爱施德(002416)公司资料

爱施德(002416) 投资要点 23Q3收入增速回正，利润降幅收窄，盈利水平环比修复 23Q1-Q3：营收695.26亿元，同比+2%；归母净利润5.17亿元，同比-18%；扣非归母净利润4.55亿元，同比-23%。 23Q3：营收229.81亿元，同比+5%；归母净利润1.98亿元，同比-11%；扣非归母净利润1.59亿元，同比-22%。 利润端：23Q3毛利率3.46%（同比-0.31pp；环比+0.72pp）、净利率1.09%（同比-0.07pp；环比+0.3pp）。 费用端：23Q3销售/管理费用率分别同比-0.16/-0.04pct。 高端智能手机需求稳定复苏，抗风险力稳健 智能手机需求随着经济复苏稳定向上。IDC数据显示，23Q2中国600美元以上高端手机市场份额达23.1%，较22年同期逆势增长。其中23H1苹果占中国600美元以上手机市场的份额达67%，保持绝对领先地位。 爱施德为苹果品牌在国内渠道规模最大的服务商，旗下品牌酷动数码在全国一至三线城市核心商圈自营100多家苹果优质经销商门店。23年9月15日，酷动数码门店预售新一代iPhone产品，一小时内创造历史最佳销售业绩。 Q4作为手机消费传统旺季，随着手机品牌新品发布，叠加“双十一”、“双十二”等大促节点来临，手机销量有望迎来触底反弹，持续贡献业绩增量。 完善全球销售网络，助力荣耀扩展海外市场 子公司优友网科深耕3C品类供应链管理，具备7+年的丰富海外落地经验和能力，拥有荣耀多个国家和地区的国家代理权，协助荣耀实现东南亚、南美、中亚等多个海外区域从0-1的市场突破。调研公司Counterpoint数据显示，得益于强劲的海外表现，荣耀成为23Q3少数销售额同比增长品牌之一。 盈利预测与估值 爱施德作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，在销售网络布局、产品运营发展、组织效率提升和数字化更新支撑等方面具有显著优势。受宏观经济因素，消费电子行业全球智能手机市场出货下滑等影响，叠加公司海外布局成本投入，下调公司盈利预测，预计23/24/25年营收961/1074/1180亿元，同增5.10%/11.77%/9.88%，归母净利润6.83/7.52/8.09亿元，同比-6.46%/10.08%/7.52%，当前市值对应PE分别为13.86X/12.59X/11.71X，维持“买入”评级。 风险提示：销售不及预期、产业政策变动和竞争加剧等

爱施德(002416) 事件：2023年10月25日晚，爱施德披露2023年三季报，营业总收入695.26亿元，同比去年增长2.36%，归母净利润为5.17亿元，同比去年下滑18.09%，基本EPS为0.42元。 2023Q3公司营收同比实现稳健增长，归母净利润体现小幅承压。据公司三季报数据显示，2023Q3公司实现营业收入229.81亿元，较2022Q3的218.93亿元同比稳健增长4.97%，公司2023Q3实现归母净利润1.98亿元，较2022Q3的2.23亿元同比下滑11.34%，较2023Q2的1.44亿元环比增长36.88%，归母净利润环比增长明显。公司2023Q3毛利率水平达3.46%，较2023Q2的2.73%环比提升0.73pcts，毛利率水平有所回升。 公司海外市场开拓成果显著，新零售业务布局持续演进。公司积极拓展海外市场，2022年海外业务大幅增长，实现海外营收57.57亿元，同比+71.11%。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑；2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及AI技术应用深入，消费电子公司加大AI智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.37亿元、11.50亿元，当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，维持“推荐”评级。 风险提示：消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。

