| 2019-05-17 | 中银国际... | 汤玮亮 | 不评级 | 一周市场回顾-... 一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌3.96%,跑赢沪深300(-4.67%),其中啤酒涨幅最大(+1.9%),肉制品跌幅最大(-8.7%)。变革中的五粮液,新品成功换代概率高。继续看好贵州茅台、山西汾酒,关注低估值品种。推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
中银观点
一周市场回顾-食品饮料下跌。上周食品饮料板块下跌3.96%,跑赢沪深300(-4.67%),其中啤酒涨幅最大(+1.9%),肉制品跌幅最大(-8.7%)。
变革中的五粮液,新品成功换代概率高。五粮液股东大会于上周召开,根据微酒新闻,参加此次大会投资者比去年多出150多名,创新高。我们认为新领导班子上任后在营销、渠道及内部管理方面业绩显著,包括大国浓香、中国酒王的品牌定位,多场大型企业走访,中层副职竞聘上岗,扩充经销商数量等。根据微酒新闻,公司在经销商会上曾提出第八代经典五粮液推出将分三步走:第一步为第七代经典五粮液低库存、拉价格;第二步为第七代经典五粮液收藏版为限量、提价;第三步为第八代经典五粮液提价、控盘分利及数字化赋能。我们认为前两步是妙招,可推动七代和收藏版五粮液部分进入收藏领域,在保证完成业绩目标的前提下,减少流通环节的量。根据我们草根调研,最新普五批价已经达到870-880元,渠道信心明显增强。第八代经典五粮液将于6月份上市,接下来进入打阵地战的环节,考虑到五粮液新团队营销执行的落地能力明显加强,新品五粮液成功换代的概率较高。
继续看好贵州茅台、山西汾酒,关注低估值品种。(1)1Q19白酒业绩高增长,当前市场预期已经从极度悲观恢复至合理水平,但白酒优质个股仍有较多机会,继续推荐贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等品种。近期市场对茅台集团成立营销子公司争议较大,我们认为该事件也可能是个契机,推动公司进一步完善治理结构,并加快渠道利润回流。(2)适当关注低估值品种。年初至今五粮液涨幅靠前,股价启动之前五粮液相对茅台估值折价明显,公司有营销改革和产品换代的动作,再加上1季度销售超预期,估值快速修复至同类竞品的水平。现阶段低估值、有改革动作的品种可以关注,包括伊力特、金徽酒等。
推荐组合:贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。
行业重大数据变化
5月第1周生鲜乳价格同比+2.9%。235次GDT拍卖全脂奶粉折合价格+6.8%,脱脂奶粉折合价格+28.9%。5月第1周生猪价同比+48.4%,仔猪价同比+102.3%。5月第1周猪粮比8.20(同比+2.61%)。
风险提示
经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。 |
| 2019-05-17 | 兴业证券... | 徐留明 | 增持 | 投资要点本周... 投资要点
本周涨幅前五的石化产品:丙烯腈,7.51%;环氧丙烷(华东),5.10%;丁二烯(华东),4.38%;乙烯(韩国FOB),3.37%;甲醇(华东),2.85%。
本周跌幅前五的石化产品:丙烷(华东到岸冷冻价),-12.74%;丙烯酸(华东),-7.41%;甲基丙烯酸甲酯(华东),-5.00%;环氧乙烷(辽阳石化),-4.88%;聚酯切片(瓶级),-4.27%。
本周价差涨幅前五的产品:丙烯-丙烷,58.12%;乙烯-石脑油,18.19%;丙烯酸甲酯-丙烯酸,13.91%;PO-丙烯,10.87%;PTA-PX,10.80%。
