兆驰股份(002429) 2026Q3主业盈利能力回升，高速光模块放量在即，维持“买入”评级 2026Q1-3公司实现营收147.6亿元（同比+6.2%，下同），归母净利润7.6亿元（-23.6%），扣非归母净利润7.0亿元（-20.6%）。单季度看，2026Q3公司实现营收55.8亿元（+3.1%），归母净利润3.7亿元（+10.1%）。由于2026Q3公司利润端企稳回升，LED业务经营持续向好，海外电视代工产能利用率与运营效率显著提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为11.1/16.5/21.5亿元（前值为10.5/16.1/21.4亿元），对应EPS为0.25/0.36/0.47元，当前股价对应PE分别为27.2/18.4/14.1倍。考虑到公司高速光模块客户验证和产能爬坡后有望迎来迅速放量，同时高速光芯片研发测试顺利推进，看好公司主业盈利能力继续修复、光通信业务打开成长空间，维持"买入"评级。 智能终端盈利能力底部修复，高速光模块客户验证和产能爬坡同步推进分业务来看，（1）智能终端：公司2026年上半年受海外新设工厂产能爬坡及运营磨合等阶段性因素影响，盈利能力阶段性承压（2026H1智能终端业务毛利率6.9%，yoy-4.5pct）；三季度以来公司海外墨西哥、越南等生产基地产效稳步提升，盈利同环比明显改善。展望后续，随着海外产能建设日趋完善，接单能力逐步提高，生产成本随着产线提效继续下降，公司智能终端业务的收入和利润有望迎来修复和加速增长。（2）LED产业链：公司LED芯片月产能由年初的110万片提升至120万片，产品结构中高端占比逐步提升；Mini COB直显三季度平均单月出货量达3万平方米、同比增长50%，营业收入同比、环比均实现提升。预计LED产业链仍将作为公司重要利基业务，通过产品结构高端化升级提升盈利能力，支撑整体业绩增长。（3）光通信产业链：光器件业务运营保持平稳，高速光线已进入进场调试阶段、产能正逐步爬坡释放，25G以下DFB光芯片已 实现量产能力并完成批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mWCW DFB芯片已进入测试验证阶段。看好公司后续高速光模块产能爬坡、大客户导入后收入放量带动业绩弹性释放，数据中心高速光芯片继续取得突破。 毛利率显著改善，管理费率和研发费率同比有所增加 公司2026Q3毛利率为17.4%（同比+3.1pct、环比+3.6pct），同环比显著改善主要系公司LED产业链业务中高毛利的中高端产品（如LED芯片、COB直显产品等）的占比提高所致，同时受益于海外智能终端工厂的产效提升。费用端，2026Q3期间费用率为8.5%（同比+1.7pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/1.46%/5.07%/0.90%，同比+0.02/+0.89/+0.85/-0.02pct，管理费率和研发费率提升预计因公司海外产能基地运营投入增加和光通信等新兴业务研发力度加大。综合影响下，2026Q3公司归母净利率为6.7%（+0.4pct）。 风险提示：光通信业务落地不及预期；关税政策变动风险；行业竞争加剧等。

