科士达(002518)公司资料

科士达(002518) 投资要点 事件：公司发布2026年一季报，25年营收52.7亿元，同比+26.7%，归母净利润6.1亿元，同比+55%，扣非净利润5.8亿元，同比+67.5%，毛利率29%，同比-0.4pct，归母净利率11.6%，同比+2.1pct；其中25年Q4营收16.6亿元，同环比+33.2％/+14.9％，归母净利润1.7亿元，同环比+342%/-13.3％。25Q4年底年终奖和减值计提影响1.15亿元。2026Q1实现营收12.40亿元，同比+31.5%；实现归母净利润1.39亿元，同比+24.84%，业绩符合市场预期。 数据中心海外高增、新产品及订单Q2起提速：25年公司数据中心业务实现营收29.55亿元，同增13.76%，其中UPS模块、整机和微模块占70-80%；铅酸电池占20%左右；温控占5-10%，毛利率维持稳定在34-35%。市场分布来看，通信和互联网增长迅速，海外施耐德、伊顿的ODM或渠道商业务持续增长，使得海外占比首次超过国内。26Q1公司数据中心业务实现营收6-7亿元，在假期和航运的影响下仍做到了同比正增长，大功率UPS开始交付，Q2航运恢复后出货量将进一步大幅增长。公司将把握新一轮数据中心基建机遇，积极参与阿里字节等招标，越南工厂投建配套海外产业链，HVDC-800V及SST模块将在Q2和年底分别推出，有望带来实现新突破。 储能景气度回升、新能源重回增长通道：25年公司光储充业务实现营收20.69亿元，同增52.01%，毛利率19-20%。其中储能实现10亿元左右收入，随欧洲市场恢复，和高价电芯库存的消化，下半年持续毛利率回升，贡献主要增长。26Q1储能继续维持高景气度，实现营收4亿元左右，毛利率恢复至25%左右，海外S客户及自有品牌均快速增长。 费用率稳定、存货略有上升：2025年期间费用7.3亿元，同比+17.3%，费用率13.94%，同比-1.12pct；其中2025Q4期间费用2.7亿元，费用率16.1%，同比+1.20pct。2026Q1期间费用2.01亿元，费用率16.24%，同环比+1.59pct/+0.17pct。2025年资本开支1.91亿元，同比+14.5%；其中Q4资本开支0.54亿元，同比+19.1%。2026Q1资本开支0.52亿元，同比+35.2%、环比-4.5%。2026Q1经营性现金流1.13亿元，同比+186.0%、环比-73.0%；Q1末存货11.11亿元，较2025年末+16.27%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司部分交付递延，我们将公司2026-2027年归母净利润预测由11.2/15.3亿元下调至9.25/14.2亿元，并新增2028年归母净利润预测19.51亿元，同比+51%/+53%/+38%，对应PE为30/20/14x。考虑公司AIDC产品储备完善、储能业务修复、且目标价较当前股价仍具备较大上行空间，给予26年40xPE，对应目标价64元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

科士达(002518) 投资要点 事件：公司发布年度业绩预告，25年预计归母净利润6-6.6亿元，同比+52.21%—67.43%；扣非归母5.5—6.2亿元，同比+59.66%—79.98%。其中我们预计Q4归母净利润1.5—2.1亿元，同+302%—462%/环-21%—+11%，扣非净利润1.3—2亿元，同+717%—1156%/环-28%—+11%。 数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，2025实现收入30+亿元，同比+20%；其中我们预计Q4收入10+亿元，同+40%/环+33%以上。2）新能源业务欧洲储能回暖+新兴市场高增，重回增长。25年我们预计新能源收入20亿元，同+10%，其中储能业务收入9亿元左右，同比接近翻倍；其中Q4储能收入4亿元，同+50%/环+33%以上。 AIDC&BESS两头开花。AIDC方面，海外实现在北美柜外电源业务的实质性突破，2025年新增600K大功率UPS代工，已拿到第一批1+亿元订单，我们预计后续还有第二批3亿元+订单，均2026年交付，26年北美业务有望贡献显著增量。国内方面，与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。字节测试周期半年，我们预计2026年Q1末出反馈结果，若验证顺利，国内收入增速有望大幅提升。 盈利预测与投资评级：我们上调公司25-27年盈利预测为6.4/11.2/15.3（原值为5.9/8.7/12.5）亿元，同比+63%/+74%/+36%，对应PE为50/29/21x。考虑到公司在AIDC产品、渠道上优势，盈利弹性较大，给予26年35xPE对应67.2元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

