航天电器(002025) 核心观点 军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年全年实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元，核心业务恢复稳健增长。尽管短期利润受原材料涨价及订单确认周期影响，但公司在宇航连接器和弹载连接器市占率高，盈利韧性较强，龙头地位稳固。 公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入国内头部厂商供应链。微特电机业务拥有60余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。 特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。 过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027年投产，年产3亿只连接器、600万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024年启动，建设期24个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大AI算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。 盈利预测与估值： 公司未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，我们认为公司股票合理估值区间在69-78元之间，2026年动态市盈率在82-90倍。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

航天电器(002025) 核心观点 军用连接器与微特电机双龙头地位稳固，2025年收入恢复增长，新质生产力布局打开长期空间。公司深耕军用高端元器件领域二十余年，是国内少数同时具备宇航级连接器、微特电机、继电器及光模块研制能力的骨干企业。2025年全年实现营业收入58.20亿元，同比增长15.82%，其中连接器及互连产品收入39.84亿元，电机产品收入13.58亿元，核心业务恢复稳健增长。 公司前瞻布局高速背板、液冷互连及光模块等新质领域，契合AI算力与数据中心需求。公司拥有“麻花针”弹性接触件核心技术，产品耐受-270℃至1200℃极端环境，突破可回收火箭热防护难题。同时，公司紧跟AI算力浪潮，高速背板连接器、液冷连接器与液冷管路等产品已获下游客户认可并应用，部分产品切入华为昇腾供应链。微特电机业务拥有60余年航天技术积淀，无刷力矩电机、深海电机等研发项目已进入小批量交付，技术优势显著。 特种领域基本盘稳固，民用领域多元拓展打开增量空间。在特种领域，公司连接器与微特电机广泛应用于导弹导引头、战机航电系统、卫星太阳翼展开、舰载通信等核心装备场景，深度配套航天科工、兵器工业、航空工业等军工集团，受益于精确制导武器放量和军机升级换代。在民用领域，公司积极拓展商业航天（星网、千帆星座）、AI超算、新能源汽车等，民用连接器业务稳步增长，苏州华旃布局高速模组及液冷产品，民用电机业务通过航电系统、斯玛尔特等子公司加速渗透。 过往募投项目顺利建成，在建项目有序推进，全产业链布局持续深化助 力长期发展。公司前期非公开发行募投项目已全部建成并达产。当前在建的广州增城民用连接器及电机项目（主体已封顶，预计2027年投产，年产3亿只连接器、600万只电机）、苏州华旃高速模组及液冷互连项目（2024年启动，建设期24个月）、泰州航宇智造基地（2026年开工）等项目有序推进。同时公司持续加大AI算力、商业航天等领域研发投入，多项技术已进入小批量交付阶段，全产业链布局优势不断强化，成长空间进一步打开。盈利预测与估值： 公司未来3年处于快速成长期，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元，我们认为公司股票合理估值区间在67-81元之间，2026年动态市盈率在74-89倍。考虑公司在AI领域的突破进展，给予“优于大市”评级。 风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；海外订单拓展的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。

