晋控电力(000767) “双碳”政策驱动下，企业重组业务快速推进 在“双碳”目标引领下，新能源发电迎来了新的历史机遇期。风电、光伏发电属于重资产投资项目，前期项目投资较大。在国企改革和新能源发电高景气度的共同刺激下，近两年来新能源资产注入上市公司案例屡见不鲜，以广宇发展、文山电力为例的多家电力企业也充分受益于优质资产注入。国内大型电力央企以及地方性省属投资集团在项目竞配上具备更强的竞争力，同时从融资能力来看，有央企或地方国企背景的电力企业融资成本低。此外，大多数省份的新能源发电上市平台都具有唯一性，成长确定性相对高。从已有的数据来看，省属新能源发电平台均有避免同业竞争的相关承诺。因此，集团培育对于上市公司的生长是重要的一环，省属国企有望受益于内生增长和集团培育的共同作用，成长速度有望加快。 公司绿电转型目标明确，新能源业务空间广阔 公司围绕“打造国内一流的煤电一体化能源上市公司”的目标，坚持以“大容量、高参数、成本优、新能源占比高、效益好”为发展路径，全力抓好智慧能源基地项目开发，按照“上大压小”等容量替代方式积极推进清洁高效煤电项目规划建设，实施“碳达峰、碳中和”行动，大力发展清洁能源，促进新能源增长、消纳和储能协调有序发展，推动多能互补开发，构建绿色多元供应体系，提升清洁电力发展水平，力争“十四五”末，清洁能源占比达到50%以上，不断提升公司核心竞争力和抗风险能力。因此，当前公司制定了非常积极且明确的绿电转型目标，新能源业务未来将有更大的空间。 “煤、火、风、光”一体化优势凸显 晋能控股集团“煤、火、风、光”一体化在未来发展绿电上优势凸显。资金层面来看，根据晋能控股集团披露，2021年全年，集团生产煤炭3.8亿吨，发电量846度，装备制造完成产值75亿元，营业收入达到5200亿元，实现利润172亿元。受益于煤价高企，集团公司盈利能力显著提升，集团旗下上市公司晋控煤业在2021年实现归属母公司净利润46.58亿元，经营性现金流净额78.2亿元，远超往年同期水平。煤炭板块的超额利润和优异的现金流未来有望为晋能控股集团新能源发电项目建设提供充沛的资金。 首次覆盖予以“增持”评级 我们预计2022-2024年，公司可实现营业收入192.81、206.01和217.61亿元；归属母公司净利润0.41、2.66和3.80亿元，对应EPS0.01、0.09和0.12元。2022年8月29日，股价4.05元，对应市值127.1亿元,2022-2024年PE约为297、45和32倍。公司大力加强低碳新能源装机比重，积极推进三新方向的综合智慧能源业务发展,充分受益国家双碳战略。首次覆盖，我们给与“增持”评级。 风险提示：新能源项目建设不及预期、煤炭价格持续上行。

师李军,男,汉族,1971年2月生,中共党员,高级工程师,现任晋能控股山西电力股份有限公司党委书记、董事长、总经理。曾任漳泽电力河津发电公司副总经理兼总工程师;中电投华北分公司、漳泽电力安全生产与科技环保部副主任;大同煤矿集团有限责任公司电力产业部部长,朔州热电公司负责人(主持党政全面工作);漳泽电力副董事长、总经理。

张彦军,男,汉族,1970年4月生,中共党员,高级工程师,现任晋能控股山西电力股份有限公司副总经理。曾任塔山矿发展战略研究室主任;同煤集团麻家梁矿安全副总经理;同煤电力能源副总经理;山西漳泽电力股份有限公司副总经理等职务。

郝美,男,汉族,1970年4月生,中共党员,正高级工程师,现任晋能控股山西电力股份有限公司董事、副总经理。曾任晋能鑫磊煤电有限公司党支部书记、董事长、总经理;晋能长治热电有限公司党委书记、董事长、总经理;晋控集团电力产业部部长兼大唐热电、同达热电公司党委书记、董事长。

康成,男,汉族,1971年4月生,中共党员,高级工程师,现任晋能控股山西电力股份有限公司副总经理。曾任漳泽电力漳泽发电分公司总工程师;漳泽电力漳泽发电分公司党委书记;临汾热电公司总经理;王坪发电公司党委书记、董事长,王坪热力公司执行董事兼总经理等职务。

齐炜,男,汉族,1970年8月生,中共党员,现任晋能控股山西电力股份有限公司工会主席。曾任同煤集团永定庄煤业公司办公室主任;同煤集团信访处副处长;同煤集团信访维稳中心副主任;漳泽电力工会主席、监事。

姚健,男,汉族,1984年7月生,中共党员,法学硕士,中级会计师,具有董事会秘书资格。现任晋能控股山西电力股份有限公司董事会秘书、综合办公室主任。曾任漳泽电力上海融资租赁公司综合部、融资部负责人;晋控电力行政部主任等职务。

杜文广,男,汉族,1963年3月生,工学博士,中共党员、九三学社社员,太原理工大学教授,山西省青年五四奖章、山西省科技进步二等奖获得者。现任启迪环境科技发展股份有限公司独立董事。

栾华,男,汉族,1957年1月生,经济学硕士,中共党员,中央财经大学教授,中国注册会计师非执业会员。现任北京福策科技有限公司执行董事、北京昊华能源股份有限公司独立董事。

王晓华先生,会计师,现任晋能控股山西电力股份有限公司总会计师。曾任塔山发电公司副总会计师;漳泽电力河津发电分公司财务总监;漳泽电力财务与产权管理部主任;晋控电力财务与产权管理部主任等职务。

薛建兰,女,汉族,1962年5月生,法学博士,中共党员,山西财经大学教授,博士研究生导师,兼任中国法学会财税法研究会常务理事,中国法学会经济法研究会理事,山西省经济法研究会副会长,山西省律师协会财税法专业委员会主任,太原仲裁委员会仲裁员等职务。现任山煤国际能源集团股份有限公司独立董事、山西同德化工股份有限公司独立董事。