本周价差跌幅前五的产品:PET切片(瓶级)-原材料,-39.01%;PET切片(半光)-原材料,-30.16%;PET切片(有光)-原材料,-23.49%;涤纶长丝POY-原材料,-22.02,;EO-乙烯,-21.94%。
本周油价微跌,未来不确定性仍大。彭博汇编的油轮跟踪数据显示自5月2日伊朗豁免终止以来,尚无油轮离开伊朗码头前往海外;利比亚冲突持续,据利比亚国家石油公司称,此将威胁利比亚的原油产出。但OPEC收到石油消费国提出的6月扩大原油出口的要求,同时沙特明确表示将向急需原油的亚洲国家提供更多石油。除供应端不确定外,需求端亦有不确定性,中美贸易摩擦再次升级,对全球原油需求亦将呈现负面影响。截至5月10日,Brent原油期货较上周下跌0.3%至70.62美元/桶,WTI原油期货较上周下跌0.5%至61.66美元/桶。
截至5月3日当周美国商业原油库存环比下降396.3万桶至4.67亿桶,美国战略原油库存环比下降87万桶,汽油库存下降59.6万桶,馏分油库存下降15.9万桶;5月3日当周美国原油产量为1220万桶/日,产量环比下降10万桶/日;美国炼厂当周平均日净加工量为1640.6万桶,环比下降4.1万桶/日,毛加工量1668.7万桶/日,环比下降5.4万桶/日,炼厂开工率为88.9%,环比下降0.3个百分点。贝克休斯油服数据显示截至5月10日当周,美国活跃石油钻井数为805台,环比下降2台。
原料气供应充足,LNG供应宽松,价格略有下行。原料气成本方面,中石油对陕西、甘肃、宁夏、内蒙LNG工厂的原料气供应价格为1.88元/立方米,环比上周持平。供应量方面,中石油对西北及内蒙直供工厂原料气供应量由上周的70~90%提高至90~100%,气源较为充足。需求方面,目前LNG本身处于需求淡季,工业需求并无明显增加。供应充足且需求较弱情况下,本周LNG价格环比下行,华北易高LNG出厂价为3550元/吨,环比下降100元/吨。
PTA库存持续下降,价格继续上行。自3月以来PTA社会库存由128万吨下降至当前的98万吨,呈现出持续下降的态势,目前PTA供需格局良好,库存压力较低,PTA价格坚挺,截至5月10日,PTA(华东)价格为6650元/吨,较上周五上涨60元/吨。需求方面,聚酯聚合装置负荷为90.9%,较上周下降1.6个百分点。供应方面,宁波逸盛200万吨装置4月27日起停车检修,已于5月10日重启,华彬石化140万吨装置于5月6日故障降负至5成,并于5月10日恢复,宁波台化120万吨装置于5月8日停车检修,暂定维持15~18天。本周PTA检修产能约为311万吨,长期停车产能625万吨,实际在产产能4327.5万吨,在产产能开工率为99.13%。截至5月10日中纤网数据显示PTA流通环节库存为98万吨,较上周五下降1万吨。本周PTA价格上涨60元/吨,PX价格下降33.66美元/吨,PTA-PX价差扩大至1952.1元/吨,较上周五提高190.26元/吨。 |
| 2019-05-17 | 华泰证券... | 陈羽锋,... | 增持 | 投资建议:精选... 投资建议:精选稳健增长和景气改善品种
包装板块受益原材料价格中枢下移的盈利弹性,重点推荐合兴包装、裕同科技;烟标受益烟草产销复苏,新型烟草业务有望提振板块估值,推荐劲嘉股份,关注集友股份。持续看好内生增长稳健且受益政府阳光招标的文娱龙头,重点推荐晨光文具,关注齐心集团;以及受益浆价下行的生活用纸企业中顺洁柔。家居板块两条主线选股,竣工交付+精装修主线重点推荐帝欧家居,关注江山欧派、蒙娜丽莎;地产存量阶段的优质龙头主线,重点推荐欧派家居、尚品宅配、顾家家居。造纸供需格局走弱,盈利中枢下移压制板块估值,配置角度可选择资产负债表强劲的太阳纸业、山鹰纸业。
包装:盈利弹性有望释放,新业务提振估值
