遥望科技(002291)公司资料

遥望科技(002291) 业绩简评 2023年10月30日公司披露Q3业绩，Q3实现营收11.81亿元，同比-4.39%；实现归母净利润-2.42亿元，同比-351.86%；扣非归母净利润-2.42亿元，同比-374.71%。前三季度累计营收34.44亿元，同比13.42%，归母净利润-4.50亿元，同比-318.81%。 经营分析 营业成本及费用提升，短期业绩承压。3Q2023公司毛利率3.6%，同比下降18.2pct，毛利率显著下滑或由于本地生活直播的部署，拉低了整体互联网营销业务毛利水平，以及互联网广告代理业务规模和收入较上年同期大幅增加，相应流量采买成本增加。销售费用率3.9%，同比提升0.4pct；研发费用率1.6%，同比下降0.1pct；管理费用率11.8%，同比提升5.3%，主要系公司继续加大业务拓展力度，相应人工费用及差旅费用增加以及股权激励确认费用增加所致。 持续深耕直播电商。公司积极切入非标类目的服饰领域，合作数百名垂类达人，遥望流量矩阵从头部向中腰部延展。2023Q2起公司加大了本地生活业务的发力。非标服饰品类方面，公司在杭州、温州、湖北天门等多地打造了遥望服饰产业链基地，形成遥望扶摇服饰货盘。“线上+线下”新型商业综合体“遥望X27主题公园”即将落地杭州临平，与200多家服饰品牌达成深度合作。9月26日至27日，双十一购物狂欢选品会在遥望X27主题公园举行。 盈利预测、估值与评级 由于消费弱修复、公司布局本地生活直播或导致毛利降低、以及AI应用前期需要适度投入，导致公司短期业绩承压。我们调整公司2023-2025年的收入分别为47.02亿元、56.55亿元、69.27亿元，归母净利润分别为-5.26亿元、-3.61亿元、-1.00亿元，EPS分别为-0.565元、-0.388元、-0.107元，给予“增持”评级。 风险提示 消费恢复不及预期；品类拓展及多平台运营效果不及预期；头部主播流失；直播电商政策风险；商誉及存货减值风险；新技术应用不及预期等。

遥望科技(002291) 公司简介 公司为直播电商MCN领军者,主营业务包括社交电商、互联网广告代理、互联网广告投放，鞋服业务，2022年营收占比分别为59.8%/28.7%/3.2%/8.2%。随着4Q2022以来鞋服加大清货力度，业务轻量转型,积极拓展品类并加码AI赛道，提升经营效率。 投资逻辑 行业趋势上，直播电商主播去中心化发展。2022年直播电商市场规模约3.4万亿元，增速34%。达人直播和自播形式互补，预计各占50%。MCN机构数量超2.4万家，进入存量优化的阶段。在此环境下，MCN的竞争力在于供应链管理、主播孵化和流量管理的能力。公司全平台布局，建立主播矩阵。公司持续在抖音、快手等平台深耕，2022年GMV约150亿元，增速约50%。建立起艺人+达人的主播团队，签约艺人累计达到51名，对主播进行梯度管理。公司与小冰合作，研发数字虚拟人直播承接长尾流量，可部分替代中等水平店播并延长直播时长。 直播流程标准化、可复制化，推进智能化选品。遥望云平台将直播全流程解构为100项以上的环节，通过1-2周的时间能够完成一组运营团队的培训。公司积极拥抱AI技术，结合直播电商场景研发智能选品功能，预计有效提升选品效率和效果。 “增时长+拓品类”为增长主要驱动。2022年公司有效开播艺人及主播仅有83人，月均直播时长头部/中腰部/尾部主播为27.9小时/29.7小时/9.5小时。对标日播直播间（月均直播时长东方甄选45小时，交个朋友53个小时），公司的直播时长有2倍的提升空间。品类拓展上，向非标服饰品类发力。 深耕供应链，打造新型直播商业体。数字化服装采销产业基地“扶摇”落地，线下打造“目的地式”购物场景，线上对店铺做供应链货盘赋能及直播赋能。供应链平台的打造将革新对腰部达人的服务方式，由“N对1”向“1对N”转变。 盈利预测、估值和评级 采用PE估值法，公司2023年至2025年的归母净利润分别为4.50亿元、6.14亿元、9.93亿元。参照行业2024年PE估值中位数为16.89x，考虑到公司线下商业体的落地及开业预计联动线上线下流量，为公司带来新增量，给予公司2024年25xPE估值，对应市值153.43亿元，目标价16.49元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 消费恢复不及预期；品类拓展及多平台运营效果不及预期；头部主播流失；商誉及存货减值风险；新技术应用不及预期等。

