宏远股份(920018) 2025年实现营收27.03亿元、归母净利润10,636.73万元 2025年公司营业收入为27.03亿元，同比增长30.41%，归母净利润为10,636.73万元，同比增长5.00%。考虑到未来政府补助不能持续或可能减少，我们下调2026-2027年盈利预测并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为134/165（原148/196）/197百万元，对应EPS分别为1.05/1.30/1.54元/股，对应当前股价的PE分别为27.3/22.1/18.6倍，我们看好公司业绩增长能力以及研发投入持续加大，维持“增持”评级。 高度重视技术研发工作，2025年新增授权专利9项 2025年，公司依托在电磁线研发、生产领域多年积累的相关经验，持续投入力量研发新产品，不断拓展公司产品的销售规模和销售领域，目前公司生产的电磁线产品在本领域内已取得了较高的知名度。此外，公司在业务拓展的同时也选拔和培养了研发、生产、管理和销售团队，形成了一支团结、凝聚力较强的人才队伍，为公司业绩进一步增长提供了人才储备。公司高度重视技术研发工作，不断加大投入力度，积极推进成果转化。2025年，新增授权专利9项，其中发明专利6项，实用新型专利3项，截至2025年12月31日，公司共拥有有效专利87项，其中实用新型专利65项，发明专利22项。 电力供需刚性增长，清洁能源成为核心增长动力 电力供需刚性增长、清洁能源成为核心增长动力。2014-2025年，我国全口径发电量由56,496亿千瓦时增长至105,753亿千瓦时，年均复合增长率约5.9%。投资结构持续优化，电网与新型储能成为投资重点。2025年电网工程投资6,395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设。根据国家能源局规划，到2027年我国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上。同时，新能源汽车驱动电机用电磁线行业市场需求持续增长。根据国家统计局数据，2025年我国新能源汽车保有量4,397万辆，产销量突破1,600万辆，2025年全国新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车数量的49.38%。随着新能源汽车的普及，带动了新能源汽车驱动电机用电磁线的需求量。 风险提示：原材料价格上涨风险、汇率波动风险、产品和技术更新及替代风险

宏远股份(920018) 投资要点： 事件：公司发布2025年年度报告，公司全年实现营业收入27.03亿元（yoy+30.41%）；归母净利润为1.06亿元（yoy+5.00%）；扣非归母净利润为9323万元（yoy+2.21%）；期间费用率合计2.79%；毛利率、净利率分别为7.15%、3.98%。2025年公司营收规模增长，整体盈利能力稳定。 铜材涨价背景下公司产品量价齐升，沙特工厂等布局加速实现海外扩张。2025年换位导线和纸包线等主要产品营业收入同比均显著增长，主要系销量增长的同时，原材料铜价格上涨推高公司产品价格。国内方面，2025年特变电工、中国电气装备集团仍为公司第一、第二大客户，销售额分别占比36%、14%。海外方面，2025年国外销售额同比增长61.71%，且毛利率同比增加0.82pcts，公司的沙特高温环境用超耐热冲击自粘换位导线研发项目、沙特阿拉伯NEOM-Oxagon智慧城市换流站换位导线研发项目已结项，且土耳其ASTOR已成为公司第三大客户（2025年销售额占比6%），凸显公司中东布局成效；此外公司印尼PLA国网万隆南部变电站换位导线研发项目已结项，且针对巴西热带雨林与草原气候对特高压换流变提出的湿热、振动挑战推进开发新型高温高强附着自粘导线，后续有望推动多地域市场开拓。 研发推动原材料工艺升级+产品迭代+高压、核电等新场景开拓，AI带动下电力及储能投资等需求有望持续提升。1）研发方面，公司推进新型漆膜材料与精准涂覆工艺研发，研制超高扁平换位导线、热稳定高屈服强度铜导线等新型产品，针对车坊、内蒙鸿盛等项目推进开发500kV高电压场景产品，且针对核电主换流变对极端安全性的要求改进自粘换位导线产品。2）下游方面，电力及储能需求有望持续带动需求。2025年我国电网工程投资6,395亿元，同比增长5.1%，重点投向特高压与智能电网建设；预计2027年我国新型储能装机规模将达到1.8亿千瓦以上，或将带动新型储能领域投资持续增长；在“双碳”战略与算力扩张双重驱动下，风电、光伏等可再生能源规模化扩容，新型储能与电网协同联动加强，特高压工程、城乡电网改造提速，叠加AI与算力中心的刚性用电需求，推动电力系统向高效化、智能化、多元化转型，也为下游变压器行业带来持续发展动能，有望为公司电磁线业务提供持续需求动能。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3/1.6/2.0亿元，对应当前股价PE分别为28/23/19倍。我们看好公司在超高压/特高压交流变压器赛道的技术壁垒，以及切入新能源车领域的差异化产品布局；未来随着电力行业和新能源车行业高景气度延续，公司有望通过产能逐步释放从而提升核心竞争力和收入规模，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险。

