领益智造(002600)公司资料

领益智造(002600) 事件：公司发布2023年三季度报告，Q3单季实现营收93.6亿元（同比-5%），归母净利润6.2亿元（同比-34%），利润超市场预期。 三季度业绩波动不大，整体营收依旧可观：公司2023年Q3单季实现营收94亿元，同比-5%，环比+16%，Q3单季实现归母净利润6亿元，同比-34%，环比-5%。季度间收入、净利润波动不大，主要由于公司业务端消费电子相关业务规模平稳、生产节奏平滑。公司Q3的营收和盈利依然维持在很高的水平，主要得益于汽车及光伏储能等新业务出货速度加快，收入快速增长；在管理端持续降本增效下，伴随Q4消费电子旺季到来，海外布局的日趋完善以及新业务的持续拓展，我们看好公司的长期盈利能力有望持续向上。 布局全球多元市场，聚焦消费电子新兴行业：公司消费电子业务进一步迈向多元化，在XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。公司为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热解决方案、充电器等核心零部件，相关产品预计明年放量生产，收入规模大幅增长。子公司领鹏智能推出控制器产品，赋能机器人性能提升，同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计，将极大地拓展公司RV减速器应用空间。智能手机方面，公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。折叠屏手机凭借其较高的技术门槛及高附加值属性已成为目前智能手机市场新的增长点，将为公司提供重要的发展机遇。我们认为，公司为消费电子龙头供应商，在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。 汽车/光伏业务提速，助力公司业绩长期增长：汽车业务方面，随着全球新能源汽车市场的持续增长及市场份额的不断提升，行业景气度稳步上涨。公司为北美大客户提供动力电池结构件，也直供汽车、皮卡、储能等相关配套零部件。此外公司于8月与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订了订单采购协议，约定向该客户供应动力电池盖板、模切件以及相关注塑、冲压件。本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约22亿元。光伏储能业务方面，公司向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。公司在微型逆变器等产品领域中，新扩产的美国基地三季度启动出货，并已获得当地税收优惠和能源政策支持，为公司提供了广阔的出海空间。 盈利预测与投资评级：基于公司拓展新业务的增速提升，我们上调公司23-25年的盈利预测，归母净利润由22/27/32亿元上调至24/29/34亿元，当前市值对应PE分别为18/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户拓展不及预期、市场需求不及预期等。

领益智造(002600) 事件：10月27日，领益智造发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%；扣非归母净利润为16.84亿元，同比+20.46%。其中，单Q3实现营业收入93.57亿元，同比-5.14%，环比+15.89%；归母净利润为6.22亿元，同比-16.54%，环比+3.35%；扣非归母净利润为6.11亿元，同比-34.36%，环比-5.29%。 23Q3收入利润持续增厚，毛利率持续提升。2023前三季度实现营业总收入246.46亿元，同比-0.09%；实现归母净利润18.7亿元，同比+52.49%，业绩规模稳健增长。从毛利率看，2023年下半年，随着消费电子旺季到来，公司大客户份额&ASP持续提升，公司在持续保持搞研发投入的同时，进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，3Q23公司综合毛利率同比有所提升。2023年前三季度公司毛利率为20.84%，YOY+1.11pct，其中单Q3公司毛利率为21.41%，YOY-0.76pct，QOQ+0.93pct。 消费电子主业稳步前行，大客户份额&料号持续提升。公司聚焦和巩固消费电子业务优势，精密功能件、结构件等核心业务保持平稳增长，在大客户端份额&ASP稳中有升，产品线不断丰富，积极拓展笔记本电脑、平板电脑、智能可穿戴设备等产品品类，布局新增长点。同时，苹果Vision pro开启空间计算时代，公司为VR/AR海内外龙头核心合作伙伴，看好AI+XR趋势下，下一代消费电子产品创新+领益卡位优势。公司坚持多中心国际化发展战略，未来印度、越南、巴西、美国和土耳其等产能将逐步释放，海外生产基地盈利能力持续提升。 汽车、光伏业务高速发展，构筑新成长引擎。新能源汽车方面，布局动力电池电芯、铝壳、盖板、转接片和软连接等电池结构件产品。目前已建成湖州、苏州、溧阳、福鼎、成都等五大生产基地，2023年8月公司与德国某整车厂旗下动力电池子公司签订订单采购协议，若本协议的顺利履行预计将累计增加公司2025年至2029年收入约人民币22亿元。光伏方面，公司已通过海外生产基地向国际领先的清洁能源领域客户提供微型光伏逆变器ODM代工服务。未来公司将持续受益海外光伏市场装机量提升及生产基地建成后的产能释放，打造业绩新增长点。 投资建议：预计公司23-25年归母净利润为22.26/28.36/34.66亿元，对应现价PE为19/15/12倍，公司为国内精密智造领军者，且业务多方位布局VR/AR+机器人+汽车+光伏领域，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济风险，新品拓展不及预期，消费电子需求疲软。

