烽火电子(000561)公司资料

烽火电子(000561) 事件：公司4月12日公告，2023全年实现营收（14.70亿元，-8.11%），归母净利润（0.52亿元，-46.41%）,毛利率（35.78%,-4.69pcts）,净利率（4.27%,-2.00pcts）。23Q4实现营收(6.98亿元,同比-9.83%,环比-9.53%），归母净利润（0.72亿元，同比-23.44%），毛利率（32.20%，同比-5.26pcts,环比-0.21pcts),净利率(12.75%,同比-0.67pcts,环比+26.15pcts)。 军用通信电声装备核心企业，收购长岭科技布局高新通信领域。公司始建于1956年，背靠陕西电子信息集团，前身系“一五”计划期间建成的国营长岭机器厂，是我国军事通信装备和电声产品研制生产的核心骨干企业。主营通信产品及电声器材的研制生产，产品市场覆盖陆、海、空等军兵种。目前公司已形成“以高新通信为核心的通信业务为主体、以光伏和半导体照明业务为辅助、以机电等其他业务为补充”的业务发展格局，2023年公司计划收购长岭电子，拓展雷达及相关配套业务。 主营或受下游需求调整影响，整体营收业绩出现波动。2023年公司营收（14.70亿元，-8.11%）、归母净利润（0.52亿元，-46.41%）、毛利率（25.48%,-15.16pcts）及净利率（4.27%,-2.00pcts）均出现下降,我们认为是公司受下游需求调整影响，报表体现出现明显波动。单看23Q4，公司实现营收（6.98亿元，同比-9.83%，环比-9.53%），归母净利润（0.72亿元,同比-23.44%）,毛利率（32.20%,同比-5.26pcts,环比-0.21pcts）,净利率（12.75%,同比-0.67pcts,环比+26.15pcts),总体来看营收业绩同比下降明显。 2023年公司子公司克服行业影响，多项工作稳步推进：通信业务：某航材订货合同及收入连续六年订货过亿元；机通产品完成研制并配套多个重点项目，市场拓展取得突破；集成业务稳步发展，完成多项专项任务；多型产品获得出口立项，外贸业务得到进一步恢复。电声及其他业务：完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作，有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作。搜救保障系统及配套设备转入科研阶段，航空搜救项目开展系统工程研制，数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。分子公司来看： ①陕通公司多型产品完成试验，等待评审；某型短波通信系统等产品均已完成项目验收、交付，新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场，为业务的拓展奠定了基础。2023年实现营业收入20088.83万元，较上年同期增长8.99%；净利润867.63万元。 ②宏声科技进一步加强市场发展能力建设，抢抓订单，争取补充订货，持续跟进重点客户和重点项目，加大新产品开发投入力度，加快新产品市场转化速度等举措，在逆境下实现收入增长。2023年实现营业收入25674.78万元，较上年同期增长3.45%；实现净利润1783.23万元。 ③西安电子为公司提供技术研究支持，2023年实现营业收入4163.35万元，较上年同期增长13.28%。2024年公司子公司将按照公司发展战略，聚焦有效成长，着力质量、效率、改革和创新，持续不断打造核心竞争力，推进企业更有质量有效益可持续发展。 优化销售及人员支出，三费率出现明显下降。2023年公司销售费用（0.26亿元，-39.96%）出现下降，主要系报告期发生的销售佣金较上年同期减少所致；管理费用（1.74亿元，-24.09%）同比减少，我们认为是公司进行了人员优化（2023年员工人数为2689，-6.76%），职工薪酬支出得到控制（1.03亿元，-33.09%）所致；财务费用（0.11亿元，+69.67%）明显增加，主要系报告期贷款利息支出增加、汇兑收益减少所致；研发费用（2.45亿元，-6.43%）小幅减少。