普利特(002324)公司资料

普利特(002324) 公司相继与友维聚合、苏州维信在LCP薄膜业务达成战略合作 公司相继与友维聚合、苏州维信签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜产品的研发量产展开合作。LCP下游主要以树脂形式应用在高频连接器中，5.5G逐步落地后有望扩展LCP薄膜在手机天线FPC中的应用，由于LCP薄膜生产对树脂原料配方、生产工艺、设备都有很高要求，进入壁垒高，公司作为全球唯一一家拉通LCP树脂-薄膜产业链的企业，有望充分受益产业趋势，我们维持2023-2025年归母净利预测7.78、11.31、17.11亿元，对应当前股价PE为18.2、12.5、8.3倍，维持“买入”评级。 5.5G全系列产品已发布，2024年有望复刻5G快速0-1过程走向落地要求 5G从2017年第一个实验基站开通到2019年1月首个正式基站开通仅过了一年半时间，距2019年6月商用牌照发布基站密集建设仅过了两年时间。2023年5月首个5.5G实验基站在北京开通，2023年7月华为发布业界第一个5.5GAAU，并于10月发布全系列产品方案，宣布将于2024年发布5.5G端到端产品，有望推动5.5G快速落地。 预计2027年手机中LCP薄膜市场空间有望达到63.1亿元 据IDC和TechInsights预测，2023-2024年全球5G手机出货量分别将达到7.70、7.97亿台，2024年5.5G手机出货量将达到1.0亿台。由于目前的MPI膜在5.5G的通信频段下损耗较为明显，我们预计在5.5G手机中LCP薄膜将成为主选方案，我们预计2024-2027年LCP薄膜市场空间分别为4.6、17.4、42.0、63.1亿元。 公司是LCP国产替代先锋，全产业链布局有望充分享受行业红利 公司是国内首家LCP材料国产化供应商，也是全球唯一一家拉通LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维产业链的企业，公司LCP改性材料对国内外主要客户批量供货中，纤维已获得国际客户认可并量产供货，薄膜已获得下游客户的测试认可，已有小批量供货，有望充分享受LCP薄膜产业化红利。 风险提示：LCP业务扩展不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降风险。

普利特(002324) 投资事件 2023年上半年，公司营业收入40.47亿元，同比增长68.59%；归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%；扣非归母净利润1.76亿元，同比增长365.57%。 近期公告，公司与信维通信的全资子公司友维聚合签署《战略合作协议》，就LCP全系列薄膜(可溶型、热熔型等)产品的研发与量产等领域展开合作。 投资要点 上半年业绩大幅增长，业务稳健发展 2023年上半年公司归母净利润2.01亿元，同比增长332.64%，主要受益于主营大宗原材料价格同比下降并加强成本控制；海四达于2022年8月纳入半年度合并报表范围，随着产能提高和释放以及储能业务量的快速提升，收入利润实现稳健增长。其中2023年第二季度，公司营业收入21.38亿元，同比增长93.94%；归母净利润9776.86万元，同比增长342.15%。 钠、锂电池：储能业务布局完善，钠锂电池同步推进 锂电池方面，公司目前拥有3GWh三元圆柱电池产能、1GWh方型铁锂产能；在建7.3GWh方型电池产能；待建18GWh电池产能(浏阳一期和珠海工厂)；规划18GWh电池产能(浏阳二期、三期)。钠电池方面，海四达与中科海钠在钠离子电池的材料、工艺路线和制造等环节紧密合作；公司1.3GWh钠锂共线产能基本达到投产标准，布局浏阳30GWh共线产能；在海外户储，公司与江苏大秦合作。 ICT材料：布局LCP材料全产业链，紧抓5.5G通信技术、自动驾驶等领域 公司抓住高端通信材料的发展机遇，积极布局LCP材料全产业链，产品包括LCP合成树脂、LCP改性材料、LCP薄膜、LCP纤维，目前多款LCP产品正与下游核心客户验证中。公司LCP技术拥有完全自主知识产权，是国内首家LCP树脂聚合产业化企业，是全球唯一一家拉通产业链，同时具备LCP树脂合成、改性、薄膜、和纤维技术及量产能力的企业，目前具有LCP薄膜产能300万平方米。 改性材料：将新增华北基地，年产能将不低于12万吨 2023年上半年，公司拟出资设立全资子公司天津普利特，并投资建设华北普利特低碳高分子复合材料智能化制造基地，项目总投资4亿元，项目年产能预计不低于12万吨，通过环保回收材料实现的年产能将不低于3万吨。 盈利预测与估值 维持盈利预测，维持“买入”评级。公司布局LCP材料紧抓通讯5.5G，新能源电池业务稳健发展。我们维持2023-2025年归母净利润为6.12、8.29、10.58亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.55、0.74、0.95元，对应PE分别为26、19、15倍。维持“买入”评级。 风险提示：产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；材料价格大幅波动。

