发费用增长。 投资建议： 我们的观点： 公司智能投影内销保持份额领先，外销欧美日渠道深耕为主要发展引擎，车载有望进一步打开成长空间。 盈利预测：我们调整盈利预期，预计2024-2026年公司收入34.1/37.2/40.8亿元（前值37.4/41.2/45.7亿元），同比-4%/+9%/+10%；归母0.0/0.8/1.5亿元（前值1.1/2.3/3.2亿元），同比-99%/+6532%/+93%，对应PE为4321/65/34x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。

极米科技(688696) 事件：公司2024年H1实现营业收入16亿元，同比-1.66%，归母净利润0.04亿元，同比-95.58%；其中2024Q2实现营业收入7.74亿元，同比+4.2%，归母净利润-0.1亿元，同比-125.21%。 内销行业需求较弱，自有品牌出海增速较好。分业务看，24H1投影整机及配件/互联网运营收入同比分别为-4.5%/+78.8%，核心整机业务增速承压。分地区看，24H1内外销收入同比为-10.3%/+28%，受宏观经济环境等因素影响，消费者消费偏好谨慎，国内投影市场需求侧仍然承压；公司努力拓宽销售渠道，加快品牌出海与全球化战略步伐，24H1公司海外收入取得增长，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响。 去库影响毛利率水平。2024年H1公司毛利率为29.08%，同比-5.38pct，净利率为0.24%，同比-5.44pct；其中2024Q2毛利率为30.17%，同比-3.81pct，净利率为-1.33%，同比-6.77pct。分业务看，24H1投影整机及配件/互联网运营毛利率环比23A分别为-2.3/+3.1pct，整机毛利率有所下滑。分地区看，24H1内外销毛利率环比23A为-4.5/+1.9pct，受部分老品去库存影响，公司销售毛利率同比有所下降。 股份支付费用减少降低管理费用，公司减少推广费用投入。公司2024年H1销售、管理、研发、财务费用率分别为18.26%、2.85%、12.03%、-1.73%，同比-0.74、-2.14、-0.58、-0.33pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.31%、2.1%、13.68%、-1.97%，同比-4.17、-3.62、-0.55、+0.91pct。24H1公司销售费用率同比下降，主要由于运营推广费同比-22%所致；管理费用率大幅下降，主要由于股份支付费用同比-0.38亿所致。 投资建议：公司坚持底层技术创新与产品创新双轮驱动，积极推出多项创新性技术及多款新品，力争满足消费者不同场景与价格段的多样化需求；同时公司坚定实施品牌出海战略，持续推进海外本土化团队建设，扩大海外渠道覆盖范围。我们维持预测，24-26年归母净利润为1.2/1.7/2.3亿元，对应动态PE为32.7x/22.6x/17.4x。 风险提示：外销增长不及预期、技术研发风险、汇率价格波动、市场竞争加剧风险。

极米科技(688696) 主要观点： 公司发布2024H1业绩： 24Q2：收入7.7亿（+4.2%），归母-0.10亿（-125.2%）；扣非-0.23亿（-236%） 24H1：收入16亿（-1.7%），归母0.04亿（-95.6%）；扣非-0.15亿（-125.4%）。 收入符合预期、利润此前已发预告。24Q2退税约少4千万，退税差异对归母影响较大，剔除后归母净利率基本持平。 收入拆分：外销高增带动盈利转增 内销：H1收入11.3亿，同比-10%。我们预计Q2下滑约7%，环比降幅已有缩减。下滑主因老品去库价格下移和产品结构变化。公司H1新推千元机便携投影Play5和价格带全面的RS10系列，进一步夯实投影市场领跑者地位。 外销：H1收入4.5亿，同比+28%。我们预计Q2单季同比约+40%环比提速。拆分来看，我们预计增速排序欧洲>美国>日本，线下增速快于线上。公司持续推进渠道建设，已经进入包括Best Buy、MediaMarkt、Saturn、Fnac、Darty、EI Corte Ingles、茑屋家电、友都八喜等在内的欧美日主流零售商渠道。 此外，公司积极布局车载投影业务，已完成多款车载产品的研发与送样工作，推进车载产品的供应链导入和合作预研，有望成为未来发展新动能。 利润分析：实际已步入改善通道 毛利率：Q2毛利率为30.2%，同比-3.8pct，环比2.1pct。部分老品去库导致毛利率同比下滑，但是受益海外占比提升环比已有改善。随着未来收入结构进一步调整，毛利率有望逐步修复。 净利率：单Q2归母净利率-1.3%，如剔除退税差异和存货减值影响，Q2扣非归母净利率基本持平，销售/管理/研发/财务费率分别-4.2/-3.6/-0.5/+0.9pct，降本增效控费有力。 投资建议：关注业绩向上拐点 我们的观点： 公司Q2外销拉动收入转正，控费强化盈利改善，环比向好趋势已现。伴随新品推出和渠道拓展，预计H2海外增长可持续；内销公司持续优化产品结构及以价换量，有望跑赢行业。H2低基数利好下，盈利改善弹性可期，Q3去库结束，Q4轻装上阵。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司收入37/41/46亿元，同比+5%/+10%/+11%；归母1.1/2.3/3.2亿元，同比-10%/+110%/+39%，对应PE为34/16/12x，维持“买入”评级。 风险提示： 海外增长不及预期，控费进展不及预期，新品不及预期。