宏远股份(920018) 投资要点 事件：2025年全年，公司实现营业收入27.0亿元，同比增加30.4%；实现归母净利润1.06亿元，同比增加5.0%。2025年四季度单季，公司实现营业收入7.5亿元，同比增加29.0%；实现归母净利润0.3亿元，同比增加5.16%。 2025年公司营收规模连续五年同比增长，盈利能力阶段性承压。2025年，公司实现营业收入27.0亿元，同比增长30.4%，营收规模创历史新高，主要受益于市场需求增长及原材料价格上涨带动的销售价格上调。但是利润端增速偏弱，归母净利润同比增长5.0%至1.1亿元，主要因素为原材料价格上涨导致毛利率小幅下滑，同时销售费用、财务费用增加，盈利能力阶段性承压。 海外市场稳步开拓，销售占比不断增加。2025年公司海外地区实现收入8.1亿元，同比增长61.7%，销售占比提升至29.9%。随着海外市场业务规模持续扩大，公司将进一步深化全球布局，推进海外本土化战略，深耕海外核心市场。重点加速宏盛沙特生产基地建设进度，完善本地化研发、生产、销售及服务团队，强化供应链韧性，提升客户响应速度，降低物流成本；宏盛沙特将聚焦中东、欧美及东南亚市场，强化本地化服务与快速交付保障，有望持续提升海外市场收入占比与市场份额。 加码新能源扁线产能，培育新盈利增长点。公司募投“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”通过引进国内外先进制造生产设备，利用公司在漆包铜扁线产品上积累的丰富的技术工艺和生产经验，重点研发并生产新能源车800V扁线驱动电机用电磁线。公司预计本项目建成达产后，新增年产6000吨耐电晕漆包扁线。这将有利于公司丰富产品结构，新增利润增长点，提高综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。 盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.3/1.7/2.3亿元，yoy为24.7%/30.2%/35.3%，对应PE为28/22/16倍。考虑到公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越，在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位，以及切入新能源汽车领域打造第二增长点。考虑到公司在A股没有完全对标业务的公司，且处于北交所市场，市场估值较主板更高，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、客户集中的风险、主要原材料供应商集中风险、毛利率波动风险、经营活动产生的现金流量净额波动风险等。

宏远股份(920018) 投资要点： 电磁线领域国家级“制造业单项冠军企业”，2025Q1-Q3实现营收19.52亿元（yoy+31%）。 公司主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”。公司凭借先进的技术工艺、优质的产品品质，客户涵盖特变电工、中国西电、山东电力设备、山东输变电、保变电气、日立能源等主要大型输变电设备制造商。同时，公司产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区，海外主要客户包括土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等电力变压器制造商。2025Q1-Q3公司实现营收19.52亿元（yoy+31%）、归母净利润7385万元（yoy+5%）。 换位导线营收占比超60%，特高压产品收入占比提升受益于客户特高压项目推进。换位导线为公司当前及未来重点发展的产品，其广泛应用于高压、超高压、特高压、大容量变压器及电抗器等领域；纸包线广泛应用于各电压等级变压器中，主要应用于配电变压器和高压变压器领域。2022-2024年，换位导线产品收入分别为83,696.61万元、110,491.01万元和163,382.66万元，占公司主营业务收入比例为64.01%、75.90%和78.98%；纸包线销售收入分别为30,983.00万元、29,627.95万元和38,467.72万元。2024年两大业务营收增长均得益于销量增加。公司产品类型主要为应用于高压及以上电压等级变压器的产品。2022-2024年，公司特高压、超高压等级变压器用电磁线产品合计占比分别为30.73%、31.87%和40.60%，高压等级变压器用电磁线产品占比分别为49.23%、58.70%和51.59%。2024年度，随着下游客户特高压项目的推进，公司特高压产品收入占比提升。 国内率先完成±1100kV超/特高压领域产品应用，拟扩产电磁线产能5,000吨匹配下游需求。 公司上市募投的“电磁线生产线智能数字化升级项目”以及“电磁线生产线智能数字化扩建项目”旨在对现有电磁线生产线进行优化和升级，改善现有工艺技术，扩大现有产能，新增电磁线产能5,000吨。在特高压输电的带动下，我国持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，进而促进我国超高压、高电压等级变压器装机容量的持续增长。2012年至2023年，我国高电压等级变压器容量逐步提升。中电联数据显示，2012年至2023年，我国220kV及以上电压变压器的累计容量从262,365万kVA增加至542,400万kVA，年复合增长率6.83%。公司在二十多年的发展历程中，率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越。2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。 切入新能源汽车800V高压扁线赛道，拟设立沙特工厂实现海外扩张。