速达股份(001277)公司资料

速达股份(001277) 投资要点： 3月28日速达股份(001277)公布2024年年报，公司营业收入为11.7亿元，同比下降6.9%；归母净利润为1.4亿元，同比下降13.6%；扣非归母净利润为1.36亿元，同比下降15.8%；经营现金流净额为1.59亿元，同比增长2.4%；EPS(全面摊薄)为1.85元。 2024年煤机后市场收入下滑，二手设备租售业务大幅增长 2024年公司公司营业收入为11.7亿元，同比下降6.9%；归母净利润为1.4亿元，同比下降13.6%。 其中第四季度公司营业收入为3.2亿元，同比下降21.66%；归母净利润为0.28亿元，同比下降56.42%。 公司2024年报营业收入和净利润下滑主要原因是2023年煤炭价格开始下降，煤企利润空间收窄，设备维护预算相应缩减，非紧急维修需求被推迟或取消，中小煤矿因盈利压力部分选择二手设备，降低或推迟专业维修服务采购，故公司维修与再制造业务收入下降而二手设备租售业务收入上涨较多。 2024年报分业务看： 1）2024年度面对液压支架维修市场竞争加剧、订单量与售价双降的不利局面，公司维修与再制造业务实现收入3.6亿元，同比下滑22.26%，完成再制造维修液压支架近4000架，仍保持了行业领先地位。维修与再制造业务占公司营业收入比例30.89%。 2）2024年公司备品配件供应管理业务实现收入3.87亿元，同比下滑0.88%，占营业收入比例33.13%。 3）2024年公司二手设备租售营业收入1.61亿，同比增长69.26%。公司在二手设备循环经济领域实现了突破性的增长。公司二手设备租售业务全年累计签约合同金额超2亿元。公司与晋能装备产业公司达成了近6000万元的大成套综采设备租赁战略合作，涵盖了液压支架、采煤机、刮板输送机等多种类型的综采设备，与沁和能源集团有限公司下属三个煤矿签订了2000多万元的设备租赁服务协议。 4）2024年公司流体连接器领域营业收入1.79亿，同比下滑17.02%，公司工程机械板块管路件产品也逆势实现高增长，同比增长超40%，在盾构机械管路件配套市场占有率稳居前列。 2024年报公司毛利率为24.52%、同比下滑2.84个百分点；净利率为12.16%，同比下滑0.8个百分点。毛利率、净利率下降的主要原因是公司主要业务维修再制造服务毛利率下降较多。2024年公司维修与再制造业务毛利率12.19%，同比下降了9.82个百分点。 2024年分业务毛利率情况：维修与再制造业务毛利率12.19%，同比下降了9.82个百分点；备品配件供应管理毛利率41%，同比增长0.63个百分点；二手设备租售毛利率25.41%，同比提升16.93个百分点；流体连接件毛利率14.75%，同比下滑0.36个百分点。 煤机后市场空间巨大，专业化服务龙头市场份额有望不断提升公司主营业务属于机械设备工业服务行业，主要围绕煤炭综采设备后市场，服务于煤炭生产企业。煤炭综采设备后市场服务对于提高下游煤炭生产效率，保障安全生产以及减少资源浪费具有积极意义。 根据中国机电装备维修与改造技术协会矿用设备分会整理发表的行业研究报告，按照2018年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，仅统计维修及配件支出（不包含二手设备租售市场），每年煤机综采设备后市场空间达200多亿元人民币；若按照2023年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，目前每年煤炭综采设备后市场需求达300亿元左右，如果包含闲置设备盘活市场，行业空间更大。 目前我国煤炭综采设备后市场的服务主体以煤矿企业自服务和专业后市场服务商为主，行业已经形成与汽车后市场行业相似的维修养护、配件供应、二手交易等几大子行业。受到专业化服务模式的主流化、行业集中度的逐步提升、后市场服务品种的丰富及渗透率的提高等因素的影响，未来本行业的发展趋势将更有利于专业后市场服务提供商，规模优势和协同优势将促使规模较大的服务商与规模较小的区域性服务商在效率和成本方面的差距进一步加大，规模较大的服务商将获得更高的市场份额。 公司是国内规模较大的煤矿机械设备后市场服务专业提供商，是国内煤矿机械设备后市场服务业的商业模式创新先行者，拥有服务品种全面、协同效应较强的商业模式。公司的业务围绕煤矿机械全寿命周期开展，服务范围涵盖了煤矿机械的多个阶段，主要包括维修与再制造、备品配件供应管理、专业化总包服务、二手设备租售等业务，各业务之间存在较强的协同效应。