海信家电(000921)公司资料

海信家电(000921) 事件：公司2023年实现营业收入856亿元，同比+15.5%，归母净利润28.37亿元，同比+97.74%；其中2023Q4实现营业收入207.01亿元，同比+21.13%，归母净利润4.11亿元，同比+12.68%。每10股派发现金红利10.13元（含税），分红率49%。 分产品看，23年空调/冰洗/其他主营收入同比为+12%/+22.9%/+3.8%，其中23H2收入同比为+12.5%/+34.4%/+1.5%。分地区看，23年内外销收入同比+15%/+12.3%，其中23H2收入同比为+11.8%/+29.8%，外销显著贡献收入增长。分销售模式看，23年直销/经销收入同比+15.3%/+11.4%。 2023年公司毛利率为22.08%，同比+1.4pct，净利率为5.6%，同比+1.46pct；其中2023Q4毛利率为22.04%，同比+0.65pct，净利率为4%，同比-0.5pct。分产品看，23年空调/冰洗/其他主营毛利率同比为+2.7/+1.6/+0.3pct，其中23H2毛利率同比为+1/+1.2/+0.7pct。分地区看，23年内外销毛利率同比+2.4/+0.8pct，其中23H2毛利率同比为+2.4/-0.1pct，内销利润率显著提升。分销售模式看，23年直销/经销毛利率同比+1.5/+3.2pct。 公司2023年销售、管理、研发、财务费用率分别为10.88%、2.68%、3.25%、-0.24%，同比-0.01、+0.23、+0.16、+0.01pct；其中23Q4季度销售、管理、研发、财务费用率分别为11.35%、3.49%、4.16%、0.5%，同比+1.62、+0.75、+0.27、+1.01pct。利润方面，公司聚焦长期能力建设，以用户为中心，持续深化业务变革，聚焦效率提升，有效实现规模、利润、资金等经营质量的全面提升。 投资建议：公司是央空领域龙头企业，在经营改善背景下央空及白电业务盈利能力持续提升，且后续外销自有品牌收入占比有望不断提升，贡献营收业绩。根据公司的年报，我们新增26年的预测，预计24-26年归母净利润为31.9/36.6/41.7亿，对应PE为13.2x/11.5x/10.1x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济尤其房地产市场波动风险；市场竞争风险；外销进展不及预期；原材料价格大幅波动风险；汇率变动风险；三电整合进度不及预期风险；员工持股计划实际落地不及预期的风险。

海信家电(000921) 事件：2024年3月29日，海信家电发布2023年年报。2023年公司实现营收856.00亿元（+15.50%）；归母净利润28.37亿元（+97.73%）。单季度来看，2023Q4实现营收207.01亿元（+21.13%），归母净利润4.11亿元（+12.68%）。公司拟以13.73亿股为基数，向全体股东每10股派发现金红利10.13元（含税），总计13.91亿元。 2023年冰洗业务驱动增长，东盟区自有品牌表现亮眼。1）分季度：2023Q4营收207.01亿元（+21.13%），维持较快双位数增长；2）分产品：2023年公司暖通空调/冰洗/其他主营分别实现收入386.52/260.70/122.37亿元，分别同比+12.04/+22.93/+3.81%，冰洗同比增长较快或系产品高端化、技术升级及渠道端优化所致。3）分地区：2023年公司内销/外销分别实现收入490.35/279.24，分别同比+15.04/+12.28%。新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023年东盟区整体收入同比增长超20%，自有品牌业务增长亮眼（同比增长70%+）。 2023Q4毛利率稳健提升，渠道建设及汇率波动致费用率提升。1）毛利率：2023Q4毛利率22.04%（+0.65pct），实现小幅提升；2）净利率：2023Q4净利率4.00%（-0.51pct），或系部分长效激励费用在Q4计提所致。3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为11.35/3.49/4.16/0.50%，分别同比+1.62/+0.75/+0.27/+1.01pct，其中销售费用率提升或系公司渠道营销投入加大所致。 业务结构不断优化，三电公司热管理拓展取得突破。1）暖通空调业务：2023年公司中央空调业务收入同比+9.3%，利润总额同比+20.5%，多联机市场份额超过20%；海信品牌家用空调深化中高端市场布局，推出璀璨C2、C3、X6等高端新品，根据奥维云网数据，2023年海信中高端空调零售额高增（+43.7%）；2）汽车空调压缩机及综合热管理业务：三电公司持续突破新能源汽车综合热管理系统，推出以CO2和R290为冷媒的综合热管理系统，在全球重点客户端取得突破：在欧洲区成功获得了战略级客户在热管理核心零部件的HVAC和ECH业务，在日本区获得了重点客户的ECH业务，在中国区获得重点空调箱业务，签单总额同比+43%；3）渠道端：线上积极拓展新兴渠道规模，2023年冰箱板块在抖音、快手等新渠道规模同比提升151%；线下完善实体门店及下沉渠道建设，2023年海信专卖店规模实现同比+25%；深挖前装渠道增长空间，前置门店数量增长80%；大力拓展下沉渠道增长空间，2023年空调下沉渠道收入增长66%。 投资建议：行业端，伴随国内新一轮“以旧换新”政策催化，出口链恢复性增长，白电需求有望持续复苏；乘新能源汽车发展东风，上游压缩机等零部件行业有望增长。公司端，白电产品中高端布局持续深化，新能源热管理业务积极拓展，公司收入业绩有望持续增长。 我们预计， 2024-2026 年公司归母净利润分别为 32.88/37.69/42.84 亿元，对应 EPS 分 别 为 2.37/2.72/3.09 元 ， 当 前 股 价 对 应 PE 分 别 为13.30/11.60/10.21 倍。 维持“买入”评级。

