西部建设(002302)公司资料

西部建设(002302) 公司发布2023年报，2023年公司营收228.63亿元，同减8.17%；归母净利6.45亿元同增16.11%；EPS0.49元，同增16.87%。2023年公司战略区域业务开拓卓有成效，在手订单储备充足；引入海螺水泥成为战略投资者有望助力公司实现全面提升。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 归母净利逆势增长，全年现金流同比较稳定。2023年公司营收228.63亿元，同减8.17%；归母净利6.45亿元，同增16.11%；EPS0.49元，同增16.87%。2023年公司净利润实现逆势增长。2023Q4公司营收65.22亿元，同减2.06%；归母净利2.90亿元，同比扭亏为盈。现金流方面，2023年公司经营现金流净额为3.29亿元，同减2.89%。2023Q4公司经营现金流净额为19.32亿元，同减29.44%。 公司盈利能力同比提升。2023年公司毛利率为11.34%，同增0.75pct；归母净利率为2.82%，同增0.59pct。2023Q4公司毛利率为13.91%，同增4.91pct；归母净利率为4.44%，同比扭亏为盈。2023年公司期间费用率为6.31%，同增0.57pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增长0.08/0.04/0.20/0.25pct。2023Q4公司期间费用率为6.47%，同减0.53pct。 商砼签约及销售方量稳步增长，公司订单储备较为充足。2023年公司商砼签约方量为13,824.17万方，同增8.16%；销售方量为5,843.14万方，同增4.43%。据我们测算，2023年公司商砼单方价格为379.06元，同减54.19元/方；单方毛利为42.69元，同减2.20元/方。2023年公司商砼签约方量与销售方量之间的差额为7,981.0万方，同增11.07%；新签合同额与营业收入之间的差额为351.5亿元，同增5.19%。公司在手订单储备较为充足，若下游需求提振则有望快速转化为业绩。 战略区域市场开拓卓有成效，定增事项落地助力公司进一步提升。2023年公司在战略区域实现签约量6,355万方，同比增长21%，占公司签约量的46.3%。在北京、上海、广东区域的销售量快速增长，同比增幅均超过60%。公司引入海螺水泥成为战略投资者，双方将在原材料采购、混凝土、砂石骨料、物流运输等多方面开展合作，公司有望获得全面提升。 估值 考虑公司与海螺水泥将在多方面展开合作，未来公司在原材料采购、混凝土站点建设、物流运输等多方面有望获得优势，我们对应调整公司盈利预测。预计2024-2026年公司收入为244.9、263.9、287.5亿元，归母净利分别为7.6、8.8、10.1亿元；EPS为0.60、0.69、0.80元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。

西部建设(002302) 12 月 20 日， 公司申请向特定对象发行股票获得深圳证券交易所上市审核中心审核通过，海螺水泥将成为公司战略投资者。 我们认为公司与海螺水泥在七个方面展开的合作将助力公司全面提升，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点 事件： 12 月 20 日， 公司收到深圳证券交易所上市审核中心出具的《关于中建西部建设股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》，经审核认为公司符合发行条件、上市条件和信息披露要求。 本次向特定对象发行价格为 7.00 元/股， 发行股票数量为 211,326,283 股，不超过公司发行前总股本的 30%。其中，中建西南院拟认购股票数量为21,562,673 股；海螺水泥拟认购股票数量为 189,763,610 股。 公司拟通过本次向特定对象发行引入长期战略投资者海螺水泥，全面提升公司实力。 公司拟通过非公开发行股票引入海螺水泥为战略投资者。 海螺水泥是中国水泥行业龙头，在生产成本、运输成本、投资成本方面具有业内较强优势。海螺水泥与公司系产业链上下游关系，业务契合度较高。引入海螺水泥后，双方将在原材料采购、混凝土业务、砂石骨料业务、物流运输业务、产业互联网业务、科研业务等方面开展全方位、深层次合作，从而降低公司原材料采购成本，增厚公司利润，提升公司在砂石骨料方面的管理运营经验，助力公司实现全面提升。 此次定增为公司“一体两翼”发展战略实施提供强劲资金支持，提高抗风险能力。 随着业务规模不断扩大， 公司偿债压力增加， 同时面临一定的财务风险。本次向特定对象发行股票募集资金总额为 148,351.0507 万元， 扣除发行费用后全部用于补充流动资金及偿还银行贷款。本次增发一方面有利于优化资本结构，提高直接融资比例，降低融资成本，减轻偿债压力；另一方面利于充实资金实力，提高抗风险能力。 随着公司与海螺水泥合作逐渐落地，叠加偿债压力减轻、抗风险能力提升，公司全面提升在即。 估值 考虑到公司战略合作事项尚未落地，合作效果有待观察，我们维持公司原有盈利预测。 预计 2023-2025 年公司收入为 225.5、 248.7、 275.7 亿元，归母净利分别为 4.8、 6.7、 8.1 亿元； EPS 为 0.38、 0.53、 0.64 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。