航天电器(002025) 事件：公司3月31日公告，2025年公司营收（58.20亿元，+15.82%），归母净利润（1.83亿元，-47.32%），扣非归母净利润（1.47亿元，-52.73%)，毛利率（30.60%，-7.74pcts），净利率（4.04%，-4.00pcts）。 2025年订货创历史新高，营业收入快速增长；部分产品降价及原材料涨价致盈利能力阶段性承压 2025年公司营收（58.20亿元，+15.82%）增速回正，主要源于公司加速新域新质装备、战略性新兴领域布局及市场拓展，订货创历史新高；归母净利润（1.83亿元，-47.32%）与扣非归母净利润（1.47亿元，-52.73%)明显下滑，毛利率（30.60%，-7.74pcts）及净利率（4.04%，-4.00pcts）有所下降，主要系本期部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨推升制造成本、2021年度定增募投项目转固后折旧费用增长等原因所致。公司信用减值损失（-0.27亿元，减少0.58亿元），主要受益于应收账款坏账损失减轻。 费用方面，2025年公司三费费率（12.76%，-1.44pcts）有所下降，具体来看，销售费用率（2.54%，-0.60pcts）管理费用率（10.28%，-1.14pcts）均有所下降，财务费用率（-0.06%，+0.30pcts）有所增长，主要系本期公司利息收入、汇兑收益减少小幅抬升所致。研发费用（7.38亿元，-1.75%）略有下降。 存货（24.91亿元，+34.59%）快速增长，其中发出商品（10.20亿元，+125.66%）大幅增长，结合公司以销定产模式，我们判断，公司在手订单充足，相关业绩有望在2026年逐步兑现。根据公司2025年董事会工作报告，2026年公司计划实现营业收入65亿元，同比增长11.68%，成本费用控制在61.12亿元以内，战略性新兴产业有望构筑公司第二增长极。 现金流方面，2025年公司经营活动现金流净额（-6.14亿元，同比减少3.55亿元）大幅减少，主要系在订货创历史新高情况下为保障及时交付产品公司生产物料采购及外协外购结算支付的现金相应增加所致；筹资活动现金流净额（-3.57亿元，同比减少2.43亿元）有所减少，主要系本期公司回购股权激励限制性股票并支付受让子公司对价款及本期公司及子公司房屋租赁付款增加所致。 紧跟新域新质领域需求，业务向多赛道协同格局发展 公司主要从事高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器、光电器件等产品的研制和销售，以及为客户提供系统集成互联一体化解决方案。2025年公司在防务领域、战新产业的订货、营业收入同比实现较快增长。 具体来看： ①连接器及互连一体化产品：2025年实现营收（39.84亿元，+17.59%）快速增长，营收占比68.46%，毛利率（29.07%，-9.61pcts）明显下降。 公司研制生产的连接器主要品种为高速传输连接器、液冷连接器、毛纽扣连接器、高可靠圆形连接器、绞线式弹性毫微插针连接器、射频连接器、密封连接器、光纤连接器、印制电路连接器等。 ②电机与控制组件：2025年实现营收（13.58亿元，+21.65%）快速增长，营收占比23.33%，毛利率（30.67%，-4.94pcts）明显下降。 公司微特电机研制生产的主要品种为伺服电机、无刷直流电机、直流力矩电机、永磁直流系列电机、步进电机、中小型民用电机等， ③继电器：2025年实现营收（2.40亿元，-3.27%）有所下滑，营收占比4.13%，毛利率（44.88%，-2.23pcts）有所下降。 公司研制生产的继电器主要品种为密封电磁继电器、温度继电器、平衡力继电器、固态继电器、特种继电器、时间继电器等 ④光通信器件：2025年实现营收（1.32亿元，-8.97%）有所下降，营收占比2.26%，毛利率（25.81%，+1.20pcts）有所上升。 公司光通信器件（光有源器件）包括各种激光器、探测器、光收发一体化组件和模块等系列产品，被广泛应用于防务、光通信、数据中心、视频安防监控、智能电网、物联网、医疗传感等领域。 聚焦大互连、大电机+专精特新产业，光模块、液冷等产品成功进入市场，取得小批量订单， 2026年公司计划扎实推进“442”市场开发策略，在确保防务领域业务稳健增长的基础上加大新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局与拓展，加速构建战新产业生态等领域的拓展力度。 从公司研发投入重点方向来看，聚焦“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业，重点实施高速模组、液冷互连、光电互连、芯片测试组件、毛纽扣互连、微波组件、伺服电机、高速电机等产品研发投入，其中电力光模块、高速背板连接器、液冷管路产品、射频同轴开关产品等成功进入市场，形成小批量订单，后续有望成为公司收入拓展、业绩持续快速增长的核心驱动力。 此外，从公司资本运作角度，2025年11月22日公告，公司拟收购控股子公司深圳市航天电机系统有限公司32%股权，本次股权收购完成后，公司将持有航电系统100%股权，航电系统成为公司全资子公司。2025年12月19日公告，公司已与深圳科工签订《产权交易合同》，股权转让价款为4659.03万元（不含交易服务费）。本次收购有助于加快落实公司民用电机产业布局规划、整合电机业务，促进航电系统高质量发展。 2026年公司将重点推动广州增城产业基地项目（一期）竣工验收，组织相关子公司准备入驻；完成林泉电机智能化生产厂房建设主体施工；力争封顶泰州航宇“封装基础件智能制造基地项目”；围绕战新产业、重大产业化项目布局先进制造能力，完成高速模组及液冷互连产品等生产能力建设。 为公司加快优势产业和新产业发展、进一步提升市场竞争力奠定坚实基础。 投资建议 公司是我国高端连接器与互连一体化产品、微特电机与控制组件、继电器和光电子行业的核心骨干企业，主要关注点包括： 1.2025年，公司订货创历史新高，营业收入实现快速增长，但受部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨导致主要产品制造成本上升，募投项目折旧增加等方面影响公司利润阶段性承压。结合2025年年底存货及2026年公司预计收入来看，预计2026年公司仍将保持增长，基本盘较为稳固； 2.从新增量而言，公司重点聚焦“2+N”（大互连、大电机+专精特新）产业，重点实施高速模组、液冷互连、光电互连、芯片测试组件、毛纽扣互连、微波组件、伺服电机、高速电机等产品研发投入，其中电力光模块、高速背板连接器、液冷管路产品、射频同轴开关产品等成功进入市场，形成小批量订单，在商业航天、AI算力等高景气赛道中布局取得较好进展，后续有望成为公司收入拓展、拓展第二增长曲线的核心驱动力。 基于以上观点，我们预计公司2026-2028年的营业收入分别为65.59亿元、77.79亿元和94.85亿元，归母净利润分别为3.93亿元、4.83亿元及5.84亿元，EPS分别为0.86元、1.06元、1.28元，我们维持“买入”评级。 风险提示 产能项目建设进度不及预期；下游需求不及预期；产能消化不及预期；上游原材料成本波动。

