海德股份(000567)公司资料

海德股份(000567) 事件：公司近日发布2023年Q3季报，实现营业收入9.5亿元，同比增20.78%，归母净利润7.69亿元，同比增41.56%，EPS为0.57元。 主营资产管理业务稳步提升，未来有望维持增长。1）公司在B端不良资产处置领域业绩增效显著，前三季度分别实现营收、归母净利润同比增20.78%、41.56%，扣非归母净利润5.82亿元，同比增7.88%。营收稳步增长主要系公司持续拓展并优化不良资产业务；公允价值变动收益猛增是由于投资性房地产公允价值上升；2）总成本随营收上涨，同比增加61.71%，系不良资产处置业务增加所致；3）行业发展前景广阔，国家出台一揽子政策鼓励加大不良资产处置、盘活、纾困。公司乘时代东风，加快轻资产运营，预计未来将持续发挥科技赋能处置竞争优势。 新增数字科技部，完善技术战略布局巩固核心优势。1）公司成立数字科技部，显示出公司资产管理规模的扩大，依托“AMC牌照+大数据+AI技术”优势，推动不良资产处置专业化、批量化、智能化发展，获批对接征信系统，促进公司个贷不良业务的拓展，持续提升资产处置效率和管理能力，稳固技术核心竞争力；2）控股广州老牌催收公司，丰富个贷不良处置方式，拓展了大型银行等业务渠道，有助于提升公司估值定价能力及资产处置综合实力。 公司抓住时代红利，规模效能稳步提升，增厚业绩基础同时，稳固核心优势，因此我们预计公司2023-2025年营业收入分别为19.13、34.43、57.85亿元，同比增速分别为80%、80%、68%。归母净利润分别为10.72、14.37、19.78亿元，同比增速分别为53.13%、34.01%、37.67%。EPS分别为0.80、1.07、1.47元/股。参照可比公司估值，我们给予公司2023年14.66倍PE，维持“买入”评级。 风险提示：个贷不良资产业绩未达预期；市场竞争激烈；政策不确定性。

海德股份(000567) 事件概述 10月17日，海德股份披露2023年三季报。今年第三季度，海德股份实现营收3.99亿元，归母扣非净利润2.53亿元，分别同比增长30.21%和15.28%，非年化加权ROE4.85%。2023年前三季度，公司实现营收9.50亿元，归母净利润7.69亿元，归母扣非净利润5.82亿元，分别同比增加20.78%、41.56%和7.88%。今年前三季度非年化加权ROE14.38%，ROIC10.50%，较去年同期增加3.32个百分点和1.37个百分点。截至今年三季度末，公司总资产91.73亿元，净资产53.53亿元，杠杆率1.71倍，较2022年末的1.54倍有所提高。 分析判断: 2023年前三季度，海德股份非经常性损益约1.87亿元，据今年中报，主要来自投资性房地产公允价值变动产生的损益（约1.90亿元）。据公司8月22日披露的投关活动记录表和5月15日的房产租赁暨关联交易公告，投资性房地产账面价值变动来自公司于2022年通过司法方式，以评估值约5.6折的价格取得的位于北京光耀东方中心的部分商业房产，经升级改造后出租率和租金得到提高（承租方包括德泰储能）。 海德股份所处困境资产管理行业，在当前产业结构转型升级阶段具有现实意义，能够协助防范化解金融风险。公司布局机构困境资产、个人困境资产和优质资产三个领域。具体地，1）机构困境资产管理业务分为能源、地产、上市公司三个方向，业务类型包括收购重组、收购处置、特殊机遇投资以及管理顾问。2）个贷不良业务以西藏峻丰“大数据+AI技术”为支撑，形成“资产收购+后端处置”全链条、批量化、智能化的流程管理，业务类型包括受托资产管理（主要方式）和收购资产管理。3）优质资产管理方面，依托永泰集团产业，投资德泰储能（持股比例49%）以全钒液流电池为主的储能产业。 个贷不良资产管理，牌照与金融科技并重的蓝海 银保监会于2021年1月印发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》（银保监办便函〔2021〕26号）。26号文开拓了单户对公不良贷款和个人不良贷款合规处置的新路径，提升不良资产处置效能。 10月13日，银行业信贷资产登记流转中心有限公司（简称“银登中心”）披露了不良贷款转让业务情况，显示已有840家机构开立不良贷款转让业务账户。根据银登中心发布的数据，2023年前三季度，在银登中心开展的个贷不良资产批量转让资产包共208单，同比增长362%，规模达490亿元，同比增长339%。2023年第三季度个贷不良平均折扣率3.9%，平均本金回收率6.1%。不良贷款出让方以全国性股份制银行（占比44.5%）和消费金融公司（占比43.6%）为主，受让方以地方AMC公司为主（占比96.5%）。 个贷不良资产具有单笔金额小、户数多、个体差异大、线下处置成本高的特征，因此需要金融科技协助系统化、智能化、批量化、征信数据支持、征信记录维护，以实现前端收购的精准估值和后端处置的高效回款。 AI+科技赋能，个贷不良的受托处置和收购处置模式并行 海徳资管于2021年7月获得西藏金融局批复，参与不良贷款转让试点工作。