综合来看公司三费率（14.30%，-3.08cts)出现明显下降，主要受益于销售及人员方面的精益管理。公司深化人才体制机制改革，一方面实施经营单位经理层成员契约化考核管理，激发企业内部的竞争和活力，提升干部综合素养和管理能力。另一方面加强人才引进和专家培育，着力提升队伍素质，人才培育更加有力。 下游景气度或将回升，加快公司生产交付进度。2023年公司经营现金流净额（-1.83亿元，-109.33%）大幅下降，主要系2023年应付票据到期解付及支付货款较上年同期增加所致，投资现金流净额(-0.24亿元，18.73%）有所下降，筹资现金流净额（1.84亿元，+22.46%）同比增加。2023年公司存货（8.30亿元，-6.42%）小幅下降，原材料（2.57亿元，-6.98%）及在产品（3.88亿元，-6.58%）均同向小幅变动，我们认为下游需求明确后将进一步带动公司生产交付节奏。 募投布局高新通信领域，有望助力公司新一轮增长。2024年3月27日，公司发布公告，拟募集不超过8.90亿元，同时以现金方式支付2.50亿元收购长岭科技98.40%股权。长岭科技主营雷达及配套部分研制生产，同时拥有齐全检测试验能力。产品面向陆海空及气象等领域，能够覆盖VHF、C及X等波段，2022年营业收入8.43亿元（同比-3.86%），净利润0.60亿元（同比+17.48%）。本次交易完成后，长岭科技将成为烽火电子控股子公司，公司在此基础上将重点布局高新通信领域，进一步丰富公司产品线，同时各自客户覆盖领域能够形成优势互补，增厚公司业绩。 国防现代化推进军用通信建设，民用应急通信前景广阔。公司是国家高新通信设备及电声器材科研生产骨干企业，目前主营业务包括通信及电声器材的研制生产，具体来看： 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二O三五年远景目标的建议》中提出，要加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期。另外，国家出台《“十四五”国家应急体系规划》，明确重点发展新型应急指挥通信和信息感知产品，公共消防、森林/草原防火、民政减灾救灾、地质/水旱灾害防治等应急通信建设投入逐步加大，融合短波通信、卫星通信、自组网通信、数字集群、区域宽带通信等多种通信手段，同时集成AI视频等前沿技术的一体化指挥与融合通信系统产品应用前景广阔，预期还可在交通物流、公安武警、外贸以及部队后勤保障等领域进行推广应用。 公司紧跟装备信息化发展趋势，在长期技术积累和对用户多平台、多任务、多单元、多场景需求深刻理解的基础上，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。同时着眼未来五到十年的装备需求，从终端到综合化系统，从单网通信到协同通信等形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，更好地满足用户信息化建设需求。 投资建议：公司曾成功自主研制了多代短波通信装备，代表了我国行业领域的最高水平，可提供全功率系列特种短波产品，具体投资建议如下： 1、公司深耕特种通信及电声器材业务，短期下游需求扰动对公司影响报表表现，后续公司主营业务随着景气度回升仍具备较高确定性； 2、公司收购雷达业务相关资产，加码高新通信业务，有望助力公司新一轮增长，增厚公司业绩； 3、公司背靠陕西电子信息集团，有望持续享受大股东带来的技术及优质资产红利。 假设公司于2024年完成增发： 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为30.00亿、33.29亿元和36.58亿元，归母净利润分别为1.25亿元、1.43亿元和1.63亿元，若公司于2024年完成增发，新增股本146,600,791股，募集资金8.97亿元，则摊薄EPS分别为0.21元、0.24元和0.27元，我们给予“买入”评级，目标价8.00元，对应2024-2026年预测EPS的39倍、34倍及30倍PE。 假设公司2024年未完成增发： 我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为17.64亿、19.57亿元和21.50亿元，归母净利润分别为0.65亿元、0.72亿元和0.82亿元，EPS分别为0.11元、0.12元和0.14元，我们给予“买入”评级。 风险提示：并购进度不及预期，产能建设不及预期，产品价格波动，下游需求波动等。