科士达(002518) 投资要点 事件：公司25年Q1-3营收36.1亿元，同+23.9%，归母净利润4.5亿元，同+24.9%，扣非净利润4.2亿元，同+27.7%，毛利率28.6%，同-3.1pct；其中25年Q3营收14.5亿元，同环比+41.7％/+18.6％，归母净利润1.9亿元，同环比+38%/+32％，扣非净利润1.8亿元，同环比+50.5%/+37.1％，符合市场预期。 数据中心稳健成长、储能需求明显修复。1）数据中心业务稳步增长，海外和头部UPS客户开展ODM代工合作多年，今年实现在北美柜外电源业务的实质性突破，今年北美小批量订单，明年有望贡献显著增量。新产品方面，公司计划年底推出800V-HVDC产品，布局下一代供电技术，有望凭借已有客户渠道提高海外市场份额，身位优势显著。国内与字节、阿里、万国数据、世纪互联等头部CSP、COLO以及运营商合作，国内基本盘稳固。25年数据中心收入增长有望实现20%+，明年有望开始高增长。2）储能上半年大客户前期合同已完成交付，欧洲需求修复拉动下半年发货增长；光伏业务国内竞争激烈毛利率有所下滑，25年预计光储收入增长实现50%+。3）充电桩业务25年收入预计恢复高增。 费用率控制良好、现金流改善。公司25年Q1-3期间费用4.7亿元，同1.5%，费用率13%，同-2.9pct，其中Q3期间费用1.7亿元，同环比1.5%/9.3%，费用率11.9%，同环比-4.7/-1pct；25年Q1-3经营性净现金流4.9亿元，同195.9%，其中Q3经营性净现金流3.6亿元，同环比75.3%/33%；25年Q3资本开支0.6亿元，25年Q3末存货10.5亿元。 盈利预测与投资评级：考虑到充电桩、储能行业正处于高速发展阶段，公司将充分受益高增，同时公司产品、研发、渠道上具有多方优势，盈利弹性较大，同时AIDC带来业绩弹性，我们上调公司25-27年归母净利润分别为5.9/8.7/12.5（原值为5.8/8.2/11.7）亿元，同增49%/47%/44%，对应PE为42/28/20x，给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、政策不及预期、关税风险。

科士达(002518) 2025年10月26日公司披露三季报，公司实现营收36.09亿元，同比增长23.93%；实现归母净利润4.46亿元，同比增长24.93%。 经营分析 受益于数据中心及储能高景气度，公司三季度收入及利润加速增长：公司单三季度实现收入14.46亿元，同比增长41.71%；归母净利润1.90亿元，同比增长38.36%。公司三季度收入及利润增速较上半年显著提升，我们预计这主要源于公司数据中心及储能业务收入确认加快所带来的增长。随着国内外持续加大对AI数据中心的投资力度，我们预计公司数据中心业务有望保持高速增长。盈利能力保持稳定：前三季度公司毛利率为28.57%，同比下降3.12pct；净利率为12.41%，较上年同期微升0.28pct。尽管毛利率同比略有下降，但公司通过费用管控，净利率保持稳定甚至小幅提升。 经营现金流大幅改善：经营活动产生的现金流量净额达到4.93亿元，同比大幅增长195.87%，公司加快回款速度，盈利质量大幅提升。 盈利预测、估值与评级 预计2025-2027年归母净利润分别为7.01、8.75、10.13亿元，对应PE为32、26、22倍，维持“买入”评级。 风险提示 数据中心需求不及预期；竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率大幅波动风险。