伟星新材(002372)公司资料

伟星新材(002372) 事件：伟星新材发布2025年一季报。2025年一季度公司实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%，环比下降64.11%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%，环比下降65.42%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%，环比下降62.52%。 Q1需求未见好转，市场竞争加剧，公司毛利率小幅下降。受春节假期、家装市场装修习惯等因素影响，一季度为塑料管道季节性淡季，需求整体偏弱。虽然在国家促内需、稳增长的政策大力推动下，基建投资增速回升，地产投资及商品房销售降幅收窄，下游市场呈弱复苏态势，但传导到对材料端需求的拉动尚需时间，25年一季度消费建材类产品需求恢复不明显，根据国家统计局数据，25Q1建筑及装潢材料类零售额为395亿元，同比持平。一季度塑料管道市场竞争进一步加剧，公司收入承压，毛利率小幅下降，25Q1公司实现营业收入8.95亿元，同比-10.20%，实现销售毛利率40.45%，同比-1.03pct。 费用管控能力提升，现金流情况显著改善。2025年一季度公司期间费用共计2.28亿元，同比减少4.32%，其中销售、管理、研发等费用均有所下降，同比分别-10.99%/-5.13%/-9.80%；期间费用率为25.45%，同比+1.56pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.92%/7.35%/3.46%/-0.28%，同比-0.13pct/+0.39pct/+0.02pct/+1.29pct，财务费用率增加主要系利息收入下降所致。公司费用管控能力提升，但受收入规模收缩影响，费用摊薄下降，导致费用率提升。此外，25年一季度公司经营活动现金净流量为0.85亿元，较去年同期增加2.60亿元，主要系购买原材料减少所致；投资活动现金净流量为1.91亿元，较去年同期增加3.39亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回所致，公司现金流情况显著改善。 聚焦塑管主业，拓展同心圆产业链，零售份额稳步提升。公司作为国内塑料管道龙头企业，通过优化“产品+服务”模式，强化塑管竞争优势，24年公司零售业务市占率逆势提升。此外，公司加快新业务培育和“同心圆”产业链拓展，防水业务实现市场快速渗透，净水业务可持续动销模式不断推进，“同心圆”产业链将赋能公司零售业务，提高零售市场竞争力。 投资建议：公司是管材行业龙头企业，在品牌、渠道、产品质量等方面均具有明显优势，公司深耕零售市场，在后续房地产向存量市场转型后，零售渠道有望加速发力，市场份额有望进一步提升；此外，“同心圆”产业链及国际业务持续推进，将进一步扩大公司发展空间。我们预计25年公司业绩有望稳步增长，看好公司发展前景。预计公司25-27年归母净利润为10.63/11.77/12.76亿元，每股收益为0.67/0.74/0.80元，对应市盈率18/16/15倍。基于公司良好的发展预期，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险；原材料价格波动超预期的风险；行业竞争加剧的风险。

伟星新材(002372) 伟星新材2024年实现营业收入62.67亿元，同比下降1.75%；归属于母公司所有者的净利润为9.53亿元，同比下降33.49%，扣非后归母净利润为9.17亿元，同比下降28.08%，实现EPS为0.61元。2025年一季度营业收入和归母净利润分别为8.95亿元和1.14亿元，分别同比下降10.20%和25.95%。点评： 销量逆势增长价格下跌拖累营收下降，叠加投资收益和减值损失变化导致利润大幅下降。2024年营业收入下滑，其中PPR系列产品、PE产品和PVC产品营业收入分别下滑1.72%、6.90%和8.09%；而其他产品（防水材料和涂料）则同比增长12.94%，显现公司新业务保持较好的发展态势。公司营业收入下滑的原因主要是产品价格的下降所致。因为在行业需求大幅下滑的情况下，公司产品销量逆势依然保持增长。2024年全年公司管道销售量为30.04万吨，同比增长2.30%，提升了公司的市占率水平。 在价格下降和原材料成本上升的拖累下，2024年公司营业成本同比增长2.82%，综合毛利率为41.72%，同比下降2.60个百分点。叠加2024年投资收益同比减少了1.61亿元，资产减值损失增加0.75亿元，信用减值损失增加0.15亿元，导致利润同比出现大幅下降。 资金充裕抗风险，股利支付率保持向上。公司2024年和2025年一季度资产负债率分别为21.07%和19.16%，保持在低位水平。同时，公司的货币资金和交易性金融资产保持较高水平，基本上在25亿左右。充裕的资金成为公司抗风险的基础，同时也保证了公司的高分红水平，2024年公司股利支付率为99%，从2023年以来持续向上。公司作为以2C的业务模式为主，2024年经销模式营业收入占比为75.77%；直销营业收入占比为24.23%，较2023年提高2.01个百分点。在直销比例提升的情况下，公司应收账款依然保持较低的水平，并同比下降，2024年应收账款同比减少0.12亿元。公司充裕的现金流将继续成为未来公司抗风险和提升分红比例的基础。 品牌、渠道和技术优势推动公司持续发展。公司2024年公司品牌强度和品牌价值位居建筑建材行业第6名，持续稳居中国塑料管道十大品牌。营销网络完善成熟，2024年保有50多家销售公司和3万多个营销网点。2024年公司主编和参编国家和行业标准260多项，较去年增加30多项；获得专利1700多项，较去年增加100多项。品牌、渠道和技术优势成为公司逆势向上，持续发展的扎实基础。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2025-2027年归属于母公司净利润分别为10.42亿元、11.26亿元和12.37亿元，对应EPS分别为0.65、0.71元和0.78元。当前股价对应PE值分别为17.88倍、16.54倍和15.06倍。考虑到在行业需求大幅下滑的情况下，公司依靠品牌、渠道和技术等综合竞争力进一步提升市占率，资金充裕具备更多分红的基础，维持公司“强烈推荐”的投资评级。 风险提示：房地产行业景气度低迷持续性超预期。

