国创高新(002377)公司资料

践行“双轮驱动”发展战略,深化业务全方位布局。公司贯彻沥青业务与房地产中介服务业务双轮驱动的发展战略。在房地产中介服务业务方面,公司在稳定珠三角市场的前提下,重点扩张长三角区域,并进行城市高效外拓。一方面深耕深圳、上海、广州、杭州、南京、青岛等重点城市,持续深化线下营销网点的广度与密度;另一方面在惠州、东莞、昆山、扬州、嘉庆等围绕核心大城市的城市区域进行扩张。目前公司形成以华南地区为核心,逐步向华东、华北和华中扩展的业务网络体系。通过全方位的布局及品牌拓展,公司业绩迎来快速增长。 “深耕”与“扩张”并举,开辟租赁业务新市场。公司基于“模式升级、精耕二手、提升服务”三大策略,进行产业结构调整。精耕二手房,突出经纪门店和信息平台优势,快速提升市场占有率,并深耕新房业务,针对三大都市圈周边城市,重点开展新房包销业务。在夯实两大业务的基础上,以住房租赁业务为切口,有效推进公司业务链延伸,挖掘二三级市场联动价值,为培育公司新的业绩增长点奠定基础。 推进O2O发展模式,发挥一二手联动效应。公司积极建设房地产互联网交易平台,建立的楼盘字典数据涵盖了结构数据、图片数据和分析数据等,利于提供精准化的运营服务。此外,公司持续扩张线下业务,目前在全国12个城市布局了近1500间门店,合作经纪人超过2万人。基于O2O模式积累的渠道资源,充分发挥一二手联动效应,把房源信息更广泛传递给新房潜在客户,并让拥有大量客户资源的二手房经纪人参与到新房销售,促进业务的整体提升。 房地产中介业务持续发力,推动公司业绩新增长。2018年度,公司主营业务收入45.52亿元,同比增长78.39%,其中房地产中介服务业务实现营收36.25亿元,同比上升16.18%,贡献了79.64%的营收;归属于上市公司股东的净利润为3.12亿元,同比增长627.24%;业绩增长的主要原因为深圳云房良好的经营业绩导致公司整体经营业绩大幅上升。2018年深圳云房实现的归母净利润为3.23亿元,高于承诺业绩0.27%。 投资建议:“优于大市”。我们认为公司重组后,房地产中介服务业务保持增速发展,推动公司整体业绩向好,此外公司积极布局全国业务,开辟租赁业务市场,助力公司可持续发展。我们预测公司2019年EPS为0.40元每股,给予公司2019年14-16倍PE,对应市值约为51-59亿元,对应合理价值区间为5.61-6.42元,对应2019年的PEG为0.86-0.98。 风险提示:产业政策变动风险,行业周期性与业务季节性波动风险。

二手房代理买卖业务将受益核心城市二手房大趋势。公司目前已经在全国个城市布局了近1500间门店,合作经纪人超过2万人,在深圳、珠海、中山等地区市场占有率处于领先地位,在上海、青岛、南京、杭州等城市稳步扩张。(1)巩固华南壁垒,积极扩张布局。公司在珠三角区域的品牌影响力位居行业首位,尤其是在深圳、珠海、中山等城市占有率领先。2018年,公司在深圳市占率18.7%,排名第1,铺均单量行业第1,星级人员数量行业第1。巩固华南优势的同时,积极向华东、华北扩张。(2)平台赋能优势进一步加强。2018年优化升级经纪人平台、交易结算系统、数据分析决策平台、智能化搜索等等;(3)拥有优秀的专业管理团队,建立了与O2O发展模式相适应的人才储备。 其他业务也积极发展和布局。除了二手房业务外,公司新房业务稳步发展,并且开辟租赁业务新市场。一方面,二手房市场趋势性回暖,新房等业务也将受益;另一方面,未来国内房地产市场将出现新房代理业务持续发力和二手经纪业务不断壮大的局面,同时逐步进入租购并举的市场。新房业务方面,把三大都市圈周边城市作为主要战场,利用公司经纪门店布局和互联网信息平台优势,突出做好新房包销业务,快速提升公司市场占有率。 投资建议:核心城市二手房将是信用创造主体,一二线基本面大趋势难以改变。Q房网布局12个核心城市,是重要受益标的。并且重点布局城市具有较强壁垒,借助核心优势,中长期份额将持续提升。我们预计公司、2020年EPS分别为0.47元、0.56元,按照2019年4月24日收盘价,对应的PE分别为13.1倍、11.0倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:货币政策大幅收紧、核心城市调控超预期严格、业绩不达预期风险、商誉减值风险、减持风险

