冰轮环境(000811)公司资料

冰轮环境(000811) 主要观点： 公司发布2024年年报 2024年公司实现营收66.35亿元（-11.48%），归属上市公司股东净利润6.28亿元（-4.76%），扣非后归属上市公司股东净利润5.19亿元（-8.21%），经营活动产生的现金流量净额7.21亿元，加权平均净资产收益率为10.96%（减少1.64pct）。 单四季度，公司实现营收16.79亿元（-12.45%），归母净利润1.54亿元（+67.66%）。 行业内需有所不足，海外市场营收增长 受宏观环境影响，2024年公司国内下游市场的需求有所下降，对公司营收端产生一定影响。分行业来看，占营收比重最高的工业产品销售业务2024年营收同比下降13.73%；分地区来看，国内市场2024年营收同比下降20.53%，而2024年国外市场营收同比增长20.95%。 利润端来看，公司整体利润率水平有所上升，2024年毛利率达27.63%，其中工业产品销售毛利为28.13%，同比增加1.31pct；净利率2024年达10.06%，同比提升1.18pct，超过了我们此前的预计，也在一定程度上弥补了收入的下滑，使得利润的降幅好于收入。 公司技术优势明显，海外打开向上发展空间 公司深耕行业多年，拥有矩阵式管理的强大技术体系和高素质的研发团队，公司仍持续投入研发，2024年公司的“大温升多轴多级离心热泵产品研发”项目成果填补了国内空白，整体技术达到国际领先水平；除此之外，为丰富产品线以及提升产品在国际市场的竞争力，公司着力开展多项研发，整体产品研发和技术服务能力强。 出海方面，由于公司海外布局较早，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，因此在出海方面具备强竞争力，报告期内出海业务提升较快。向未来看，海外全球数据/算力基建蓬勃发展，“一带一路”沿线新兴经济体基础设施建设加速，因此未来海外市场有望成为新增长赛道。 投资建议 我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，秉承谨慎原则，我们下调了营收预测，但同时，2024年公司利润率超过我们此前预期，因此我们也相应对其盈利能力相关科目进行调整，上调了利润预测，调整之前的盈利预测为：2025-2027年营业收入预测为69.35/75.58/83.86亿元（2025-2026年前值为74.1/81.6亿元），归母净利润预测为6.62/7.40/8.52亿元（2025-2026年前值为6.0/6.8亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.87/0.97/1.12元（前值为0.79/0.89元）。当前股价对应的PE倍数为14/12/11倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失；6）存货风险。

冰轮环境(000811) 投资要点 行业短期扰动不改长期向好，战略定力凸显发展韧性 公司2024H1实现营收33.50亿元，同比下降8.29%；归母净利润3.31亿元，同比下滑11.51%。业绩短期承压主要由于当前国内有效需求不足及外部环境波动。但需重点关注冷链物流行业顶层设计加速兑现，《“十四五”冷链物流发展规划》规划的100个骨干基地截至2023年已完成66个落地，2024-2025年尚有较大增量空间待释放，政策红利进入密集兑现期。公司以“担当、融合、突破”战略为纲，贯彻“两增一降三提高”经营方针，通过“存量维稳+增量突破”双轮驱动，着力推进运营体系升级与核心能力沉淀。当前战略聚焦高质量增长，强调经营指标背后的能力建设，彰显管理层对行业周期的精准把控，亦为后续捕捉冷链基建加速期储备充足动能。公司凭借清晰的战略地图和扎实的运营底盘，有望在行业调整期中巩固自身优势，实现长期向好发展。 技术引领+智能制造，绿色赛道布局深化 公司依托底层技术优势持续构筑差异化竞争壁垒，具备冷链系统集成技术，可生产全系列螺杆压缩机，提供从设计到安装的总承包及系统解决方案。2024年上半年研发成果频现突破：核心产品“105K+超大温升蒸汽热泵离心机”斩获中国制冷展金奖，实现超大升温，填补了工业高温蒸汽热泵领域的技术空白；子公司华源泰盟自主研发的“燃煤电厂余热利用与超净排放协同技术与工程应用”经鉴定达到国际领先水平。智能制造领域，公司深度应用MCP平台，从业务主线深入到专业领域的创新领域，围绕各专业体系“提质、降本、增效”实现数智赋能的升级优化。公司在低碳能源和氢能装备领域加速转型，利用技术集成优势研发低碳装备。此外，公司完成对冰轮集团100%股权的收购，进一步整合资源，强化全产业链协同效应。 海外业务增长强劲，未来增长潜力凸显 公司海外业务表现亮眼，据公司半年报披露，2024年上半年海外收入同比增长40.76%，海外收入占比达到15.11%，较上一期提升5.26pct，结构优化趋势确立，反映了公司在海外市场拓展方面的显著成效，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。2024年公司重返斯里兰卡市场，并新开拓了土耳其、毛里求斯等海外市场。冰轮环境研发制造事业本部总经理张超表示，2025年公司将在稳固现有海外市场的基础上，进一步拓展能源化工领域的海外订单。海外数据中心市场形势向好，公司未来发展空间被认为主要来自存量市场升级和增量市场的加速，计划向“海”与“热”方向发力。凭借在制冷和压缩行业的技术实力以及全球化布局，公司在海外市场具备较强的竞争力，海外业务有望成为公司未来增长的重要驱动力。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为74.20、77.99、83.64亿元，EPS分别为0.85、0.92、0.95元，当前股价对应PE分别为15.7、14.7、14.2倍。公司作为制冷与压缩系统集成服务商，深度布局冷链装备、低碳能源及氢能装备领域，随着公司战略定力凸显，技术突破与海外扩张打开长期增长空间，有望构建“绿色智造+全球化”双轮驱动体系，业绩有望持续增长，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 市场竞争风险；海外市场扩展不及预期；应收账款回收风险；原材料价格波动风险；冷链物流行业发展不及预期等。

