大中矿业(001203)公司资料

大中矿业(001203) 事件：3月19日，公司发布2023年年报：2023年，公司实现营收40.03亿元，同比减少1.4%；归母净利润11.41亿元，同比增长16.8%；扣非归母净利10.97亿元，同比增长16.5%。2023Q4，公司实现营收11.65亿元，同比增长199.7%、环比增长11.3%；归母净利润3.12亿元，同比增长606.1%、环比减少3.7%；扣非归母净利3.23亿元，同比增长1033.8%、环比增长1.9%。 点评：总销量提升，毛利率稳定 ①量：铁精粉产量同比提升。2023年，公司铁精粉产量376.38万吨，同比增长16.78%，其中内蒙矿山铁精粉产量190.80万吨，同比增长18.42%，安徽矿山铁精粉产量185.58万吨，同比增长15.14%，公司球团销量53.49万吨，同比下滑73%。 ②价：公司毛利率保持稳定。2023年，铁精粉的平均销售价格为1008.94元/吨（含税），同比增长0.29%。2023年公司毛利率53.49%，同比增长8.28pct。2023Q4，公司产品毛利率为55.23%，同比下滑2.39pct，环比增加0.03pct。 ③期间费用同比增加。2023年公司销售费用增加34.05%，主要由于销量增加所致；财务费用增加30.02%，主要由于贷款增加，利息费用增加所致。 未来核心看点：原矿产能持续增加，布局新能源领域 ①原矿产能持续增长。公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续，安徽两矿陆续完成了可行性研究、安全预评价、职业卫生评价论证与评审工作。固阳合教铁矿完成100万吨/年产能的初步设计、安全设施设计方案，并开始为技改扩建推动斜坡道主体工程的建设。公司目前扩建产能达570万吨，投产后铁精粉将会有较大的增量。 ②布局新能源领域。公司于2023年4月通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿。公司现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项，并取得能评批复、完成安全预评价评审工作，且成功摘牌项目用地。公司于2023年8月通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，并完成拍卖价款的缴纳，预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力。 盈利预测与投资建议：公司原矿产能持续增长，我们预计2024-2026年公司归母净利润依次为11.89/13.22/14.66亿元，对应3月22日收盘价，PE为12x、11x和10x，盈利能力稳步增长，给予“推荐”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。

大中矿业(001203) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告。公司2023年全年实现营收40.03亿元，同比减少3.70%，实现归母净利11.41亿元，同比增加4.39%，扣非归母净利10.97亿元，同比增加16.52%。营收减少的同时利润增加，主要系①受球团价格同比下降的影响，公司调整球团经营策略，减少球团产量及销量，转而增加球团原材料铁精粉的销售；②铁精粉价格同比小幅抬升。2023Q4单季度实现营收11.65亿元，环比增加11.32%；实现归母净利3.12亿元，环比微降3.66%，同比上升93.48%。 铁精粉价格回暖，产量高增16.78%。2023年全年铁精粉(66%，干基含税)均价为1170.8元/吨，较2022年同比上涨2.17%；球团矿（62%）均价为1126.9元/吨，较2022年同比下降7.15%。产销量方面，2023年公司生产铁精粉376.4万吨，同比增长16.78%，销售361.0万吨，业务结构调整原因导致销量较2022年同期增长82.03%；公司生产球团45.2万吨，同比减少79.25%，销售53.5万吨，同比减少73.00%。经我们测算，2023年公司铁精粉单位售价893元/吨，同比增加0.3%，单位成本365元/吨，主要受到能源动力、人工及其他成本上涨影响同比增加13.9%，单位毛利527元/吨，较2022年的569元/吨同比下降7.4%。 