兆驰股份(002429) 光通信业务进展顺利，成本汇兑等因素影响利润，维持“买入”评级 2026H1公司实现营收91.8亿元（yoy+8.2%，下同），归母/扣非归母净利润3.9/3.5亿元，同比-40.9%/-39.3%。单季度看，2026Q2公司实现营收50.0亿元（+5.0%），归母/扣非归母净利润1.8/1.7亿元（-44.5%/-38.4%）。公司收入端延续稳健增长，利润端短期承压主要系上游原料价格上涨、新建墨西哥工厂带来费用阶段性增加以及汇兑损失等多重因素。由于原材料价格大幅波动，海外产能效率仍在爬坡，我们下调2026-2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为10.5/16.1/21.4亿元（前值15.0/19.3/23.7亿元），对应EPS为0.23/0.36/0.47元，当前股价对应PE分别为34.1/22.3/16.8倍。考虑到公司高速光模块与光芯片产品顺利推进研发测试与量产爬坡，光通信业务有望放量，有望驱动公司业绩重新高增，维持“买入”评级。 LED产品高端化持续推进，高速光模块和光芯片业务进展顺利 分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2026H1实现收入63.0亿元（yoy+11.0%），毛利率6.9%（-4.5pct），公司电视ODM出货量达560余万台，位居行业前三，越南、墨西哥两大海外生产基地全球化产能布局，越南基地智能化升级已落地，产效稳步提升。看好公司海外产能提效以及成本压力缓解后的盈利修复；（2）LED产业链：2026H1实现收入28.8亿元（yoy+2.7%），毛利率29.0%（+1.3pct），公司LED芯片满产满销月产达117万片，Mini/Micro LED显示模组单月出货面积达3万平方米，LED产品结构高端化升级持续推进；（3）光通信产业链：BOSA产品单月出货量达1000万只，市场份额行业领先；高速光模块扩产爬坡节奏符合预期；光芯片方面，25G以下DFB光芯片已具备量产能力并批量出货，应用于数据中心高速光模块的70/100/200mW CW DFB芯片进入测试验证阶段。看好公司发挥全产业链垂直整合布局优势，打造新成长曲线；（4）北京风行：定位"创作—分发—消费"全链路数字文娱AI应用平台，2026H1实现营业收入4.25亿元，净利润0.64亿元。 原材料价格上涨与汇兑损失等因素导致公司盈利水平有所下降 公司2026H1毛利率13.9%（-3.0pct），期间费用率9.9%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/1.8%/5.4%/1.6%，同比-0.2/-0.3/-0.5/+1.0pct。单季度看，2026Q2公司毛利率13.8%（-1.9pct），期间费用率10.0%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.0%/1.7%/5.9%/1.4%，同比+0.4/-0.6/-0.4/+0.7pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格上涨，财务费用率提升主要系汇率波动产生账面损失所致。综合影响下，公司2026H1/2026Q2销售净利率为4.9%/4.0%，同比-3.6/-3.6pct。 风险提示：光通信产业发展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

兆驰股份(002429) 事件：2026年4月23日，兆驰股份发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营业收入178.07亿元（-12.39%），归母净利润13.03亿元（-18.67%），扣非归母净利润11.30亿元（-28.72%）。2026Q1公司实现营业收入41.80亿元（+12.28%），归母净利润2.10亿元（-37.34%），扣非归母净利润1.86亿元（-40.20%）。 2025Q4收入跌幅收窄，2025年LED产业链收入逆势快增。1）分季度：2025Q4公司实现营收39.12亿元（-6.06%），收入端降幅有所收窄；归母净利润3.03亿元（+31.85%），实现快速增长，但扣非归母净利润2.44亿元（-11.07%），利润端剔除非经常性因素后仍阶段性承压。2）分产品：2025年公司多媒体视听产品及运营服务、LED产业链收入分别为120.82亿元（-19.43%）、57.25亿元（+7.41%）；公司智能终端业务受国际贸易关税政策变化影响出货量阶段性承压，LED产业链业务作为业绩核心支撑，利润贡献超60%。3）分地区：2025年公司境内、境外收入分别为84.49亿元（+2.43%）、93.58亿元（-22.52%），境内市场实现小幅增长，境外市场阶段性承压；随着越南、墨西哥等海外基地建设推进，公司海外产能供给和订单承接能力有望逐步改善。4）分销售模式：2025年公司直销、分销收入分别为170.11亿元（-13.52%）、7.96亿元（+21.25%），直销作为工作主要销售模式收入占比为95.53%，分销模式实现逆势快速增长。 2025Q4盈利能力改善，2026Q1毛净利率短期承压。1）毛利率：2025Q4/2026Q1公司毛利率分别为25.96%/13.97%，分别同比+5.48/-4.37pct；2025Q4毛利率同比改善明显，2026Q1毛利率阶段性承压。2）净利率：2025Q4/2026Q1公司净利率分别为9.31%/5.90%，分别同比+2.71/-3.71pct，2026Q1净利率降幅略小于毛利率。3）费用端：2025Q4和2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.07%/2.24%/7.38%/0.86%和1.19%/2.03%/4.74%/1.75%，分别同比-0.81/-0.39/+1.33/+1.33pct和-0.90/+0.15/-0.60/+1.37pct，其中2025Q4和2026Q1财务费用率持续提升主要系外币汇率波动所致。 投资建议：行业端，全球电视ODM代工比例持续提升，Mini/MicroLED、车载LED、RGB-Mini LED背光等高端显示应用加速渗透；同时AI算力需求拉动光通信产业景气上行，400G/800G/1.6T高速光模块需求具备较强成长性。公司端，公司系全球领先的智能终端ODM服务商，电视ODM出货规模稳固；LED全产业链垂直整合优势突出，高端产品结构持续优化；光通信业务已完成“光芯片-光器件-光模块”产业链布局，有望打造第三增长曲线。我们预计，2026-2028年公司归母净利润分别为18.15/21.76/25.83亿元，对应EPS分别为0.40/0.48/0.57元，当前股价对应PE分别为28.31/23.61/19.89倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外需求波动风险、国际贸易政策变化风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险等。

