冰轮环境(000811) 事件： 2026年10月12日晚，公司发布2026年前三季度业绩预告：预计实现归属于上市公司股东的净利润5.56亿元—6.42亿元，同比增长30%—50%；扣除非经常性损益的净利润5.09亿元—5.95亿元，同比增长29%—51%；基本每股收益0.56元—0.65元。业绩增长的主要原因是控股子公司DUNHAM BUSH HOLDING BHD海外数据中心冷源装备业绩较快上升。 观点： 业绩逐季加速释放，海外数据中心冷源业务成为核心增量。单季度看，2026Q1—Q3公司分别实现归母净利润1.17/1.94/2.45—3.31亿元，第三季度单季利润已接近上半年两个季度之和，利润逐季走高态势明显。2026H1公司实现营业收入36.78亿元，同比增长17.96%；归母净利润3.11亿元，同比增长17.01%；扣非归母净利润2.74亿元，同比增长12.79%；综合毛利率25.90%，同比减少1.59个百分点。分地区看，境内收入21.85亿元、同比增长3.95%，境外收入14.94亿元、同比增长46.90%，境外收入占比由上年同期的32.61%提升至40.61%，海外已成为业绩增长主引擎。全资子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司（经营主体为顿汉布什）2026H1实现营业收入16.65亿元、营业利润2.62亿元、净利润2.06亿元，占公司归母净利润的六成以上；境外资产占公司净资产的比重达38.10%。 数据中心液冷一次侧需求高景气，顿汉布什具备稀缺卡位。随着AI算力需求快速释放，单芯片及单机柜功率密度持续抬升，散热已成为制约算力密度提升的核心约束；无论二次侧采用风冷还是液冷，一次侧作为最终排热端均为刚需，冷水机组是机械制冷系统的核心设备。据GrandViewResearch，全球数据中心冷却市场规模2025年为263亿美元，预计2033年增至1,283亿美元，2026 2033年复合增速约22.3%。公司为数据中心提供冷源装备和热交换装置等温控冷却装备，业务涉及国内、北美、澳洲、东南亚、中东等地区，订货、出货额持续增长。顿汉布什1894年创立于美国，具备本土渠道与项目经验，其IDC专版磁悬浮系列产品及FanWall风墙已通过UL/ETL认证并大批量供货。北美数据中心一次侧冷源市场长期由欧美暖通品牌主导，具备北美本土品牌身份及UL/ETL等认证资质的厂商稀缺性进一步凸显，有望在海外龙头扩产偏慢的背景下承接订单外溢。 工业制冷与热能管理基本盘稳健。工业制冷设备/系统是公司的核心主业与战略支柱，2026H1公司通过美国石油学会（API）全流程审核并获得API Spec Q1认证，打开能源化工、油气领域装备的海外准入空间。热能管理方面，子公司北京华源泰盟节能设备有限公司的余热回收与高温热泵产品服务于化工、冶金等高耗能行业降碳需求，2025年公司中标烟台长输供热大温差改造项目；联营公司烟台现代冰轮重工有限公司（持股45%）2025年实现营业收入9.73亿元，同比增长32.0%。 盈利预测与投资评级：公司作为国内制冷压缩机组龙头，食品冷链、能源化工、中央空调基本盘稳健，依托核心压缩机自主配套、非标系统集成及顿汉布什稀缺海外平台卡位AIDC一次侧冷源赛道，业绩弹性与中长期成长性兼备。预计2026—2028年归母净利润8.97/12.26/14.86亿元，对应EPS0.9/1.24/1.5元，以2026年10月15日收盘价30.7元计算，对应PE34x/24.8x/20.5x。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：1）下游冷链、能源化工等需求波动风险；2）AIDC订单获取及交付不及预期风险；3）海外经营、贸易政策及汇率波动风险；4）原材料价格波动及市场竞争加剧风险；5）盈利预测不及预期的风险。