以旧换新政策将带动钢铁需求，公司主业（铁精粉+球团）受益。2024年3月13日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。国家将有序推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，推进基础设施、交通运输等多领域形成更新换代规模效应，直接带动市场对钢铁产品的需求。2023年，公司铁精粉和球团销售收入占营业收入的比重为93.77%，将直接受益于钢铁需求爆发及价格上涨；此外，公司重点推进了周油坊铁矿、重新集铁矿、固阳合教铁矿扩产项目的证照审批手续。公司铁矿扩建产能570万吨/年（目前铁矿开采产能1520万吨/年），铁精粉产能预期有37.5%增量空间。 获取鸡脚山锂矿、加达锂矿两大资源，锂矿业务稳步推进。2023年4月，公司通过拍卖取得郴州城泰控股权，进而控制了湖南鸡脚山锂矿，公司已完成该矿权的延续。现已取得一期2万吨/年碳酸锂项目、年处理1200万吨含锂资源综合回收利用项目的政府立项。一期2万吨/年碳酸锂项目已于2023年12月取得能评批复，2024年2月成功摘牌项目用地，争取项目尽快投产。2023年8月，公司通过竞拍的方式取得四川加达锂矿，评价报告预测该矿勘查区块氧化锂平均品位1.26%，矿石潜在资源量2967万吨至4716万吨，氧化锂推断资源量37万吨至60万吨（折合碳酸锂当量92万吨至148万吨），具备大-超大型锂辉石矿产资源潜力，2023年11月公司取得该矿探矿权证。锂矿有望成为公司新的利润增长点。 盈利预测。考虑新增锂项目产能落地节奏，以及碳酸锂价格低位，我们调整公司2024-2026年营收分别至49/60/75亿元，归母净利分别为14.1/15.8/18.0亿元，同比增速23.8%、11.6%和14.0%，对应2024年3月18日收盘价计算PE分别为10.3x、9.2x和8.1x。我们看好公司铁矿石扩产产能落地后业绩增长及锂矿资源带来的业绩潜力，维持“买入”评级。 风险提示：铁矿石及碳酸锂价格大幅回落；下游需求不及预期；产能落地节奏不

大中矿业(001203) 投资要点 国内铁矿石龙头企业，业绩稳步增长 公司成立于1999年，2021年5月在深交所上市，主营业务为铁矿石采选、铁精粉和球团生产销售、副产品机制砂石的加工销售，主要产品为铁精粉和球团。公司拥有内蒙和安徽两大矿山基地，经国土资源管理部门备案的铁矿石储量合计5.22亿吨，约占全国查明储量的6.09‰，TFe平均品位不低于28.87%的占比为80.04%，公司具有丰富的矿产资源优势和多年积累的采选技术优势，是国内规模较大的铁矿石采选企业之一。受益于铁精粉价格的上涨，公司业绩快速增长，2017-2021年公司营收从13.76亿元增长到48.95亿元，对应的归属净利润也从1.34元提高到16.25亿元，CAGR分别为37.34%和86.75%。2022年前三季度公司实现营收36.70亿元（-4.75%），归属净利润9.33亿元（-34.72%），业绩下滑主要是因为下游需求疲软，铁精粉球团的价格同比下降的缘故。 铁精粉和球团产能稳步提升，传统业务持续巩固 截至2022年半年报，公司在内蒙古的核定采矿能力为620万吨/年，选矿能力约为600万吨/年。安徽周油坊铁矿和在建的重新集铁矿设计采矿能力分别为450万吨/年，合计产能900万吨/年，并配套建设相应规模的选矿厂；球团方面：内蒙一期产能为120万吨/年，安徽一期150万吨/年球团项目初步投产；同时内蒙和安徽二期各150万吨/年球团项目正在积极办理前期各项手续。待项目建成达产后，公司的球团产能将增加至570万吨/年。原矿产能将有目前的600万吨/年提高到1500万吨/年，球团产能由270万吨/年提高到570万吨/年，未来几年产能稳步提升，同时2022年10月公司公开发行可转债募集资金净额15.08亿元用于扩建、升级改造以及补充流动资金等，传统业务不断巩固和提高。 涉足湖南内蒙锂矿资源，打造第二增长曲线 为了平抑传统铁矿石业务的周期性对公司业绩波动的影响，公司也在积极寻找新能源新材料的发展机会：1）2022年11月4日，公司与临武县人民政府签署《投资合作协议书》，公司（控股、参股、合作企业）拟总投资约160亿元用于建设年产4万吨碳酸锂、16万吨磷酸铁锂以及20GWH锂电池生产项目；2）2022年11月22日，大中矿业、国城控股、上海锦源晟、景成投资组成的联合体与内蒙古赤峰市人民政府、赤峰市克什克腾旗人民政府分别签署了《框架合作协议》、《低碳产业园项目框架合作协议》，联合体拟在产业园区投资200亿元，用于4万吨/年碳酸锂、4万吨/年锂盐、25万吨/年磷酸铁锂、10万吨/年人造石墨负极等8个项目建设。