西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025 年三季报，2025Q3 实现营业总收入 138.81 亿元，同比-7.57%，实现归母净利润-1.98亿元；2025单 Q3实现营业总收入 48.6亿元，同比-5.08%，实现归母净利润-1.02 亿元，业绩有所承压。 销量保持增长，积极开拓海外。1）量价情况，单 Q3实现销量 1530.14万方，同比增长 1.59%，预计销售单价仍处底部，拖累公司营收增速；实现签约量2803.14 万方，同比下降 5.44%，预计为公司持续优化市场结构，对于市场需求较为薄弱的市场选择性关闭。2）分区域看，公司聚焦国家区域发展战略，单Q3 广东、江苏、山东 10万方以上项目分别签约 160.5、134.1、50万方，重大战略区域新签约量居全国前列。此外，公司持续开拓非洲、中东、中亚等海外市场，积极寻求海外发展机遇，成长空间持续拓宽。 价格仍较疲弱，盈利能力承压。2025单 Q3：1）毛利率：毛利率同比下滑 2.75个百分点至 6.86%，预计三季度销售单价有所承压。2）费用率：公司持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比增 0.15、1.07、0.03 个百分点至 1.20%、3.08%、0.53%。研发费用率同比下降 0.45 个百分点至 2.48%，综合费用率同比增加 0.8个百分点。3）销售净利率：综上影响净利率同比下降 2.61 个百分点至 1.93%，盈利能力有所承压。4）计提减值准备：2025 年 1-9月，公司计提减值准备将导致合并财务报表信用减值损失增加 0.76亿元，资产减值损失增加 0.21亿元，合并财务报表利润总额减少 0.96亿元，归属于母公司所有者净利润减少 0.70 亿元。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：预计 2025-2027 年公司 EPS 分别为-0.11、0.14、0.27 元。公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期风险；政策效果或不及预期风险

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025H1实现营业总收入90.21亿元，同比-8.85%，实现归母净利润-0.96亿元；2025单Q2实现营业总收入52.83亿元，同比-9.72%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长21.29%，业绩环比改善显著。 需求仍较疲弱，价格仍处底部。2025H1：1）量价拆分看，实现销量2735.41万方，同比下降0.99%，预计销售单价进一步下滑，拖累公司营收增速；实现签约量8348.52万方，同比增长4.80%，公司持续开拓市场，市场竞争力突出。2）分区域看，2025H1，公司聚焦国家区域发展战略，重大战略区域签约量达4438万立方米，同比增长8%，占总签约量55%，其中浙江、广东、北京等区域增长均超20%，战略区域表现突出。海外新签合同额同比增长173%，东南亚区域投产4个厂站，并持续开拓非洲、中东、中亚等市场，积极寻求海外发展机遇，海外增长势能强劲。 价格有所企稳，盈利能力改善。1）毛利率：2025单Q2实现销售1630.66万方，同比下滑1.79%，预计二季度销售单价有所回暖，毛利率同比增加0.48个百分点至10.34%。2）费用率：持续开展“厉行节约，勤俭办企”、“降本一块钱”等专项工作，销售费用、管理费用绝对额均有下降，但受营收规模下降规模效应弱化影响，销售费用率、管理费用率分别同比略增0.04、0.11个百分点。研发费用率同比下降0.49个百分点，综上影响综合费用率同比下降0.18个百分点。3）销售净利率：2025单Q2信用减值损失同比减少0.43亿元，综上影响净利率同比增加1.05个百分点至3.37%，盈利能力有所恢复。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期风险；政策效果或不及预期风险。