伟星新材(002372) Q1收入、利润小幅承压，仍看好公司中长期发展潜力 公司25年第一季度实现收入8.95亿，同比-10.2%，归母、扣非净利润为1.14、1.14亿，分别同比-25.95%、-19.42%，Q1业绩承压主要系收入下滑、毛利率承压、期间费用率有所提升。 Q1毛利率同环比均承压，行业竞争激烈 25Q1综合毛利率为40.5%，同比-1.03pct，环比-0.11pct。25Q1全国管材原材料PVC、HDPE、PPR均价分别为5331、8514、8367元/吨，同比分别-9%、-0.7%、-5.07%；进入二季度以来，PVC、HDPE、PPR价格同比分别-12.8%、-2.19%、-5.67%，原材料价格仍在下滑，我们判断或将导致行业价格战进一步加剧。 费用率提升拖累利润，现金流表现优异 25Q1公司期间费用率小幅上行1.57pct至25.5%，销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13pct、+0.39pct、+0.02pct、+1.29pct；信用减值损失转回0.06亿，投资收益同比减少0.08亿，主要系本期东鹏合立持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少所致。综合影响下公司25Q1归母净利率为12.7%，同比-2.7pct。少数股东损益本期数较上年同期数下降39.87%，主要系本期浙江可瑞楼宇科技有限公司及广州市合信方园工业设备有限公司亏损所致。25Q1公司经营性现金流净流入0.85亿，同比多流入2.6亿；收、付现比分别为133%、122%，分别变动+14.81pct、-20.39pct，现金流仍表现优异。 聚焦零售业务基本盘全面提升市场占有率，维持“买入”评级 2025年，公司继续以“可持续发展”为核心，坚持“共创共赢”“三高定位”的经营理念，以市场为导向，以客户为中心，聚焦管道主业，加快推进防水、净水等新业务，积极探索舒适家新模式，打造“伟星全屋水生态”；国际化着眼可持续加快布局。公司聚焦零售业务基本盘，全面提升市场占有率，工程业务坚持风险控制，持续强化转型提质。我们预计公司25-27年归母净利润为10.2、11.1、12.2亿，对应PE为18.2、16.8、15.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；地产下行压力较大；回款风险；原材料成本大幅波动。

伟星新材(002372) 投资要点： 事件：公司发布2025年一季报，实现营业收入8.95亿元，同比下降10.20%；归母净利润1.14亿元，同比下降25.95%；扣非归母净利润1.14亿元，同比下降19.42%。 业绩短期承压，归母净利受非经常性收益缩减拖累。公司实现营收8.95亿元（同比-10.20%），毛利率40.45%（同比-1.03pct），主要系报告期内市场需求疲软、行业竞争加剧。归母净利1.14亿元（同比-25.95%），主要系：1）本期宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益减少，导致投资收益本期数较上年同期数下降295.63%；2）收到政府补助减少，导致其他收益本期数较上年同期数下降35.75%。 财务费用有所提升，现金流大幅改善。2025年一季度，公司期间费用率为25.46%，同比上升1.57Pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.92%、7.35%、3.46%、-0.28%，分别同比-0.13、0.39、0.02、1.29Pct，财务费用上行主要系利息收入下降，导致本期财务费用较上年同期增长84.16%。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额较上年同期数增加2.60亿元，主要系购买原材料减少所致；投资活动产生的现金流量净额较上年同期数增加3.39亿元，主要系理财产品、定期存款到期赎回所致。 顺周期既是防御也是底牌，内需政策+高股息构筑配置安全垫。在中美关税博弈升级、市场高波动率延续的背景下，伟星新材作为塑料管道零售头部企业，凭借内需政策受益弹性与高股息防御属性凸显配置价值：中央加码内需对冲外循环压力，公司PE/PVC工程管材有望受益基建投资前移，叠加PPR零售端市占率逆势提升构筑业绩安全垫；高分红基因强化防御属性，现金流稳健提供安全边际；同时泰国基地产能释放及新加坡捷流扭亏驱动2024年境外收入增长，契合一带一路供应链外迁趋势。 盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027年归母净利润为10.00、11.02、12.19亿元，对应EPS为0.63、0.69、0.77元，当前股价对应25-27年PE分别为20、 18、16倍，考虑伟星新材兼具内需政策受益弹性与高股息防御属性，我们认为当前位置具配置价值，维持“增持”评级。 风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期