冰轮环境(000811) 事件：公司发布2026半年报，2026上半年实现营业收入36.78亿元，同比增长17.96%，实现归母净利润3.11亿元，同比增长17.01%。受汇率波动影响，公司上半年产生0.61亿元汇兑损失，若剔除该非经营因素、归母净利润约3.70亿元、同比增长40%。 受益北美数据中心建设景气，冷水机组业务快速增长。上半年公司全资子公司冰轮香港实现营业收入16.70亿元、同比增长40%；净利润2.06亿元，同比增长27.16%，冰轮香港的经营主体是旗下顿汉布什公司，为上半年公司业绩增长的核心支柱。其数据中心冷水机组业务上半年确认收入8亿元，同比增长43%，占公司整体营收的比重提升至22%。北美数据中心建设景气度持续高企，顿汉布什系欧美系暖通空调一线梯队厂商，有望持续受益行业景气。 Q2盈利能力环比提升，合同负债继续处于高位。2026H1公司综合毛利率25.90%，同比下降1.59pct，系原材料价格上涨、汇兑等负面影响，Q2单季度公司毛利率已恢复至26.66%，主要系收入结构优化。截至2026/6/30，公司合同负债12.91亿元，继续位于历史高位，反映订单预付款充沛、在手订单饱满。 积极扩产，承接旺盛订单。北美数据中心暖通空调供应链格局基本固化，而需求端快速增长，公司面临订单交付重压。目前公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局，在北美租赁厂房、在马来西亚新建工厂，随着产能释放交付能力将进一步提升。数据中心液冷方案仍在不断迭代升级中，公司积极响应客户端的需求，跟随行业共同迭代技术路线，始终保持在行业的领先竞争力，全球数据中心基建仍在快速增长中，公司该部分业务有较大成长空间。 盈利预测与投资建议。预计2026年-2028年公司营业收入分别为89.19亿元、120.01亿元、162.59亿元，归母净利润分别为8.82亿元、13.16亿元、18.52亿元，对应EPS分别为0.89元、1.33元、1.87元，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，订单验收不顺风险，行业竞争加剧风险。