冰轮环境(000811) 主要观点： 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营收49.56亿元（-11.14%），归属上市公司股东净利润4.74亿元（-16.49%），扣非后归属上市公司股东净利润4.31亿元（-19.24%），经营活动产生的现金流量净额-0.78亿元，加权平均净资产收益率为8.31%（减少2.56pct）。单季度来看，公司2024年三季度实现营收16.06亿元（-16.55%），归母净利润1.43亿元（-26.12%）。 毛利率整体有所提升，费用率小幅上升 根据公司三季报业绩情况，2024年Q1-Q3公司销售毛利率为27.34%，较去年同期提升1.21pct，主要系原材料价格改善及订单结算等综合因素。但由于费用方面影响，2024年前三季度销售净利率为10.23%（-0.04pct）。具体来看，2024年前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率及财务费用率分别为9.19%/4.89%/3.83%/0.19%，期间费用率总计18.11%，较去年同期的16.14%小幅上升，主要在于股份支付及汇率等影响。 国内冷链行业短期扰动不改长期向好趋势，紧抓海外发展机遇 国内市场方面，受宏观环境影响目前国内冷链领域有效需求不足，但长期来看，2021年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》中提到，计划建设约100个骨干冷链物流基地计划，截止2023年，已发布66个基地建设名单，因此2024-2025年仍有较多冷链建设项目。同时，石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求，综合来看，国内冷链行业仍具备成长性。海外市场方面，公司海外业务布局较早，且深耕行业多年，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，在出海方面具备强竞争力，因此公司紧抓海外结构性增长机遇，海外业务有望成为新增长点。 投资建议 我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，下调之前的盈利预测：2024-2026年营业收入预测为72.5/74.1/81.6亿元（前值为74.1/78.7/89.0亿元），归母净利润预测为5.6/6.0/6.8亿元（前值为6.2/7.0/8.1亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.74/0.79/0.89元（前值为0.82/0.91/1.06元）。当前股价对应的PE倍数为14/13/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。

冰轮环境(000811) 主要观点： 公司发布2024年中报 公司发布2024年中报，2024年上半年公司实现营收33.50亿元（-8.29%），归属上市公司股东净利润3.31亿元（-11.51%），扣非后归属上市公司股东净利2.98亿元（-14.68%），经营活动产生的现金流量净额-2.59亿元。加权平均净资产收益率为6.02%（减少1.20pct）。单季度来看，公司2024年二季度实现营收17.15亿元（-17.86%），归母净利润2.09亿元（-21.73%）。 受需求影响营收承压，但盈利能力持续提升 2024年上半年外部环境变化，国内有效需求不足，导致公司经营面临一定的压力和挑战，营收同比有所下降。但盈利能力方面，2024年H1公司整体毛利率达26.98%，同比去年同期增长2.44pct；公司整体净利率达10.44%，同比去年同期增长0.26pct。分行业来看，公司工业产品销售业务由于细分业务营收占比改善毛利率同比增加0.54pct；分地区来看，国内市场毛利率水平同比增加1.83pct，但受益于公司产品竞争力强以及公司紧抓海外结构性增长机遇，国外市场毛利率水平保持高位，同比增长3.60pct。 冷链行业短期扰动不改长期发展趋势，公司持续加快构建新增长赛道冷链领域，2021年发布的国家《“十四五”冷链物流发展规划》中提到，计划建设约100个骨干冷链物流基地计划。截止2023年，已发布66个基地建设名单，因此中长期来看，2024-2025年仍有较多建设项目。另一方面，国内外石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求，同时，预制菜行业景气度也在逐步提升，综合来看，冷链行业仍具备成长性。公司深耕行业多年，具备制冷和压缩行业内领先的技术实力，在国产替代及出海方面具备强竞争力，未来有望充分受益。除此之外，公司前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道，符合双碳大发展战略，有望受益于未来行业的爆发。 投资建议 我们看好行业和公司长期发展，但考虑到短期国内需求波动，下调之前的盈利预测：2024-2026年营业收入预测为74.1/78.7/89.0亿元（前值为79.2/88.1/98.5亿元），归母净利润预测为6.2/7.0/8.1亿元（前值为6.89/7.88/8.97亿元），以当前总股本7.64亿股计算的摊薄EPS为0.82/0.91/1.06元（前值为0.90/1.03/1.18元）。当前股价对应的PE倍数为10/9/7倍，后续国内大规模设备更新政策的实施有望对行业产生积极影响，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）市场波动风险；2）原材料价格波动风险；3）汇率风险；4）应收账款回收风险；5）核心技术人员流失。