公司同时也是国内规模较大的煤矿机械流体连接件服务提供商，在煤机、工程机械、盾构机械、农业机械等多领域逐步渗透，具有较好的市场优势地位。 盈利预测与估值 我们公司2025年-2027年营业收入预测分别为13.25亿、15.34亿、17.82亿，归母净利润预测分别为1.66亿、2.02亿、2.48亿，对应的PE分别为15.46X、12.68X、10.35X。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：1：煤炭行业固定资产投资增速不及预期；2：煤炭需求情况、价格情况不及预期；3：汽车零部件业务发展不及预期；4：原材料价格上涨波动。

速达股份(001277) 投资要点 本周五（8月23日）有一只主板新股“速达股份”申购，发行价格为32.00元，发行市盈率为15.05倍（每股发行价格除以每股收益，每股收益按照2023年经审计的扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润除以本次发行后总股本计算）。 速达股份（001277）：公司业务目前主要围绕煤炭综采设备液压支架开展，为煤炭生产企业提供维修与再制造、备品配件供应管理、二手设备租售等综合后市场服务，并为机械设备生产商提供流体连接件产品。公司2021-2023年分别实现营业收入8.22亿元/10.76亿元/12.53亿元，YOY依次为36.19%/30.89%/16.45%；实现归母净利润1.02亿元/1.05亿元/1.62亿元，YOY依次为40.72%/2.77%/54.72%。最新报告期，公司2024年1-6月实现营业收入5.70亿元，同比下降4.03%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长16.57%。根据公司管理层初步预测，公司2024年1-9月营业收入预计较上年同期变动-0.53%至8.95%，归母净利润较上年同期变动0.06%至8.23%。 投资亮点：1、公司背靠郑煤机集团，现已成为国内少数具有较大规模、且较全品类的煤矿机械设备后市场综合服务商之一。公司成立之前，创始人李锡元先生就与郑煤机集团达成战略合作，引入任职于郑煤机的贾建国、李优生先生作为创始人，并接纳了郑煤机售后服务团队（29人）来共同开拓煤炭机械后市场服务。郑煤机集团是我国煤矿综采装备液压支架龙头企业，现持公司19.82%的股份、为第二大股东。依托郑煤机集团这一平台，公司逐步发展成为国内少数具有较大规模、较全品类的煤矿机械设备后市场综合服务商之一，其不同型号品类的液压支架备品配件数量多达3万种、基本覆盖一套综采设备的全部配件更换需求；同时，服务网络覆盖全国14个大型煤炭基地中的11个，与宁煤、河南焦煤等多个大型国有企业建立了10年以上的合作关系，和陕煤集团、国家能源集团旗下的神东分公司及国能E购平台签订了长期合作协议。2、在当前煤炭企业主辅分离的大趋势下，第三方服务商在煤矿机械后市场服务领域有望加速渗透。煤矿井下恶劣的使用环境使得综采设备投产过程中故障不可避免地时常发生，严重影响到井下安全及正常生产运营，且由于非标准、维修技改难等问题，我国煤矿机械设备闲置普遍，闲置设备盘活需求较大，共同催生出发展前景良好的煤机后市场服务行业；若按照2023年我国原煤产量及大型煤矿产量占比计算，每年煤炭综采设备后市场需求达300亿元左右，如果包含闲置设备盘活市场，行业空间更大。然而，受制于第三方专业服务商多以地方性小规模为主、服务品类较为单一等原因，现阶段煤企自服务占比较高；以维修市场为例，煤企自身相关主体维修的比例高达60%。未来，预计随着国企改革的持续推进，将倒逼煤炭企业剥离辅助性业务环节、聚焦主业、提高生产经营效率，而第三方专业服务商渗透加速，煤矿机械后市场服务行业格局有望由自服务转向专业服务商采购。 同行业上市公司对比：公司专注于煤炭综采设备及工程设备多的后市场服务领域；根据主营业务的相似性，选取杰瑞股份、创力集团、耐普矿机为速达股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2023年度可比公司的平均收入为58.35亿元，可比PE-TTM（算数平均）为16.15X，销售毛利率为38.53%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均低于可比公司平均。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。