航天电器(002025) 事件描述 航天电器公司发布2025年年报。2025年公司营业收入为58.20亿元，同比增长15.82%；归母净利润为1.83亿元，同比减少47.32%；扣非归母净利润1.47亿元，同比减少52.73%；负债合计40.94亿元，同比减少7.84%；货币资金15.42亿元，同比减少44.38%；应收账款35.04亿元，同比减少1.99%；存货24.91亿元，同比增长34.59%。 事件点评 战略新兴领域拓展见成效，订货创历史新高。2025年公司加速新域新质装备、战略新兴领域布局及市场拓展，公司订货创历史新高，实现营收同比增长15.82%，其中连接器及互连一体化产品实现收入39.84亿元，同比增长 17.59%，电机与控制组件产品实现收入13.58亿元，同比增长21.65%，继电器产品实现收入2.40亿元，同比减少3.27%，光通信器件产品实现收入1.32亿元，同比减少8.97%。由于部分产品价格下降，贵重金属材料供货价格上涨，以及2021年度定向增发募投项目转固后折旧费用增长等因素影响，2025年公司实现利润总额2.26亿元，同比下降44.64%。 防务业务筑基，战略新兴业务持续取得新突破。随着防务业务需求持续好转，稳健增长的防务业务将筑牢经营基本盘。未来商业航天、低空经济、新能源、海洋装备、人工智能、数据中心等新质新域领域将迎来新一轮的增长高潮，公司持续大力拓展战略新兴产业市场已初见成效，随着相关市场份额的持续提升以及配套能力不断增强，公司业绩有望持续高增长。 投资建议 我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.53\0.62\0.71，对应公司4月14日收盘价78.68元，2026-2028年PE分别为149.7\127.5\110.1，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游需求增长不及预期；贵金属材料价格波动；募投项目建设不及预期。