公司上市募投的“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”旨在重点研发并生产新能源车800V扁线驱动电机用电磁线，拟新增年产6,000吨耐电晕漆包扁线。新能源汽车是我国未来汽车产业的主要增长方向，我国新能源汽车已经实现从政策导向向市场化导向方向转型。《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出，我国2025年新能源汽车占总销量20%左右、2030年新能源汽车占总销量40%左右、2035年新能源汽车成为主流，占总销量50%以上。公司已成为越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。此外，根据2025年12月18日公告，公司拟在沙特阿拉伯设立全资子公司“沙特宏盛电气材料有限公司”（暂定名称，最终名称以相关部门的备案及核准登记为准），旨在推动公司国际业务的拓展与满足海外客户的需求，有利于进一步完善产业布局。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.34/1.65亿元，对应当前股价PE分别为35.8/28.9/23.6倍，我们选取精达股份、金田股份、金杯电工作为可比公司。我们看好公司在超高压/特高压交流变压器赛道的技术壁垒，以及切入新能源车领域的差异化产品布局。未来随着电力行业和新能源车行业高景气度延续，公司有望通过产能逐步释放从而提升核心竞争力和收入规模。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险

宏远股份(920018) 公司情况：稀缺单项冠军近三年收入复合增长25.7%，技术人员从业多年 宏远股份致力于电磁线的研发和生产，产品已广泛应用于我国多项具有行业领先水平的超/特高压输电工程。2022-2024年营业收入复合增长率达25.74%。2025Q1-3公司实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，实现归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为114/148/196百万元，对应EPS分别为0.89/1.16/1.54元/股，对应PE分别为35.3/27.2/20.5倍，考虑标的具有一定的稀缺性，是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，行业市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 行业：电磁电缆行业市场需求大，国家电源投资不断增长 根据BIS Research发布的市场研究报告显示2022年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元。根据中电联，近年来我国电资源投资由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91%。根据Global Market Insights发布的报告显示，2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计从2025-2034年的复合年增长率将达到7.3%。我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%。 看点：受益电源投资高景气及开拓海外，新能源车高功率驱动或成新增长极 截至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项。公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越。2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。公司在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位。公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast的合格供应商。 风险提示：原材料价格波动风险，供应商集中风险，业务开拓风险

宏远股份(920018) 核心观点 公司系深耕特高压电领域的“制造业单项冠军企业”。宏远股份成立于2000年，主要从事电磁线的研发、生产和销售，经过多年发展公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，并先后获得国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖等称号和荣誉。公司实控人为杨绪清、杨立山和杨丽娜，股权结构较为稳定。 业绩增长总体稳健，费用控制持续优化。2020-2024年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为29.02%和39.07%，总体呈现稳步增长态势。2025年上半年公司的毛利率为6.39%，净利率为3.88%，期间费用率为2.55%，近年来公司的费用控制能力持续优化。未来除继续深耕电力行业外，公司依托多年积累的电磁线研发和生产经验，积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线产品，以丰富公司的产品结构、提升公司的综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。 