遥望科技(002291) 事件：（1）遥望科技于2023年5月15日上午发布官方微信公众号，为推动人工智能技术在直播电商行业的持续开发和广泛应用，与小冰公司签订关于《直播电商人工智能技术/产品战略合作》的协议，双方将以资源互补为核心，就人工智能技术/产品的研发、推广、销售等事项在相关领域（包括但不限于直播、短视频、直播电商、传统电商、新零售等）展开全面战略合作，实现双方共赢。公司于4月29日发布2022年年报及2023年一季报，公司22年实现收入39.01亿元，同比38.75%，归母净利润-2.65亿元，同比62.13%；23Q1实现收入11.02亿元，同比37.22%，归母净利润-0.38亿元，同比-143.88%，扣非净利润-0.45亿元，同比-154.65%。 点评： 小冰公司合作核心内容如下：双方此次签订战略协议，将主要从技术及产品层面合作与数据资源合作两个方面展开： （1）小冰公司将充分发挥其在自然语言处理、计算机视觉、计算机语音、AIGC、大模型等人工智能完备框架的产研优势；遥望科技则运用其在直播电商领域的运营、供应链、技术研发、行业数据等优势，与小冰公司共同在直播电商领域研发、升级、改进新型人工智能技术/产品，包括但不限于在虚拟人、AI产品等领域进行产品创新、升级。 （2）在数据方面，为提高合作产品的技术能力及市场竞争能力，双方将基于遥望科技在直播电商领域多年沉淀的大量真人直播素材、讲品内容、直播策划、运营思路等多方面数据资源，展开对虚拟人主播的迭代与优化，重点解决人工智能在直播电商领域中所面临的技术难题。 （3）遥望科技还将与小冰公司展开品牌宣传、商业资源及商业化方面等方面的多项内容合作，将利用双方在各自行业的地位和影响优势，对外积极宣传，提升双方各自的品牌形象和影响力。 22年及23Q1业绩回顾： （1）公司2022年营收39.01亿元，同增38.75%；归母净利润-2.65亿元，同增62.13%，扣非净利润-3.19亿元，同增55.75%。 （2）公司23Q1营收11.02亿元，同增37.22%，主要系社交电商业务增长所致；归母净利润-0.38亿元，同减143.88%；扣非净利润-0.45亿元，同减154.65%。 （3）分行业来看，22年公司服装鞋类行业营收3.18亿元，同减40.86%，主要系2022年国内市场环境不佳对公司鞋履业务线下渠道影响较大，占营收比重8.15%，毛利率31.36%，较21年上升16.00pct；互联网广告行业营收35.74亿元，同增57.72%，占营收比重高达91.64%，毛利率57.72%，与21年基本一致。其中，社交电商业务收入23.32亿元，同比增长35.27%，22年实现GMV150亿元，21年同期GMV为100亿元；互联网广告代理业务收入11.18亿元，同比增长194.92%。 迭代升级“遥望云”系统，助力规模化扩张。自主研发直播全流程数字化平台“遥望云”，将行业领先的直播电商运营经验和方法论沉淀到系统，有效地提升了管理的精细化程度。在遥望云的赋能下，公司在短时间内完成了“遥望未来站”和“遥望梦想站”的筹备和启动，“遥望梦想站”于2022年双11开启直播首秀，直播当天成交额超2200万，粉丝量突破150万，而“遥望未来站”从0-1完成账号开通、招商选品、直播流程策划到首播，仅历时7天，首日就涨粉150万，最高在线人数超过50万，优异的直播成绩让公司看到了规模化打造IP的可能性。 截至2023年3月31日，遥望已经在抖音、快手等多平台构建起达人/主播/艺人矩阵，签约艺人/主播/达人百余位，覆盖粉丝（不去重）超过6亿，月曝光量超过40亿，2022年公司积极切入非标类目的服饰领域，更多的服饰类目主播加入，素人主播和达人数量将持续高增。