飞亚达(000026)公司资料

飞亚达(000026) 投资要点： 公司发布2024年年报 公司2024年实现营收39.41亿元，同比-13.77%，归母净利润2.2亿元同比-33.86%，扣非归母净利润2.09亿元，同比-34.11%。其中，24Q4公司实现营收9.0亿元，同比-13.6%，实现归母净利润2272.72万元，同比-66.4%，实现扣非归母净利润1792.1万元，同比-72%。 坚定自有品牌定位，积极转型升级应对外部市场环境变化。 24年传统手表消费市场面临需求收缩、竞争加剧等压力，结构上来看，奢侈品及可选消费持续承压，健康及科技等体验型消费兴起，根据公司年报转引的贝恩报告，中国内地个人奢侈品销售额同比下降18%-20%，其中腕表品类受消费外流（境外消费占比升至40%）与偏好转移冲击较为明显，瑞士钟表工业联合会数据显示全年瑞士手表对中国大陆出口金额同比下降25.8%。渠道方面，线下渠道分化加剧，折扣店与沉浸式体验门店成为增量主力，传统百货、专卖店客流下滑；消费偏好方面，年轻消费者对品牌忠诚度下降，更关注性价比与消费体验。公司24年手表零售服务业务实现营收29.35亿元，同比-15.4%，手表品牌业务营收7.22亿元，同比-9.5%。在此背景下，公司将坚定自有品牌定位，夯实渠道运营管理，并基于顾客导向，增加AI等技术赋能与数字化应用。同时锚定转型升级目标，增强精密科技与智能穿戴核心技术能力。 毛利率逆势增长，提高分红重视投资者回报 公司2024年销售毛利率/净利率分别为37.16%/5.59%，同比分别+0.74/-1.7pct。分业务来看，公司手表零售服务业务/手表品牌业务毛利率分别为29.1%/67.2%，同比分别+0.6/+0.3pct。公司拥有研发设计、制造、销售服务为一体的全产业链运营管理能力，不断强化飞亚达核心自有品牌的差异化打造和竞争力，实现毛利率的逆势提升。与此同时，公司的品牌推广与渠道精细运营下，期间费用有所增长，2024年公司期间费用率28.92%，同比提升1.98pct，其中销售费率/管理费率/研发费率/财务费率同比分别+2.18/-0.34/+0.16/-0.02pct。公司紧抓精益运营与风险防控，期末资产负债率为15.37%，经营活动产生的现金流量净额为5.37亿元，经营效率较高。公司24年向全体股东每10股派发现金红利4元，拟派发现金分红总额1.62亿元，占本年度归母净利润73.66%，股息率3.86%。 盈利预测与投资建议 公司作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点，重视股东回报。同时，随宏观经济的持续修复，以及消费政策的推动下，我们判断公司零售及品牌业务有望逐步回暖，基于24年的业绩表现，我们略微下调公司的业绩增速。预计公司25-27年收入增速分别为6%/6%/7%（25~26年原为10%/7%），归母净利润增速分别为8%/7%/10%（25~26年原为12%/13%），对应EPS分别为0.58元、0.62元、0.68元，目前股价对应25年PE为19x，维持“持有”评级。 风险提示 国内消费复苏缓慢风险、名表消费外流风险。

飞亚达(000026) 投资要点： 飞亚达：国内钟表行业领军者 公司创立于1987年，系中国航空工业集团下属中航国际的主要投资企业之一，是境内唯一表业上市公司。飞亚达坚持品牌战略和创新驱动，以精密制造技术专注钟表行业，形成自有品牌腕表研发设计、制造销售、服务和名表零售两大核心业务。24Q1-3公司营收30.4亿元，同比-13.8%，归母净利1.98亿元，同比-25.6%；Q3单季度营收9.63亿元，同比-17.2%，归母净利0.5亿元，同比-35.4%。 品牌&渠道建设并重，智能可穿戴培育新增长点 自主品牌推进品牌定位升级、渠道结构优化。公司通过自创和授权经营和合资等方式，目前已形成了以“飞亚达”为主的多品牌矩阵。2023年公司手表品牌业务7.97亿元，同比+9.88%。2023年公司手表品牌业务毛利率66.9%。飞亚达品牌基于“以航空航天表为特色的高品质中国手表品牌”定位，相继推出多款航空航天主题手表；同时优化渠道结构，进驻一二线城 市主流购物中心，持续强化线上新品开发与自营直播矩阵搭建。 亨吉利品牌及渠道资源深厚，合作一流名表企业。