徐工机械(000425)公司资料

徐工机械(000425) 事件：2024年2月6日，公司发布公告。为践行“以投资者为本”发展理念，公司将推动实施“质量回报双提升”行动方案，以高质量的业绩回报广大投资者，切实增强投资者的获得感。 投资要点 工程机械排头兵，攀登全球产业珠峰 公司坚守主业，变革赋能，攀登全球产业珠峰。徐工是有80多年悠久历史的工程机械国企，产品竞争力领先，16个主机产品市场占有率位居全国第一，带领中国工程机械稳居全球第一阵营。公司坚持创新引领，创造了“全球第一吊”“神州第一挖”等100多项国产首台套重大装备、入选工信部《2023年5G工厂名录》等。公司将继续坚持创新引领，进一步深化全球协同创新体系变革。 夯实治理基础，充分尊重和维护投资者利益 公司致力于夯实治理基础，提升规范运作水平，董事会中外部董事占多数，投资者股东进入董事会，投资者拥有3名董事会观察员席位；公司监事会7名监事中股东监事4人，其中投资者监事3人。此外，公司连续6年获信息披露考核最高等级A等公司治理荣誉。公司将一如既往持续加强和投资者沟通交流工作，充分尊重和维护广大投资者利益，打造健康、透明的投资者关系。 重视股东回报，打造与投资者“命运共同体 2022年至今公司实施两次现金分红，共计44.89亿元，占同期归母净利润的45%。2023年至今公司实施1次回购，回购金额8.52亿元，公司大股东实施1次增持，增持金额5.40亿元。根据公司《2023年限制性股票激励计划》，限制性股票解锁条件是2023、2024、2025年度分红比例不低于当年实现的可供分配利润的30%。公司将在不断提高现金分红能力的同时，在适当时机开展回购、资产整合等多项举措，回馈广大股东。 工程机械：CME预估1月挖机销量同比+7%，行业回暖 CME预估2024年1月挖掘机（含出口）销量11200台左右，同比增长7%，其中国内市场预估销量5700台，同比增长65%左右，国内市场连续2个月实现正增长。国内工程机械销量基数已较低，2023年挖机国内销量9万台，而根据国内挖机八年保有量170万台，测算年均更新需求中枢在15万台左右，2024年工程机械行业有望回暖。 盈利预测与投资评级：公司是国内工程机械排头兵，看好国内周期回暖及全球化下业绩高质量增长，我们维持公司2023-2025归母净利润预测58/75/100亿元，当前市值对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。

徐工机械(000425) 投资要点： 事件：徐工机械发布2023年三季报，公司2023年前三季度实现营业收入为716.70亿元，同比下降4.58%；归母净利润为48.39亿元，同比增长3.50%；扣非后归母净利润为43.71亿元，同比下降7.39%。 点评： 2023Q3营收降幅缩窄，业绩持续改善。2023年前三季度，公司实现营收为716.70亿元，同比下降4.58%；归母净利润为48.39亿元，同比增长3.50%。2023Q3，公司实现营收为203.93亿元，同比下降4.09%，环比下降25.53%。受益于海外业务拓展及高机、矿山机械等战略新兴业务快速增长，营收降幅缩窄。归母净利润为12.50亿元，同比增长23.82%，环比下降39.51%。 多因素叠加助力盈利能力改善。2023前三季度，公司毛利率和净利率分别为22.90%、6.71%，分别同比提升2.68pct、0.39pct。毛利率改善主要系原材料价格下降及业务结构优化等因素导致。期间费用率为14.08%，其中销售、管理、研发以及财务费用率的同比变动情况为+0.07pct、+0.55pct、+0.27pct、+1.56pct。2023Q3毛利率和净利率分别为23.01%、6.36%；期间费用率为18.68%。 传统业务稳中有升，新兴产业快速发展。2023H1，土方机械毛利率同比提升2.22pct；履带起重机国际化收入同比提升66.6%，市场占有率领跑行业；道路机械营收同比增长66.45%。压路机、摊铺机、平地机继续保持国内行业第一，铣刨机、沥青站提升至国内行业第一。2023H1，新兴业务营收同比增长44.50%，占总营收的23.99%。高空作业机械举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台提升至国内行业前二。矿业机械营收同比增长40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。环卫机械营收和市占率增幅跑赢行业。港口机械营收同比增长11.53%。叉车持续打造电动化产品优势，成为公司绿色化产业的典型示范。农业机械开始发力，拖拉机、收获机批量交付。 海外营收占比创历史新高。2023H1公司海外营收为208.97亿元，同比增长33.49%，占总营收的40.75%，创历史新高。海外多个区域营收高速增长：西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长约100%；多个产品高速增长：高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%，挖掘机、越野吊增长超20%。 投资建议：公司产品市占率保持领先位置，海外营收占比创历史新高。预计公司2023-2025年EPS分别为0.52元、0.67元、0.84元，对应PE分别为11倍、8倍、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，公司产品需求减弱；（2）若专项债发行进度不及预期，下游项目开工数量将会减少，将影响公司产品销量；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致公司业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，公司业绩将面临较大压力。