政策助力行业发展，下游需求持续增长。电磁线是一种被绝缘层包裹的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈，可广泛应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车电机和电动工具等行业。在特高压输电领域，我国正持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，高电压等级变压器用电磁线的需求有望持续增长。在新能源车领域，扁线技术在功率密度、散热性方面具有显著优势，未来有望替代传统的漆包铜圆线并带动新能源车驱动电机用电磁线的需求持续增长。 计划募集资金2.82亿，用于产线升级及研发等。根据公司招股说明书，公司计划募集2.82亿元用于电磁线生产线智能数字化升级项目（0.56亿元）、电磁线生产线智能数字化扩建项目（0.56亿元）、电磁线研发中心建设项目（0.11亿元）、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目（0.79亿元）、补充流动资金（0.8亿元）。 可比公司：精达股份的市盈率均值约为31倍，而金杯电工的市盈率约为15倍，或因为公司营收规模、和公司具体业务的差异导致。考虑到公司深耕电力行业，其电磁线产品主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备，客户涵盖中国电气装备集团有限公司、日立能源等主要大型输变电设备制造商，并远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区。此外随着公司新能源车高功率驱动电机用电磁线的新品布局逐渐落地，公司的产品结构有望不断优化，可以持续关注公司。 风险提示：原材料价格波动风险；客户集中的风险；核心技术泄密风险。

宏远股份(920018) 投资要点： 宏远股份是一家专注于电磁线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于高电压、大容量的电力变压器、换流变压器和电抗器等领域。公司成立于1998年，经过多年的发展，已成为国家级“制造业单项冠军企业”和辽宁省“专精特新”中小企业。2024年，公司实现营业收入20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12%，显著高于同行业可比公司。 电磁线行业作为电力、机电、交通运输、通讯等多个行业相配套的基础产业，随着全球经济的复苏和新兴市场的崛起，需求持续增长。我国作为全 球最大的电磁线生产、销售和出口国，年生产能力超过百万吨，约占全球总 量的50%。在高电压等级变压器领域，我国的特高压技术全球领先，推动了电磁线行业的快速发展。2024年，我国并网风电装机容量达到52,068万千瓦，同比增长18.00%；并网太阳能发电装机容量达到88,666万千瓦，同比增长45.20%，我国电力投资的持续加大为电磁线行业提供了广阔的发展空间。 宏远股份在电磁线行业中具备显著的竞争优势。首先，公司拥有定制化研发及生产的能力，能够根据客户对电磁线的规格、性能指标和特定使用条件等要求进行定制化生产。其次，公司产品种类丰富，涵盖了换位导线、纸包线、漆包线等多种品类，满足不同客户的需求。此外，公司凭借优质的产品和服务，与特变电工、中国西电等多家知名输变电设备厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在特高压变压器用电磁线领域的市场占有率领先，2019年至2023年，其产品在国家电网和南方电网招标的特高压项目中的应用占比分别达到24.43%和29.63%。这些优势使得宏远股份在电磁线行业中占据了重要的市场地位，并为公司未来的持续发展奠定了坚实的基础。 投资建议：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为13.11、14.61、20.72亿元，同比增长31.10%、11.47%、41.84%；公司2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为4999.75、6446.57、10130.17万元，同比增长6.25%、28.94%、57.14%。公司可比公司中，精达股份、长城科技、金杯电工在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，而且其2024年PE分别为29.65倍、21.66倍、14.61倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后股本为12,732.9564万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为11.68亿元，对应2024年市盈率为11.53倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：宏观经济波动风险；核心技术泄密风险；原材料价格波动风

