ST大洲(000571)公司资料

投资建议 行业策略:我们认为,短期内,工业大麻行业仍处在概念导入期,以主题性投资机会为主,在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体现。中期来看,伴随国内政策的边际变化,以及相关产品的新应用场景出现,在催化股价表现的同时,企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。长期来看,工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现,故大麻二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。我们认为,继续加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。 推荐组合:重点推荐顺灏股份和美瑞健康国际,建议关注东风股份、恒丰纸业和雄岸科技。 行业观点 工业大麻应用广泛,未来食品添加剂将成新方向。工业大麻是指四氢大麻酚量低于0.3%(干物质重量百分比)的大麻属原植物及其提取产品,在生物制药、食品添加剂、生活用品、纺织纤维、复合材料等多个领域均有广泛应用。大麻二酚作为工业大麻中重要的化学元素,同时也是非成瘾性元素,具有抗炎、抗痉挛、抗焦虑等药理作用,可以降低处方药、非处方药的使用,且安全性高于阿片类药品。未来大麻二酚的使用将不再限于药品领域,食品添加剂将成为新的重要方向。喜力、奥驰亚等国际知名企业开始与工业大麻、医用大麻公司展开跨界合作。在含有大麻元素的食品烟酒正相继投产或进入合作研发阶段的同时,该行业还吸引了大型零售商的目光。 国际工业大麻市场扩张可期,国内具备发展潜力。随着海外大麻合法化进程的不断加速,更多的国家加入到工业大麻及医用大麻的研发与销售市场中。2018年全球工业大麻行业市场规模120亿美元,我们认为,国际工业大麻市场具备进一步扩张的潜力,预计2025年将成长为千亿级美元的行业,将为国内涉足该行业或计划开展相关业务的公司搭建了一个具备长期发展前景的平台。中国作为全球工业大麻的主要产地之一,拥有7.7万吨年产量,但目前种植与加工仅在我国云南、黑龙江实现合法化,吉林省将成为第三个合法省份。若工业大麻的药用及研究价值可以在国际学界及应用中得到进一步印证,国内有较高概率持续推进合法工业大麻的生产与应用,但我们不认为也不认同娱乐大麻在国内市场发展。 从事大麻二酚提纯、加工和销售的公司具备较高盈利能力,但也面领着大额开支。通过对于四家国际大麻龙头企业CanopyGrowthCorp、Aurora大麻、Tilray及Aphria的财务分析,我们可以看出,此行业具有极高的毛利率,世界领先的工业大麻产业公司2017年的毛利率基本都在在80%左右,2018年平均毛利率超过90%。而较低或为负数的净利润率源于高昂的研发费用及销售费用。这是因为从建设初期开始,种植工业大麻所不可或缺的土地、培苗育种、种植技术等方面需要大量的资金支持;此后几年的产能扩大也依赖于资金投入。此外,自主研发技术与购买专利需要大量开支,公司后续的海外销售市场开拓也会扩张销售费用。但随着技术与业务的完备,利润也会随之回升。 风险提示 海内外工业大麻合法化相关政策收紧的风险;大麻二酚育种、萃取技术发展不及预期的风险;大麻二酚产品效用及临床推广不达预期的风险;大麻二酚食品添加剂应用领域未来发展不及预期的风险。

