诺普信(002215)公司资料

诺普信(002215) 事件：公司于4月25日发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营收52.9亿元，同比+28.4%；实现归母净利润5.8亿元，同比+148.1%。2025Q1实现营收21.0亿元，同比+15.0%，环比+50.7%；实现归母净利润6.3亿元，同比+38.0%，环比+546.5%。 精细化管理持续推进，期间费用率大幅降低。2025Q1公司销售费用率7.7%，同比-1.5PCT；管理费用率5.9%，同比-0.1PCT；研发费用率1.4%，同比-0.5PCT；财务费用率1.1%，同比-0.2PCT。公司构建卓越且独具特色的运营管理模型、绩效管理模型、全链路的质量管理体系，有效降低营运成本的同时，保障“爱莓庄”、“迷迭蓝”等蓝莓品牌品质。 特色生鲜业务快速增长，蓝莓板块表现亮眼。2024年公司生鲜消费业务实现营收21.4亿元，同比+251.3%，销量4.9万吨，同比+99.2%。公司促早技术逐渐成熟，2024Q4公司销售蓝莓0.6万吨，同比+350.0%，产量比去年同期增长超4倍，均价约9万元/吨，同比下降约10%。因为蓝莓产季调整技术的进一步成熟，早上市蓝莓的量大幅提升，抢先占领第四季度国产蓝莓极大市场份额。2024Q4公司蓝莓成本有所上涨，约42元/公斤，主要系中后台成本增加所致。2025年公司已拿地5万亩，公司预计24/25产季投产面积接近3万亩，平均亩产高于1.3吨。 农药制剂逐步企稳，田田圈减值大幅降低。2024年公司农药制剂业务实现营收23.1亿元，同比-4.5%，农药化肥实现销量25.0万吨，同比-18.5%。主要因上游原料草铵膦、草甘膦价格大幅下降，农药制剂产品价格跟随下调，经销商进货意愿下降，以集中去库存为主，造成公司销售额大幅下降。农药制剂的盈利能力在较长的周期来看比较稳定，虽然近两年原材料价格出现大幅下降，但公司的农药产品在终端的价格体系仍相对坚挺。公司逐步对产品结构进行调整，将低毛利率产品适度淘汰。公司农药业务以三证储备和营销团队为抓手，2025年农药冬储的力度有所增加，公司看好未来市场。2025Q1公司信用减值损失-0.2亿元，同比-72.62%，主要是今年较上年同期田田圈控股经销商计提应收款项坏账准备有所减少。 投资建议：预计公司2025~2027年归母净利润分别为9.77、12.89、15.34亿元，EPS分别为0.97、1.28、1.53元，对应PE分别为10、8、6倍。公司持续践行“单一特色作物产业链”战略，扩张蓝莓产业版图打造第二增长曲线，同时主体业务不断优化产品结构和营销模式，双轮驱动实现产业协同发展，继续维持“推荐”评级。

诺普信(002215) 国内农药制剂龙头，三大板块齐头并进 公司于1999年9月成立，于2008年上市，是一家研发、生产、销售农业投入品(主要是农药制剂和植物营养)并提供专业化综合农业服务的国家级高新技术企业。公司致力于植物保护及品质农业的产业链经营，成长为中国优秀的作物专业服务公司。经过多年的创新变革与探索实践，公司已逐步形成了“农资研产销、农业综合服务与特色作物产业链”三大战略三块业务齐头并进的发展新格局。2018年开始，公司积极探索特色生鲜消费业务，发展第二成长曲线，2023年开始，公司蓝莓种植面积及产量规模大幅增长。 深耕农化行业多年，环保绿色农药多年行业第一 公司深耕农药制剂行业近三十年，主要产品包括杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物营养、助剂等，在农药制剂“三证”产品数、发明专利数、国标/行标/企标数、环境友好型绿色农药制剂销售占比等方面多年处于行业第一。截止2022年12月31日，公司及核心子公司共有农药产品登记证1461个，在国内居行业领先，能为中国绝大部分农作物病虫草害的防治提供整体解决方案。公司在农药制剂业务上拥有强大的分销渠道和技术服务团队，塑造了“诺普信”、“瑞德丰”等著名农药品牌。 农药制剂渠道需求有望恢复 农药制剂需求有望修复。公司2020-2023年前三季度实现营业总收入41.31、45.01、42.65、30.59亿元，分别同比+1.80%、+8.94%、-5.23%、-4.57%；归母净利润1.67、3.05、3.28、2.80亿元，分别同比-29.28%、+82.93%、+7.57%、-7.12%。公司2023年业绩下降主要由于农药制剂营收下滑，上游原药价格下行，制剂经销商去库存影响，同时并表的田田圈公司数量优化减少。但公司制剂终端需求相对稳定，渠道需求有望恢复。2023H1，公司农药制剂业务、田田圈业务、特色生鲜消费业务收入占比分别为58.22%、25.47%、16.31%。 盈利预测及风险提示 我们预测公司2023-2025年归母净利润为4.34亿元、5.64亿元、6.49亿元，EPS为0.44元、0.57元、0.65元。参考同行业公司，考虑公司蓝莓业务投产带来成长性，我们给予公司一定估值溢价，给予公司2024年PE22倍，对应目标价12.54元，维持“优于大市”评级。 风险提示 蓝莓价格波动 极端天气影响 土地建设进度不及预期 宏观经济波动

