西部建设(002302)公司资料

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025 年三季报，2025Q3 实现营业总收入 138.81 亿元，同比-7.57%，实现归母净利润-1.98亿元；2025单 Q3实现营业总收入 48.6亿元，同比-5.08%，实现归母净利润-1.02 亿元，业绩有所承压。 销量保持增长，积极开拓海外。1）量价情况，单 Q3实现销量 1530.14万方，同比增长 1.59%，预计销售单价仍处底部，拖累公司营收增速；实现签约量2803.14 万方，同比下降 5.44%，预计为公司持续优化市场结构，对于市场需求较为薄弱的市场选择性关闭。2）分区域看，公司聚焦国家区域发展战略，单Q3 广东、江苏、山东 10万方以上项目分别签约 160.5、134.1、50万方，重大战略区域新签约量居全国前列。此外，公司持续开拓非洲、中东、中亚等海外市场，积极寻求海外发展机遇，成长空间持续拓宽。 价格仍较疲弱，盈利能力承压。2025单 Q3：1）毛利率：毛利率同比下滑 2.75个百分点至 6.86%，预计三季度销售单价有所承压。2）费用率：公司持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增 0.15、1.07、0.03 个百分点至 1.20%、3.08%、0.53%。研发费用率同比下降 0.45 个百分点至 2.48%，综合费用率同比增加 0.8个百分点。3）销售净利率：综上影响净利率同比下降 2.61 个百分点至 1.93%，盈利能力有所承压。4）计提减值准备：2025 年 1-9月，公司计提减值准备将导致合并财务报表信用减值损失增加 0.76亿元，资产减值损失增加 0.21亿元，合并财务报表利润总额减少 0.96亿元，归属于母公司所有者净利润减少 0.70 亿元。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为-0.11、0.14、0.27 元。公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期风险；政策效果或不及预期风险

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营业总收入90.21亿元，同比-8.85%，实现归母净利润-0.96亿元；2025单Q2实现营业总收入52.83亿元，同比-9.72%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长21.29%，业绩环比改善显著。 需求仍较疲弱，价格仍处底部。2025H1：1）量价拆分看，实现销量2735.41万方，同比下降0.99%，预计销售单价进一步下滑，拖累公司营收增速；实现签约量8348.52万方，同比增长4.80%，公司持续开拓市场，市场竞争力突出。2）分区域看，2025H1，公司聚焦国家区域发展战略，重大战略区域签约量达4438万立方米，同比增长8%，占总签约量55%，其中浙江、广东、北京等区域增长均超20%，战略区域表现突出。海外新签合同额同比增长173%，东南亚区域投产4个厂站，并持续开拓非洲、中东、中亚等市场，积极寻求海外发展机遇，海外增长势能强劲。 价格有所企稳，盈利能力改善。1）毛利率：2025单Q2实现销售1630.66万方，同比下滑1.79%，预计二季度销售单价有所回暖，毛利率同比增加0.48个百分点至10.34%。2）费用率：持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，销售费用、管理费用绝对额均有下降，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率分别同比略增0.04、0.11个百分点。研发费用率同比下降0.49个百分点，综上影响综合费用率同比下降0.18个百分点。3）销售净利率：2025单Q2信用减值损失同比减少0.43亿元，综上影响净利率同比增加1.05个百分点至3.37%，盈利能力有所恢复。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期风险；政策效果或不及预期风险。

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营业总收入37.4亿元，同比-7.6%，实现归母净利润-2.5亿元，同比-122.0%，业绩持续承压。 需求仍较疲弱，价格仍处底部。1）下游需求仍较疲弱：据国家统计局数据显示，一季度房屋新开工面积同比下滑24.4%，房屋施工面积同比下滑9.5%，下游行业仍处探底阶段；此外，一季度各地区室外温度较低不宜施工，叠加春节假期影响，下游需求较为疲弱。2）价格处于底部区域：据百川盈孚数据显示，一季度混凝土市场价格仍处于底部，价格表现仍较弱。截至3月31日，混凝土市场价格为353.43元/方，较上季度均价环比小幅下降0.29元/方，跌幅为0.08%。行业整体呈现量价齐跌趋势，企业业绩端普遍承压。 盈利能力仍承压，关注销售价格情况。毛利率：受混凝土销售单价下降影响，毛利率同比下滑4.1个百分点至0.9%。费用率：受行业竞争加剧和营收规模下降影响，销售费用率同比增加0.3个百分点至1.82%；公司加大研发力度投入，积极挖掘培育第二增长曲线，研发费用率同比增加0.3个百分点至2.3%；积极推进降本增效，管理费用率同比下降0.1个百分点至2.8%；受负债成本下降影响财务费用率微降至0.8%，综上影响综合费用率同比增加0.4个百分点。销售净利率：主要受毛利率下降影响，销售净利率同比下降4.5个百分点至-7.2%。公司盈利能力下降的主因是混凝土销售价格较低，导致公司毛利率显著下降，当前混凝土价格处于底部区间，需重点关注二季度进入开工旺季后价格企稳回升情况。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，新增落地搅拌站54个（其中重大战略区域40个），显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2024年度报告，2024年公司实现营业总收入203.5亿元，同比-11.0%，实现归母净利润-2.6亿元，同比-140.7%；2024年单四季度实现营业总收入53.3亿元，同比-18.3%，实现归母净利润-2.7亿元，同比-190.0%，业绩受行业下行压力阶段性承压。 市场占有率提升，销售单价下降。1）行业承压显著：商品混凝土行业累计产量同比下降10.1%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入同比降低15.6%，利润总额同比下降35.8%，行业整体呈现量价齐跌趋势，企业业绩端承压显著。2）公司市占率提升：公司预拌混凝土产品生产量及销售量为5884.8万立方米，同比增长0.62%，市场占有率进一步提升；销售单价为333元/立方米，同比下降12.1%，销售单价下降对业绩拖累较为明显。 盈利能力阶段承压，关注应收账款化解。毛利率：受混凝土销售单价下降影响，毛利率同比下滑3.8个百分点至7.6%。费用率：受行业竞争加剧和营收规模下降影响，销售费用率同比增加0.2个百分点至1.2%；受职工薪酬增加影响，管理费用率同比增加0.4个百分点至2.4%；受负债成本下降影响财务费用率微降至0.6%，综合费用率同比增加0.4个百分点。销售净利率：主要受毛利率下降影响，销售净利率同比下降4.3个百分点至-1.1%。2024年末，应收账款226.6亿元，计提信用减值损失2.2亿元，公司着重加强了对长期应收款项的回收力度，建立了专项考核机制，加强了过程回款考核，应收账款规模有望持续下降。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，新增落地搅拌站54个（其中重大战略区域40个），显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。4）公司2025年计划实现新签合同额530亿元，营业收入210亿元，利润总额1.5亿元。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。