兆驰股份(002429) 高速光模块顺利量产，光通信第三成长曲线初步成型，维持“买入”评级2025年公司实现营收178.1亿元（yoy-12.4%，下同），归母/扣非归母净利润13.0/11.3亿元，同比-18.7%/-28.7%。2026Q1公司实现营收41.8亿元（+12.3%），归母/扣非归母净利润为2.1/1.9亿元（-37.3%/-40.2%）。由于原材料成本上升与海外产能效率爬坡，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年公司归母净利润为15.0/19.3/23.7亿元（前值16.8/20.2亿元），对应EPS为0.3/0.4/0.5元，当前股价对应PE分别为35.9/28.0/22.7倍。看好公司高速光模块放量高增，拓展光通信产业链成为第三成长曲线，维持“买入”评级。 利基业务LED产业链稳健增长，光通信产业链逐步成为第三成长曲线 分业务来看，（1）多媒体视听产品及运营服务：2025年收入120.8亿元（yoy-19.4%），主要系国际关税冲击、海外产能扩张期（越南产能从2025年初200万台提高至年末的1100万台）生产效率较低等因素导致智能终端出货量与收入短期承压。展望后续，随着公司海外生产基地智能化改造升级落地，智能终端业务有望重新回到增长轨道；（2）LED产业链：2025年收入57.3亿元（yoy+7.4%），净利润8.7亿元，利润贡献占比超60%，看好公司LED全产业链继续高端化转型；（3）光通信产业链：公司已成功搭建覆盖光芯片、光器件、光模块的垂直产业链布局，2025年光器件/光模块业务已实现扭亏为盈。其中，公司BOSA器件实现市占率达40%，200G及以下光模块已大批量出货，400G/800G光模块已进入小批量生产阶段并稳步推进至规模化量产，1.6T光模块正处于研发阶段，2.5G DFB激光器芯片已通过头部客户验证，看好公司发挥产业链垂直整合优势和借鉴LED产业链成功经验，打造光通信产业链第三成长曲线；（4）北京风行：2025年收入7.8亿元（yoy+16.8%），净利润1.5亿元（yoy+23.4%），公司形成橙 星推、橙星梦工厂、小剪刀、FunClaw等产品矩阵，并与头部企业深度合作推动“橙星梦工厂”平台迭代升级，看好其乘AI短剧兴盛东风，进入高速增长期。 原材料价格上涨拖累2026Q1毛利率，汇兑损失提高财务费用 公司2025/2026Q1毛利率分别为18.1%/14.0%，同比+0.9/-4.4pct，预计上游原材料价格快速上涨影响盈利能力；2025/2026Q1期间费用率9.3%/9.7%，同比+2.0pct/持平，2026Q1财务费率为1.8%，同比+1.4pct，主要系外币汇率波动所致。综合影响下，公司2025/2026Q1归母净利率8.2%/5.9%，同比-0.3/-3.7pct。 风险提示：光通信产业拓展不及预期；关税政策风险加剧；行业竞争加剧等。

顾伟,男,1965年出生,中国国籍,无境外永久居留权,长江商学院MBA。2005年创立深圳市兆驰多媒体有限公司(本公司前身),2005年4月至2007年5月任本公司监事;2007年6月至2010年8月任本公司总经理;2007年6月至今担任本公司董事长,同时兼任本公司多家下属子公司董事长、总经理,以及深圳市总商会副会长、深圳市江西商会常务副会长、深圳市南通商会常务副会长。曾荣获2023年江西省专利奖,被评为深商十大风云人物、深圳百名行业领军人物、中国十大杰出赣商、积极支持党建工作企业家(出资人)。

欧军,男,1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,北京大学光华学院EMBA。曾任职于东莞金正股份有限公司、深圳华甲股份有限公司。2008年10月加入本公司,历任本公司TV事业部海外销售部经理、TV事业部海外销售部总监、TV事业部总经理以及公司副总经理等职位。2017年10月至今担任本公司总经理,并于2022年11月起任本公司董事,同时兼任本公司多家下属子公司董事长、总经理等职务。

