同力股份(834599) 2023年业绩快报：预计营收59.22亿元（+14%）、归母净利润5.98亿元（+28%） 据2023年业绩快报，公司预计营收59.22亿元（+13.85%）、归母净利润59778.22万元（+28.20%）、扣非归母净利润55425.84万元（+19.69%）。营利齐增主要来源于两个市场协同发展：一是国内市场，国内主力市场露天煤矿市场需求增速平稳，公司在露天煤矿市占率也有所提升；二是海外市场，公司海外市场布局日臻完善，销售额实现了快速增长。同时公司不断推出的大型化、新能源等新产品的毛利较高，有效提升了公司盈利能力。根据公司快报，我们上调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.98/6.56/7.09（原5.38/6.03/6.51）亿元，对应EPS分别为1.32/1.45/1.57元/股，对应当前股价的PE分别为7.6/6.9/6.4倍，我们看好公司大型矿车参与国际市场的竞争力提升，维持“买入”评级。 国内市场具备长期增长逻辑，国外方面公司计划新增经销商进行业务拓展 国内市场：长期看国内露天煤矿开采占煤炭总产量目前仅23%左右，离国家“十五五”末30%的目标有很大空间，离澳大利亚、印尼等其他主要产煤国露天煤炭开采占比70%-90%以上差距更大，因此市场存在较大增长空间。国外市场：公司海外代理商有20多家，目标在未来2-3年发展50家以上的大规模经销商。2023年公司通过举办海外经销商大会，成功吸引多个国家地区的经销商参会，为未来公司进一步壮大海外经销商团队奠定基础。 自动化、大型化及新能源方向加紧研发，125吨级以上车型处于研发试制阶段 大型化：2023年公司主流宽体车领域产品为90吨级，105吨产品已经在试制，而且准备进入刚性矿卡领域，以适应未来大型化以及海外高端市场需求。新能源：电车的推动主要是环保政策驱动，对于绿色矿山、智能化矿山等要求会推动新能源早日全面推广。未来，公司的发展目标依然会针对自动化、大型化以及新能源的方向进行研发，大型化125吨级以上车型同样处于研发和试制阶段，随着新品的不断技术突破，公司参与国际市场的竞争力有望持续提升。 风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险

同力股份(834599) 2023年前三季度营收及归母净利润分别同比增长8.76%、24.58% 2023Q1-Q3实现营收43.65亿元(+8.76%)，归母净利润4.38亿元(+24.58%)，扣非归母净利润4.16亿元(+19.98%)，毛利率达19.29%；Q3单季度实现营收10.60亿元（-28.47%），归母净利润1.04亿元（-19.71%），扣非归母净利润0.90亿元（-30.24%），Q3毛利率维稳达19.34%。三季度营利下滑的主要原因为，由于2022年三季度我国疫情防控的放开，公司业务订单量超预期完成，2023年三季度回归正常水平。我们维持2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为5.38/6.03/6.51亿元，对应EPS分别为1.19/1.33/1.44元/股，对应当前股价的PE分别为6.8/6.1/5.6倍，维持“买入”评级。 下半年海外业务预期较佳，大型化百吨以上产品出新有望持续提升市占率 公司布局海外市场较早，设立了印尼（在设）、新加坡、刚果（金）等分支机构，同时中亚、非洲、东南亚等地都有较大规模的经销商，并可以通过中资企业海外项目、一带一路逐步走出去，以点带面进行辐射。2023年上半年海外市场业务同比增长60%以上，下半年仍预计可保持较高增长。目前公司海外市场产品占有率约在15%左右，中国重汽、临工、三一、徐工排名相对靠前。公司正在加紧研发大型化百吨以上产品，通过以更成熟和性价比更高的大型矿车参与国际市场竞争，有望不断提升海外市场市占率。 坚守“大型化、绿色化、智能化”战略研发方向，加强智能制造巩固壁垒 公司围绕“大型化、绿色化、智能化”发展方向，（1）形成整体技术水平国际先进的高承载大型化TL89系列非公路宽体自卸车、（2）国内首台甲醇混动非公路宽体自卸车TLH系列车型下线投放市场、（3）TLI系列自动驾驶非公路宽体自卸车实现封闭场景下全流程无人化运行、（4）TIMS3.0等智慧矿山运营管理系统实现信息全周期性管理。此外，通过西坡基地建成投产，推进建设机器人焊接工作站、自动装配线的工艺研发，推动智能制造、柔性制造水平提升。 风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险