2022年8月10日，海德资管以自有资金向西藏峻丰数字技术有限公司增资5,000万元，增资后持有西藏峻丰51%股权并成为控股股东。2023年6月，海徳资管获批接入中国人民银行征信系统。2023年10月，海德资管与峻丰数字以9367.35万元控股51%电催公司广州回龙企业管理咨询有限公司（具备提供清收处置服务的业务作业、质检、外访APP、AI电话机器人智能呼叫等系统和5项计算机软件著作权，2022年受托处置服务的管理规模超800亿元）。 海德股份依托“AMC牌照+大数据+AI技术”优势，初步形成“资产收购+后端处置”全链条，诉讼和非诉、线上和线下的多元处置方式。在2023年上半年，公司竞得7个个贷不良资产包，并接受34余家机构（23家助贷机构和11家银行、消费金融机构）委托处置个贷不良资产，实现服务费收入5,646.56万元。 ToB业务稳健推进 截至2023年二季度末，公司机构困境资产存量规模75.95亿元。其中，能源类困境资产项目存量余额49.7亿元；商业地产类11.23亿元（分布于北京、成都等地）；上市公司困境资产项目存量余额7.08亿元（涉及多个上市公司项目）；特殊机遇项目余额7.94亿元四个方向的投资存量占比分别为65%、15%、9%、10%。 不仅是困境资管，与永泰能源共同投资设立德泰储能，业务链条再次延伸 海德股份于2022年9月公告，与永泰能源共同出资设立北京德泰储能科技有限公司已完成工商注册登记。德泰储能注册资本10亿元，其中永泰能源出资5.1亿元，股比51%；海德股份出资4.9亿元，股比49%。德泰储能将以投资电化学储能项目为主业，推进在储能材料资源整合、提纯冶炼、储能新材料、装备研发制造和项目集成等全钒液流电池储能领域的全产业链发展，为新能源及传统电力系统提供全套储能解决方案。 投资建议 我们认可海德股份1）“做有产业特征的AMC公司”的发展策略，公司在能源（包括煤炭、电力、新能源）、地产等方向的业务开展拥有产业资源和管理经验加成。2）积极试点个贷不良业务，轻资产经营。 公司着力延展业务链条，在ToB业务内部发力上市公司重组（或重整）业务，拓展ToC个贷不良业务，再到从困境资产管理拓展到（能源领域）优质资产投资和管理。考虑到能源产业景气、新业务尚需培育、公司季度业绩等因素，我们下调公司2023-2024年营业总收入14.0/15.4亿元的预测至12.07/13.97亿元，增加2025年营业总收入预测15.36亿元，对应2023-2024年EPS从0.87/0.97元下调至0.61/0.69元，增加2025年EPS预测0.73元。2023年10月20日11.66元/股收盘价，对应PE分别为19.13/17.01/15.89倍，维持公司“增持”评级。 风险提示 1）公司所处不良资产行业与实体经济、金融风险、监管政策紧密相关，宏观风险包括但不限于经济复苏不达预期，抵质押物价格下降，企业项目经营困难，不良资产项目处置难度加大，不良资产处置周期拉长等。 2）业务发展：随着不良资产投资规模扩大，公司内部风控、合规的能力要求相应提高，需注意项目投资节奏过快的资金周转风险。且由于具体项目信息投资者并不掌握，所以难以评估其项目的收益预期、风险敞口等。

海德股份(000567) 事件：海德股份发布2023年三季报，公司23Q1~3实现营收9.50亿元，同比增长20.78%，实现归母净利润7.69亿元，同比增长41.56%，业绩符合预期。 公司业绩维持高增，非经常性损益大幅提升：2023Q1~3，海德股份把握市场机遇，在深挖机构困境资产管理业务的同时积极向个贷不良新蓝海进军，公司营收同比+20.78%至9.50亿元，归母净利润同比+41.56%至7.69亿元，扣非归母净利润同比+7.88%至5.82亿元；加权平均ROE达到14.38%，较上年同期增加3.32个百分点。扣非归母净利润增幅与归母净利润差距较大，主要系23Q1~3投资性房地产公允价值上升，带动公司非经常性损益由22Q1~3的26万元大幅增长至1.87亿元。 个贷不良拓业步伐加快，架构调整与外延并购并举：23H1公司首度披露个贷不良业务业绩情况，其中受托资产管理业务实现服务费收入5,647万元。三季度公司进一步加快在个贷不良资产领域的布局。1）新设数字科技部，2023年8月3日，海德股份公告称根据公司战略布局和业务发展需要，拟成立数字科技部。在公司个贷不良业务规模持续增长的背景下，此举有望持续巩固公司“大数据+AI技术”核心优势，亦便利对接央行征信系统。2）控股老牌电催企业，丰富个贷不良处置方式。2023年10月9日，海德股份发布公告称已通过股权转让及增资对老牌催收企业广州回龙实现控股，总控股比例达51%。通过本次交易，海德股份有望充分利用广州回龙业务渠道资源，带动自身受托服务业务规模提升，并结合自身禀赋形成“AI+司法、电话、调解”等多元化、全链条的高效智能处置平台。 机构业务收入规模预计保持稳定：2023H1公司不良资产处置业务收入4.89亿元，同比+2.12%，占营收比重达到89%。