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2025年一季报，2025年一季度实现营业总收入37.4亿元，同比-7.6%，实现归母净利润-2.5亿元，同比-122.0%，业绩持续承压。 需求仍较疲弱，价格仍处底部。1）下游需求仍较疲弱：据国家统计局数据显示，一季度房屋新开工面积同比下滑24.4%，房屋施工面积同比下滑9.5%，下游行业仍处探底阶段；此外，一季度各地区室外温度较低不宜施工，叠加春节假期影响，下游需求较为疲弱。2）价格处于底部区域：据百川盈孚数据显示，一季度混凝土市场价格仍处于底部，价格表现仍较弱。截至3月31日，混凝土市场价格为353.43元/方，较上季度均价环比小幅下降0.29元/方，跌幅为0.08%。行业整体呈现量价齐跌趋势，企业业绩端普遍承压。 盈利能力仍承压，关注销售价格情况。毛利率：受混凝土销售单价下降影响，毛利率同比下滑4.1个百分点至0.9%。费用率：受行业竞争加剧和营收规模下降影响，销售费用率同比增加0.3个百分点至1.82%；公司加大研发力度投入，积极挖掘培育第二增长曲线，研发费用率同比增加0.3个百分点至2.3%；积极推进降本增效，管理费用率同比下降0.1个百分点至2.8%；受负债成本下降影响财务费用率微降至0.8%，综上影响综合费用率同比增加0.4个百分点。销售净利率：主要受毛利率下降影响，销售净利率同比下降4.5个百分点至-7.2%。公司盈利能力下降的主因是混凝土销售价格较低，导致公司毛利率显著下降，当前混凝土价格处于底部区间，需重点关注二季度进入开工旺季后价格企稳回升情况。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，新增落地搅拌站54个（其中重大战略区域40个），显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。

西部建设(002302) 投资要点 事件：公司发布2024年度报告，2024年公司实现营业总收入203.5亿元，同比-11.0%，实现归母净利润-2.6亿元，同比-140.7%；2024年单四季度实现营业总收入53.3亿元，同比-18.3%，实现归母净利润-2.7亿元，同比-190.0%，业绩受行业下行压力阶段性承压。 市场占有率提升，销售单价下降。1）行业承压显著：商品混凝土行业累计产量同比下降10.1%，规模以上混凝土与水泥制品工业主营业务收入同比降低15.6%，利润总额同比下降35.8%，行业整体呈现量价齐跌趋势，企业业绩端承压显著。2）公司市占率提升：公司预拌混凝土产品生产量及销售量为5884.8万立方米，同比增长0.62%，市场占有率进一步提升；销售单价为333元/立方米，同比下降12.1%，销售单价下降对业绩拖累较为明显。 盈利能力阶段承压，关注应收账款化解。毛利率：受混凝土销售单价下降影响，毛利率同比下滑3.8个百分点至7.6%。费用率：受行业竞争加剧和营收规模下降影响，销售费用率同比增加0.2个百分点至1.2%；受职工薪酬增加影响，管理费用率同比增加0.4个百分点至2.4%；受负债成本下降影响财务费用率微降至0.6%，综合费用率同比增加0.4个百分点。销售净利率：主要受毛利率下降影响，销售净利率同比下降4.3个百分点至-1.1%。2024年末，应收账款226.6亿元，计提信用减值损失2.2亿元，公司着重加强了对长期应收款项的回收力度，建立了专项考核机制，加强了过程回款考核，应收账款规模有望持续下降。 综合竞争优势突出，期待行业拐点向上。公司深耕混凝土行业多年，综合竞争优势突出，行业利好政策持续加码，业绩拐点向上可期：1）公司是中国建筑集团旗下预拌混凝土业务唯一发展平台，长期以来始终聚焦混凝土主业，区域布局上深耕西部、布局全国、积极开拓海外，成长空间广阔。2）持续优化区域布局，积极应对行业下行压力。聚焦国家重大战略区域，持续强化京津冀、长三角、粤港澳大湾区等地布局，新增落地搅拌站54个（其中重大战略区域40个），显著提升优质市场区域覆盖范围和服务能力。3）当前房地产行业“止跌回稳”相关利好政策持续加码、基建投资项目陆续推出、借助一带一路等积极推进产能出海等多项利好加持下，下游需求有望逐渐复苏，公司作为行业头部，将显著受益市场份额集中度提升和行业景气度回升红利。4）公司2025年计划实现新签合同额530亿元，营业收入210亿元，利润总额1.5亿元。 盈利预测：公司综合竞争优势突出，市场占有率持续提升，销量保持稳健增长；下游需求复苏在即，销售单价有望逐渐企稳回升，公司在手订单充足，业绩有望拐点向上。 风险提示：市场开拓或不及预期；政策效果或不及预期。

章维成先生:中国国籍,汉族,1971年生,研究生学历,教授级高级工程师。曾任中建三局总承包建设有限公司经理助理、副总经理,中建三局建设工程股份有限公司成都分公司总经理、党委书记,中国建筑第三工程局有限公司副总经理,中建长江建设投资有限公司董事长、党工委书记,中国建筑股份有限公司西南区域总部总经理、企业文化部(党建工作部)主任,中国建筑第八工程局有限公司董事、总经理、党委副书记等职务。2024年10月起任公司党委书记,2024年11月起任公司党委书记、董事长。