普利特(002324) 钠锂共举，拥抱储能大时代 2022年9月海四达并表以来公司营收利润快速增长，未来公司重码储能赛道，远期储能的规划产能超过30GWh，同时公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，未来有望在钠电赛道实现弯道超车。考虑新增的股权激励费用，我们将公司2023-2024年归母净利润预测从7.98、11.50下调至7.78、11.31亿元，新增2025年归母净利润预测17.11亿元，对应当前股价PE为18.2、12.5、8.3倍，2023年估值低于可比公司估值平均。公司改性塑料受益单车用量提升及国产替代，产销量稳步提升，子公司海四达重码储能赛道大力扩产，凭借钠电有望实现弯道超车，维持“买入”评级。 公司储能产能布局节奏加快，钠电批量化进展顺利 2023年公司相继公告在启东、浏阳、珠海多个扩产计划，为缓解产能压力公司在国资委协调下新建珠海工厂6GWh，预计2024年就能贡献产出；远期规划浏阳工厂30GWh产能，产品型号聚焦280Ah大容量铁锂及钠离子电池。公司钠电资源禀赋强，产品性能领先，海四达电源的80Ah方形钠电星耀Ⅱ已率先配套户储产品，70Ah方形钠电星耀Ⅰ已成功应用于电动叉车、高尔夫球车等小动力市场，预计将于2023年下半年小规模试用，2024年进行规模化量产使用，有望实现弯道超车。 改性塑料产销稳步增长，电动工具下游景气有望回升 由于汽车轻量化需求2020年国内单车改性塑料用量从2016年的120kg提升至2020年的160kg，但距离欧美平均水平的230kg和德系的330kg仍有较大提升空间，后续有望继续保持稳定提升趋势。受益于行业改性塑料用量增长以及国内车厂销量占比提升带来的国产替代趋势，公司产销量保持稳定增长。2022年受消费需求影响2022年全球电动工具出货4.7亿台，同比下降19.3%。2023上半年锂电池等原材料已基本去库完成，下半年下游景气有望回升。 风险提示：竞争加剧导致盈利能力下降风险，客户扩展不及预期风险。

普利特(002324) 国内车用改性塑料龙头，收购海四达形成“新材料+新能源“双主业 公司为国内改性塑料龙头，收购海四达切入锂电储能赛道。根据技改和产能扩建规划，预计到2023年底公司锂电池产能达11.3GWh，其中磷酸铁锂8.3GWh。2021年公司实现营收48.71亿元，同比增长9.5%，实现归母净利0.24亿元，同比下降94%，主要系原油价格上涨改性塑料业务成本承压，此外商誉和坏账计提约8000万。截止2022年三季度公司实现营收42.81亿元，同比增长26.1%；实现归母净利1.53亿元，同比增长81.1%。 海四达积极扩产，大客户资源助推其储能订单快速增长 海四达主要产品为三元圆柱锂电池、磷酸铁锂电池和镍系电池，2021年收入占比分别为66.39%、29.63%、2.35%。考虑到储能市场巨大的潜在空间，海四达未来产能扩张以磷酸铁锂为主。预计到2023年底公司锂电产能达11.3GWh，其中8.3GWh为磷酸铁锂电池。公司储能应用场景主要为通信后备电源和家庭储能，已与Exicom、中国铁塔、中国移动、中国联通、沃太、大秦等建立稳定的合作关系，正在拓展储能产业链头部客户。在手订单包括Exicom采购金额2820万美元的大额订单；中国铁塔6.91亿的磷酸铁锂通信后备电源；大秦累计1.15亿海外家储磷酸铁锂电池采购；中国联通0.63亿元的蓄电池集中采购。 公司传统主营改性塑料稳定增长，国产替代下LCP贡献增量 改性塑料为公司基石业务，2021年收入占比高达98.28%，已进入奔驰、宝马、大众等知名车企供应商系统。该业务上游原料受国际原油价格影响较大，业绩呈现周期性特征。基于高分子材料领域多年的技术沉淀，公司积极布局增量市场LCP业务。LCP是5G时代下手机端和基站端重要的高分子材料，预计到2026年全球合计需求空间达120亿元，四年CAGR高达26%。目前全球市场为日本和美国垄断，国内以金发科技、普利特为代表的头部公司加速追赶，形成国产化替代趋势。公司早在2007年开始布局，2021年收购南通海迪，补齐I型LCP的技术短板。公司目前具有2000吨LCP树脂聚合产能、300万平方米LCP薄膜生产线、以及150吨(200D)LCP纤维的生产产能。 盈利预测与估值 公司是国内改性材料龙头，收购海四达后锂电储能将成为公司第二增长曲线。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.19、7.96、10.78亿元，对应EPS分别为每股0.32、0.78、1.06元，当前股价对应PE分别为53、21、16倍。综合考虑公司业绩的成长性和安全边际，我们给予公司2023年PE估值28倍，目标市值223亿元，对应当前市值有32%的上涨空间。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 新产能消化不及预期；技术研发与推广不达预期；原材料价格大幅波动风险。