宏远股份(920018) 投资要点 下周一（8月11日）有一只北交所新股“宏远股份”申购，发行价格为9.17元/股、发行市盈率为12.80倍（每股收益按照2024年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以考虑超额配售选择权全额行使时本次发行后总股本计算）。 宏远股份（920018）：公司主要从事电磁线的研发、生产和销售；产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类。公司2022-2024年分别实现营业收入13.11亿元/14.61亿元/20.72亿元，YOY依次为31.10%/11.47%/41.84%；实现归母净利润0.50亿元/0.64亿元/1.01亿元，YOY依次为6.25%/28.94%/57.14%。根据公司管理层初步预测，公司2025年营业收入较上年同期增长19.18%至31.73%，归母净利润较上年同期增长12.54%至30.30%。 投资亮点：1、公司是国内最早一批从事高电压变压器用电磁线研发及生产的企业，在超/特高压变压器用电磁线领域占据较为显著的领先地位。电磁线是电力变压器的核心部件，其质量和可靠性对输变电工程的稳定、安全运行至关重要。公司深耕高电压、大容量电力变压器用电磁线领域20余年，是国内超/特高压变压器用电磁线的先行者。2002年至2017年间，公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越，且产品多次应用于我国具有行业领先水平的超/特高压交直流工程项目，如世界首条电压等级最高、输送容量最大、输送距离最远、技术水平最先进的昌吉—古泉±1100kV特高压直流工，以及±800kV乌东德昆柳龙特高压多端柔直示范工程等一系列国家重大技术装备项目；2019年至2023年国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。凭借在技术及产品等方面的领先优势，公司客户涵盖特变电工、中国西电、山东电力设备、日立能源等主要大型输变电设备制造商，且与部分主要客户合作时长在10年、甚至20年以上；同时，公司产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区。2、基于在电力行业的技术积累，公司积极拓展新能源车高功率驱动电机用电磁线业务；报告期间，已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单。目前，新能源车驱动电机用电磁线主要是漆包铜圆线，绕制成线圈后将会产生较大的空隙、线圈填充系数仅约35%-40%；使用漆包铜扁线替代传统的漆包铜圆线，可有效提高槽满率，使得在相同体积内驱动电机拥有更大的功率，是现阶段新能源车驱动电机用电磁线的发展方向，尤其是具备更好耐电晕性、高PDIV、耐高温、耐油性、耐软化击穿等优势的漆包铜扁线。公司依托多年对电磁线技术的研发，开发出性能满足新能源车800V驱动电机使用要求的耐电晕高PDIV漆包铜扁线产品，自2021年开始对已有车间进行改造和引入生产设备，并拟通过“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”实现年产6,000吨耐电晕漆包扁线。截至招股书签署日，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，并被纳入越南新能源车制造商VinFast的合格供应商名录。 同行业上市公司对比：选取精达股份、长城科技、金杯电工、经纬辉开为宏远股份的可比上市公司；但上述可比公司均为沪深A股，与宏远股份在估值基准等方面存在较大差异，可比性或相对有限。从可比公司情况来看，2024年可比公司的平均营业收入为140.60亿元，平均PE值为19.17X，平均销售毛利率为8.27%；相较而言，公司营收规模及毛利率未及可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

宏远股份(920018) 公司看点：产品认可度高，融合新能源产业市场前景良好 宏远股份主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖。2024年营业收入20.72亿，同比增长42%。2024年净利润1.02亿，同比增长58%。公司预计2025年度营业收入约为24.7-27.3亿元，同比增长幅度约为19.18%-31.73%，归母净利润约为1.14-1.32亿元，同比增长幅度约为12.54%-30.30%。2015年至今宏远股份共中标特高压直流输电工程（±800kV）12次。2017年至今，宏远股份共中标特高压交流工程（1000kV、1000MVA）7次。公司产品应用于特高压、超高压、高压和配电等我国电力系统的各个领域，随着下游各领域电力变压器需求的增长，公司产品的市场需求也逐年扩大。公司产品融合新能源市场适配性较好，前景良好。募投在建。 公司产品多样，技术人员从业多年 公司主要产品包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等。公司核心技术人员共四名，其中最长从业时间在50年，最少的从业时间在16年。公司具体竞争优势：定制化研发及生产优势，产品技术优势，优质、稳定的客户资源优势和人才团队的优势。截至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项。 电磁电缆行业市场需求较大，国家电源投资不断增长 根据BIS Research发布的市场研究报告显示2022年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元。根据中电联，近年来我国电资源投资不断增长，由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91%。