同力股份(834599) 国内第一批非公路宽体自卸车企业，2023H1归母净利润3.34亿元（+50.5%） 公司是国内第一批非公路宽体自卸车专业化企业，主要产品为TL87、TL88等系列非公路宽体自卸车，同时还生产TLD系列非公路矿用自卸车、TLK系列坑道车等工程机械产品，已形成燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动、无人驾驶等系列，产品应用于矿山及水利水电等各类大型工程工地，已拓展出口至巴基斯坦、印度尼西亚等国家。2023H1营收33.05亿元（+30.56%）、归母净利润3.34亿元（+50.5%），毛利率达19.29%（+1.79pcts）。我们维持公司2023-2025年的归母净利润分别为5.38/6.03/6.51亿元，对应EPS分别为1.19/1.33/1.44元/股，对应当前股价PE分别为6.1/5.5/5.1倍，维持“买入”评级。 “一带一路”战略下抢占国际市场，优化商业模式助力维修服务收入提升 2023H1内销、外销收入分别为28.25亿元（+25.72%）、4.80亿元（+68.86%），凭借多年的海外业务积累和战略聚焦，尤其是在国家“一带一路”战略带动下，公司积极走出去抢占国际市场，上半年海外市场继续保持高速增长。2023H1宽体自卸车整车、配件销售、维修服务分别创收31.35亿元（+30.48%）、0.80亿元（+9.58%）、0.38亿元（+1727.22%），毛利率分别为18.83%（+2.09pcts）、26.16%（-13pcts）、76.22%（+70.77pcts）。可以看出上半年公司在整车业务维持高增长的同时，维修服务实现了收入及毛利率的双提升，商业模式得到进一步优化。 TLH130甲醇混动非公路宽体自卸车下线，加快工程运输中心建设为研发蓄力 （1）新品研发：在非道路移动机械第四阶段排放标准实施背景下，公司陆续推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型。2023年1月，同力科技TLH130甲醇混动非公路宽体自卸车下线，是行业内首批甲醇混动非公路宽体自卸车下线投放市场，也是同力科技在继纯电、氢能技术之后，在新的清洁能源领域又一技术创新的商业化应用。（2）募投建设：6000台非公路自卸车生产线已于2022年建成投产，公司目前积极加快工程运输中心建设，努力为新产品研发提供更好的试验设备和条件，为持续拓展国内外业务做好产能保障。 风险提示：行业波动风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险

同力股份(834599) 主营业务 公司是集产品研发、设计、生产、销售及售后服务为一体的工程机械制造商 陕西同力重工股份有限公司成立于2005年，2015年在新三板挂牌，2021年在北交所上市。同力股份是集产品研发、设计、生产、销售及售后服务为一体的工程机械制造商，主要产品为各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车、非公路矿用自卸车等。其中，宽体自卸车是公司的核心产品，收入占比超过了90%。目前除过传统的燃油车型以外，公司还推出了纯电驱动、混合驱动、氢燃料、甲醇燃料等新能源车型。 公司采取的销售模式包括经销模式和直销模式，以国内市场为主，2022年公司国内收入占比为88.81%。前五大客户主要为北方客户。 财务情况 近年来，公司业绩持续高速增长，且营收规模较大；毛利率略有下滑，净利率相对稳定 2018-2021年，公司业绩持续增长且规模较大，营业收入平均增长率为38.29%，净利率平均增长率为46.61%。总得来看，公司成长性较好。到了2023年一季度，公司继续保持高增长，营收同比上升23.16%，净利润同比上升20.96%。 盈利能力方面，公司毛利率略有下滑，净利率相对平稳。2018-2022年，公司平均毛利率为20.64%，平均净利率为9.67%。 近年来，公司期间费用率持续下降，且处于较低水平。2022年期间费用率为7.15%，同比减少0.07个百分点，与2019年相比减少2.40个百分点，可进一步增厚公司利润。