亨吉利名表零售渠道历经二十余年的发展，至今已建成遍布全国60多个城市，拥有近200家连锁店的名表销售连锁网络。与众多名表集团及品牌长期深入合作，市场占有率位居国内名表零售业前列，是国内使用统一商号、覆盖地域广泛的名表销售连锁品牌。2023年公司手表零售业务营收34.7亿元，同比+4.6%，毛利率28.5%。2023年累计新开及升级改造48家门店；推进线上线下一体化融合，构建亨吉利“1+N+X”抖音营销矩阵，持续提升名表全面服务能力推进精密科技业务探索，培育新增长点。公司精密科技业务继续夯实匹配复杂高精度产品的技术实力，推进向航空航天、医疗器械等领域拓展，继续推进新客户突破；智能穿戴业务持续提升技术研发能力，不断完善产品软硬件功能，发力新品类、新业务和新渠道。24年公司Jeep品牌推出融合AI技术的弧形屏方形智能表等新品。公司注重研发与创新投入，研发人员数量占比2023年提升至2.8%，同时公司研发费率在行业内保持领先。 盈利预测与投资建议 公司作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，名表精细化运营，精密科技业务培育新增长点；重视股东回报，2023年分红率50%。我们预计公司2024-2026年收入增速分别为-12%、10%、7%，归母净利润增速分别为-21%、12%、13%，对应EPS分别为0.65元、0.73元、0.82元，目前股价对应25年PE为14x，略高于可比公司25年平均13x的PE水平，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示 国内消费复苏缓慢风险、名表消费外流风险。

飞亚达(000026) 事件：公司发布半年报，2023年上半年实现营业收入23.65亿元，同比增长8.3%，实现归母净利润1.87亿元，同比增长33%，扣非归母净利润1.77亿元，同比增长36.5%。公司单Q2实现营业收入11.64亿元，同比增长15.3%，实现归母净利润0.84亿元，同比增55%，扣非归母净利润0.82亿元，同比增长78.65%。 点评： Q2营收同比增长15%，线下场景恢复带动手表零售稳增。公司2023年上半年实现营业收入23.65亿元，同比增长8.3%，单Q2实现营业收入11.64亿元，同比增长15.3%。上半年得益于国内出行恢复及政策引导，消费行业基本面得以改善，公司营收恢复增长。分业务看，手表品牌业务上半年实现收入3.98亿元，同比下降2.2%，“飞亚达”品牌全新升级门店形象，以航空航天主题店、时尚集合店为抓手，持续优化渠道结构，进驻一二线城市主流购物中心商圈；自主品牌加速线上销售突破，“618”期间GMV增长超80%。手表零售服务业务实现收入18.13亿元，同比增长11.6%，“亨吉利”名表零售继续探索线上线下一体化融合，线下渠道着重高质量发展，推进中高端渠道升级及拓展，累计新开&升级17家门店；线上渠道搭建私域流量矩阵及新媒体运营矩阵，链接全国线下门店。精密科技业务实现收入0.68亿元，同比下降20.2%；公司精密科技业务继续夯实匹配复杂高精度产品的技术实力，推进向航空航天、医疗器械等领域拓展，已实现部分新客户突破；智能穿戴业务继续完善产品软硬件功能，优化渠道结构，推进自有品牌ADASHER发展。租赁业务实现收入0.79亿元，同比增长27.9%。 提效控费驱动净利率同比提升。1）毛利率方面，公司上半年实现毛利率36%，同比-1.06pct；单Q2实现毛利率36.04%，同比+0.24pct。分产品看，上半年手表品牌、手表零售服务、精密科技业务分别实现毛利率68.42%、27.78%、14.56%，分别同比-1.41pct、-0.81pct、-1.81pct。2）期间费用方面，公司上半年销售、管理、研发、财务费用率分别为19.3%、4.4%、1.2%、0.5%，同比变化-2.6pct、-0.9pct、+0.04pct、-0.03pct。3）净利润方面，公司上半年实现归母净利润1.87亿元，同比增长33%，净利率为7.93%，同比+1.48pct；单Q2归母净利润0.84亿元，同比增55%，净利率7.23%，同比+1.85pct。