建邦科技(920242)
投资要点：
事件：2025Q1-Q3公司实现营收5.86亿元（yoy+9%）、归母净利润7228万元、扣非归母净利润7127万元；2025Q3公司实现营收2.11亿元（qoq+5%）、归母净利润2287万元、扣非归母净利润2261万元。公司三季度整体业务发展正常，2025Q1-Q3公司信用减值损失同比增加10,173,311.66元，主要原因是公司境外客户Cardone的母公司FIRSTBRANDSGROUPLLC在2025年9月28日进行破产重组，虽然公司在中国人民财产保险公司对应收账款进行了承保，但赔付流程时间较长，基于谨慎性原则，对该客户所有应收账款计提了坏账准备所致。
泰国工厂投产2025年7月转入生产阶段完善海外布局，非汽车零部件业务或将成为新增量。公司深耕汽车非易损零部件领域，战略稳定且聚焦长期主义。面对复杂国际经济形势，通过开拓多渠道、产品迭代升级、泰国工厂投产（2025年7月转入生产阶段）、供应链优化及协同出海等措施，展现强韧性。公司
非汽车零部件业务快速崛起，2025年上半年收入6498.94万元（占比17.34%），同比增长183.18%，家庭庭院、摩托车、船艇类产品成新增长点。公司着力打造“境内境外相结合”、“线上线下相结合”四位一体的产品营销模式，不断拓展销售渠道，在国内汽车后市场布局完善，与三头六臂、途虎养车等连锁企业合作，线上自营“拓曼”等品牌，全渠道覆盖C端。此外，公司也正积极探索前装市场，不排除在汽车电子、微电机领域并购可能，同时推进智能房车牵引机器人研发。我们认为，公司凭借稳健的核心业务、多元化的产品布局、全球化的产能配置及持续的创新投入，有望在汽车后市场及新兴非汽车领域实现长期稳健发展。
拟购买工业厂房夯实现有汽车电子业务根基，拟与海邦光科合资设立公司重点开发光电混合互联互通类产品。青岛建邦汽车科技通过两大举措推动业务发展：一是子公司青岛拓曼电子拟购买工业厂房，用于扩充办公、研发及生产场地，此举或将加速汽车电子类产品自产化进程，助力前装业务开拓，提升核心业务产能与技术转化能力；二是拟与海邦光科合资设立公司，重点开发光电混合互联互通类产品，旨在布局新兴技术领域，培育业务增长点。这两项决策分别从产能升级与技术创新层面发力，前者夯实现有汽车电子业务根基，后者拓展产品边界，为公司构建更多元的业务结构。我们认为，产能扩充与新兴技术布局的双轮驱动，有望增强公司在汽车电子领域的综合竞争力，为其长期可持续发展奠定坚实基础。
盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.13/1.45/1.74亿元，当前股价对应的PE分别为21.1/16.5/13.7倍。我们看好公司持续加大对新能源、汽车电子类及周边产品（如智能房车牵引机器人等）的研发力度，优化产品结构，有望为适应汽车及周边产品更新迭代打下坚实基础，维持“买入”评级。
风险提示：海外建厂风险、中美贸易摩擦风险、受汇率波动影响风险