截至2023H1，海德股份能源类/商业地产类/上市公司困境资产项目余额分别为49.7/11.2/7.1亿元，占公司存量投资余额比重分别为65%/15%/9%。2023Q1~3公司营收持续增长，预计机构困境资管业务收入规模稳中有增。 盈利预测与投资评级：基于公司前三季度经营情况，我们小幅上修此前盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为11.37/15.72/20.90亿元（原值分别为11.36/15.71/20.88亿元），对应增速分别为62.45%/38.24%/32.94%，对应2023-2025年EPS分别为0.84/1.17/1.55元，当前市值对应2023-2025年PE分别为14.46/10.46/7.87倍。我们看好公司依托个贷不良业务先发优势打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示：1）个贷不良业务拓展不及预期；2）监管趋严抑制行业创新。

海德股份(000567) 事件：公司发布公告，1H23公司实现营业总收入5.51亿元，同比增长14.75%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长59.45%，EPS为0.38元，同比增长59.45%，加权ROE9.52%，同比增加2.91%。 个贷不良业务发展迅速，蓝海竞争中科技赋能优势凸显。（1）个贷不良资产未来增长空间巨大。2022年末银保监会发布《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，新增500余家试点金融机构可以批量转让个贷不良资产。政策放宽后，个贷不良资产市场交易规模迎来显著增长，1H23在银登中心开展的个贷不良资产批量转让资产包共119单，同比增长271.88%，规模达141亿元，同比增长90.54%。1H23公司竞得7个个贷不良资产包，接受34家机构委托处置个贷不良资产。（2）公司“大数据+AI技术”的科技赋能具有较强的竞争优势。个贷不良资产具有单笔资产金额小、数量多、线下单位处置成本高的特点，作为在全国范围内开展个贷不良资产收购处置业务的首批试点机构，公司以“大数据+AI技术”开展个人困境资产管理服务，形成了“资产收购+后端处置”全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力，并通过“AI+司法”提升个贷不良批量法诉的效率，在个贷不良资产管理领域具有先发优势。 在政策催生与我国经济深化转型的背景下，个贷不良资产成为行业新增长点，公司有望通过科技赋能打开业绩第二增长极。6月25日，海德资管获批开展接入央行征信系统工作，将有利于征信数据的衔接与及时更新，提升公司资产处置效率。8月3日，公司发布公告称，根据公司战略布局和业务发展需要，拟成立数字科技部，建立适应个贷不良业务发展的系统与模型。 股东产业背景与自身资源禀赋加持下，机构困境资产管理业务稳健发展。（1）在能源领域，1H23公司能源类困境资产项目存量余额49.7亿元。2013年，公司实控人变更为永泰集团，截至1H23，永泰集团持股比例达65.80%，其业务涵盖电力发电、煤炭采选、石化贸易、金融等领域。公司主要以固定收益方式取得重组收益，能够平滑能源价格波动对业绩的影响，有利于保持长期稳定的重组收益。（2）在商业地产领域，1H23公司商业地产类困境资产项目存量余额11.23亿元，较22年末增长22%。公司主要定位于经济发达区域的困境商业地产项目，通过项目租金、资产增值盈利。7月底，政治局会议定调“我国房地产市场供求关系发生重大变化”后，北京、深圳、广州、上海依次表态。8月25日，住建部等三部门发布通知，推动落实“认房不用认贷”政策措施。虽然目前整体上仍处于政策空窗期，但核心城市有望迎来持续宽松的地产政策。公司在房企纾困市场上发挥着重要作用，有望受益于房地产债务风险化解，以及政策利好带来的资产增值机会，实现商业地产困境资产管理业绩的持续提升。（3）在上市公司领域，1H23公司上市公司困境资产项目余额7.08亿元。公司寻找主营业务良好但陷入困境的上市公司，通过专业化重组获取价值增值收益。2022年11月公司通过法拍竞得海伦哲11.96%的股份，并帮助其在2023年4月20日撤销退市风险警示，丰富了困境上市公司纾困提质经验，具有该领域的领先优势。 优质资产管理管业务顺应产业发展方向，积极布局储能新能源项目。2022年8月，公司携手永泰能源共同成立北京德泰储能科技有限公司（简称“德泰储能”）。德泰储能依托永泰能源在煤炭、电力能源领域的运营经验、资源优势和行业协同效应，全面打造以全钒液流电池为主的储能产业，全面推进各项储能项目。 综上所述，我们预计2023-2025年EPS分别为0.82/1.17/1.50，以2023年8月25日收盘价为基准，预计对应2023PE为14.38倍，维持“买入”的评级。 风险提示：个贷不良资产处置行业竞争加剧，监管政策趋严，资产减值风险。