雪迪龙(002658)公司资料

雪迪龙(002658) 投资要点： 事件：10月29日，公司发布2024年三季报。1-3Q24，公司实现营业收入8.35亿元，同比-11.81%；归母净利润0.76亿元，同比-37.97%；扣非归母净利润0.61亿元，同比-42.45%。其中3Q24，公司实现营业收入2.61亿元，同比-15.97%；归母净利润0.26亿元，同比-34.05%；扣非归母净利润0.24亿元，同比-29.02%。 现金流同比改善，毛利有所下滑。1-3Q24，公司经营性现金流净额1.43亿元，其中3Q24为0.64亿元，同比增长166.67%，回款改善显著。毛利率方面，1-3Q24公司整体毛利率为39.93%，同比下降2.13pct；其中3Q24毛利率为37.51%，同比下降4.83pct。整体上，3Q24公司现金流提升明显，但产品盈利能力有待改善。 业绩短期承压，未来有望受益碳排放监测。短期，受市场需求压力和竞争激烈影响，公司收入和毛利率同比有所下滑。10月国家发改委等八部门联合印 发《完善碳排放统计核算体系工作方案》，着力破解构建碳排放统计核算体系面临的短板制约，提升各层级、各领域、各行业碳排放统计核算能力水平。随着我国碳计量体系逐步完善，公司碳监测业务有望放量，带来新的业绩增量。 工业分析应用广泛，长期有望受益“以旧换新”。3月份，国务院发布《以旧换新行动方案》，推动重点行业设备更新改造，以节能降碳、超低排放等为重点方向，聚焦钢铁、有色、石化、化工、建材、电力、机械、航空、船舶、轻纺、电子等重点行业。1月份欧盟碳市场把船舶行业碳配额纳入管控范围，当前公司船舶碳监测业务已处于试点阶段，同时公司关注第四代核电机组的建设规划，预计未来有较好的市场机会。 盈利预测与投资建议。受市场需求和行业竞争压力影响，公司业绩短期承压，未来有望受益于碳排放监测及“以旧换新”政策。结合公司经营情况，下调对公司的盈利预测。预计公司2024-2026年营业收入分别为13.21/15.34/17.72亿元（前值16.60/18.85/21.77亿元），归母净利润分别为1.34/1.82/2.31亿元（前值2.33/2.69/3.13亿元），EPS分别为0.21、0.29、0.36元/股（前值0.37、0.42、0.49元/股），对应PE分别为30.7、22.5、17.8倍，下调公司评级至“持有”。 风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。

雪迪龙(002658) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩公告，报告期内公司实现营收5.75亿元，同比-9.79%；实现归母净利润0.49亿元，同比-39.88%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-48.81%。单Q2看，实现营收3.43亿，同比增长1.2%，实现归母净利润0.56亿，同比增长3.52%，实现扣非后归母净利润0.47亿，同比下降4.28%。 市场需求仍待复苏，竞争加剧致毛利承压。分业务看，生态环境监测系统/工业过程分析系统/其他业务分别实现收入4.61/0.7/0.44亿元，同比-10.2%/-30.1%/+85.32%，其他业务实现收入快速增加主要由于污染治理和节能收入增加。整体毛利率为41.03%，同比-0.89pct，主要由于市场尚未出现明显需求改善，竞争加剧致使毛利率水平持续承压。生态环境监测系统/工业过程分析系统毛利率分别为42.73%/42.83%，同比-1.81/+9.68pct。 持续加大研发投入力度，蓄力长期发展。费用率方面，24H1公司期间费用率33.38%，同比+3.77pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为15.1%/11.2%/-1.3%/8.42%，同比+2.1/+1.8/-1.7/+1.57pct。财务费用下降主要由于本期公司可转债已到期并偿付完毕，不再计提可转债利息所致。公司多年来持续加大研发投入力度，目前拥有300人研发团队+北京、英国、比利时三大研发中心，具备高效的工程化产业化能力，实现研发成果的快速转化和商业化，有望乘双碳之风实现长足发展。 碳排放政策频发，碳计量要求提高有望带动监测仪器需求释放，看好行业长期增长潜力。2024年，国家发改委等部门先后印发《关于进一步强化碳达峰碳中和标准计量体系建设行动方案（2024—2025年）的通知》（以下简称“通知”）、《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》（以下简称“方案”）。《通知》中提出2024年发布70项碳核算、碳足迹等国家标准，基本实现重点行业企业碳排放核算标准全覆盖的目标，并从多个角度明确了碳减排的重点任务。《方案》提出了到2025年、“十五五”时期、碳达峰后3个阶段工作目标，分别是：（1）到2025年，碳排放相关统计核算、监测计量能力得到提升，为“十五五”时期在全国范围实施碳排放双控奠定基础；（2）十五五”时期，实施以强度控制为主、总量控制为辅的碳排放双控制度，建立碳达峰碳中和综合评价考核制度，确保如期实现碳达峰目标。（3）碳达峰后，实施以总量控制为主、强度控制为辅的碳排放双控制度，建立碳中和目标评价考核制度，进一步强化对各地区及重点领域、行业、企业的碳排放管控要求，推动碳排放总量稳中有降。并明确提出了要将碳排放指标纳入国民经济和社会发展规划，并要求建立健全地方碳考核等政策制度和管理机制。 投资建议与估值：预计公司2024-2026年分别实现销售收入为16.25/18.54/21.03亿元，同比增长7.6%、14.1%、13.4%，实现归母净利润为2.25/2.79/3.24亿元，同比增长11%、24%、16%，对应PE分别为14X、12X、10X。维持“增持”投资评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，政策推进不及预期风险，技术和人才流失风险，研发项目不及预期风险。