纸包装方面,供给侧改革及环保趋严倒逼中小产能退出,订单逐步向头部企业集中,为龙头企业业务量提供支撑;主要原材料箱板瓦楞纸价格中枢下行,盈利弹性有望持续释放。金属包装龙头并购加速行业整合,有助于提升龙头议价能力,长期竞争格局向好;短期看,马口铁及铝材价格下行,利好企业盈利修复。烟草包装方面,烟草行业库存降至历史低位,2019年Q1卷烟产量增速同比显著回升,产销回暖有望支撑烟标需求;同时,IQOS获批在美上市销售有望对全球新型烟草产业带来催化,若后续国内政策放开,与中烟公司合作关系紧密、具备烟具制造能力的企业有望最先受益。
家居:竣工交付有望支撑2H19需求,竞争加剧利润率承压
从地产销售到竣工交付的时间推演,2019年将是地产竣工交付的大年,结构性看房地产精装修交付比例稳步提升,工程渠道业务有望成为2019年最为受益的地产后周期板块。家居零售方面,地产销售出现结构性分化,我们预计全年地产销售面积仍有小个位数下滑;卖场客流下滑叠加行业竞争加剧,家居企业加大终端营销力度,18Q4/19Q1销售费用率同比显著上行。存量博弈阶段,家居企业向上下两端延伸拓展流量获取边界,一方面,定制企业紧抓精装房放量趋势,加大与房企合作力度;此外,通过设立整装团队、与地方优质整装企业合作等形式开展整装业务,挖掘前端客源。
造纸:供需格局趋势向下,纸价、盈利中枢下移
2018年下半年造纸行业景气下行,板块盈利有所回落,2019Q1造纸板块ROE为1.5%,相较于2018Q2的3.8%回落显著。2019年包装纸产能集中释放,全年预计新增产能或达800万吨,供需格局趋势向下;我们判断外废进口缩量将对废纸价格形成较强支撑,而包装纸受供需格局走弱影响价格中枢或将进一步下行,纸企盈利趋势性承压。文化纸方面,尽管2019年仍有木浆产能投放且阶段性港口木浆库存偏高,但考虑到国际纸浆巨头巴西Suzano年内减产商品浆100~150万吨,供给收缩或将对木浆价格形成一定支撑,对应木浆系成品纸价格下行压力不大。
风险提示:地产销售低于预期;下游需求不及预期;纸价大幅波动风险;烟草行业政策风险。 |
| 2019-05-17 | 东北证券... | 李强,齐... | 不评级 | 第八代普五上... 第八代普五上市在即,全年五粮液销量至少2.3万吨。公司表示第八代普五将于6月初正式上市,889元左右的出厂价获得了经销商的普遍认可。春节后普五批价一路小幅回升,目前达到880元左右,在茅台市场供应量持续偏紧的情况下,普五批价仍有继续上涨空间。我们认为在乐观情况下,第八代普五在上市伊始即有望实现顺价,增强经销商的信心并为产品的后续打款、销售奠定良好基础。销量方面,公司认为完成五粮液全年2.3万吨的销售目标难度不大,其中普五1.5万吨,第七代产品占56%已完成全部打款,第八代产品占35%动销前景看好;
1618计划发货4000余吨,上半年已基本发完。中长期战略清晰,渠道扁平化继续推进。公司在产品方面坚持的是“1+3”战略,其中的“1”就是经典装五粮液,所有的品牌战略目标都是围绕这个“1”进行的,包括对贴牌及高仿产品的清理也是为了能促进核心产品普五品牌力的提升。渠道上公司将7大营销中心转为21个营销战区,并在此过程中发现了有待覆盖的300个区县销售盲区市场。在渠道扁平化的同时,第八代普五也将全面导入控盘分利和扫码系统,保障经销商的收益并激发其积极性。
泸州老窖目标20%+高增长,国窖1573价格体系紧跟五粮液。公司认为应当抓住行业当前的发展机会,提高品牌号召力、渠道掌控力、团队运作和策划能力,努力实现20%+以上的增长,增量主要仍由国窖1573、特曲、特曲60等几款大单品贡献。围绕第八代普五提价对老窖的影响,公司表示将紧跟五粮液的价格体系,国窖现在已经实现了740的批发渠道顺价且渠道利润高于五粮液,产品具备提价的条件,至于何时提还会参考五粮液的价格及市场行情而定。
基酒储备充足,国窖1573放量无虞。针对市场关心的高端基酒储备情况,公司表示国窖1573产能每年3000吨左右,目前储备有2万吨基酒,完全有能力支撑国窖1573的放量。另外随着越来越多的窖池达到百年窖龄,国窖1573的产能也会随之提升。
风险提示:宏观经济风险,价格倒挂风险。 |