宏远股份(920018)公司资料

宏远股份(920018) 投资要点： 电磁线领域国家级“制造业单项冠军企业”，2025Q1-Q3实现营收19.52亿元（yoy+31%）。 公司主要从事电磁线的研发、生产和销售，产品主要包括换位导线、纸包线、漆包线、漆包纸包线、组合导线等多种品类，目前主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备。经过二十多年的发展，公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，是国家级“制造业单项冠军企业”。公司凭借先进的技术工艺、优质的产品品质，客户涵盖特变电工、中国西电、山东电力设备、山东输变电、保变电气、日立能源等主要大型输变电设备制造商。同时，公司产品远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区，海外主要客户包括土耳其ASTOR、美国VTC、埃及ELSEWEDY和印尼B&D等电力变压器制造商。2025Q1-Q3公司实现营收19.52亿元（yoy+31%）、归母净利润7385万元（yoy+5%）。 换位导线营收占比超60%，特高压产品收入占比提升受益于客户特高压项目推进。换位导线为公司当前及未来重点发展的产品，其广泛应用于高压、超高压、特高压、大容量变压器及电抗器等领域；纸包线广泛应用于各电压等级变压器中，主要应用于配电变压器和高压变压器领域。2022-2024年，换位导线产品收入分别为83,696.61万元、110,491.01万元和163,382.66万元，占公司主营业务收入比例为64.01%、75.90%和78.98%；纸包线销售收入分别为30,983.00万元、29,627.95万元和38,467.72万元。2024年两大业务营收增长均得益于销量增加。公司产品类型主要为应用于高压及以上电压等级变压器的产品。2022-2024年，公司特高压、超高压等级变压器用电磁线产品合计占比分别为30.73%、31.87%和40.60%，高压等级变压器用电磁线产品占比分别为49.23%、58.70%和51.59%。2024年度，随着下游客户特高压项目的推进，公司特高压产品收入占比提升。 国内率先完成±1100kV超/特高压领域产品应用，拟扩产电磁线产能5,000吨匹配下游需求。 公司上市募投的“电磁线生产线智能数字化升级项目”以及“电磁线生产线智能数字化扩建项目”旨在对现有电磁线生产线进行优化和升级，改善现有工艺技术，扩大现有产能，新增电磁线产能5,000吨。在特高压输电的带动下，我国持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，进而促进我国超高压、高电压等级变压器装机容量的持续增长。2012年至2023年，我国高电压等级变压器容量逐步提升。中电联数据显示，2012年至2023年，我国220kV及以上电压变压器的累计容量从262,365万kVA增加至542,400万kVA，年复合增长率6.83%。公司在二十多年的发展历程中，率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越。2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。 切入新能源汽车800V高压扁线赛道，拟设立沙特工厂实现海外扩张。公司上市募投的“新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目”旨在重点研发并生产新能源车800V扁线驱动电机用电磁线，拟新增年产6,000吨耐电晕漆包扁线。新能源汽车是我国未来汽车产业的主要增长方向，我国新能源汽车已经实现从政策导向向市场化导向方向转型。《节能与新能源汽车技术路线图2.0》提出，我国2025年新能源汽车占总销量20%左右、2030年新能源汽车占总销量40%左右、2035年新能源汽车成为主流，占总销量50%以上。公司已成为越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。此外，根据2025年12月18日公告，公司拟在沙特阿拉伯设立全资子公司“沙特宏盛电气材料有限公司”（暂定名称，最终名称以相关部门的备案及核准登记为准），旨在推动公司国际业务的拓展与满足海外客户的需求，有利于进一步完善产业布局。