徐腊平,男,1978年出生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,暨南大学应用经济学专业毕业,研究生学历,经济学博士,高级经济师。现任深圳市资本运营集团有限公司党委委员、副总经理,深圳市柳鑫实业股份有限公司董事长,深圳市融资租赁(集团)有限公司董事长,以及深圳市天健(集团)股份有限公司(000090.SZ)、深圳市科陆电子科技股份有限公司(002121.SZ)、中国国际海运集装箱(集团)股份有限公司(000039.SZ/2039.HK)董事,亦在深圳市资本运营集团有限公司所属其他有关企业兼任职务。曾任深圳市宝安区发展研究中心研究员,深圳市资本运营集团有限公司高级经理、副部长、部长、投资总监等职务。2022年11月起任本公司副董事长。

严志荣,男,1971年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,EMBA在读,会计师、正高级经济师。2010年11月加入本公司,历任总经理助理、董事会秘书、董事等职务;2011年9月起任本公司副总经理、财务负责人,同时兼任本公司多家子公司董事等职务。

单华锦,女,1986年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2011年8月至2013年4月就职于北京金诚同达(深圳)律师事务所。2013年4月加入本公司,历任本公司法务部副经理、战略发展部经理、监事等职务;2021年12月起任本公司副总经理、董事会秘书。单华锦女士于2024年荣获新财富第二十届金牌董秘称号,以及曾多次获得“最佳主板上市公司董秘”“年度投资者信赖董事会秘书”“年度卓越董秘”等个人荣誉,“最佳价值传递IR团队”等团队奖项。

金从龙先生:1976年出生,中国国籍,无境外永久居留权,本科毕业于兰州财经大学经济学专业,深圳市首批深龙英才A类人才。2012年4月加入本公司;2019年3月至今任本公司全资子公司江西兆驰半导体有限公司CEO/总裁;同时,担任江西省南昌市第16届人大常委、中国光学光电子行业协会理事、江西省半导体照明产业协会副理事长等社会职务。曾先后荣获南昌高新区优秀企业家、中国LED首创奖“十年杰出贡献人物”、全球半导体照明产业发展杰出贡献奖“产业领军人物”及中国电子半导体行业领军人物奖等多项荣誉。

唐美华女士:1976年出生,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,西南交通大学通信工程、计算机科学与技术专业毕业,大学学历,工学学士学位,高级工程师,深圳市工业互联网专家委员会专家。曾任中国联通有限公司深圳分公司行业应用中心行业总监、大客户营销服务中心行业总监、物联网运营中心总经理、雅昌文化(集团)有限公司监事会主席等职务。现任深圳市汇进智能产业股份有限公司(深圳市资本运营集团有限公司控股子公司)董事。

严冬,男,1985年出生,中国国籍,中共党员,北京大学工商管理专业毕业,在职研究生学历,工商管理硕士。持有中国注册会计师、律师、税务师、资产评估师、投资分析师等职业资格。曾先后担任中建国际投资集团财务资金部助理总经理、华为技术有限公司高级财务经理等职务;2017年4月至2024年10月,任职于深圳市资本运营集团有限公司(原深圳市远致投资有限公司),历任深圳资本集团风险控制部经理、高级经理、副部长、部长,投资发展部部长等职务。2024年11月起任职于本公司,2024年12月至2025年12月任本公司董事、副总经理;2026年3月起任本公司职工代表董事。

傅冠强,男,1966年生,中国国籍,无境外永久居留权,中国注册会计师协会非执业会员,硕士学位。1990年7月至1992年2月,任中国海洋工程服务有限公司出纳、会计;1992年2月至1994年9月,任深圳蛇口信德会计师事务所经理助理;1994年9月至1998年7月,任深圳高威联合会计师事务所合伙人;1998年7月至2006年4月,任大鹏证券有限责任公司计划财务部总经理;2007年5月至2008年2月,任华林证券有限责任公司财务部总经理;2008年2月至2011年6月,任中国光大控股有限公司内地财务总监;2011年7月至今,任广东弘德投资管理有限公司副总经理。2022年11月起任本公司独立董事。

范伟强先生:1964年11月出生,中国国籍,无境外永久居住权,博士学位,高级经济师,湖南大学校外硕士导师。辽宁大学硕士,南开大学博士。1989-1992年任辽宁大学国际金融教研室讲师;1992-1995年就职于中国航空技术深圳有限公司,主管证券投资业务;1995-2024年任职于招商银行深圳分行,历任支行公司部经理、支行副行长、分行部门副总经理及专员等职。