4）运营方面，公司全年实现经营现金流为3.45亿元，同比增长23.8%；投资活动现金流-0.36亿元，同比增长32.6%，主要由于门店更新及改造支出同比减少；筹资活动现金流-1.03亿元，同比-146%，主要为净借款金额同比减少。 盈利预测与投资评级：飞亚达作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，渠道拓展和升级推进、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望打造新的收入增长点。我们预计2023-2025年归母净利润分别为3.45亿元、4.01亿元，4.72亿元，同比分别+29.5%、+16.0%、+17.8%，目前股价对应2023年PE为14x，维持“增持”评级。 风险因：市场竞争风险，高端消费不及预期。

飞亚达(000026) 事件： 瑞士钟表工业协会公布 4 月瑞表出口数据， 23 年 4 月瑞士手表出口金额达 20.6 亿瑞士法郎，同比增长 6.8%； 1-4 月累计出口金额达 85.4 亿瑞士法郎，同比增长 10.5%。 其中 4 月对中国出口金额达 2.02 亿瑞士法郎，同比增长 108%； 1-4 月对中国出口金额累计同比增长 15%。 点评： 低基数效应下 1-4 月瑞表对中国出口同比高增，名表消费外流目前影响有限。 瑞表出口方面， 据瑞士钟表工业联合会公布， 2023 年 4 月瑞士手表出口金额达 20.6 亿瑞士法郎，同比增长 6.8%， 1-4 月累计出口金额达 85.4 亿瑞士法郎，同比增长 10.5%，瑞表全球出口自 2021 年 3月至今延续正增长趋势。 对中国出口方面， 2023 年虽然中国恢复了出境游，但上半年名表消费外流影响有限， 瑞表出口中国大陆、中国香港金额 1-4 月分别实现累计同比增长 15%、 28%； 23 年 4 月瑞表出口中国大陆金额为 2.02 亿瑞士法郎， 在去年同期显著较低的基数下增速同比+108%，增速环比 3 月提速 93pct。 从一季度情况来看，瑞表对中国大陆出口 1-3 月增速分别为同比-17%、 +8%、 +14%，增速逐月提升。瑞表出口份额方面， 23 年 1-4 月瑞表对中国香港、美国及中国大陆出口金额占比分别为 9.6%、 15.6%、 10.5%，分别同比变化+1.3pct、 -0.1pct、 +0.4pct。 公司 23Q1 营收同比转正， 盈利能力提升。 营收方面， 2022 年公司实现营业收入 43.54 亿元，同比下降 17.0%， 手表零售服务业务 22 年实现收入 33.19 亿元，同比下降 15.1%， 占公司营收比重为 76%； 23 年Q1 实现收入 12 亿元，同比增长 2.3%，季度营收转正。 22 年全年瑞表对中国大陆出口金额 25.6 亿瑞士法郎，同比下降 13.6%； 23 年 1-3 月瑞表对中国大陆出口金额 7 亿瑞士法郎，同比增长 1.8%，与公司营收变化趋势一致。 22 年公司“亨吉利”持续推进渠道结构升级及高质量渠道拓展，推进与历峰集团 TimeVallée 合作，新开 2 家 TimeVallée 集合店； 探索跨品类运营，开设首家眼镜店 Harmony Optical，并积极开展跨界活动；同时， “亨吉利”名表零售继续深耕会员运营，潜客成交及老客复购金额占比超 60%。 盈利方面， 22 年公司实现归母净利 2.67 亿元，同比下降 31.2%，净利率为 6.12%，同比-1.28pct； 23 年 Q1 实现归母净利 1.03 亿元，同比增长 19.5%； 净利率为 8.6%，同比+1.24pct，随着公司营收回暖及经营效率提升，公司盈利能力有望维持提升趋势。 盈利预测与投资评级： 飞亚达作为国内钟表行业龙头，自有品牌稳健发展，近年来积极把握名表市场发展机遇，加快渠道布局、市场份额持续提升。公司依托精密科技实力推出智能手表，亦有望新增收入增长点。23 年上半年名表消费外流影响有限， 建议关注公司名表业务表现。 我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为 3.45 亿元、 4.01 亿元， 4.76 亿元，同比分别+29.2%、 +16.4%、 +18.6%，目前股价对应 2023 年 PE为 15x，维持“增持”评级。 风险因素： 市场竞争风险，高端消费不及预期