天奇股份(002009)公司资料

天奇股份(002009) 投资要点 25年实现扭亏为盈，26Q1扣非归母净利润同比+88%： 2025年公司实现营业收入27.63亿元，同比-6.66%；归母净利润0.55亿元，同比+121.44%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.80亿元，同比+72.75%，亏损收窄。归母净利润同比转正而扣非有所承压，主要系公司锂电循环相关业务景气度仍处于底部区间，且2025年确认较多投资收益与资产处置收益。 分业务看，2025年智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备收入分别为17.53/4.73/3.75/0.99亿元，同比分别+12.77%/-19.37%/-25.93%/-62.37%。智能装备业务稳步增长，而锂电循环相关业务仍处在景气度底部复苏区间。 25Q4实现收入7.99亿元，同比-8.57%；归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-1.00亿元。26Q1公司实现营业收入7.25亿元，同比+16.47%；归母净利润0.25亿元，同比-41.83%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+87.72%。 毛利率持续改善，研发及财务费用影响Q1利润表现： 2025年公司销售毛利率16.62%，同比+4.82pct；销售净利率1.92%，同比+10.63pct。分业务看，智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备销售毛利率分别为20.09%/10.07%/19.03%/-4.96%，同比分别-0.62pct/+16.07pct/+8.15pct/-4.69pct。2025年期间费用率14.65%，同比-1.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/6.77%/4.63%/1.59%，同比分别-0.33pct/-0.65pct/+0.73pct/-1.21pct。26Q1公司销售毛利率20.05%，同比+4.28pct；销售净利率3.30%，同比-3.54pct；期间费用率为16.74%，同比+2.55pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/6.01%/5.62%/3.74%，同比分别-0.60pct/-1.04pct/+2.01pct/+2.18pct。26Q1研发费用率提升系公司加大具身智能业务相关研发投入；财务费用率提升系海外订单部分应收款项未达回款节点，叠加一季度欧元、美元汇率下跌影响。 智能装备订单储备充足，海外与国内重点项目持续履约： 2025年公司智能装备业务实现收入17.53亿元，同比+12.77%，其中汽车智能装备收入15.86亿元，同比+17.21%，销售毛利率20.29%。公司智能装备业务订单储备充足，海外业务进展顺利，2025年智能装备业务海外市场收入同比+95%，海外收入占比达41%。26Q1智能装备业务实现收入3.92亿元，占总营收54.09%，销售毛利率20.27%，同比+1.42pct；公司持续履约比亚迪印尼总装项目、长安重庆升级改造项目、岚图武汉总装项目、日产襄阳改造项目、CEER沙特涂装项目等，在手订单充足，有望支撑后续营收及盈利保持稳健。 锂电循环盈利修复，具身智能进入工业场景验证与落地阶段： 锂电池循环方面：26Q1锂电池循环业务实现收入2.48亿元，同比+205.09%，销售毛利率22.61%，本期实现扭亏为盈，主要系天奇金泰阁产能利用率提升，且钴、碳酸锂、磷酸铁等产品价格上涨，带动出货量、收入及销售毛利率改善。具身智能方面：公司与银河通用设立合资公司天奇银河，与富士康汽车签署战略合作协议，并与长城汽车开启人形机器人在物流场景的应用合作；公司主导建设的江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行。 盈利预测与投资评级：考虑到公司智能装备主业订单储备充足，锂电循环业务盈利修复，我们基本维持公司2026-2027年归母净利润为2.4/3.3亿元，预计公司2028年归母净利润为4.1亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/22倍，维持“增持”评级。 风险提示：汽车行业资本开支不及预期；锂电池循环业务进展不及预期；具身智能业务产业化进展不及预期。

