史丹利(002588)公司资料

史丹利(002588) 2023Q3扣非后净利润1.69亿元，同比增长340.42%。公司2023Q3实现营业收入23.99亿元，环比增长11.54%，同比增长84.37%；归母净利润1.81亿元，环比下降1.97%，同比增长221.58%；扣非后净利润1.69亿元，环比下降2.21%，同比增长340.42%。公司前三季度实现营业收入76.02亿元，同比增长10.49%，归母净利润5.80亿元，同比增长35.77%，扣非后净利润5.50亿元，同比增长41.24%。公司利润增长主要由于销量增长，毛利额较同期增加。公司2023Q3销售毛利率19.54%，环比增长0.21pct，同比增长8.63pct，销售净利率8%，环比下降0.3pct，同比增长3.85pct。 磷酸一铵、复合肥价格企稳回升。根据百川盈孚，截至2023年10月25日，国内磷酸一铵55%粉状市场均价3112元/吨，日环比上涨0.38%，相比2023年7月5日2418元/吨上涨28.70%。氯基复合肥市场均价2557元/吨，日环比持平，相比2023年7月7日2280元/吨上涨12.15%；硫基复合肥市场均价2872元/吨，环比持平，相比7月12日2600元/吨上涨10.46%。 新项目进展顺利。1）在磷酸铁项目上，公司于2022年通过控股子公司松滋史丹利宜化新材料计划在松滋市建设规模为4*5万吨/年磷酸铁装置，根据2023年8月18日公司调研活动信息，该项目其中一条5万吨的装置预计于今年年底投产。2）在精制磷酸项目上，公司董事会于2023年上半年审议通过了《关于控股子公司与湖北宜化松滋肥业有限公司签署10万吨精制磷酸项目合作协议暨关联交易的议案》。3）在复合肥项目上，公司于2021年在河北省隆化县投资6.4亿元建设黎河肥业年产100万吨绿色高效复合肥项目，根据公司2023半年报，该项目中的30万吨/年喷浆硫基复合肥生产线在2023年上半年已投入使用，其他相关配套项目正在建设中，项目预计将于2023年投产。 盈利预测与评级。由于公司业绩稳步增长，我们上调对公司的盈利预测。我们预计2023-25年公司归母净利润分别为6.01（+7.59%）、7.13（+14.47%）和8.27（新增）亿元，对应EPS分别为0.52元、0.62元、0.71元。由于公司是国内复合肥行业龙头，给予一定的估值溢价；给予2023年15倍PE，对应目标价7.8元（上期目标价7.81元，基于22年18倍PE，-0.13%）；维持“优于大市”评级。 风险提示：项目建设进度不及预期、原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险、宏观经济下行。

史丹利(002588) 2022 年一季度扣非净利 1.43 亿元，同比增长 60.90%。 公司公告，预计 2022 年一季度实现营收 28.13 亿元，同比增长 77.00%；归母净利润1.50 亿元，同比增长 47.00%；扣非后净利润 1.43 亿元，同比增长60.90%；基本每股收益 0.13 元（去年同期为 0.09 元）。公司发布2021 年年报，报告期内实现营收 64.36 亿元，同比增长 4.09%；归属于上市公司股东的净利润 4.25 亿元，同比增长 47.81%；扣非后净利润3.35 亿元，同比增长 30.94%；基本每股收益 0.37 元/股（去年同期为0.25 元），拟每 10 股派发现金红利 0.7 元(含税)。 2021 年公司产品销量共 230.35 万吨，其中大田作物肥料销量 186.35 万吨，经济作物肥料销量 44 万吨。 盈利提升主要源于复合肥产品涨价。 2021 年，受大宗原料价格上涨、环保成本增加、电力价格上行等各种因素的综合影响，肥料企业生产成本增加，结合下游渠道库存偏低、国际价格拉动等因素影响，肥料价格持续上涨。 