海信家电(000921) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收856亿元，同比增长15.5%；实现归母净利润28.4亿元，同比高增97.7%；实现扣非后归母净利润23.6亿元，同比高增160.1%。单季度来看，Q4公司实现营收207亿元，同比增长21.1％；实现归母净利润4.1亿元，同比增长12.7%；实现扣非后归母净利润2.9亿，同比增长124.8%。2023年公司，现金分红13.9亿元，现金分红金额占当期归母净利润比率为49.1%。 各业务板块协同发展，均实现快速增长。2023年公司家电产销量分别为4870万台/4815万台，分别同比增长9.5%/12.5%。分产品来看，暖通空调实现营收386.5亿元，同比增长12%，收入实现快速增长，其中中央空调业务收入同比增长9.3%，利润总额同比增长20.5%，多联机市场份额达到20%以上，保持行业领先地位，公司家用空调业务线上和线下零售额分别同比增长41.4%和14.3%，分别高于行业增幅26pp和10pp；冰洗业务实现营收260.7亿元，同比高增22.9%，其中冰箱业务营收增长18.7%，期内零售额同比增长17.8%，市占率提升1.6pp。 国内外均衡推进，东盟区自主品牌表现亮眼。分区域来看，内外销分别实现营收490.4亿元/279.2亿元，分别同比增长15%/12.3%。海外业务方面，公司新设合资公司赋能拓展东盟区品牌建设，2023年东盟区整体收入同比增长超过20%，其中自有品牌业务同比增长超过70%。 盈利能力持续提升。公司2023年毛利率同比提升1.4pp至22.1%，其中暖通空调/冰洗/其他主营毛利率分别为30.7%/19.1%/13.6%，分别同比+2.7pp/+1.6pp/+0.3pp，各项业务毛利率同步改善；分地区看，境内/境外业务毛利率分别为31.9%/10.2%，同比增长2.4pp/0.8pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为10.9%/2.7%/-0.2%/3.2%，分别同比+0pp/+0.2pp/+0pp/+0.2pp，总体保持平稳；净利率来看，2023年公司净利率同比提升1.5pp至5.6%，盈利能力持续快速提升。 盈利预测与投资建议。公司央空业务持续保持领先，冰洗家空等业务降本增效仍有空间。三电业务持续发力，未来有望成为新的增长拉力。预计公司2024-2026年EPS分别为2.34元、2.71元、3.15元，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动、成本上涨、汇率波动、贸易保护主义及贸易壁垒带来的市场风险等风险。

海信家电(000921) 投资要点 公司发布23年年报及派息方案： 23全年：收入856亿（+15%），归母28.4亿（+98%），利润接近预告上限；23Q4：收入207亿（+21%），归母4.1亿（+13%）； 23年分红率49%，对应当前股息率为4%。 收入端：β和α共振 内销端，上半年在热夏空调+公建项目带来的央空需求驱动下，表现较好；外销端，下半年在补库逻辑下有明显增长。另外公司自身改善逻辑明显，收入增速均高于同行，实现β和α共振。分业务看， 1）央空：23年收入222亿元（+9%），我们预计外销收入显著快于内销，内销高单位数增长。虽然23年内需客观上受房地产拖累，但公司受益于公建高增的行业趋势，以及积极拓展水机、新风等央空新品类和外需，实现较好增长。 2）家空：23年收入165亿元（+15%），我们预计内销快于外销。①内销受益于热夏，但公司自身拓渠道+做好海信科龙品牌的定位区隔+内部治理激励，公司增速高于行业。②外销主要是补库带动下半年外销高增。 3）冰洗：23年收入261亿（+23%），该业务大部分收入来自冰箱，我们预计内外销同步高增。①内销上，公司的超薄、嵌入式冰箱产品受消费者青睐，市场份额提升，公司销量增速显著高于行业。②外销上，22年召回事件导致的低基数+补库逻辑带动外销高增。 4）三电：23年收入91亿（+0%），21年6月并表后接到新订单需要3年落地期。 盈利端：处于持续向上轨道 23年公司归母利润接近翻倍，除央空作为优质资产持续贡献2.6亿增量外，空冰洗等家电传统业务贡献11.4亿利润，我们预计冰洗内销贡献较大，展现了公司家电板块充足利润改善弹性。 投资建议：维持买入评级 24年预计在冰箱升级、外销补库延续以及公司持续强化自身盈利能力的基础上，公司业绩有望再次高增。另外公司24年新一轮股权激励已落地，建议重视公司的稳健增长价值。我们预计公司24/25/26年归母利润为33/38/43亿元（24/25年前值为32/37亿元），对应PE为13/12/10X，维持买入评级。 风险提示：地产竣工风险，空调增长不及预期风险，冰箱行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，外销不及预期，汇率波动风险，研报信息更新不及时风险。