天奇股份(002009) 投资要点 主业经营稳健，携手人形龙头切入机器人赛道 天奇股份成立于1984年，并于2004年于深交所成功上市。公司目前处于业务转型阶段，聚焦于智能装备业务、锂电池循环业务、机器人业务三大方向。2025H1公司实现营收12.47亿元，同比减少4.92%；实现归母净利润为0.56亿元，同比增加171.11%。2020年公司切入工业机器人赛道，2023年携手优必选切入人形机器人赛道，2025年公司与银河通用签署合作协议，重点布局人形机器人大模型与数采方向。 智能装备业务稳中有进，锂电池回收业务企稳回暖 公司深度布局汽车装备领域，海外业务营收及利润贡献大幅提升，25H1在手订单13.2亿元，其中海外项目占比达54%。公司加速履约比亚迪印尼项目、宝马墨西哥项目、沃尔沃斯洛伐克项目等重要海外项目；国内业务稳定发展，蔚来汽车项目、吉利汽车项目、大众汽车项目等项目持续交付；实现国内外双轮驱动发展。 公司锂电池循环业务持续构建国内及海外锂电池循环产业联盟，但目前锂电循环湿法冶炼环节全行业产能利用率处于低位下行状态，随着回收材料的价格企稳回升，锂电池循环业务渐进筑底，25H1收入占比为11%，毛利率也转正达到0.79%，公司有望逐步扭亏为盈。 牵手人形机器人龙头企业，提供工业制造场景的应用解决方案 天奇股份持续深化具身智能机器人业务布局，联合银河通用、优必选科技等行业领军企业协同创新，为客户提供包括轮式、双足等多品类机器人产品在工业制造场景的应用解决方案。2025H1，公司与全球汽车安全系统龙头企业伟速达（中国）签订人形机器人工业场景应用协议，围绕人形机器人在汽车零部件制造场景的应用展开深度合作，联合打造汽车零部件领域“全流程人形机器人柔性产线”示范项目。25年公司已投建无锡市具身智能机器人工业数据采集与实训中心项目，拟通过真实环境模拟和训练，提升AI系统对复杂环境的适应能力，实现机器人“场景-数据-模型-应用”闭环，未来公司在数据采集上的优势将进一步扩大。 盈利预测与投资评级：我们预测公司25-27年归母净利润为1.1/2.4/3.3亿元，对应PE分别为58/27/20倍。考虑到公司已与人形机器人行业龙头签订合作协议，未来人形机器人业务有望快速发展，首次覆盖给予公司“增持”评级。 风险提示：智能装备业务进展不及预期、锂电池回收业务修复不及预期、人形机器人业务进展不及预期。

天奇股份(002009) 投资要点 事件：2022年，公司实现营收43.51亿元，同增15.16%；归母净利润1.98亿元，同增31.75%；扣非归母0.54亿元，同比减少38.81%。2023年一季度公司实现营收7.49亿元，同减20.66%；归母净利润-2.99亿元，同减435.31%。 锂电循环收入高增盈利能力承压，产能落地&渠道扩张持续进行。2022年公司实现营收43.51亿元，同增15.16%；归母净利润1.98亿元，同比增31.75%；2023年一季度公司归母净利润-2.99亿元，同减435.31%，不及我们预期；系2022年三季度起锂电回收市场竞争激烈，采购成本大幅提高，产品原料成本倒挂造成经营亏损及存货跌价所致。2022年公司锂电循环业务营收同增89.24%至16.96亿元，毛利率20.54%，同减15.14pct；核心子公司金泰阁实现营收16.96亿元，同增89.2%，实现净利润2.47亿元，同增10.3%。2022年，公司金属钴锰镍销量3145金吨；碳酸锂销量1861吨，锂平均回收率超88%行业领先。2022年，核心子公司金泰阁产能持续扩张。1）三元电池：2022年四季度，金泰阁扩产技改项目已建成投产，废旧三元锂电池处理规模由年处理2万吨提升至5万吨。2）磷酸铁锂电池：公司于2022年二季度启动投建年处理15万吨磷酸铁锂电池回收产能，一期5万吨产能项目已进入全面调试阶段，将尽快投产。公司已具备年处理10万吨锂电池的规模（三元锂电池5万吨及磷酸铁锂电池5万吨），每年可形成产品：钴锰镍合计12000金吨、碳酸锂7500吨、电池级磷酸铁11000吨。 