雪迪龙(002658) 投资要点： 事件： 8 月 19 日， 公司发布 2024 年中报。 1H24， 公司实现营业收入 5.75亿元， 同比-9.79%； 归母净利润 0.49 亿元， 同比-39.88%； 扣非归母净利润 0.37亿元， 同比-48.81%。 其中 2Q24， 公司实现营业收入 3.43 亿元， 同比+1.21%；归母净利润 0.56 亿元， 同比+3.52%； 扣非归母净利润 0.47 亿元， 同比-4.28%。 2Q24 现金流及盈利能力有所改善。 1H24， 公司经营性现金流净额 0.79 亿元， 其中 2Q24 为 0.94 亿元， 同比增长 10.36%， 回款有所改善。 毛利率方面，1H24 公司整体毛利率为 41.03%， 同比下降 0.89pct； 其中 2Q24 毛利率为42.62%， 同比增长 2.83pct。 整体上， 2Q24 公司现金流和产品盈利能力均有所改善。 工业过程分析短期承压， 长期有望受益于“以旧换新” 。 从业务构成来看，1H24 公司生态环境监测系统实现收入 4.61 亿元， 同比下降 10.20%； 工业过程分析系统实现收入 0.70 亿元， 同比下降 30.10%； 其他业务实现收入 0.44 亿元，同比增长 85.32%。 3 月， 国务院发布《以旧换新行动方案》 ， 推动重点行业设备更新改造， 以节能降碳、 升级改造为重心， 作为壁垒较高的工业过程分析技术， 国产化替代程度仍然较低， 公司相关业务有望持续受益， 逐步向高端分析仪器市场转型。 具备客户群体优势， 碳排放监测业务有望受益。 2024 年， 全国温室气体自愿减排交易市场正式启动， 对计量、 统计、 监测能力提出更高的要求， 碳排放监测及温室气体监测市场有望提速。 公司在污染源监测细分领域具有领先地位， 相关产品可应用于污染源和环境空气的温室气体监测， 主要客户群体覆盖电力、 建材、 钢铁、 石化、 化工等领域， 为公司拓展碳排放监测业务奠定坚实的基础。 我们认为在碳监测评估试点工作深化的市场机会下， 公司碳监测业务有望率先受益。 盈利预测与投资建议。 二季度单季盈利有所改善， 工业过程分析有望受益“以旧换新” 政策， 客户群体优势奠定碳排放监测业务基础。 结合公司经营情况 ， 维 持对 公司 的盈 利预 测。 预 计公 司 2024-2026 年 营业 收入 分别 为16.60/18.85/21.77亿元， 归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元， EPS分别为0.37、0.42、 0.49 元/股， 对应 PE 分别为 14.0、 12.1、 10.4 倍， 维持公司“买入” 评级。 风险提示： 政策推进不及预期； 科学仪器业务发展进度不及预期； 应收账款回收风险； 市场竞争加剧的风险。

雪迪龙(002658) 投资 要点： 事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入15.10亿元，同比+0.37%；归母净利润2.03亿元，同比-28.51%。2024Q1，公司实现营业收入2.32亿元，同比-22.30%；归母净利润-0.06亿元，同比-122.68%。 工业过程分析稳步提升，推进科学仪器国产化趋势。从公司产品端分析，2023年，公司生态环境监测系统实现销售收入12.08亿元，同比-5.53%；工业过程分析系统2.44亿元，同比+42.16%；其他业务0.58亿元，同比+6.95%。其中分析系统销售量为5537套（+5.37%），产销率97.47%（+1.57pct）。其中在工业过程分析业务领域，公司中标多个石化、建材行业大项目并成功交付验收；在半导体行业首次入围国内头部企业合格供应商，未来公司将持续加大自产仪器产品和Orthodyne品牌产品在半导体电子气体分析市场的推广。目前关键仪器仪表国产化趋势趋向成熟，公司也在积极拓展出海业务，进一步提升该业务盈利能力。 碳监测：深度融合产品&方案，持续拓展应用场景。在碳监测业务领域，公司加快监测系统等主打产品推广，通过深度融合技术、产品和解决方案积极拓展应用场景。2023年，公司中标多个火电、水泥等行业碳监测试点项目，并参与构建电力行业碳排放计量技术体系、多项碳监测相关行业/地方标准编制。后续，公司将加快拓展碳排放/温室气体监测成长业务，重点在火电、钢铁、水泥等行业推广智能碳排放计量检测系统，我们认为在碳监测评估试点工作深化的市场机会下，碳监测业务有望稳步提升。 经营性现金流有所改善，23年持续现金分红政策。2023年，公司经营性现金流净额同比增长54.96%，主要原因系公司加大催款力度，经营活动产生的回款增加所致。24Q1，公司经营性现金流净额为-0.15亿元，同比有所改善。我们认为后续公司回款情况有望得到进一步改善，经营性现金流的健康状况也将获得显著回升。2023年利润分配方案方面，公司继续执行现金分红，拟向全体股东每10股派发现金股利3元人民币（含税），合计现金红利1.88亿元，分红比例92.49%，对应23A静态股息率为3.74%。公司稳健的分红政策彰显了发展信心，我们预计随着公司成长业务的稳定增长，其未来分红基础有望得到进一步夯实。 盈利预测与投资建议。24-25年营收和归母净利润预测前值分别为18.12/21.47亿元和3.04/4.01亿元，根据公司23年年报财务数据，我们调整并新增26年盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为16.60/18.85/21.77亿元，归母净利润分别为2.33/2.69/3.13亿元，EPS分别为0.37、0.42、0.49元/股，对应PE分别为17.0、14.8、12.7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；科学仪器业务发展进度不及预期；应收账款回收风险；市场竞争加剧的风险。