2018年公司实现营收45.52亿元,同增78.39%,实现归母净利润3.12亿元,同增627.2%,业绩大幅增长主要由于17年公司仅并表8-12月。就四季度数据来看,公司单季度实现营业收入13.32亿元,同比增速-5.5%,实现归母净利润0.91亿元,17年Q4仅为0.08亿元,同比大幅提升,环比增加7.3%。 稳居龙头,深耕+扩张双轮并举,市占率稳步提升。公司业务中,地产业务盈利能力持续提升,仍为主要业绩来源。18年全年公司地产、沥青业务营收占比分别为79.64%、20.36%,而地产贡献了毛利的84%,为主要业绩来源。18年公司地产业务毛利率17.7%,同比提升3.2个PCT。2018年上半年公司布局门店数量“上千间”,截至年末公司已有1500多家门店布局,拥有代理人员超过2万人,可以看出公司坚持深耕战略取得了一定效果,市占率提升明显。目前公司除深耕于以深圳、中山、珠海为核心的珠三角区域,同时还在上海、青岛、南京、杭州等城市积极布局,稳步扩张。 一线城市布局占比近60%,有望率先受益一线市场回暖。我们认为去年公司业绩主要受到房地产市场总体遇冷影响,而公司主要布局的一线城市为核心的城市群,在19年Q1表现出率先回暖的迹象,其中上海市Q1二手房成交量同比+44.7%,预计随后深圳及周边城市二手房市场回暖,公司业绩有望明显回升。 公司费率水平超过同行,营销、管理具备优势。公司的新房代理费率、经纪业务佣金率高于同业的世联行、我爱我家,展现出深圳云房在经营、销售策略具备优势。同时独立经纪人制度激发员工积极性:深圳云房与经纪人之间采取合作模式而非雇佣模式,通过增加佣金提成比例激励经纪人,人均创收增长明显。18年深圳网签单量行业第一,铺均单量行业第一。在此激励政策下,预计19年深圳云房人均、店均月创收规模继续增长。 投资建议: 公司重组的深圳云房(Q房网)为O2O房产中介的领先企业,全国布局1500多家门店,一线城市比重近60%,高于此前我们预期的1300家。凭借渠道优势和独立经纪人激励制度,近年代理费率和市占率都持续提升,在深圳及大湾区保持龙头地位。受益于19年一二线城市地产市场回暖,有望实现量价齐升。基于以上,我们预计公司19-20年归母净利润分别为4.12亿、5.24亿,对应EPS分别为0.45、0.57元,对应PE分别为13.75X、10.82X,维持“买入”评级。 风险提示:房屋销售不及预期,商誉存在减值风险

收购深圳云房(Q房网)、布局O2O房产中介业务。公司2017年收购深圳云房,Q房是一家以O2O模式为核心的房地产中介服务提供商,以“互联网+”为主导,主要从事新房代理、二手房屋经纪业务。根据Q房网最新数据,已在全国23个城市布局了上千间门店,经纪业务合作人超过2万多人,在深圳、珠海、中山等地区市场占有率处于领先地位,同时还在上海、青岛等城市积极布局,稳步扩张,初步形成全国多区域、多城市的线下业务体系。 Q房凭借O2O渠道优势、新房二手房联动、独立经纪人等制度取得领先行业的优势:公司凭借O2O的渠道优势、新房二手房联动以及独立经纪人制度,获得了比行业竞争对手领先的优势:1)新房代理费率、经纪业务佣金率高于同业的世联行、我爱我家,-17年新房代理费率分别为2.33%、2.5%、2%,虽然所下滑但仍然处于高位,15、16年公司经纪佣金费率分别为1.64%、1.62%与我爱我家接近,但在17年上升至1.91%,超过我爱我家的1.68%。2)独立经纪人制度激发员工积极性:深圳云房与经纪人之间采取合作模式而非雇佣模式,通过增加佣金提成比例激励经纪人,人均创收增长明显。在此激励政策下,预计17、18年深圳云房人均月创收规模继续增长。 Q房门店逆势扩张门店、市占率持续提升、一线门店占比高达58%、有望受益于一线复苏:公司2016年共计1073家门店,上市后逆势扩张,我们预计截至2018年末公司约有1300家门店,其中一线城市占比约58%,如果仅考虑二手房公司2017年市占率位列第三,落后于中原和链家,但如果加上新房业务销售额有望超过上述两家位列第一。同时,一线城市经过近两年的调整,二手房交易量已经触底回升,我们预计2019年有望迎来量价齐升,公司凭借一线超高占比及逆势扩张将迎来销售超预期可能。 股东增持显信心、定增解禁重点在2020年10月:公司收购Q房时定增时价格为8.49元,约4亿股占总股本46.93%将于2020年10月23日解禁,之前配套融资部分已经于年11月解禁,截至2018年2月底,公告已经减持完成大部分,还有少量减持。另外公司股东国创集团的通知基于对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可,促进公司持续、稳定、健康发展和维护公司股东利益,计划自2018年2月13日起6个月内通过二级市场竞价交易方式增持公司股份;2018年8月11日,公司公告已完成增持648万股,均价7.43,合计耗资5013万元。 投资建议:公司收购的深圳云房(Q房网)为O2O房产中介的领先企业,在全国23城布局超千家门店,其中一线城市比重近60%,凭借渠道优势和独立经纪人激励制度,近年代理费率和市占率都持续提升,在深圳及大湾区已经成为龙头企业。受益于19年一二线城市地产市场回暖,地产交易市场有望实现量价齐升,而云房在一线城市重仓布局,有望明显受益,且升级后的大数据平台19年进入运营,将进一步助力于引导、转化客户,提升销售效率。基于以上,我们预计公司18-20年归母净利润分别为3.12亿、4.15亿、5.44亿,对应EPS分别为0.34、0.45、0.59元,对应PE分别为20.34X、15.30X、11.67X,参考我爱我家估值情况,我们给予公司2019年22.4倍估值目标,对应目标价08元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:业绩承诺兑现不及预期,商誉减值风险,佣金费率下降风险,资产评估增值过高风险