向卫平先生:中国国籍,汉族,1973年生,研究生学历,正高级经济师。曾任中国建筑第三工程局工程总承包公司物资部经理,中建三局商品混凝土有限公司武昌站站长、副总经理,中建商品混凝土有限公司副总经理、总经理,中建西部建设西南有限公司执行董事、党委书记,中建西部建设贵州有限公司执行董事,公司总法律顾问。2013年4月起任公司党委委员、副总经理。

向卫平先生:中国国籍,汉族,1973年生,研究生学历,正高级经济师。曾任中国建筑第三工程局工程总承包公司物资部经理,中建三局商品混凝土有限公司武昌站站长、副总经理,中建商品混凝土有限公司副总经理、总经理,中建西部建设西南有限公司执行董事、党委书记,中建西部建设贵州有限公司执行董事,公司党委委员、副总经理、总法律顾问。2026年4月起任公司党委副书记。

向卫平先生:1973年出生,汉族,中国国籍,研究生学历,正高级经济师。曾任中国建筑第三工程局工程总承包公司物资部经理,中建三局商品混凝土有限公司武昌站站长、副总经理,中建商品混凝土有限公司副总经理、总经理,中建西部建设西南有限公司执行董事、党委书记,中建西部建设贵州有限公司执行董事,公司党委委员、副总经理、总法律顾问。2026年4月起任公司党委副书记。

胡立志先生:中国国籍,汉族,1973年生,研究生学历,正高级工程师。曾任中国建筑第三工程局工程总承包公司荆门石化项目党支部副书记,中建三局商品混凝土有限公司青山站站长、副总经理,中建商品混凝土有限公司副总经理、执行董事、党委书记,中建商品混凝土(福建)有限公司执行董事,中建长通(福州)有限公司董事长,砼联数字科技有限公司董事长、总经理。2013年4月起任公司党委委员、副总经理,2021年7月起任公司党委委员、副总经理、首席信息官。

黄钰锋先生:中国国籍,汉族,1975年生,本科学历,高级工程师。曾任中建三局总承包公司物资部经理助理、副经理,中建三局商品混凝土公司清欠办主任、商务部经理,中建商品混凝土成都有限公司副总经理、常务副总经理,中建商品混凝土有限公司助理总经理、副总经理,中建西部建设西南有限公司常务副总经理、总经理、董事长、党委书记,公司助理总经理。2025年9月起任公司副总经理,2026年3月起任公司党委委员、副总经理。

李明杰先生:中国国籍,回族,1973年生,本科学历,高级工程师。曾任中国建筑第五工程局第三建筑安装公司市场部部长,混凝土分公司书记、副总经理、总经理,中建西部建设湖南有限公司执行董事、党委书记,中建科技湖南有限公司董事。2013年4月起任公司党委委员、副总经理。

王军先生:中国国籍,汉族,1972年生,研究生学历,正高级工程师。曾任中国建筑第三工程局工程总承包公司混凝土供应站总工程师,中建三局商品混凝土有限公司总工程师,中建商品混凝土有限公司总工程师,中建西部建设建材科学研究院有限公司执行董事兼总经理。2013年4月起任公司党委委员、副总经理。

侍军凯先生:中国国籍,汉族,1977年生,研究生学历,高级工程师。曾任新疆通信规划设计院有限责任公司副总经理、总经理,现任新疆维吾尔自治区通信产业服务有限公司、新疆电信实业(集团)有限责任公司董事、副总经理、党委委员。2024年8月起任公司董事。

邵举洋先生:中国国籍,回族,1976年生,研究生学历,正高级会计师。曾任中国建筑第七工程局有限公司资金部总经理、金融事业部总经理、副总会计师、助理总经理,中建七局地产集团有限公司党委副书记、董事长、总经理等职务。2022年10月起任公司党委委员,2022年11月起任公司党委委员、财务总监,2022年12月起任公司党委委员、董事、财务总监、首席合规官,2024年9月起任公司党委委员、董事、财务总监、首席合规官、总法律顾问,2023年5月起兼任中建成都天府新区建设有限公司董事。