公司深耕矿业采选行业多年，具备技术和管理经验优势。子公司安徽金日晟矿业已经具备从铁矿尾矿中选取合格云母的能力及技术储备，临武县含锂云母矿选矿主要以选云母为主，技术与金日晟矿业公司选云母类似，云母精矿生产碳酸锂关键在于回转窑焙烧工艺，与公司现有球团回转窑工艺相近。公司在含锂多金属矿露天开采、选矿、碳酸锂加工具有技术优势。我们认为公司铁矿石的采选冶与碳酸锂技术同源，湖南和内蒙的锂矿开采可主要由自己完成，正极材料和电池项目由公司联合上下游企业共同完成。公司将充分发挥自己的技术优势以及资源整合能力推动湖南内蒙这两个大项目的开发，打造新的业绩增长曲线。 盈利预测 我们看好公司传统业务奠定基础，碳酸锂业务带来业绩弹性。预测公司2022-2024年净利润分别为13.50、26.72、52.89亿元，EPS分别为0.90、1.77、3.51元，当前股价对应PE分别为17、9、4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 铁矿石价格下行的风险、产能建设进度低于预期的风险、碳酸锂价格下行的风险、锂电及新能源项目建设低于预期的风险、宏观经济下行风险、疫情反复的风险等。

大中矿业(001203) 事件概述：10月26日，公司发布2022三季报：2022前三季度，公司实现营收36.7亿元，同比减少4.75%；归母净利润9.32亿元，同比减少34.7%；扣非归母净利9.21亿元，同比减少35.4%。2022Q3，公司实现营收9.95亿元，同比减少35.6%、环比减少27.3%；归母净利润1.8亿元，同比减少66.4%、环比减少41.3%；扣非归母净利1.8亿元，同比减少66.4%、环比减少39.3%。 铁精粉、球团价格下跌，毛利率同比回落。 2022前三季度，公司毛利率为43.89%，同比下滑16.88pct，原因在于下游钢铁行业需求较为疲软，铁精粉、球团市场价格较去年同期有所下跌，其中铁精粉价格同比下跌21.87%，球团价格同比下跌18.52%。2022Q3，公司单季度毛利率为35.17%，同比下滑20.23pct，环比下滑4.15pct。 未来核心看点：产能扩张有序推进，布局新能源领域 ①可转换债券成功上市，预期原矿产能持续增加。2022年10月10日，公司发行的可转换公司债券成功上市，本次发行可转换债券共募集资金152000万元，主要用于“选矿技改选铁选云母工程”、“智能矿山采选机械化、自动化升级改造项目”、“周油坊铁矿采选工程项目”等项目。预计技改项目将新增产能铁精粉5万吨，云母精矿10万吨，周油坊原矿产能将扩至450万吨，可年产铁精粉153.18万吨，同时机械化、自动化、信息化水平也将有所提升。 ②球团产能建设有序推进，发挥产业链延伸优势。公司现有内蒙一期球团产能120万吨/年；安徽一期球团产能150万吨/年；内蒙二期150万吨/年和安徽二期150万吨/年球团项目正在稳步推进。重点项目建成达产后，球团产能将增至570万吨/年，公司铁矿石产业链延伸优势将进一步显现，助力业绩增益。 ③签署碳酸锂开采《合作备忘录》，布局新能源领域。2022年10月19日，公司与临武县人民政府签署关于碳酸锂开采的《合作备忘录》。公司及下游企业拟在临武县投资建设含锂多金属露天矿采选、碳酸锂及电池项目，预计总投资160亿元。若该项目满足投资标准（氧化锂边界平均品位不低于0.3%，露天开采，且每年开采加工量不低于4万吨碳酸锂）顺利进行，将有利于公司布局新能源产业的长远战略规划，并进一步提升其核心竞争力和盈利能力。 投资建议：我们认为，随着公司在建项目逐步落实，铁精粉、球团产能将持续扩张，进一步发挥产业链延伸优势，增强公司盈利能力，预计公司2022-24年归母净利润预计依次为11.89/12.69/13.71亿元，对应10月28日收盘价的PE为15x、14x和13x，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：产品价格大幅波动，下游需求不及预期，项目进展不及预期。