穗恒运A(000531) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入48.22亿元，同比增长22.64%；归母净利润2.93亿元，同比增长611.45%；扣非归母净利润3.8亿元，同比增长359.16%；基本每股收益0.3504元/股，同比增长602.73%。 上网电量、售汽量齐升，支撑公司业绩大幅增长。2023年公司完成上网电量71.69亿千瓦时，同比增长21.56%；售汽量394.33万吨，同比增长3.67%。2023年公司实现营业收入48.22亿元，同比增加22.64%；实现归属上市公司股东净利润29,311.03万元，同比增加611.45%，主要是报告期内上网电价量齐升，燃煤价格下降及东区气电项目并网发电使得外购燃气成本增加等综合影响。公司积极发展气电，恒运东区2×460MW级“气代煤”项目于2023年9月全面投产；白云2×460MW级天然气发电项目于2023年7月全面开工建设；知识城2×460MW级天然气发电项目积极推进前期工作。上述六台天然气机组全部建成后，将为保障大湾区电力、热力供应提供更加低碳、更加安全、更加高效的电源点支撑。此外，根据公司3月8日投资者关系活动记录表，公司拟对108万千瓦小燃煤机组升级，谋划建设新的超超临界大机组。我们认为未来随着新的机组投产，将支撑公司业绩稳步增长。 聚焦能源主业，向清洁新能源转型升级。1）光伏电站方面：光伏电站方面，江门台山海宴500MWp渔业光伏项目2023年内实现全容量投产发电，经济效益、生态效益、社会效益都十分突出；目前汕头550MWp渔光互补光伏项目建设取得重大突破进展，预计将于2024年投产。2）集中供热方面：热能集团践行“走出去”策略不断拓展优质供能项目，取得新的重大成果，新增东莞豪丰工业园、穗丰食品智慧港园等集中供热项目。3）氢能方面：公司积极发挥氢能链主作用，实现了“一线一站一基金”（“一线”是指：开通了广州市首条氢能公交示范线；“一站”是指：建成了广州市首座“五位一体”综合能源站；“一基金”是指：设立广州市首支氢能产业母基金——广州开发区湾顶新动能产业投资基金）。与现代汽车氢燃料电池系统（广州）有限公司、广州开发区交通投资集团有限公司合资组建氢能科技公司，实施零部件本土化生产，首批60台氢能物流车正式交付使用。4）储能方面：公司建成了全省首家国企配置智能化储能生产线——2GWh新型储能集成和锂电池PACK高端制造生产线；积极开拓电网侧、电源侧、用户侧储能业务，探索锂电储能、飞轮储能、全钒液流、抽水蓄能等多种储能技术路线，全力打造“研发+制造+投资”储能新业态。 投资建议与估值：公司聚焦能源主业，顺应国家能源发展战略，积极响应“碳达峰，碳中和”号召，全力做强做优做大“电、热、氢、储”四大板块，科技创新赋能，构建“能源+科技”的产业体系。我们根据公司实际运营情况，调整公司盈利预测，并新增26年预测，预计2024-2026年，公司收入分别为53.24亿元、66.28亿元、69.76亿元，增速分别为10.4%、24.5%、5.2%，净利润分别为3.11亿元、3.62亿元、4.1亿元，增速分别为6.2%、16.4%、13%，维持“增持”评级。 风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；煤价上行的风险；电价下行风险；政策推进不及预期。

王章军先生,1981年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,大学本科学历。现任广州恒运控股集团有限公司党委委员、书记、董事长,兼任广州开发区人才教育工作集团有限公司党委委员、书记、董事长;近五年历任黄埔文化(广州)发展集团有限公司党委副书记、总经理,广州开发区人才教育工作集团有限公司党委委员、书记。

张存生先生,1968年出生,本科学历,工程硕士,高级工程师。现任广州发展电力集团有限公司党委书记、董事长、总经理,本公司副董事长。近五年来历任广州发展电力集团有限公司总经理。

王艳军先生,1972年出生,中共党员,硕士学位,高级工程师,现任公司副总经理。近五年任本公司总工程师,曾兼任广州恒运东区天然气热电有限公司董事长、广州恒运热电有限责任公司董事。

斯海胜先生,1980年出生,中共党员,本科学历,学士学位,毕业于东北师范大学,现任公司副总经理。近五年任广州市黄埔区教育(体育)局体育发展中心副主任,广州市黄埔区委办区指挥中心主任,广州市开发区交通投资集团公司总经理助理。

林友强先生,1981年9月出生,大学学历,工程硕士学位,工程师,中共党员,现任广州发展电力集团有限公司战略管理部总经理。近五年历任,广州发展电力集团有限公司人力资源部高级主管、技术研发中心副总经理、战略管理部副总经理等职务。

周水良先生,1970年6月出生,中共党员,研究生学历,硕士学位,中南工业大学热能工程专业毕业,高级工程师。现任广州恒运控股集团有限公司党委委员、副总经理;2008年2月至2012年6月任本公司总工程师兼党总支书记,2011年7月至2023年2月任本公司副总经理,2023年2月至2026年2月任本公司党委副书记、总经理。

丁翀先生,1982年10月出生,中共党员,大学本科学历。现任广州恒运控股集团有限公司副总经理兼广州恒运储能科技有限公司董事长;近五年历任广州恒运企业集团股份有限公司投资运营部(科技创新与信息化部)总经理;广州恒运储能科技有限公司总经理。

廖铁强先生,1975年7月出生,中共党员,硕士,经济师,助理工程师。现任公司董事会秘书、综合管理部副总经理,兼任广州恒运股权投资有限公司董事、江西宜春农村商业银行董事。近五年来历任公司证券事务代表,董秘室总经理助理等职位。2010年7月参加深交所董事会秘书培训班学习并获深圳证券交易所颁发《上市公司董事会秘书资格证》。

张华先生,1965年出生,研究生学历,经济学硕士,中级经济师,具有证券从业人员资格、基金业从业人员资格。曾任职于国开行广东省分行、大型民营企业集团、专业投资机构(财务顾问)、基金公司等机构。曾任广东高速公路发展股份有限公司、广东电力发展股份有限公司、珠海太川云社区技术股份有限公司独立董事。现兼任广州恒运企业集团股份有限公司、广州农村商业银行股份有限公司、广东粤财金融租赁股份有限公司独立董事。

袁英红女士,1965年5月出生,中国国籍,无境外永久居留权,注册会计师、国际注册内部审计师,拥有会计师、审计师职称。2016年至2021年9月任广州注册会计师协会行业党委副书记;2021年9月至今任广州注册会计师协会行业党委委员、纪委书记,2006年至今兼任广东省政府采购、广州市政府采购、广东省机电设备招标中心、广东省市国资委评审专家库专家;中国工商银行广东省、广州市分行集中采购外部专家;曾任深圳市奔达康电缆股份有限公司、广东永顺生物制药有限公司、惠州市锦好医疗科技股份有限公司独立董事。现兼任广州恒运企业集团股份有限公司、广州好莱客创意家居股份有限公司、重庆啤酒股份有限公司独立董事。