冰轮环境(000811) 投资要点 海外业务成为业绩核心支柱，顿汉布什高增长带动盈利上台阶 海外业务是本期业绩增长的核心支柱。公司2026年上半年遵循国内稳基、海外扩容的发展路径：境内营业收入21.8亿元（占比59.4%），同比增长约4%；境外营业收入14.9亿元（占比40.6%），同比增长约47%。境外营业收入占比由2025年同期32.61%提升至40.61%，海外收入占比在一年内提升约8个百分点，成为拉动整体增长的主引擎。从盈利主体看，全资子公司冰轮香港上半年实现营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，同比增长27.16%，其经营主体为旗下顿汉布什公司。同时2026年上半年境外业务毛利率高达31.62%，明显高于境内的21.99%，海外收入占比提升本身即对公司综合盈利能力形成结构性优化。综合看，尽管汇兑损失阶段性拖累表观利润，但剔除汇兑损失后归母净利润约3.70亿元、同比增长约40%，反映出以顿汉布什为核心的海外业务正驱动公司盈利中枢上移，出海逻辑得到充分兑现。 数据中心液冷装备切入北美高景气赛道，认证与品牌壁垒构筑护城河 在全球算力设施建设热度高企背景下，公司数据中心冷机业务进展顺利：上半年合计确收约8亿元，同比增长43%，该项业务在公司整体营收中的占比已提升至22%，已成为业绩主要增长动力；与此同时北美数据中心建设景气度持续高企，有效支撑了相关产品的盈利水平。公司产品与技术卡位清晰：子公司顿汉布什有着十余年服务数据中心的经验和丰富的全球案例，2024年新升级上市的IDC专版磁悬浮系列产品和FanWall风墙顺利通过UL/ETL认证并开始大批量供货，2026年上半年荣获美国空调、供暖与制冷学会（AHRI）产品性能表彰；烟台冰轮换热技术公司研发的液冷系统热交换器获入山东省首台（套）名单，并参与起草《数据中心蒸发冷却空调技术规范》等标准。切入北美数据中心市场的现实条件较为苛刻，进入壁垒来自三个层面：一是UL认证，耗费时间长且对产品功耗等要求很高；二是北美客户在大中型精密机械方面偏好本土历史悠久的知名品牌，顿汉布什具备北美本土法律主体身份、发展逾百年，形成深厚的产品口碑和渠道壁垒；三是中国产品出口至美国需承担高额关税，且北美数据中心暖通空调供应链核心玩家格局基本固化。这意味着公司凭借顿汉布什的本土身份与认证积累，已在高壁垒赛道占据稀缺席位，盈利水平有望持续受益于北美景气。 中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同扩张，工业制冷压舱石夯实基本盘 面对订单交付重压，公司已启动"中国烟台+马来西亚+北美"三地产能协同的系统性扩产布局，其中北美采用租赁厂房模式、马来西亚采取新建工厂模式，以突破产能瓶颈、提升海外项目履约与全球准时交付能力。公司正统筹优化全球产能布局、深度共享全域制造资源、推进大型项目全球协作。订单需求的旺盛在资产端有所体现：2026年上半年期末合同负债达12.91亿元、占总资产比重提升0.21个百分点，反映在手订单与交付节奏维持高位，为后续收入确认提供支撑。基本盘方面，工业制冷设备/系统是公司的核心主业与战略支柱，被定位为"压舱石"，也是全温区冷热技术体系的核心支撑。2026上半年该板块承接了兰州国际港冷链物流项目、锂电行业规模超大的多氟多六氟磷酸锂项目，以及中国航发四川燃气涡轮院大型低温风洞项目，服务大国重器。同时公司通过美国石油学会（API）全流程审核、获得APISpec Q1认证，拿到进军全球油气、天然气、海洋能源市场的核心"国际通行证"；在核电领域公司拥有核级资质和二十余年全球核岛制冷机服务经验，并跻身高温气冷堆现代产业链联盟。分行业看，工程施工收入5.47亿元、同比大增87.50%，毛利率提升5.18个百分点，显示系统集成与大型项目交付能力持续增强。三地产能扩张叠加压舱石业务在能源化工、核电等高端领域的资质卡位，共同夯实公司中长期成长的确定性。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为86.13、101.02、117.36亿元，EPS分别为0.79、0.96、1.12元，当前股价对应PE分别为50.6、41.7、35.7倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争风险；应收账款回收风险；存货减值风险；技术研发创新风险；汇率大幅变动风险；下游行业投资波动风险；供应链与成本风险。

冰轮环境(000811) 事件描述 公司发布2026年半年报，实现营收36.78亿元，同增17.96%；实现归母净利润3.11亿元，同增17.01%；实现扣非归母净利润2.74亿元，同增12.79%。其中，单Q2公司实现营收20.54亿元，同增17.68%；实现归母净利润1.94亿元，同增12.62%；实现扣非归母净利润1.75亿元，同增9.49%。 事件点评 海外为公司业绩增长核心支柱，其中数据中心冷机业务进展顺利。2026H1，公司受汇率波动影响，产生0.61亿元汇兑损失，若剔除该非经营性因素，归母净利润同比增长约40%，其中全资子公司冰轮香港上半年实现营收16.70亿元，同比增长40%，净利润2.06亿元，净利润同比增长27.16%。其中，数据中心冷机业务进展顺利，上半年合计确收约8亿元，同比增长43%，该项业务在公司整体营收中的占比已提升至22%，已成为业绩主要增长动力。 毛利率有所下降，费用率略有上升。2026H1公司毛利率同减1.59pct至25.90%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增0.2pct至17.27%，其中销售费用率同减0.81pct至7.83%，管理费用率同减0.48pct至4.50%，财务费用率同增1.84pct至1.49%，研发费用率同减0.35pct至3.44%。 全球数据中心冷却市场规模快速增长，切入北美数据中心市场的现实条件较为苛刻，公司竞争优势明显。北美数据中心一次侧市场由特灵、开利、江森（约克）、大金（麦克维尔）、冰轮（顿汉布什）五大欧美暖通品牌主导，全行业供不应求。头部厂商普遍面临美国本土扩产难度大、技术工人短缺的瓶颈，订单积压严重。据Grand ViewResearch预计，全球数据中心冷却市场规模将从2025年的263亿美元增至2035年的1283亿美元，复合增速22.3%。北美数据中心进入壁垒主要来自三个层面：一是UL认证，该认证耗费时间长且对产品功耗等要求很高；二是北美客户偏好本土历史悠久的知名品牌，顿汉布什具备北美本土法律主体身份，发展逾百年，在北美地区形成深厚的产品口碑和渠道壁垒；三是中国产品出口至美国需承担高额关税。 盈利预测与估值 预计公司2026-2028年营收分别为86.65、118.70、145.02亿元，同比增速分别为22.88%、36.98%、22.17%；归母净利润分别为8.14、15.86、22.84亿元，同比增速分别为44.15%、94.94%、43.99%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为47.88、24.56、17.06，维持“买入”评级。 风险提示 海外市场开拓不及预期风险；数据中心建设节奏不及预期风险。