诺普信(002215) 23H1归母净利润同比增长5.29%。23H1公司实现营业收入25.47亿元，同比下降2.98%；归母净利润3.38亿元，同比增长5.29%；扣非净利润3.31亿元，同比增长14.35%。2023Q2，公司营业收入12.01亿元，同比下降11.09%；归母净利润1.19亿元，同比下降23.05%；扣非净利润1.02亿元，同比下降25.6%。 23H1现代特色生鲜消费业务各项核心工作目标按计划顺利达成。23H1，面对云南基质蓝莓的首年量产，公司1-5月高效完成超过6000吨的采摘加工销售、以及渠道品牌建设。同时加快新建园推进，基本完成了云南蓝莓第四批建园，积极推动第五批建园开展及新增土地流转等系列工作，确保2024年、2025年产季可投产规模。23H1现代特色生鲜消费业务归母净利润1.46亿元，同比增长649.64%。 拟回购控股子公司瑞德丰27.47%股权。公司拟使用自有资金回购控股子公司瑞德丰少数股东广东广垦太证农业供给侧股权投资基金合伙企业持有的瑞德丰27.4725%的股权，并拟与产业基金签署《股权转让协议》。根据公司的战略规划，上市公司回购产业基金所持瑞德丰股权，有助于公司提高对标的公司的控制力以及提升归属于上市公司股东的净利润。本次交易系以公司自有资金支付，公司当前财务状况较为稳健，本次交易不会对公司的财务及经营状况带来重大影响，不存在损害上市公司及股东利益的情形。 大力发展现代特色生鲜消费业务，有望成为新的利润增长点。公司目前在云南布局基质蓝莓约30000亩，在海南的燕窝果土地面积约3000亩，三亚火龙果土地面积约7000亩。其中三亚火龙果于2021年首次采收，2022年正式投产；蓝莓于2021年5月完成第一个园区的建园定植，2022年Q1首获产出，2023年产季投产面积预计约6000亩，2024年产季投产面积预计超20000亩；燕窝果目前已完成种植，预计2024年年初开始产出。在消费升级背景下，高品质农产品的需求日益增长，供给存在较大缺口，产品盈利能力可观。我们认为，后续随着几个特色作物大批量投产，有望为公司带来可观的业绩增量。 盈利预测与估值：我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.40、5.96、8.22亿元。公司特色作物增长较快成长性高给予一定估值溢价，我们给予公司23年23.5倍PE，对应目标价10.34元，维持“优于大市”的投资评级。 风险提示。农药制剂原料价格大幅波动，种植产业景气下行，特色作物投产进度不及预期。

诺普信(002215) 事件概述：公司于8月23日发布23年中报，23H1实现营收25.5亿元，同比-3.0%；实现归母净利润3.4亿元，同比+5.3%。23Q2实现营收12.0亿元，同比-11.1%，环比-10.8%；实现归母净利润1.2亿元，同比-23.1%，环比-45.3%。23H1综合毛利率31.6%，同比+3.0PCT。23Q2业绩下滑主要受农药制剂行业周期性下行拖累，蓝莓等生鲜业务依旧表现亮眼。 特色生鲜业务：23H1实现营收4.2亿元，同比+259.1%。其中蓝莓3.51亿，火龙果0.53亿元，燕窝果0.11亿元；23H1实现归母净利润约1.46亿元，同比+649.6%，其中蓝莓1.34亿元，火龙果（并表）0.12亿元，燕窝果基本盈亏平衡。 23H1实现蓝莓销售量6600吨，单吨利润2万元，符合预期。其中，Q1销售蓝莓1570旽，营收1.37亿元，销售均价约85元/kg，实现盈利0.8亿元，单吨盈利超过5万元；23Q2销售蓝莓5030吨，营收2亿元，销售均价40元/kg，实现盈利0.54亿元，单吨盈利1.1万元。盈利能力环比下滑主要来自于蓝莓价格季节性下行的影响，公司已经开始积极进行蓝莓促早，预计最早今年11月可初见成果。将蓝莓产季整体前移1-2个月，能够规避蓝莓价格季节性波动的影响，提升蓝莓销售单价，增强公司的盈利能力，我们坚定看好公司未来在蓝莓生鲜产业的发展。公司今年已经完成蓝莓定植2万亩，若按照亩产1-1.2吨来计算，保守估计明年蓝莓业务将贡献2-2.4万吨产量，按照单吨2万元来计算的话，预计至少将贡献4亿元的利润。 主体业务（农药制剂和田田圈）：23H1实现营收21.3亿元，同比-15.1%；实现归母净利润1.92亿元，同比-36.3%。其中，23Q2实现归母净利润0.65亿元，同比大幅下降52.0%。主要因上游原料草铵膦、草甘膦价格大幅下降，农药制剂产品价格跟随下调，经销商进货意愿下降，以集中去库存为主，造成公司销售额大幅下降。目前经销商去库基本完毕，四季度将重启补库需求，叠加原药采购成本显著下降，毛利率将有显著上升，我们预计23Q4公司的农药制剂业务将出现较大弹性的恢复。 投资建议：预计公司2023~2025年归母净利润分别为4.03、7.16、9.58亿元，EPS分别为0.40、0.72、0.96元，对应PE分别为16、9、7倍。公司持续践行“单一特色作物产业链”战略，扩张蓝莓产业版图打造第二增长曲线，同时主体业务不断优化产品结构和营销模式，双轮驱动实现产业协同发展，继续维持“推荐”评级。 风险提示：产能投放不及预期，农产品价格出现大幅波动，原材料价格波动。