伟星新材(002372)公司资料

伟星新材(002372) 投资要点： 事件：公司发布2025年年报，全年实现营业收入53.82亿元，同比-14.12%；归母净利润7.41亿元，同比-22.24%；扣非归母净利润6.84亿元，同比-25.37%。其中Q4实现营业收入20.15亿元，同比-19.20%；归母净利润2.01亿元，同比-38.79%；扣非归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。 全年盈利能力承压，Q4环比压力加大。全年看，公司营收利润同比增速继续承压，盈利能力看，2025年公司实现毛利率40.98%，同比-0.74pct；归母净利率13.76%，同比-1.44pct。分季度看，Q2-Q3业绩降幅收窄，归母净利同比由Q1的-26%改善至Q3的-5%，但Q4归母净利同比降幅扩大至-39%，主要系Q4：1）营业收入同比降幅扩大至-19.20%；2）毛利率同比-0.40pct，环比-2.87pct；3）投资收益同比 79.47%；4）信用减值损失同比+43.93%。 PPR基本盘相对稳健，PVC毛利率逐步恢复。量价拆分来看，2025年公司管道业务销量为26.64万吨，同比-11.32%，吨价格、吨毛利、吨成本分别为16547、7216、9331元，分别同比-726、-394、-331元。分产品看：1）PPR系列产品：实现营业收入24.92亿元，同比-15.20%，毛利率为54.92%，同比-1.55pct，或因2025年市场竞争激烈，产品价格有所下降，以及原材料铜价上行；2）PE系列产品：实现营业收入11.67亿元，同比-18.00%，毛利率为30.23%，同比-1.17pct；3）PVC系列产品：实现营业收入7.50亿元，同比-9.40%，毛利率为26.83%，同比+5.08pct。 费用率小幅上行，经营现金流保持稳健，分红保持较高水平。2025年，公司期间费用率为23.56%，同比+1.39pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为15.23%、5.28%、3.23%、-0.19%，分别同比+0.10、+0.59、+0.17、+0.53pct，管理费用率上升主要因日常运营支出相对固定，未能随营收下降而同比例下降。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为11.78亿元，同比+0.31亿元；投资活动产生的现金流量净额为-4.04亿元，同比-0.38亿元；筹资活动产生的现金流量净额为-10.64亿元，同比+4.05亿元。分红方面，年末公司拟每股派发现金分红0.35元，结合25年中期每股派发现金分红0.1元，25年公司股利分配率为95%，按照2026年4月16日股价测算股息率为4.2%。 盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润为7.04、8.15、9.78亿元，目前股价对应26-28年PE分别为24、21、17倍，维持“增持”评级。 风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期

伟星新材(002372) 事件 公司发布25年年报，25年公司实现营收53.82亿元，同比-14.12%，实现归母净利润7.41亿元，同比-22.24%，扣非后归母净利润6.84亿元，同比-25.37%；其中25Q4公司营收20.15亿元，同比-19.20%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%，扣非后归母净利润1.95亿元，同比-36.24%。 点评 行业需求承压，盈利能力小幅下滑：分产品看，25年公司的PPR/PE/PVC/其他产品分别实现收入24.92/11.67/7.50/9.41亿元，同比-15.20%/-18.00%/-9.40%/-8.83%，毛利率分别为54.92%/30.23%/26.83%/29.54%，同比-1.55/-1.17/+5.08/-1.96pct，收入的下降主要受到行业需求下滑影响，毛利率下滑与行业竞争加剧相关，PVC毛利率逆势提升，我们判断与pvc价格跌幅较大以及公司业务产品结构改善相关。 规模下降导致费用率提升，现金流保持良好：25年公司整体毛利率为40.98%，同比-0.74pct，期间费用率为23.56%，同比+1.4pct，其中销售/管理/研发/财务费率分别为15.23%/5.28%/3.23%/-0.19%，同比+0.10/+0.59/+0.16/+0.53pct，扣非归母净利率为12.71%，同比-1.92pct，全年经营活动现金流量净额11.78亿元，同比增2.7%。 坚持三高定位，同心圆持续推进：在地产下行、行业竞争加剧背景下，公司坚持“三高定位”，加快产品迭代和服务创新，聚力零售业务价值重塑，核心竞争力进一步提升。此外，公司推进“同心圆”业务拓展与“伟星全屋水生态”落地，防水业务稳健增长，净水业务加速优化，市场渗透率逐步提升。 盈利预测：我们预计公司26-27年收入分别为56.4亿、61.0亿元，同比+4.7%、+8.2%，预计26-27年归母净利润分别为7.9亿、9.0亿，同比+7.3%、+12.9%，对应26-27年PE分别为21.6X、19.2X。 风险提示： 房地产需求持续走弱风险，行业竞争格局恶化风险。