同力股份(834599) 首批非公路宽体自卸车企业，国内外市场齐发力推动2022年业绩增长26.12% 同力股份是国内第一批非公路宽体自卸车专业化企业，已形成非公路宽体自卸车、矿用自卸车、井巷运输设备及非公路特种运输设备四大业务板块，并形成燃油驱动、燃气驱动、纯电驱动、无人驾驶等系列。2022年营收52.02亿元（+27.04%）、归母净利润4.66亿元（+26.12%），一方面得益于募投项目进入试生产，缩短了订单交货时间；另一方面露天煤矿市场需求稳定增长且海外市场拓展取得成效。我们调整2023-2024年盈利预测、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为5.38（+0.4）/6.03（+0.5）/6.51亿元，对应EPS分别为1.19/1.33/1.44元/股，对应当前股价PE分别为5.9/5.3/4.9倍，看好公司新能源及无人驾驶产品布局，维持“买入”评级。 西坡基地投产，两家子公司持续布局新能源产品、无人驾驶产品的开发应用 2022年5月西坡基地正式投产，是继同力重工创新基地后的又一现代化生产基地，也是目前世界生产规模较大、工艺装备先进、自制率高的非公路宽体车制造工厂。2022年6月全资子公司同力科技成立，新能源产品开发进入快速发展阶段。2022年4月，2022中国工程机械年度产品TOP50“新能金奖”产品颁奖活动在北京隆重举行，同力重工TL105E纯电动非公路宽体自卸车荣获工程机械行业“新能源金奖”产品称号。 非道路移动机械“国四”标准实施预期推升换代需求，利好非四产品放量 非道路移动机械“国四”标准已于2022年年底实施，其目的主要有提升排放控制技术、提升环境监管效果、提升产品国际竞争力、提升空气环境质量贡献。据测算，到2025年将减排NOx37.5万吨、PM3.2万吨，减排比例分别达到12.5%和19.3%（资料来源：大气环境司）。该标准实施推动我国非道路移动机械排放污染控制迈向新阶段，预期推升市面上现有车型换代需求。此背景下公司有望通过继续推广纯电动、智能化的非四产品，持续提高市占率。 风险提示：行业波动的市场风险、应收账款余额较大风险、产业政策变动风险

同力股份(834599) 首批非公路宽体自卸车企业，2022Q1-Q3业绩达35182.89万元（+42.44%） 公司成立于2004年，首创非公路宽体自卸车设计规范及标准，是国内第一批研发、生产非公路宽体自卸车的专业化企业。2018-2021年营收和归母净利润CAGR分别为26.89%、33.95%，呈上涨趋势。20222Q1-Q3营收达40.13亿元（+43.92%），归母净利润达35,182.89万元（+42.44%），延续增态；毛利率、净利率分别达17.37%、8.75%，略有下滑。公司是宽体自卸车行业带头人，随着业务从煤矿领域逐步向非煤市场拓展，公司业绩增长有望持续。我们预计公司2022-2024年的归母净利润分别为4.45/4.98/5.50亿元，对应EPS分别为0.98/1.10/1.22元/股，对应当前股价的PE分别为7.1/6.3/5.7倍，首次覆盖给予“买入”评级。 国内露天煤矿持续增产，促使2022H1自卸车业务创收24.02亿元（+32%） 公司主要产品为TL85、TL87、TL88、新能源等系列非公路宽体自卸车，还包括TLD系列非公路矿用自卸车、坑道车等产品。公司主要进行整机装配，目前自行生产车架和部分货箱，外协生产、外购驾驶室、发动机、变速器、车桥等部件。公司销售模式包括经销和直销，客户集中度适中。2021年公司整车-宽体自卸车业务创收388,374.15万元（+49.69%），占比超90%；2022年上半年创收240231.31万元（+32.41%），原因为公司主力市场-露天煤矿市场继续快速扩充产能，从而促进公司产品国内销售继续保持较高增长，同时海外市场销售继续保持增长。 