李凌志先生,1971年10月出生,中共党员,大学本科学历,北京航空航天大学工程硕士,正高级工程师,国务院政府特殊津贴获得者,贵州省省管专家。李凌志先生2025年1月任贵州航天电器股份有限公司党委书记、董事长,负责公司战略管理、经营管理、重大投资项目决策论证等工作。历任国营3412厂研究所产品设计室主任,贵州航天电器股份有限公司研究所副所长、所长、副总工程师、上海分公司副总经理,贵州航天电器股份有限公司副总经理,贵州航天工业有限责任公司技术质量部副部长(主持工作)、航天江南集团有限公司技术质量部部长。2015年5月至2021年6月任贵州航天电器股份有限公司董事,2021年7月至2025年1月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、董事、总经理。

邹作涛先生,1978年11月出生,中共党员,武汉理工大学机械设计与制造专业本科毕业,北京邮电大学工程硕士,正高级工程师。邹作涛先生2025年6月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、董事、总经理、科技委主任,主持公司日常经营管理工作,负责公司科研生产组织及供应链管理等工作。历任贵州航天电器股份有限公司研究所技术员,技术中心五所副所长(主持工作)、所长,连接器副总工程师、技术中心五所所长,副总工程师、技术中心副主任(主持工作),副总工程师、技术中心副主任(主持工作)兼研发一部部长,副总工程师、总经理助理兼上海航天科工电器研究院常务副院长。2019年1月至2019年10月任贵州航天电器股份有限公司副总经理,2019年10月至2022年7月任贵州航天电器股份有限公司副总经理、江苏奥雷光电有限公司董事长,2022年7月至2023年2月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、科技委主任、江苏奥雷光电有限公司董事长,2023年2月至2023年7月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、工会主席、科技委主任、江苏奥雷光电有限公司董事长,2023年7月至2025年6月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、工会主席、科技委主任。

黄浩先生,1982年5月出生,中共党员,湖南大学控制理论与控制工程专业硕士研究生毕业,工学硕士,高级工程师。黄浩先生2019年1月任贵州航天电器股份有限公司副总经理。分管公司质量管理、计量管理、流程管理体系建设、工艺技术、技术改造、信息化建设、网络安全等工作。历任贵州航天电器股份有限公司技术中心三所技术员、副所长(主持工作)、所长、总质量师、总质量师兼质量管理部部长、总经理助理、总质量师兼技术质量部部长。

曾腾飞先生,1983年11月出生,中共党员,湘潭大学电子信息工程专业本科毕业、工学学士,曼彻斯特大学工商管理硕士,工程师。曾腾飞先生2020年12月任贵州航天电器股份有限公司副总经理,分管公司市场开发及营销管理工作。历任贵州航天电器股份有限公司市场商务一部营销员、市场商务二部营销员、市场商务三部部长助理、市场商务三部部长、营销中心商务三部部长、营销副总经理助理兼营销中心商务三部部长、营销副总经理助理兼营销中心市场二部部长、营销副总经理助理、营销中心市场二部部长兼汽车电子事业部部长。

孙雪松先生,1981年4月出生,中共党员,四川农业大学农业机械及其自动化专业本科毕业、工学学士,北京邮电大学工程硕士,正高级工程师。孙雪松先生2025年11月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、副总经理、工会主席,分管公司人力资源管理、党建、综合保障管理等工作。历任贵州航天电器股份有限公司二车间工艺员、二车间副主任、技术中心一所副所长、技术中心一所所长,航天电器副总工艺师兼技术中心一所所长、总工艺师兼技术工程部部长、总工艺师兼研发一部副部长、总工艺师兼贵阳产品事业部副部长(工艺技术)、总工艺师,航天电器总工艺师、贵阳产品事业部常务副部长(主持工作),航天电器总工艺师兼贵阳产品事业部部长,航天电器贵阳产品事业部部长。2022年1月至2025年10月任贵州航天电器股份有限公司副总经理,2025年10月至2025年11月任贵州航天电器股份有限公司党委副书记、副总经理。