装备制造业务毛利率承压，管理优化期待盈利能力恢复。2022年公司智能装备营收同减2.27%至15.34亿元，毛利率18.67%，同增2.13pct；循环装备营收同减11.05%至4.03亿元，毛利率14.02%，同减3.70pct；重工机械营收同减12.18%至6.60亿元，毛利率8.01%，同减1.55pct。2022年装备业务原材料成本上行，毛利率普遍承压，公司通过内部精细化管理，装备业务盈利恢复可期。 锂电循环长坡厚雪，公司产能快速扩张&渠道加速布局。锂电循环十五年复增18%，长坡厚雪2035年空间近3000亿。公司已具备年处理10万吨电池的规模（三元电池5万吨及磷酸铁锂电池5万吨）；同时积极布局回收渠道，包括整车企业（一汽集团）、互联网+电商（京东科技）、轻型车锂电龙头（星恒电源）、电池企业（诚通生态），保障产能利用率。 盈利预测与投资评级：考虑碳酸锂价格快速下行影响回收盈利，当前盈利已企稳。我们下调2023-2024年归母净利润从3.5/4.7亿元至2.0/3.8亿元，预计2025年归母净利润为5.3亿元，对应2023-2025年PE为22x/12x/8x（估值日期为2023/4/25），维持“买入”评级。 风险提示：新能源车销售不及预期，项目进度不及预期，竞争加剧

天奇股份(002009) 事件:天奇股份发布公告，公司拟与蜂巢能源共同投资设立合资公司，并以合资公司为主体在江西上饶新建废旧磷酸铁锂电池回收利用湿法冶金项目，产能规模为年产0.5万吨碳酸锂及2万吨磷酸铁。天奇股份持有合资公司49%的股权，蜂巢能源持有51%的股权。 锂电回收产能持续提升，与蜂巢能源合作增强核心竞争力。蜂巢能源为专业锂离子电池系统提供商。目前，蜂巢能源动力电池装机量在中国排在第六位左右，世界第十位。其规划2025年全球产能目标达到600GWh，占据全球25%的市场份额。此前公司规划2023年二季度将形成年处理10万吨废旧锂电池的处理规模（5万三元+5万吨磷酸铁锂），预计产出钴锰镍12000金吨、碳酸锂7000-7500吨，电池级磷酸铁8000-11000吨。未来和蜂巢能源合作项目投产后，公司的处理规模及产品规模将再上一个台阶，保持行业领先水平。 锂电回收维持高景气，市场竞争激烈。随着新能源汽车市场的快速发展及电化学储能的广泛应用，叠加电池材料的资源稀缺，回收产能总量大幅提升，市场竞争空前激烈。据统计，目前国内再生利用有效产能为年处理废旧电池60万吨左右，而2021年国内锂电池理论退役量为51.2万吨，实际回收废旧锂电池共29.9万吨，再生利用的产能与电池废料的供应情况存在高度不匹配的状态。预计在2025年动力电池大规模退役来临之前不匹配的现象依然存在。 布局MPH加工业务，提升整体盈利水平。目前，有大量国内企业在海外投资开发红土镍矿，由红土镍矿制成镍中间品氢氧化镍钴富集物(MHP)，再到国内生产硫酸镍，已成为三元锂电池材料行业的主流生产路径。2022年12月，公司MHP加工业务已经完成产线改造并投产，MHP原料主要来自海外市场采购，主要产品为电池级硫酸镍及电池级硫酸钴，达产后每月计划产出约800金吨金属镍及少量金属钴。MPH业务有望成为公司锂电循环板块新的利润增长点。 集结多方资源，构筑电池回收渠道。公司围绕六大渠道积极开展动力电池回收体系建设及回收渠道布局，2022年至今，公司与星恒电源、海通恒信、山西物产集团、广州华胜、京东科技、泾河陕煤研究院、爱驰汽车、斯泰兰蒂斯（上海）、蜂巢能源等企业和机构建立战略合作伙伴关系，以多样化的合作模式深度绑定多方资源，共建废旧锂电池循环利用生态圈，形成具有天奇企业特色的锂电池服务及循环体系。 投资建议：预计公司2022-2024年公司归母净利润分别为2.31/4.45/5.85亿元，对应EPS分别为0.61/1.17/1.54元/股，对应PE分别为28x/14x/11x，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车行业发展不及预期风险；上游废料价格上涨的风险；公司锂电回收产能释放不及预期的风险；其它业务盈利能力改善不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。