爱施德(002416) 消费电子市场逐步复苏，新产品迭代有望驱动下一轮增长。2022年以来受新冠疫情、行业周期、供应链断裂等多因素影响，全球消费电子市场持续疲软。Canalys数据显示，全球智能手机出货量连续第五个季度下滑；2023Q2中国大陆智能手机出货量6430万部，同比-5%，整体出货量虽仍下降但降幅已逐步收窄，消费市场面临复苏迹象。同时伴随折叠屏智能手机相关技术的日趋成熟，以及AI技术应用深入，消费电子公司加大AI智能硬件领域布局，或将带来新一轮消费电子终端创新和商业模式变革。我们认为随着市场情绪逐步好转，叠加新技术更新迭代，全球消费电子终端消费市场有望迎来复苏拐点。 爱施德：持续深耕数码销售，基于电商多维度延展。公司为3C数码分销领域领先企业，深耕数码销售领域二十余年，不断构建销售网络的同时，也积极拓展通信和新零售业务。目前公司已构建全球销售网络，获得移动转售牌照，并且进入物联网转售领域。公司产品和服务内容广泛，主要分为数字化分销业务、数字化零售服务、其他数字化创新业务三大板块。2016~2022年公司营业收入从483.33亿元增长到914.29亿元，6年CAGR达到11.21%。营收结构方面，近年来公司不断创新数字化新零售领域，数字化零售业务收入占比不断提升，从2020年的18.14%上升至2022年的33.27%，为公司带来新的业务增长。 公司新零售业务布局持续加码，海外市场加速开拓。传统零售模式以线下实体店铺渠道为基础，单一依赖周边人群销售商品，严重限制受众范围和新客户流入，无法促进快速消费。公司经多年积累，从单一线下传统渠道切入电商新零售领域，通过平台电商、直播电商、短视频、社交平台等数字化工具，形成线上全场景的品牌运营和会员运营能力，能够在全网络范围内吸引客户，实施个性化推送和服务，并依托仓储和物流网络实现降本增效，推动零售业务升级。同时公司积极拓展海外市场，2022年海外业务大幅增长，实现海外营收57.57亿元，同比+71.11%。目前公司已取得荣耀在海外多个国家及地区的独家授权，携手荣耀在中国香港市场实现了销售份额及销量规模的新突破。公司在助力其他品牌海外销售的同时积极构建自有品牌的海外出路，为自有业务出海打下基础。通过积极开拓海外市场，实现海外能力与资源的有效融合，爱施德将以全球视野布局业务创新，打造更大规模持续发展的强力引擎。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.02亿元、9.33亿元、11.43亿元，当前股价对应PE分别为12X、10X、8X。我们预计伴随手机消费市场的复苏，公司手机销售业务回升将带动公司整体营收增长，同时公司作为通信电商领域领先企业，积极推进新零售战略，拓宽销售渠道，开拓新市场，后续具备较强成长性，看好公司后续发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：消费电子市场需求恢复不及预期；公司新业务拓展不及预期。

爱施德(002416) 事件：公司发布 2023 年半年报， 2023 上半年公司实现营业收入 465.45 亿元，同比上升 1.12%；实现归属于上市股东的净利润 3.19 亿元，同比下降 21.78%。 智慧零售赋能多品牌， 2C 零售业务占比持续提升 分板块来看， 2023H1 数字化智慧分销业务实现收入 303.16 亿元，同比下降 5.69%，毛利率为 2.54%，公司作为苹果、荣耀、三星的全国一级经销商， 也是飞利浦、 SKG、Bose 等 3C 数码优秀品牌的分销服务商， 为客户搭建高效销售通路， 实现端到端可视化的智慧分销流通和零售落地； 2023H1 数字化零售业务实现收入 160.75 亿元，同比增长 16.46%，毛利率为 2.83%，主要受益于公司持续开拓多个新零售项目试点，有效引流赋能线下终端门店，同时公司旗下由你网络支撑配合完成了京东到家、天猫同城业务落地等。 从 2023Q2 来看， Q2 实现营收 215.46 亿元，同比略降 1.99%； Q2 实现归母净利润1.44 亿元，同比下滑 30.39%；销售毛利率为 2.73%，同比降低 0.18pct；销售净利率为 0.79%，同比下滑 0.22pct。总体来看公司作为国内领先的数字化分销和数字化零售服务商，多措并举持续提升营收规模； 通过对存量应收账款和商品库存实施严格系统性管理，使得 23H1 公司财务费用同比大幅降低 36.14%；通过加速整合线上线下资源，聚焦数字化升级及新零售 O2O 赋能，增强公司新零售能力。 强大的销售服务网络构筑竞争壁垒， 持续提升新零售能力 目前公司在全国设有 30 多个分支机构和办事处，服务 31 个省级区域，覆盖 T1-T6全渠道和 10 万余家手机门店，管控 5 大配送中心和 30 余个区域分仓。同时，公司积极布局了海外销售和仓储服务网络，已多个重点国家/地区设立分支机构和可管控的仓储网点，海外销售服务网络能力进一步提升。此外，公司在快消和新能源电池领域打造了自有品牌， 更贴近终端消费者同时实现自主品牌价值放大：公司旗下的品质茶饮品牌“茶小开”单月销售额已突破 1000 万元、自有智能健康品牌“ UOIN/柚印” 23H1 销量达去年全年的 2.5 倍， 多个自有品牌持续助力公司增强品牌价值。 盈利预测与投资建议 我们认为，随着公司不断拓展覆盖品类、客户等，搭建线上、线下全覆盖数字化网络，公司分销及新零售业务有望迎来快速增长。 根据公司半年报，因产业整体在应对挑战过程中毛利率下降， 我们下调公司 23-25 年归母净利润为 7.56/10.87/13.76（前值为 11.09/13.92/16.25）亿元，考虑到公司作为国内领先数码分销及零售商的定位，其竞争优势较为突出，维持“买入”评级。 风险提示： 销售不及预期、客户拓展不及预期、新品销售不及预期、政策风险