基本金属:价格反弹,推荐铝和铜。本周SHFE铝和铜价分别上涨1.34%和1.09%。1月8日起,发改委副主任将制定出台促进汽车、家电等热点产品消费的措施。同时,1月以来,1年期国债收益率从2.63%下降至2.42%。另外,春节前的集中补库也带动了需求回暖。目前,铜的全球显性库存仅为33万吨,铝板块PB水平已跌至1附近,均为过去10年最低水平。近期市场对下半年宏观经济的风险偏好有所提升,建议增加铝和铜板块的配置,推荐标的:南山铝业、江西铜业。 黄金:美国考虑基建刺激,金价承压。本周伦敦金价下跌0.45%至1281.36美元/盎司。1月18日,据路透社报道,周二美国总统与内阁讨论一项为期13年的基础设施计划,该计划可能包括向5G无线网络拨款,并利用其实现对美国空中交通管制系统进行现代化改造。与之相对应,本周1年期、5年期、10年期美国国债收益率均小幅上行,同时,美联储年内加息概率从17%上行至27%。若基建刺激计划落实,短期美国实际利率将再度上行,金价承压。下调板块至增持评级,相关标的:山东黄金。 稀土:价格弱势震荡。本周稀土价格小幅下跌,据上海有色网报价,氧化镨钕和氧化铽价格分别下跌0.63%和0.34%至31.45和293.5万/吨,氧化镝价格持平121万/吨。本周工信部继续推进稀土行业的秩序整顿,但尚未发现明显的违规情况。春节备货接近尾声,本周起,物流逐渐停运,成交愈发清淡,预计短期价格平稳。维持板块增持评级,相关标的:盛和资源。n锂:价格有所松动。据亚洲金属网报价,本周电池级碳酸锂价格下跌1.27%至7.75万元/吨,工业级碳酸锂价格下跌1.46%至6.75万元/吨,氢氧化锂价格下跌0.9%至10.8万元/吨。目前节前备货已接近尾声,部分小厂因回笼资金需要,压低碳酸锂售价。我们认为,当前碳酸锂降价代表性有限,维持国内碳酸锂企稳至2019年一季度末的观点。维持板块增持评级,相关标的:天齐锂业、赣锋锂业。 钴:国内外价格走势现分歧。本周MB低等级金属钴报收21.0(-2.50)-22.50(-2.75)美元/磅,高等级金属钴报收20.5(-1.5)-22.5(-2.0)美元/磅。据上海有色网报价,本周国内硫酸钴和四氧化三钴价格分别持平于6.8和24.5万/吨。电解钴价格下跌2.87%至33.9万/吨。节前备货接近尾声,硫酸钴价格反弹结束。海外贸易商加速降库存,导致mb价格快速下跌。按目前的价格趋势来看,国内外价差有望在春节前快速收窄。因海内外价差过大,未如期执行的长单有望重新被执行。届时原料现货市场过剩程度将加剧,进而或在春节前后带动精炼品价格下行。1月20日,刚果最高法院驳回了法雨露关于重新计票的申请,刚果总统交接或于22日平稳过渡。维持板块中性评级。 风险提示 补贴退坡力度超预期,导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。经济增长乏力导致需求下滑,钴、稀土、锂在其他领域需求下行。

铝:价格大幅上涨。本周LME铝价上涨3.82%至2105.5美元/吨。国庆期间铝是基本金属中表现最优秀的品种,一度大涨近10%,主要原因在于海德鲁将关闭巴西氧化铝厂剩余50%产能。此前市场以为海德鲁与巴西政府已经谈妥,未来将逐步重启,现在由于赤泥堆场问题,不得不关停剩余50%产能。目前海德鲁正在与当地政府积极沟通,虽然环境污染被暂时控制,但复产仍然遥遥无期。维持板块买入评级,推荐标的:中国铝业。 铜:价格小幅震荡。本周LME铜下跌0.35%至6186.5美元/吨。目前铜价依旧处于“基本面利多、宏观利空”状态。基本面层面,虽然废铜对精铜的替代性消费边际下降,但境外进口货源流通不畅,影响境内精铜供应。宏观层面,美国对华政策演讲和9月房地产数据继续令铜价承压。预计未来铜价或在目前价位小幅调整。维持板块买入评级,推荐标的:紫金矿业。 稀土永磁:价格平稳。根据亚洲金属网的报价,氧化镨钕、氧化铽、氧化镝价格分别报收32.35(-0.1)、292.5(+0)、115.5(+0)。