伟星新材(002372) 投资要点 事件：公司发布2025年年度报告。2025年营业收入53.82亿元，同比-14.12%；实现归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比-22.24%。其中，第四季度实现营收20.15亿元，同比-19.2%，归母净利润2.01亿元，同比-38.79%。 零售业务基本盘稳固，海外布局稳步推进。分产品看，公司2025年PPR系列产品实现收入24.92亿元，同比-15.20%；PE系列产品收入11.67亿元，同比-18.00%；PVC系列产品收入7.50亿元，同比-9.40%。以零售为主的PPR业务在行业需求整体承压的背景下，凭借高端品牌定位，我们预计市场占有率实现稳中有升。受市政及建筑工程需求影响，PE与PVC相关产品收入有所下滑。公司国际化战略稳步实施，2025年境外市场实现收入3.12亿元，新加坡等重点市场取得突破。 毛利率保持稳定，费用管控显成效。2025年，公司主营业务毛利率为41.14%，整体保持稳定。其中，管道产品毛利率为43.60%，同比-0.44个百分点，展现了较强的成本传导与定价能力。高价产品毛利率承压，低价产品毛利率已经触底反弹，PPR产品毛利率同比-1.55pct，PE产品毛利率同比-1.17pct，PVC产品毛利率同比+5.08pct。期间费用方面，公司严控成本，销售、管理、研发费用额同比均有所下降，但受制于收入下降，期间费用率仍同比+1.4pct，为23.56%。 经营性现金流健康，高分红政策延续。公司2025年经营活动产生的现金流量净额为11.78亿元，同比增长2.70%。公司延续重视股东回报的传统，拟实施2025年度每10股派发现金红利3.50元（含税）的分红方案。结合2025年半年度分红，全年累计现金分红总额占归母净利润比例达95%。 盈利预测与投资评级：在需求承压的背景下，公司坚持创新驱动高端零售与工程转型提质，实现了稳定的市场份额与经营质量。公司26年收入目标力争57亿，我们基于市场竞争情况，调整公司2026-2027年并新增2028年归母净利润预测为8.04/9.18/10.65亿元（2026-2027年前值为10.5/11.99亿元），对应PE分别为22/20/17倍，考虑到公司经营质量优秀、较高的分红比例和长期发展空间，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行的风险；原材料价格大幅波动的风险；竞争加剧的风险；新业务开拓不及预期的风险。

伟星新材(002372) 投资要点： 事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入33.67亿元，同比-10.76%，归母净利润5.40亿元，同比-13.52%，扣非归母净利润4.90亿元，同比-19.94%。其中三季度收入12.89亿元，同比-9.83%，归母净利润2.69亿元，同比-5.48%，扣非归母净利润2.22亿元，同比-18.54%。 业绩增速环比有所改善，但主要来源于投资损益。2025年前三季度公司营业收入和利润同比下滑幅度较上半年均有收窄，其中营业收入同比增速较上半年+0.57pct；归母净利润同比增速较上半年+6.72pct。其中归母净利降幅收窄主要系宁波东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）持有的金融资产产生的公允价值变动收益增加导致公司投资收益同比增加0.56亿元，和经营性业绩更加相关的毛利率虽然环比有所 改善，但同比依然构成拖累，2025第三季度，公司毛利率为43.04%，同比-0.07%，环比+2.51%。 前三季度期间费用率同比上升明显，主要是财务费用影响。2025年前三季度，公司期间费用率为24.03%，同比上升1.53Pct，同比增速较上半年+0.74pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为14.85%、6.08%、3.37%、-0.28%，分别同比+0.15、+0.38、+0.18、+0.82Pct，同比增速较上半年分别+0.33、+0.18、+0.04、+0.18Pct，其中财务费用上行主要系利息收入下降。 经营活动现金净额同比增速收窄，总体现金流依然健康。2025年前三季度，经营活动现金净流量同比增长16.66%，同比增速较上半年-82.44pct；投资活动产生的现金流量净额同比减少1.88亿元，较上半年减少5.07亿元，主要系购买理财产品、定期存款增加所致；筹资活动产生的现金流量净额较上年同期提高6.57亿元，主要系本期派发现金红利减少所致。现金储备方面，2025年前三季度末公司货币资金+交易性金融资产占总资产比例为38.62%，同比增长3.76pct，同比增速较上半年-0.43Pct。 盈利预测与评级：由于公司短期承压，我们下调公司2025-2027年归母净利润至 8.51亿元、8.53亿元、9.08亿元（前值为9.96、10.92、12.01亿元），对应当前股价PE为20、19、18倍，维持“增持”评级。 风险提示：存量市场开拓低于预期，工程业务开拓低于预期，新业务拓展低于预期