2022 年以来，复合肥行业景气延续。根据卓创资讯，2021 年复合肥（江苏 40%Cl)均价 2829 元 /吨，较 2020 年上涨20.21%；截至 4 月 22 日，复合肥（江苏 40%Cl)报价 3900 元/吨，较年初上涨 18.18%。 收购黎河肥业 51%股权，进一步向上延伸产业链。 2021 年公司通过股权转让及增资的方式取得了黎河肥业 51%的股权，黎河肥业的主营业务为磷酸一铵的生产销售，磷酸一铵为公司的原料之一。通过收购黎河肥业，公司产业链进一步向上游延伸，持续经营能力和抗风险能力增强，综合竞争力进一步提升。此外，黎河肥业于 2021 年开始筹建100 万吨绿色高效复合肥项目，其中包括 90 万吨/年高端复合肥及配套项目、 6 万吨/年新型高端水溶肥项目和 4 万吨/年绿色高效叶面肥项目等。该项目建成投产后，黎河肥业将成为华北和东北地区磷复肥头部企业之一，公司产品在北方地区的市场竞争力也将进一步夯实。 积极推动着磷产业链布局工作，打开未来成长空间。 公司公告，拟参与松滋宜化增资项目投标，松滋宜化拟公开募集资金不低于 5.4 亿元，对应的股权比例为 49%，拟征集投资方数量为 1 个，此次募集资金将用于投资建设新能源材料前驱体磷酸铁及配套设施、萃余酸综合利用、新型肥料以及净化石膏综合利用项目。本次增资后，新老股东须在未来三年内共同围绕增资企业上下游行业，在松滋市投资不少于 30亿元。根据湖北宜化年报，松滋宜化具备 60 万吨/年的磷酸二铵产能，同时配备硫酸 80 万吨/年、磷酸 30 万吨/年、氟硅酸 8.3 万吨/年、氟硅酸钠 1.05 万吨/年产能。通过本次合作，公司产业链进一步向下游延伸，双方将充分结合各自优势， 在产业链延伸、产销协同等多方面形成战略协同和资源互补，促进双方产业转型升级，增强双方市场竞争力。 盈利预测与投资评级。 我们预计 2022-2024 年公司净利润分别为5.02、 5.59 和 6.23 亿元， EPS 分别为 0.43、 0.48 和 0.54 元。参考同行业可比公司估值， 同时考虑到公司一体化格局将进一步完善，未来成长空间大，给予公司一定的估值溢价。 给予公司 22 年 18 倍 PE，对应目标价 7.81 元， 首次覆盖给予“优于大市“评级。 风险提示： 宏观经济下行、下游需求不及预期、 原材料及产品价格大幅波动、安全环保风险

史丹利(002588) 事件：4月19日，公司发布2021年年报及2022年一季报：2021年实现营业收入64.36亿元，同比增长4.09%，实现归属母公司净利润4.25亿元，同比增长47.81%，实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长30.94%。2021Q4实现营业收入15.78亿元，同比增长8.7%，环比增长17.98%，实现归属母公司净利润0.78亿元，同比下降6.92%，环比增长10.67%，实现扣非归属净利润0.28亿元，同比下降54.53%，环比下降55.48%。2022Q1实现营业收入28.13亿元，同比增长77%，实现归属母公司净利润1.5亿元，同比增长47%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长60.9%。 点评： 复合肥景气上行，助推公司业绩大增。2021年公司实现营业收入64.36亿元，同比增长4.09%，实现归属母公司净利润4.25亿元，同比增长47.81%，实现扣非归母净利润3.35亿元，同比增长30.94%。2022Q1实现营业收入28.13亿元，同比增长77%，实现归属母公司净利润1.5亿元，同比增长47%，实现扣非归母净利润1.43亿元，同比增长60.9%。公司业绩大幅提升主要受益于主营业务景气，2021年公司毛利率为18.27%，同比提升0.16pct，净利率为6.42%，同比提升2.04pct，ROE为8.80%，同比提升2.42pct。