烽火电子(000561) 事件：2024年4月12日晚，烽火电子发布2023年年报，2023年公司实现营收14.7亿元，同比-8.11%，归母净利润为5234.19万元，同比-46.41%。 公司各项业务发展平稳，利润侧短期承压。2023年公司盈利能力下滑明显，通信产品及配套毛利率较去年同期下滑4.50%，电声器件毛利率较去年同期下滑7.78%，我们认为主要系公司下游军工客户采购需求影响所致。公司业务开拓层面，2023年公司通信主业发展稳健；机通产品完成研制并配套多个重点项目；集成业务稳步推进，完成多项专项任务；多型产品获得出口立项，外贸业务得到进一步恢复。电声业务完成新型降噪送受话器等多型新产品科研工作，有源降噪项目取得实质性进展。多项短波通信项目顺利完成科研工作，搜救保障系统及配套设备转入科研阶段，航空搜救项目开展系统工程研制，数字机通、民航飞机配套设备等均按照计划节点完成研制。 公司子公司克服行业影响，多项工作稳步推进。陕通公司多型产品完成试验等待评审；某型短波通信系统等产品均已完成项目验收交付，新开辟了中海油短波通信市场以及消防短波通信市场，为业务的拓展奠定了基础；宏声科技进一步加强市场发展能力建设，持续跟进重点客户和重点项目，加大新产品开发投入力度，加快新产品市场转化速度等举措，在逆境下实现收入增长。2024年公司子公司将按照公司发展战略，聚焦有效成长，着力质量、效率、改革和创新，持续不断打造核心竞争力，推进企业更有质量有效益可持续发展。 2024年是“十四五”重要窗口期，公司有望深度受益。2024年是新中国成立七十五周年，是实现“十四五”发展目标的攻坚之年。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标的建议》中提出，要加快国防和军队现代化，加快机械化信息化智能化融合发展，加速武器装备升级换代和智能化武器装备发展，军事通信作为国防信息化先行的基础设施，市场空间可期。公司紧跟装备信息化发展趋势，多领域开展下一代通信关键技术的预研工作。公司着眼未来五到十年的装备需求，形成了预研一代、研制一代、装备一代的完整的科研生产能力布局，更好地满足用户信息化建设需求，有望凭借先发优势及深厚技术积累率先受益装备的更新迭代。 投资建议：我们认为伴随我国“十四五“期间装备的更新换代，公司作为重点短波通信及搜救设备核心厂商有望充分受益。我们预计公司2024-2026年营收分别达18.02亿元、23.42亿元、30.78亿元，归母净利润分别达0.64亿元、0.75亿元、0.92亿元，对应PE分别为65X、55X、45X。维持“推荐”评级。 风险提示：“十四五”期间短波通信订单落地不及预期；搜救领域下游客户拓展不及预期。

烽火电子(000561) 【投资要点】 烽火电子主导产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。去年以来某航材订货合同及收入连续五年订货过亿元，手持救生产品市场地位得到巩固，拓展特殊机构业务实现更大进展；某加改装业务首次获取工程车辆批量订单；某新型通信电台在海外中标，外贸业务实现进一步恢复。电声业务稳步推进，新型有源抗噪头戴式送受话器系列产品不断突破；座舱有源降噪设备向商飞民机推广不断推进；配套国产民机的高频设备、应急定位设备，推进阶段研制工作。 2023年三季度营收2.31亿，同比-3.03%，2023年前三季度营收7.17亿，同比-6.49%。2023年三季度归母净利润-0.24亿，2023年前三季度归母净利润-0.19亿。2023年前三季度毛利率为39.02%，同比-4.28pct，2023年前三季度毛利率为-3.39%，同比-2.96pct。管理费用率36.6%同比-2.62pct，销售费用率2.4%同比0.03pct，研发费用率18.8%，同比-0.62pct。 