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.08/1.34/1.65亿元，对应当前股价PE分别为35.8/28.9/23.6倍，我们选取精达股份、金田股份、金杯电工作为可比公司。我们看好公司在超高压/特高压交流变压器赛道的技术壁垒，以及切入新能源车领域的差异化产品布局。未来随着电力行业和新能源车行业高景气度延续，公司有望通过产能逐步释放从而提升核心竞争力和收入规模。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、原材料价格波动风险

宏远股份(920018) 公司情况：稀缺单项冠军近三年收入复合增长25.7%，技术人员从业多年 宏远股份致力于电磁线的研发和生产，产品已广泛应用于我国多项具有行业领先水平的超/特高压输电工程。2022-2024年营业收入复合增长率达25.74%。2025Q1-3公司实现营业收入19.52亿元，同比增长30.97%，实现归母净利润7384.57万元，同比增长4.93%，毛利率/净利率分别为6.60%/3.83%。我们预计公司2025-2027年的归母净利润分别为114/148/196百万元，对应EPS分别为0.89/1.16/1.54元/股，对应PE分别为35.3/27.2/20.5倍，考虑标的具有一定的稀缺性，是国家级“制造业单项冠军企业”，在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位，行业市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。 行业：电磁电缆行业市场需求大，国家电源投资不断增长 根据BIS Research发布的市场研究报告显示2022年中国电线电缆行业的市场收入价值为451.8亿美元，预计年复合增长率为7.43%，到2032年将达到966.6亿美元。根据中电联，近年来我国电资源投资由2019年的3,283亿元增长到2024年的11,687亿元，年复合增长率达28.91%。根据Global Market Insights发布的报告显示，2024年全球电线电缆市场为2678亿美元，预计从2025-2034年的复合年增长率将达到7.3%。我国变压器出口金额由2020年的32.64亿美元增长至2024年的64.30亿美元，年复合增长率达18.47%。 看点：受益电源投资高景气及开拓海外，新能源车高功率驱动或成新增长极 截至2024年12月31日，公司已拥有80项专利，其中发明专利16项、实用新型专利62项、外观设计专利2项。公司率先完成了我国电力变压器用电磁线产品在±500kV、±800kV和±1100kV等超/特高压领域应用的三大跨越。2019年至2023年，在国家电网、南方电网招标的特高压项目中，装备有公司电磁线的直流换流变压器、交流变压器的中标合计占比分别为24.43%和29.63%。公司在特高压变压器用电磁线领域占据领先的市场地位。公司积极布局新能源行业，重点研发新能源车高功率驱动电机用电磁线。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast的合格供应商。 风险提示：原材料价格波动风险，供应商集中风险，业务开拓风险

宏远股份(920018) 核心观点 公司系深耕特高压电领域的“制造业单项冠军企业”。宏远股份成立于2000年，主要从事电磁线的研发、生产和销售，经过多年发展公司已成为具有成熟研发和生产能力的高压、超高压、特高压变压器用电磁线产品制造商，并先后获得国家级“制造业单项冠军企业”、辽宁省“制造业单项冠军企业”、辽宁省“专精特新”中小企业、国家级“绿色工厂”、高新技术企业，2023年荣获辽宁省科学技术进步三等奖等称号和荣誉。公司实控人为杨绪清、杨立山和杨丽娜，股权结构较为稳定。 业绩增长总体稳健，费用控制持续优化。2020-2024年公司的营业收入和归母净利润的复合增长率分别为29.02%和39.07%，总体呈现稳步增长态势。2025年上半年公司的毛利率为6.39%，净利率为3.88%，期间费用率为2.55%，近年来公司的费用控制能力持续优化。未来除继续深耕电力行业外，公司依托多年积累的电磁线研发和生产经验，积极布局新能源车高功率驱动电机用电磁线产品，以丰富公司的产品结构、提升公司的综合竞争力。