本周包钢股份总经理提出“稀土+”战略,“十三五”期间公司的稀土钢产品产量占比目标为70%。此举与钒价上涨逻辑类似,提升板块风险偏好。维持板块买入评级,推荐标的:盛和资源。 锂:价格开始企稳。据亚洲金属网报价,上周电池级和工业级碳酸锂价格均持平,分别为8.05和7.10万元/吨。部分冶炼厂对外采购精矿价格一年一调,8万/吨的电碳价格,令这些冶炼厂开始出现亏损,未来或逐步减产,碳酸锂价格有望短期企稳。维持板块增持评级,关注标的:天齐锂业 n 钴:价格小幅震荡。本周mb低等级金属钴报收33.50(+0)-34.4(+0.15)美元/磅,mb高等级金属钴报收33.5(-0.10)-34.4(-0.10)美元/磅。MB价格自8月底以来首次下跌,国外补库动力趋于衰竭。据上海有色网报价,国内电解钴、硫酸钴、四氧化三钴价格持平,分别为48.6万/吨、9.15万/吨、34.00万/吨。由于国内电动车对硫酸钴的采购将在10月下旬后冲高回落,且mb报价开始动荡,预计10月下旬起,国内外钴价均会开始下行。下调板块至中性评级。 风险提示 补贴退坡力度超预期,导致钴、稀土、锂在新能源汽车领域的需求量下行。经济增长乏力导致需求下滑,钴、稀土、锂在其他领域需求下行。

1、行业基本情况:下游机器人需求高涨带动减速器行业快速发展,未来减速器市场空间有望持续扩容 我国连续五年成为全球工业机器人销量最多的国家。工业机器人需求的高速增长,带动了上游核心零部件之一--减速器行业的发展。自2013年以来,国内减速器市场容量不断扩大,截止至2017年,我国减速器市场容量已超过25亿元。预计2018年中国工业机器人减速器需求将超过40万台,市场容量将超过30亿元。 2、行业竞争格局:目前外资品牌主导,但进口替代在加速 全球市场日本企业一家独大,形成垄断局面:全球减速器市场由日本企业纳斯博斯克和哈默纳科形成垄断局面。 国内市场以外资品牌为主,国产品牌伴随工业机器人崛起 1)外资品牌出货量仍占据国内80%市场份额。从出货量的角度上看,国内工业机器人减速器的主要供应商仍然是以外资品牌为主,国内市场份额的80%左右由外资品牌减速器占据。 2)国产减速器极具价格优势,伴随国产机器人本体企业崛起。国产机器人减速器的主要客户为中资机器人本体企业,主要原因在于国内工业机器人本体企业采购外资品牌的减速器在价格上较四大家族要高出许多。高价差为国产减速器留下发展空间。与日本谐波减速器企业哈默纳科相比,国内主要谐波减速器厂商苏州绿的、来福谐波所产生的谐波减速器普遍要比哈默纳科的产品价格要低上50%左右,极具价格优势。当前,来福谐波的产品单价约为2000元左右,则哈默纳科产品的价格约为4000元左右。 3、变局:下游国产机器人通过高性价比策略突围,带动上游减速器放量随着技术的逐步成熟及人工成本不断上升,国内机器人企业(以伯朗特为代表)开始推动以极高性价比策略激活国内潜在的工业机器人需求,并通过国产化核心零部件降低成本实现盈利,在实现工业机器人产业链的规模化生产的基础上降低成本,最终盘活整个工业机器人产业链。 4、关注:具有先发优势及生产规模化的企业 一方面,国内减速器行业仍然处于竞争市场,国产减速器厂商尚未形成垄断局面;另一方面,工业机器人持续高涨的需求给予减速器的是呈倍数级增加的需求量,国内减速器市场存在较大的产能不足。因此,我们认为具有先发优势和生产规模化的企业将在未来获得更好的市场竞争优势,建议关注南通振康、中大力德(002896)、双环传动(002472)、苏州绿的、来福谐波。 5、风险提示: (1)产品更新迭代较快,需要较好的持续研发能力;(2)减速器产能不达预期;(3)竞争加剧的风险。