露天煤矿渗透率预期增长打开需求空间，募投项目已具备试生产条件 宽体自卸车是我国首创，在露天煤矿、金属矿、建材矿以及大型水电工程应用较多。（1）需求增量：近年中国原煤产量保持升态，其中露天开采渗透率从2011年11.1%升至2018年24.9%。此趋势下，应用于露天开采的宽体自卸车有望随渗透率提升打开需求空间。（2）存量替代：相比非公路矿用自卸车和公路自卸车，非公路宽体自卸车购置经济性更好，每吨载重量仅1.5万元，可针对特定工况设计制造，适应性、运营效率更优。募投的制造基地建设项目已于2022年5月完成设备调试工作，具备试生产条件，达产后预期为业务扩张提供产能支持。 风险提示：工程机械行业波动导致的市场风险、应收账款余额较大风险

同力股份(834599) 公司主要从事各类矿山开采及大型工程物料运输所需的非公路宽体自卸车等整车的研制。公司的主要产品是非公路宽体（含矿用）自卸车和坑道车、工程洒水车、桥梁运输车等工程机械，每年超90%的收入来源是非公路宽体自卸车，非公路宽体自卸车主要用于露天煤矿、金属矿、砂石骨料矿等矿区。公司从早期的TL85出发，逐渐开发出TL87、TL88等主力机型。 下游露天煤矿高景气叠加海外需求增长，2021年公司收入大幅增长。2021年公司实现营收40.94亿元，同比增长49.57%；归母净利润3.70亿元，同比增长10.75%；扣非归母净利润3.60亿元，同比增长11.42%。增长原因主要是2021年煤炭市场需求旺盛，国家大量批复露天煤矿扩产，国内实现收入37.43亿元（+40.41%，占比91.42%），同时海外市场实现收入3.51亿元（+390.64%，占比8.58%）；公司2021年Q1-Q4收入分别为7.85、10.96、9.08、13.06亿元，同比增长45%、-12%、194%、103%，Q3-Q4一般非公司传统旺季，主要是2021年下游煤炭需求旺盛导致，2021年公司毛利率为18.21%（-5.37pct），主要是钢材价格上涨所致。 大宗商品原材料价格下跌+TL88系列新产品占比提高，公司毛利率有望修复。从2021年6月至今，钢材原材料价格整体成下跌走势，汽车钢材原材料中常用的热轧卷板从2021年5月的6730元/吨跌到了2022年5月的4816元/吨，公司的原材料成本有望随着大宗商品的价格走低而下降。公司的TL88系列收入占比2018-2019年逐年提升，分别为0.09%、7.71%。TL88系列产品比老产品TL87系列运力提升明显，性能更好，新产品议价能力更强，有望提升公司的盈利能力。 受制于环保压力，清洁开采、露天开采成为国家鼓励的发展趋势，公司有望持续受益。《煤矿安全生产“十三五”规划》明确提出，要积极发展大型高效集约化矿井和大型露天煤矿。国家大力倡导煤炭露天开采，未来新建的煤矿在条件允许的情况下均会采用露天开采的方式，露天开采占比将会稳步提升，公司的非公路宽体自卸车主要用于露天煤矿，随着露天开采占比提升受益。 新厂区预计年中投产释放产能，不断拓宽海外销售渠道和加大研发投入有望增强公司发展后劲。由于受疫情影响，募投项目进展比原计划有所延缓，非公路自卸车及全路面矿用车制造基地建设项目预计将于2022年6月前后全面投产运行，募投项目设计产能6000台，投产后设计产能预计增加150%。销售端，公司加大海外销售渠道的建立，拓宽海外经销商渠道。新产品研发方面，公司加大宽体自卸车大型化、电动化及无人驾驶投入，2021年研发费用5654万元，同比增长23.41%，公司2021年实现纯电动非公路自卸车批量销售。 盈利预测。基于煤炭行业高景气度、海外市场渠道逐步打开、大宗原材料成本下降的预期，预计公司2022-2024年实现营收57.3亿、67.6亿、74.6亿，实现归属净利润5.7亿、6.6亿、7.5亿，同比增幅55%、16%、12%。EPS分别为1.26元、1.47元、1.65元，对应市盈率PE分别为7.2倍、6.2倍、5.5倍。公司是非公路自卸车行业龙头，行业还处于成长期，给予今年市盈率10-12倍，合理区间12.6-15.1元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游煤炭需求不及预期，海外渠道开拓不及预期，原材料价格大幅上涨