根据Global MarketInsights发布的报告显示，2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，从2025年到2034年的复合年增长率将达到7.3%。同时，2020年以来我国变压器出口金额持续增长，由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%。 宏远股份财务增速快，PE（2024）均值77.52X 宏远股份最近三年营业收入复合增长率达25.74%。2022-2024年公司的毛利率分别为7.21%，8.54%和7.97%，与同行业可比公司的毛利率平均水平相比处于中游水平。预计募投项目逐步释放产能后，毛利率将得到改善。可比公司两年营收CAGR均值为13%，两年归母净利润CAGR为13%，宏远股份分别为26%、42%，明显高于行业平均水平。 风险提示：原材料价格波动风险，供应商集中风险，现金流量净额波动风险。

宏远股份(920018) 投资要点： 发行价格 9.17 元/股， 发行市盈率 11.11X， 申购日为 2025 年 8 月 11 日。 宏远股份本次发行价格 9.17 元/股， 发行市盈率 11.11X， 申购日为 2025 年 8 月 11 日。 本次初始发行数量30,681,823 股， 发行后总股本为 122,727,291 股， 占发行后总股本的 25.00%（ 超额配售选择权行使前） 。 若超额配售选择权全额行使， 则发行总股数将扩大至 35,284,096 股， 发行后总股本扩大至 127,329,564 股， 本次发行数量占发行后总股本的 27.71%（ 超额配售选择权全额行使后） 。 经我们测算， 公司发行后预计可流通股本比例为 24.1%， 老股占可流通股本比例为 0%。 本次发行战略配售发行数量为 614 万股， 占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%， 占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的 17.39%。 有 13 家机构参与公司的战略配售（ 包括产业背景股东如新疆特变电工集团有限公司等） 。 募集资金扣除发行费用后的净额将全部投资于“电磁线生产线智能数字化扩建项目” 、 “新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目” 等。 “电磁线生产线智能数字化扩建项目” 达产后预计新增电磁线产能 5,000 吨。“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目” 达产后， 预计新增年产 6,000吨耐电晕漆包扁线。 营收和利润逐年增长， 2021-2024 年归母净利润 CAGR+29.12%。 公司主要从事电磁线的研发、 生产和销售， 产品主要包括换位导线、 纸包线、 漆包线、 组合导线等多种品类， 目前主要应用于高电压、 大容量电力变压器、 换流变压器和电抗器等大型输变电设备。 公司积极推动电磁线产品的科技创新， 截至 2024 年 12 月 31 日， 公司已拥有 80 项专利， 其中发明专利16 项、 实用新型专利 62 项、 外观设计专利 2 项。 2022-2024 年， 特变电工及其关联公司、电气装备集团及其关联公司、 山东泰开和哈变公司始终为公司前五大客户。 2024 年营收 20.7亿元（ yoy+41.84%） ， 归母净利润 10130 万元（ yoy+57.14%） 。 公司预计 2025 年度营业收入约为 247,000.00-273,000.00 万元， 同比增长约为 19.18%-31.73%； 归母净利润约为11,400.00-13,200.00 万元， 同比增长约为 12.54%-30.30%。 下游行业稳步发展， 发电侧升压变压器及配套电磁线需求持续增加。 公司所属行业的主要产品为电磁线， 下游应用领域广泛， 主要应用于家用电器、 电力设备、 工业电机、 汽车电机和电动工具等领域。 伴随中国经济持续增长， 中国电力行业稳步发展。 2013 年至 2024 年， 全国电力投资由 7,728 亿元增长至 17,770 亿元， 年复合增长率为 7.86%。 中国新能源发电投资带动电源投资持续加大， 2019-2024 年复合增长率达 28.91%， 在中国电源投资不断加大的带动下， 发电侧升压变压器及配套电磁线需求有望进一步增加。 此外， 2020 年以来中国变压器出口额持续增长， 由 2020 年的 32.64 亿美元增长至 2024 年的 64.30 亿美元， 年复合增速达 18.47%。 海外电力设备市场需求的增长为高电压等级变压器提供市场机遇， 进而促进了对电磁线需求的增加。 宏远股份主要可比公司包括精达股份、 长城科技、 金杯电工和经纬辉开。 申购建议： 建议关注。 公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、 超高压、 特高压变压器用电磁线产品制造商， 在特高压变压器用电磁线领域占据了领先的市场地位。 除继续深耕电力行业外， 公司积极布局新能源行业， 重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线， 以丰富公司的产品结构、 提升公司的综合竞争力。 截至 2025 年 8 月 7 日， 可比公司最新 PE TTM均值达 21.31X， 建议关注。 风险提示： 原材料价格波动风险、 客户集中的风险、 资产负债率较高引发的流动性风险。