目前，公司已获得国内外部分新能源车企或电机企业的订单，是越南新能源车制造商VinFast（美国上市公司，Nasdaq:VFS）的合格供应商。 政策助力行业发展，下游需求持续增长。电磁线是一种被绝缘层包裹的导电金属电线，用以绕制电工产品的线圈，可广泛应用于家用电器、电力设备、工业电机、汽车电机和电动工具等行业。在特高压输电领域，我国正持续建设与之相匹配的超高压、高压电网，消纳和完善电网主网架布局，高电压等级变压器用电磁线的需求有望持续增长。在新能源车领域，扁线技术在功率密度、散热性方面具有显著优势，未来有望替代传统的漆包铜圆线并带动新能源车驱动电机用电磁线的需求持续增长。 计划募集资金2.82亿，用于产线升级及研发等。根据公司招股说明书，公司计划募集2.82亿元用于电磁线生产线智能数字化升级项目（0.56亿元）、电磁线生产线智能数字化扩建项目（0.56亿元）、电磁线研发中心建设项目（0.11亿元）、新能源汽车高效电机用特种电磁线生产基地项目（0.79亿元）、补充流动资金（0.8亿元）。 可比公司：精达股份的市盈率均值约为31倍，而金杯电工的市盈率约为15倍，或因为公司营收规模、和公司具体业务的差异导致。考虑到公司深耕电力行业，其电磁线产品主要应用于高电压、大容量电力变压器、换流变压器和电抗器等大型输变电设备，客户涵盖中国电气装备集团有限公司、日立能源等主要大型输变电设备制造商，并远销土耳其、北美、埃及、印度尼西亚、越南、韩国等多个国家和地区。此外随着公司新能源车高功率驱动电机用电磁线的新品布局逐渐落地，公司的产品结构有望不断优化，可以持续关注公司。 风险提示：原材料价格波动风险；客户集中的风险；核心技术泄密风险。

宏远股份(920018) 投资要点： 宏远股份是一家专注于电磁线研发、生产和销售的高新技术企业。公司产品广泛应用于高电压、大容量的电力变压器、换流变压器和电抗器等领域。公司成立于1998年，经过多年的发展，已成为国家级“制造业单项冠军企业”和辽宁省“专精特新”中小企业。2024年，公司实现营业收入20.72亿元，归母净利润1.01亿元，近三年复合增速分别为27.50%和29.12%，显著高于同行业可比公司。 电磁线行业作为电力、机电、交通运输、通讯等多个行业相配套的基础产业，随着全球经济的复苏和新兴市场的崛起，需求持续增长。我国作为全 球最大的电磁线生产、销售和出口国，年生产能力超过百万吨，约占全球总 量的50%。在高电压等级变压器领域，我国的特高压技术全球领先，推动了电磁线行业的快速发展。2024年，我国并网风电装机容量达到52,068万千瓦，同比增长18.00%；并网太阳能发电装机容量达到88,666万千瓦，同比增长45.20%，我国电力投资的持续加大为电磁线行业提供了广阔的发展空间。 宏远股份在电磁线行业中具备显著的竞争优势。首先，公司拥有定制化研发及生产的能力，能够根据客户对电磁线的规格、性能指标和特定使用条件等要求进行定制化生产。其次，公司产品种类丰富，涵盖了换位导线、纸包线、漆包线等多种品类，满足不同客户的需求。此外，公司凭借优质的产品和服务，与特变电工、中国西电等多家知名输变电设备厂商建立了长期稳定的合作关系。公司在特高压变压器用电磁线领域的市场占有率领先，2019年至2023年，其产品在国家电网和南方电网招标的特高压项目中的应用占比分别达到24.43%和29.63%。这些优势使得宏远股份在电磁线行业中占据了重要的市场地位，并为公司未来的持续发展奠定了坚实的基础。 投资建议：公司2022-2024年营业收入持续增长，分别为13.11、14.61、20.72亿元，同比增长31.10%、11.47%、41.84%；公司2022-2024年，实现归母净利润持续增长，分别为4999.75、6446.57、10130.17万元，同比增长6.25%、28.94%、57.14%。公司可比公司中，精达股份、长城科技、金杯电工在产品结构、应用领域方面具备一定的相似性，而且其2024年PE分别为29.65倍、21.66倍、14.61倍，相对合理，所以其估值具备一定的参考意义。公司发行后股本为12,732.9564万股（含超额配售），发行价对应发行后市值（含超额配售）为11.68亿元，对应2024年市盈率为11.53倍，相较于可比具备一定的折价。 风险提示：宏观经济波动风险；核心技术泄密风险；原材料价格波动风