李增群先生:1966年出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,高级工程师,硕士学位。1989年7月至1995年2月,就职于烟台冷冻机总厂;1995年3月至1998年8月,任烟台冰轮股份有限公司进出口公司副经理;1998年9月至2002年3月,任烟台冰轮股份有限公司进出口公司经理;2002年4月至2007年5月,任烟台冰轮股份有限公司海外事业部总经理;2007年6月至2011年3月,任烟台冰轮股份有限公司董事、副总经理;2011年4月至2014年4月,任烟台冰轮股份有限公司董事、总经理,2014年5月至2014年12月,烟台冰轮集团有限公司董事、党委副书记,烟台冰轮股份有限公司董事长;2015年1月至2016年9月,任烟台冰轮集团有限公司董事、总经理、党委副书记,烟台冰轮股份有限公司董事长;2016年10月至2017年9月,任烟台冰轮股份有限公司党委书记、董事长、总裁;2017年9月至今,任冰轮环境技术股份有限公司党委书记、董事长;2016年6月至今,任公司董事。

赵宝国,男,1978年出生,硕士学位,正高级工程师。历任本公司国内营销事业部副总经理,气体压缩分公司总经理,烟台百大集团、山东省水产供销公司总经理,顿汉布什控股有限公司董事、副总裁,本公司副总裁。现任顿汉布什控股有限公司董事,本公司董事、总裁。

卢绍宾先生,工商管理硕士,正高级工程师。历任本公司董事、副总裁,现任烟台冰轮换热技术有限公司董事长兼总经理、本公司副总裁。

舒建国,男,1970年出生,工商管理硕士,高级工程师、注册二级建造师。历任烟台冰轮集团有限公司办公室主任,本公司国内营销事业部常务副总经理、总经理、党支部书记,顿汉布什控股有限公司副总裁,本公司副总裁。现任本公司董事、常务副总裁。

张会明,男,1974年出生,本科学历,高级工程师。历任公司总质量师兼品质保证部部长,公司空压机分公司总经理,气体压缩设备分公司总经理,气体压缩事业部总经理,营销服务事业本部副本部长兼能源化工装备事业部部长,现任本公司副总裁。

吴利利,女,1975年出生,本科学历,高级会计师。历任公司财务管理部高级经理,财务负责人兼财务管理部部长,现任本公司副总裁兼总会计师兼财务管理部部长。

吴利利女士,本科学历,高级会计师。历任烟台冰轮控股有限公司董事,烟台冰轮投资有限公司董事。现任烟台冰轮投资有限公司董事,本公司副总裁兼总会计师兼财务管理部部长。

焦玉学,男,1968年出生,本科学历,高级工商管理硕士,高级工程师。历任公司科研所设计工程师,速冻设备分公司技术销售副总经理,公司总经理助理兼投资部部长,现任本公司副总裁。

葛运江,男,1970年出生,硕士学位,工程师。历任公司海外事业部副总经理,公司海外事业部总经理、党支部书记,现任本公司副总裁兼海外事业部部长。

舒建国先生,工商管理硕士,高级工程师、注册二级建造师。历任本公司营销服务事业部部长兼运营部部长、副总裁,顿汉布什控股有限公司副总裁、本公司副总裁,现任本公司董事、常务副总裁。