双十一期间（10.17-11.11）公司完成总GMV31.87亿，相较于上年同期实现38.4%的增长，商品SKU达到4万量级，同比增长45%。品牌自播号业务也表现亮眼，双十一期间，遥望品牌IP“遥望梦想站”在淘宝首播便取得了成交额破亿的战绩，跻身淘宝新主播Top3。 公司高位完成员工股权激励，彰显信心、坚定目标。2023年4月，公司以14.33元/股的行权价，授予265名员工4000万份股票期权，同时明晰了2023-2025年公司50.71/56.56/62.41亿元的营收成长目标，营收目标同比增速分别为30%/12%/10%。股票期权激励成本合计为1.865亿元，23-26年各年分别确认成本7665.8/7153.5/3105.3/722.5万元。 投资建议：“AI+虚拟分身”已成为行业热点，公司率先推出行业解决方案引领直播电商市场。公司位于杭州整体项目面积22.9万方的“线上+线下”新型商业综合体“遥望X27”项目正在筹备中，服饰供应链分销平台将依托于“遥望云AIOS”，为分销业务快速增长提供支撑。公司此前在数字虚拟人IP、数字化场景构建已有丰富储备。我们调整公司23-24年并补充25年盈利预测，我们预计公司23-25年归母净利分别为5.09/8.13/12.33亿元，根据相对估值法给予公司2024年29xPE，对应2024年目标市值238.73亿元，维持“买入”评级，看好公司作为“AI+虚拟分身”核心概念股的投资价值以及Q2开始GMV周期向好。 风险因素：互联网技术人员流失的风险、资产减值风险等。

遥望科技(002291) 受商誉及资产减值影响，2022年利润有所下滑，随着GMV规模效应体现，未来变现效率有望提升。2022年公司实现营收39亿元，同比增长38.75%，营收增长主要系社区电商业务驱动（22年实现GMV约150亿元，同比增长50%），实现归母净利润-2.65亿元，由于疫情等因素的影响，公司部分主体经营不善，对商誉、应收账款、存货等资产项计提减值3.3亿元，公司核心运营主体遥望科技实现净利润2亿元，同比增长约3倍。23Q1公司实现营收11亿元，同比增长37%，实现归母净利润-0.38亿元，一季度在短视频电商整体承压大背景下，公司依旧实现营收的高速增长，但由于运营成本的增加，公司毛利率和净利率有所下滑，我们认为未来随着GMV规模效应的体现，经营效率有望不断优化。 电商直播行业龙头，未来服饰等非标品有望成为公司发力重点。公司是电商直播行业龙头，截至3月31日，公司已签约艺人/主播/达人百余位，并建立起超过2.5万个国内外品牌入驻的供应链体系，覆盖粉丝（不去重）超过6亿，月曝光量超过40亿，2022年公司积极切入非标类目的服饰领域，更多的服饰类目主播加入，素人主播和达人数量将持续高增。我们认为公司在直播电商领域积淀较深，业务优势明显，近期公司股权激励落地（考核指标以2022年营收为基数，2023-2025年同比增长30%、45%和60%），彰显了公司长期经营的信心。 拥抱AI新技术，未来遥望AIOS、AI数字人直播等新业态有望助力公司降本增效。在新业务拓展上，公司前期打造的“遥望云”平台，已经能够实现直播流程标准化、分析规模化、选品智能化，公司在2022年年报中披露公司在密集接触国内外优秀的大模型提供方，计划进行专属遥望的私域训练，全面升级遥望云，使得遥望云从“数据提供”到“策略提供”进行转变，打造AI金牌运营。此外公司也将和AI公司共同开发高质量虚拟人直播带货技术，树立行业新标准，打造虚拟人直播带货矩阵。 盈利预测与估值。我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.67元（-35%）、0.92（-41%）元和1.14元（新增），参考同行业可比公司，并考虑到遥望科技在直播电商领域的龙头地位，未来有望保持标品的销售额优势，并持续加大非标品的投入力度，通过遥望云等中台系统和AI新技术相结合，持续降本增效，我们给予公司2023年35倍PE，对应目标价23.45元（下调10%，原目标价26.00元基于25倍2023年PE），维持“优于大市”评级。 风险提示。直播电商竞争加剧，AI等新技术应用低于预期。