王旭先生,1983年11月出生,中共党员,湘潭大学材料加工工程专业硕士研究生毕业、工学硕士,高级工程师。王旭先生2022年1月任贵州航天电器股份有限公司副总经理,分管科技创新、产业发展、科研管理、档案管理及技术基础管理等工作。历任航天电器基础工程部非标设计员、技术中心四所连接器设计员,航天电器贵阳产品事业部工程技术部刚性针连接器室室主任、工程技术部副部长、产品研发一部副部长,航天电器贵阳产品事业部部长助理兼研发一部部长、贵阳产品事业部副部长,上海航天科工电器研究院有限公司副总经理(副院长)、总经理(院长)。

张晨先生,1969年4月出生,中共党员,哈尔滨工业大学技术经济专业毕业,本科学历,工学学士,浙江大学工商管理硕士,高级经济师。张晨先生2021年6月任贵州航天电器股份有限公司董事,现任航天江南集团有限公司科技委常委、技改总师。历任061基地综合规划部干事,061基地综合规划部综合规划室副主任,061基地规划计划部综合规划处副处长,061基地规划计划部副部长,061基地发展计划部副部长(正处级),贵州航天电子科技有限公司董事长、总经理,贵州航天电子科技有限公司党委书记、董事长等职。2020年1月至今任航天江南集团有限公司科技委常委、技改总师。

于思京先生,1968年12月出生,中共党员,贵州工学院铸造模具专业毕业,本科学历,工学学士,正高级工程师。于思京先生2021年6月任贵州航天电器股份有限公司董事,现任航天江南集团有限公司科技委常委、产业化项目总监。历任061基地3277厂三车间计划调度,061基地3247厂三车间副主任、主任、生产部部长,遵义群建塑胶制品有限公司副总经理,贵州群建齿轮有限公司物资采购供应部部长、副总经理,遵义群建塑胶制品有限公司总经理,贵州群建精密机械有限公司副总经理、遵义群建塑胶制品有限公司总经理、贵州华昌群建塑模有限公司总经理,贵州群建精密机械有限公司副董事长、总经理,贵州航天天马机电科技有限公司董事长、总经理,贵州航天智慧农业有限公司董事长兼总经理等职。2020年11月至今任航天江南集团有限公司科技委常委、产业化项目总监。

饶伟先生,1968年5月出生,中共党员,本科学历,高级经济师。饶伟先生2023年3月任贵州航天电器股份有限公司董事,现任贵州江南航天信息网络通信有限公司一级专务。历任061基地3277厂三车间、五车间计划调度,061基地生产部调度室调度、航产部计划调度室调度、航产部计划调度处副处长、生产部总调度室主任、生产部副部长、生产部副部长兼安全生产总监、生产部部长,中国航天科工集团第十研究院生产部部长、科研生产部副部长(保留原职级待遇)、安全生产总监,贵州航天南海科技有限责任公司总经理,贵州航天南海科技有限责任公司党委副书记、总经理,贵州江南航天信息网络通信有限公司党委书记、董事长。2021年10月至今任贵州江南航天信息网络通信有限公司一级专务。

张爱军先生,1968年8月出生,中共党员,本科学历,贵州大学管理学院工程硕士,工程师。张爱军先生2025年5月任贵州航天电器股份有限公司董事,现任贵州航天控制技术有限公司一级专务。历任061基地405厂13车间工艺员,061基地405厂13车间副主任、主任,061基地405厂生产处处长、061基地405厂厂长助理兼生产处处长、061基地405厂副厂长,贵州航天控制技术有限公司副总经理,贵州航天电子科技有限公司总经理、贵州航天电子科技有限公司党委副书记、总经理,2024年11月至今任贵州航天控制技术有限公司一级专务。