新研产品在专项领域实现突破。多支搜救通信系统产品竞标通过，拓展了搜救定位通信领域优势。人防领域之中成功中标人防平台建设项目，达成人防二代指挥平台建设业务突破。在科研角度，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统开拓应急救生这一新增市场。 收购长岭科技提升上市公司持续盈利能力，业务重点布局高新通信领域。通过本次重组旨在提升资产证券化率基础上，使用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，改善高新通信设备研发制造，增强高新装备保障力。长岭科技与烽火电子在技术、产品等方面互补优势突出，在产品类型、客户群体、销售渠道具备着可叠加的市场与应用技术优势互补。有利于烽火电子提升优势行业地位，开展产品领域版图，增大产业链整合与资源配置能力，实现打造更强核心竞争力。 【投资建议】 给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备需求不断增加，我们预测公司2023/2024/2025年的营业收入分别至16.89/18.75/20.97亿元，预测公司2023/2024/2025年归母净利润分别至1.35/1.56/1.76亿元，对应EPS分别为0.22/0.26/0.29元，对应PE分别为41/37/32倍。 【风险提示】 国防军工需求不及预期风险 行业竞争加剧影响毛利风险

烽火电子(000561) 【投资要点】 烽火电子主导产品包括短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备、车机内音频控制系统、电声器材等。 去年以来某航材订货合同及收入连续五年订货过亿元，手持救生产品市场地位得到巩固，拓展特殊机构业务实现更大进展；某加改装业务首次获取工程车辆批量订单；某新型通信电台在海外中标，外贸业务实现进一步恢复。电声业务稳步推进，新型有源抗噪头戴式送受话器系列产品不断突破；座舱有源降噪设备向商飞民机推广再进一步；配套国产民机的高频设备、应急定位设备，推进阶段研制工作。 2023 年上半年公司实现营业收入 5.4 亿元，同比降低 7.9%； 2023 年上半年公司实现归母净利润 433 万元，同比降低 29.68%，实现扣非归母净利润 122 万元同比去年实现转正。 毛利率小幅改善稳中有升。 2023 年上半年毛利率为 41.86%，同比上升 1.2pct，管理费用率 36.07%同比下降 0.45pct，销售费用率 2.2%同比上升 0.2pct，研发费用率 19.11%，同比上升 1.29pct。公司净利率 0.91%，同比上升 0.03pct 小幅改善。 新研产品在专项领域实现突破。 多个搜救通信系统产品竞标通过，拓展了搜救定位通信领域优势。人防领域之中成功中标人防平台建设项目，实现人防二代指挥平台建设业务突破。在科研角度，某通信导航系统实现了国产替代，某直升机应急救生定位系统开拓应急救生这一新增市场。 收购长岭科技提升上市公司持续盈利能力，业务重点布局高新通信领域。 通过本次重组旨在提升资产证券化率基础上，使用上市公司平台为高新装备建设任务提供资金保障，改善高新通信设备研发制造，增强高新装备保障力。长岭科技与烽火电子在技术、产品等方面互补优势突出，在产品类型、客户群体、销售渠道和行业应用与服务方面具备着可叠加的市场与应用技术优势互补。有利于烽火电子提升优势行业地位，开展产品领域版图，增大产业链整合与资源配置能力，最终打造更强核心竞争力。 【投资建议】 给予“增持”评级，基于国防军工升级带来的短波通信设备、超短波通信设备、航空搜救定位设备需求不断增加，我们预测公司 2023/2024/2025年的营业收入分别至 16.89/18.75/20.97 亿元，预测公司 2023/2024/2025年 归 母 净 利 润 分 别 至 1.35/1.56/1.76 亿 元 ， 对 应 EPS 分 别 为0.22/0.26/0.29 元，对应 PE 分别为 41/36/32 倍。 【风险提示】 国防军工需求不及预期风险 行业竞争加剧影响毛利风险