领益智造(002600) 投资要点 二季度业绩保持高增长，盈利能力持续提升：公司2023年上半年归母净利润12.5亿元，同比增长159%，扣非归母净利润10.7亿元，同比增长130%；其中23Q2单季扣非归母净利润6.5亿元，同比增长181%，环比增长51%。一方面，公司通过不断拓展与海内外知名汽车、动力电池等领域头部客户及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，在汽车及光伏储能业务方面持续布局、扩大产能，实现较快增长；另一方面，持续进行产品结构优化及降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率不断提高，公司综合毛利率同比有所提升。伴随下半年消费电子旺季到来以及新业务持续拓展，我们看好公司业绩环比持续向上，并奠定长期成长基础。 聚焦精密智造领域，布局消费电子新兴行业：1）精密功能结构件技术优势明显：公司散热方案、线性马达、无线充电等方面技术优势明显、核心零部件自给率高。2）已进入大客户供应链并形成长期稳定合作关系：在消费电子精密功能器件细分行业，已通过国内外主流头部终端品牌商的供应商认证体系，形成长期稳定的合作关系。同时借助消费电子领域合作客户，切入AR/VR/MR智能眼镜业务，已与业内一流厂商达成战略合作，成为MR眼镜核心供应商。另外，公司还是消费级AR眼镜龙头Nreal独家代工厂，独家承接NrealAirAR眼镜的整机组装、注塑结构件和声学件制造。3）领先布局智能机器人赛道：子公司领鹏智能推出控制器产品产品，赋能机器人性能提升，同时与汉森深入合作人形机器人的优化量产设计。4）公司整合上下游资源，形成产业链协同优势：反向收购江粉磁材上市后，向上延伸至材料业务，掌握上游议价权，向下拓展模组及组装业务，打造一体化平台。 拓展优质赛道，新能源汽车/光伏协同发展：1）新能源汽车：出货量高增长，重要技术部件动力电池关乎续航和整车动力，电池能量密度、运行温度范围、充电效率、安全性等技术不断进步，市场前景广阔，带动精密结构件销量增长。公司已导入动力电池龙头客户宁德时代，积极扩产支撑放量，未来营收潜力看好。2）光伏：装机量持续旺盛，分布式占比提升，微型逆变器符合分布式装机需求且系统综合效率高，成发展趋势。公司收购赛尔康后成为微逆龙头Enphase全球唯二ODM，而Enphase是当前全球微逆市场主导者，出货量占全球市场78%，营收可期。 盈利预测与投资评级：基于公司在大客户的份额提升，我们将公司23-25年的归母净利润由21/25/30亿元上调至22/27/32亿元，当前市值对应PE分别为22/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子景气度不及预期；新业务拓展布局不及预期；产品研发不及预期。

领益智造(002600) 公司发布2023年半年度报告。消费电子业务毛利率提升较多，新品类进展良好；汽车和光伏储能业务保持高速增长，未来增长空间大。维持买入评级。 支撑评级的要点 上半年公司业绩增幅较大。2023H1公司营收152.89亿元，同比+3.3%，归母净利润12.48亿元，同比+159.3%；扣非归母净利润10.73亿元，同比+129.8%；毛利率20.5%，同比+2.4pcts；净利率8.2%，同比+4.9pcts。2023Q2营收80.74亿元，同比+4.3%/环比+11.9%；归母净利润6.01亿元，同比+233.1%/环比-7.1%；扣非归母净利润6.45亿元，同比181.0%/环比+50.9%；毛利率20.5%，同比+1pct/环比持平。净利率7.4%，同比+5.1pcts/环比-1.5pcts。毛利率提升、汇兑损益等是上半年业绩增长原因。 消费电子业务毛利率获较大提升，新增品类看点较多。2023H1公司消费电子业务收入134.73亿元，同比-2.0%；毛利率21.68%，同比+3.5pcts。XR、折叠屏、人形机器人等领域进展颇多。XR方面，公司为全球头部客户提供软质功能件、注塑件、散热件等核心部件的定制化产品，协手客户共同攻克关键难点；人形机器人方面，子公司领鹏智能与香港汉森就人形机器人的设计优化、量产测试展开合作，或拓展公司RV减速器应用空间；折叠屏方面，公司研发碳纤维产品以优化铰链和屏幕结构，提高整机使用寿命和使用体验。我们认为，公司在消费电子新品类布局有望强化公司在消费电子结构件领域的优势。 汽车/光伏储能业务保持快速成长。2023H1公司汽车业务收入7.13亿元，同比+72.5%，毛利率同比+0.2pcts。得益于公司2021年收购浙江锦泰，布局电池结构件、汽车柔性软连接等业务，5大基地产能逐渐释放，汽车业务收入有望持续增长。2023H1公司光伏储能业务收入9.14亿元，同比+117.7%，毛利率+1.86pcts。得益于公司在微型逆变器的前瞻布局与国际大客户的深入合作关系，公司光伏储能业务营收持续增长可期。 估值 因公司消费电子业务毛利率提升3.45pcts及汽车电子业务增速降至70%，我们调整了盈利预测，预计公司2023-2025年实现每股收益0.36元/0.40元/0.46元，对应市盈率15.8倍/14.3倍/12.4倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；下游需求不及预期。