2022Q1毛利率为15.09%，同比下降5.87pct，环比下降2.42pct，净利率为5.32%，同比下降0.97pct，环比下降3.57pct，ROE为2.93%，同比提升0.77pct，环比下降0.71pct。在成本支撑及供不应求的双重推动下，公司复合肥业务景气提升，据卓创，公司主营产品复合肥2021及2022Q1均价分别为2845元/吨和3365元/吨，分别同比上涨21%和42%。 产能布局优势显著，运营效率有效提升。公司生产基地覆盖了我国大部分种植区域，能够快速响应各种植区域的肥料需求，降低运输成本。期间费用方面，2021公司期间费用率合计为11.61%，同比提升0.27pct。其中，销售费用率为5.37%，同比下降0.25pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为7.04%，同比提升0.6pct，财务费用率为-0.8%，同比下降0.08pct。2022Q1公司期间费用率合计为8.92%，同比下降4.8pct。其中，销售费用率为4.41%，同比下降1.69pct，管理费用（含研发费用，可比口径）率为5.04%，同比下降3.73pct，财务费用率为-0.52%，同比提升0.62pct。 成本支撑叠加开工不足，复合肥价格景气上行。成本端，原材料硫磺、合成氨价格上扬，以及国际需求强劲，带动磷酸一铵价格上行；出口法检政策落地前，供不应求叠加印度发布新一轮尿素招标，尿素市场利好不断；钾肥也由于供不应求及进口受阻价格上调。国际方面，一季度俄乌冲突后，俄罗斯限制化肥出口，加剧了国际化肥的供应紧张形势，国际化肥价格飙升，带动国内化肥价格上涨。开工方面，2021年复合肥企业装置开工率低于2019年及2020年，据百川，2021年复合肥平均开工率为40%，较去年同期低7%。开工率低下一方面是因为原材料货紧价高，厂家生产积极性不高，且原料短缺使得企业降负荷或停车。另一方面，环保、安全因素、能耗双控、限电等各项措施，使得部分装置开工受阻。其中开工率最高是在4月，开工率为48.65%。在成本和开工的双重作用下，复合肥价格不断上扬。据卓创资讯，公司主营产品复合肥2021及2022Q1均价分别为2845元/吨和3365元/吨，分别同比上涨21%和42%。 携手湖北宜化建设磷酸铁，公司业务有望迈上新台阶。公司与湖北宜化合作，通过向湖北宜化全资子公司松滋宜化增资入股的方式，共同投资建设新能源材料前驱体磷酸铁及配套设施(包括新建选矿、硫酸、磷酸、净化磷酸等)、萃余酸综合利用、新型肥料以及净化石膏综合利用项目。据湖北宜化公告，松滋肥业具备年产60万吨的磷酸二铵产能，原材料方面，配备硫酸80万吨/年、磷酸30万吨/年、氟硅酸8.3万吨/年及氟硅酸钠1.05万吨/年，增资后史丹利和湖北宜化各持股35%和65%。此次合作向下游延伸产业链，有助于双方发挥各自的优势，助推公司打开新的成长空间。 盈利预测与投资建议：由于公司新增100万吨绿色高效复合肥项目，我们上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为5.31亿元（原为5.04亿元）、6.20亿元（原为5.62亿元）、7.47亿元（新增），EPS分别为0.46元、0.54元、0.65元。我们选取了同为化肥领域的新洋丰、司尔特、云天化为可比公司，可比公司在2022年、2023年和2024年的平均PE为12.91倍、11.17倍和8.95倍（对应2022年4月20日收盘价），当前股价对应公司在2022年、2023年和2024年的PE分别为15.72倍、13.45倍和11.16倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新建项目不及预期风险；原材料价格波动风险；所依据的数据信息滞后风险。