徐工机械(000425) 事件：公司披露2023年三季报。 投资要点 Q3归母净利润同比+24%，单季利润受汇兑影响 公司2023年前三季度实现营业总收入717亿元，同比下降4.6%，归母净利润48亿元，同比增长3.5%。单Q3实现营收204亿元，同比下降4.1%，归母净利润12.5亿元，同比增长23.8%。公司收入增速相对工程机械板块具备阿尔法，主要系受益海外市场高速拓展，以及高机、矿业机械等战略新兴板块快速增长。利润增速快于营收，主要受益产品结构、管理优化带来的利润率上行。受汇率变动影响，公司今年单三季度预计3.5亿元左右汇兑损失，但去年同期为汇兑收益，若扣除汇兑损益影响，预计单三季度公司利润增速50%以上，保持较好成长性。 混改卓有成效，盈利能力提升、报表改善 2023年前三季度公司销售毛利率为22.9%，同比提升2.7pct，销售净利率为6.7%，同比提升0.4pct，受益于新兴板块放量优化业务结构、混改提质增效，毛利率稳中有升。费用率端，2023年前三季度公司期间费用率为14.07%，同比提升2.45pct，其中公司销售/管理/研发/财务费用率分别为7.0%/2.6%/4.1%/0.4%，同比分别提升0.1/0.6/0.3/1.6pct，受去年同期汇兑收益、利息收入较高影响，财务费用率同比提升幅度较大。公司经营质量持续改善，截至2023年Q3末，公司应收账款/存货分别为440/330亿元，环比压降4/17亿元，前三季度经营性净现金流16亿元，同比增长6%。 海外市场拓展顺利，国际化长期前景可观 2023年上半年公司海外收入209.0亿元，同比增长33.5%，占总营收比重提升至41%。分地区看，西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长近100%。分产品看，高空作业平台、铣刨机械、消防车增长超300%，全地面、随车吊、港口吊、滑移装载机增长超100%，履带吊、矿挖、压路机、摊铺机、混凝土搅拌车增长超50%，挖掘机、越野吊增长超20%。据KHL发布Yellow Table，2022年TOP50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，徐工集团全球份额仅7%，远低于国内份额，海外市场成长空间广阔。 盈利预测与投资评级：我们调整公司2023-2025年归母净利润为58（原值68）/75（原值86）/100（原值119）亿元，当前市值对应PE为12/9/7倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业周期波动、全球化拓展不及预期、汇率波动风险。

徐工机械(000425) 事件：徐工机械发布2023年三季报 投资要点 2023年三季报符合预期，单三季度业绩保持较快增长，经营质量提升明显 2023年前三季度营收716.7亿元，同比下降4.58%，归母净利润48.39亿元，同比增长3.5%，在国内行业整体承压的背景下，公司新兴板块增量贡献明显，国际化稳步推进，业绩实现稳健增长，单三季度看，营收203.93亿元，同比下滑4.09%；归母净利润12.50亿元，同比增长23.82%。同时，公司资产质量不断改善，三季度末资产负债率65.24%，比年初降低3.54个百分点。应收账款440.49亿元、单三季度环比降低3.71亿元，前三季度经营性净现金流16.42亿元，同比增长5.71%。（其中单三季度1.05亿元好于2022年同期的-9.7亿元）。 受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化，盈利能力持续明显改善 2023年前三季度毛利率22.90%，同比提升2.7pct，净利率6.71%，同比提升0.39pct。期间销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为6.98%、2.64%、4.08%、0.38%，同比提升0.07pct、0.55pct、0.27pct、1.56pct。公司毛利率改善明显主要受益于原材料价格、海运费回落及销售结构优化所致。单三季度看，毛利率23.01%、同比提升3.30pct，净利率6.36%，同比提升1.47pct，盈利能力提升显著。 公司传统板块稳中有升，新兴板块增量贡献明显，国际化稳步推进 传统板块：上半年土方机械毛利率同比提升2.22pct，汽车起重机国际化收入占比同比提升13.91pct，履带起重机国际化收入同比增长66.6%，市场占有率领跑行业。新兴板块：上半年收入增长45%，在总营收中占比提升至24%，增量贡献明显，高空作业机械板块收入同比增长56.43%，举升类消防车稳居国内行业第一，高空作业平台进位至国内行业前二。矿业机械收入增长40.86%，逐渐成长为新的支柱产业。国际化：上半年海外收入增长34%，西亚北非、中美洲增长超200%，欧洲增长超150%，中亚、北美增长近100%。 工程机械行业逐步筑底，复苏三部曲，2023-2024年挖机销量有望见底 国产品牌海外市占率不断提升，中国龙头海外布局力度明显加大，仍处于扩张期，有望逐步迈向全球龙头。国内按挖掘机第8年为更新高峰期测算，2023-2024年国内挖机更新需求触底，国内主要以更新需求驱动，随着房地产、基建政策持续利好，开工率有望上行，将开启新一轮更新周期。工程机械行业复苏三部曲——出口市占率提升、内需改善、更新周期启动。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润为61、80、101亿元，同比增长41%、33%、26%，当前股价对应PE为12、9、7倍。维持买入评级。 风险提示：基建、地产投资不及预期；原材料价格波动；出口不及预期。