西部建设(002302) 公司发布 2023 年三季报， 2023 1-3Q 公司实现营收 163.42 亿元，同减 10.4%；归母净利 3.55 亿元，同减 39.5%。公司业务布局持续完善，竞争力有望持续增强。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 业绩承压， 现金流转好。 2023 1-3Q 公司营收 163.42 亿元，同减 10.40%；归母净利 3.55 亿元，同减 39.49%。 2023Q3 公司营收 55.38 亿元，同减 13.21%；归母净利 1.90 亿元，同减 7.22%。现金流方面， 2023 1-3Q 公司经营现金流净额-16.03亿元，净流出规模同减 33.2%。其中三季度公司经营现金流净额-0.81 亿元，净流出规模同减 84.4%。三季度公司现金流表现明显转好。 盈利能力小幅提升，期间费用率同比增加。 2023 1-3Q 公司综合毛利率为 10.31%，同减 0.75pct；归母净利率 2.17%，同减 1.01pct。其中三季度公司综合毛利率为11.85%，同增 0.15pct；归母净利率 3.44%，同增 0.30pct。三季度公司盈利能力同比实现小幅增长。期间费用率方面， 2023 1-3Q 公司期间费用率为 6.25%，同增0.97pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别增加 0.18/0.26/0.14/0.39pct。 2023 1-3Q 公司商混销售单价同比下滑，或主要系需求不振。 2023 1-3Q 公司商混签约方量 9629.97 万方，同增 0.24%；商混销售方量合计 4120.25 万方，同减 0.06%。2023Q3 公司商混签约方量和销售方量分别为 3705.94 万方、 1485.10 万方，同比分别变动 17.94%、 -0.45%。我们测算 2023 年一至三季度公司商品混凝土销售单价约为 384.7 元/方，同减 43.6 元/方。三季度商混销售单价约为 361.7 元/方，同减 52.4 元/方。我们认为主要原因是今年一至三季度地产开工数据低迷、基建实物工作量落地不及预期导致商混需求未明显恢复，销售单价难以上涨。 公司业务布局持续完善，竞争力有望增强。 2023 年 9 月 4 日，公司注册成立中建西建矿业有限公司，主营矿产资源（非媒矿山）开采、建筑用石加工等业务，有利于公司加快推进砂石产业规划落地，实现砂石业务专业化管理。 2023 年 10 月20 日，公司与中建科创、中建国际共同出资设立合资公司中国建筑碳中和研究院有限公司，有利于公司抢抓低碳领域发展机遇，推动实施”双碳“重大战略，加快完善业务布局，进一步提高公司的竞争力并适应市场需求。 估值 公司三季度业绩好于我们预期，我们对应调整公司盈利预测。预计 2023-2025 年公司收入为 225.5、 248.7、 275.7 亿元，归母净利分别为 4.8、 6.7、 8.1 亿元； EPS为 0.38、 0.53、 0.64 元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期

西部建设(002302) 公司发布2023年中报，2023H1公司实现营收108.04亿元，同减8.9%；归母净利1.65亿元，同减56.8%。上半年公司覆盖区域商混价格明显下行致公司业绩承压，但公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。维持公司买入评级。 支撑评级的要点 公司业绩下滑，净利降幅大于营收降幅。2023年上半年，公司实现营收108.04亿元，同减8.9%；归母净利1.65亿元，同减56.8%。其中23Q2实现营收67.41亿元，同减6.0%；归母净利2.26亿元，同减34.5%。 盈利能力下滑，Q2经营现金流同比下降。2023H1公司综合毛利率为9.53%，同减1.19pct，其中Q2公司毛利率为11.30%，同减1.50pct。2023H1公司期间费用率为6.05%，同增1.07pct，其中Q2期间费用率为5.68%，同增0.61pct。现金流方面，2023H1年公司经营活动现金流净额为-15.23亿元，净流出规模同比缩减19.1%；其中Q2经营活动现金流净额为5.25亿元，同减30.3%。 商混销售单价下滑，或主要系需求不振。2023H1公司商混签约量为5,924.03万方，同减8.36%；销售量为2,635.15万方，同增0.16%。23Q2公司商混签约量为3,980.77万方，同减5.71%；销售量为1,642.51万方，同增0.61%。我们测算23H1公司商品混凝土单价约为397元/方，同减44元/方。其中23Q2公司商混销售单价约为402元/方，较22Q2销售单价水平下滑28元/方。今年二季度及上半年公司商品混凝土销售单价均有较明显下滑。我们认为主要原因是上半年地产开工数据低迷、基建实物工作量落地不及预期导致商混需求未明显恢复，销售单价难以上涨。 公司看点较多，盈利能力有望稳步攀升。1）公司是中建集团旗下唯一商混平台，为中建集团提供的商砼占其所需商砼总量的比重较低，仍有较大提升空间。2）近日城中村改造、住建部要求稳定建筑业和地产等利好政策发布，有望推动房地产市场平稳健康发展；下半年基建积压项目也有望开工，进一步提振商混需求。3）公司引入海螺水泥作为战略投资者，双方合作将使公司降低原材料采购成本，助力公司拓展市场。4）公司持续推进区域层进战略，新区域业务规模扩大有望发挥规模效应，进一步提升盈利能力。 估值 考虑上半年公司归母净利降幅较大，我们对应调整公司盈利预测。预计2023-2025年公司收入为231.5、249.2、269.9亿元，归母净利分别为3.6、5.9、8.2亿元；EPS为0.28、0.47、0.65元。维持公司买入评级。 评级面临的主要风险 基建落地不及预期，业务扩张效果不及预期，战略合作效果不及预期。