新宝股份(002705) 2026Q2盈利承压，关注中长期收入及利润逐步改善，维持“买入”评级2026H1公司实现营收74.2亿元（同比-4.9%，下同），归母净利润1.4亿元（-75%），扣非净利润1.19亿元（-78%）。2026Q2营收39.8亿元（+0.4%），归母净利润0.58亿元（-80.5%），扣非净利润0.51亿元（-82.4%）。考虑到原材料成本及汇率阶段性扰动盈利能力，我们下调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为4.09/7.84/9.27亿元（2026-2027年原值为12.56/13.68亿），对应EPS为0.50/0.97/1.14元，当前股价对应PE分别为22.4/11.7/9.9倍。伴随关税、汇率扰动因素减弱，以及印尼基地爬产，关注业绩逐步修复，维持“买入”评级。 2026Q2内销/外销增速均环比改善，个护品类拓展带动其他产品营收增长分内外销：2026H1国内/国外营收分别56.2/18.0亿元，同比分别-7.4%/+3.7%。2026Q2国内/国外营收增速同比+4.7%/-0.9%（2026Q1同比+2.7%/-14%），Q2单季度内销保持增长并且外销降幅收窄。根据久谦数据，2026Q1/Q2摩飞线上销售额同比+13%/+8.5%。分产品：2026H1厨房电器/家居电器/其他产品/其他业务营收分别52.0/9.6/10.0/2.6亿元，同比分别-2%/-34%/+12%/+62%，其他产品保持增长趋势或主要系个护、宠物电器、商用机等品类拓展驱动。展望后续，公司印尼生产基地持续爬产，伴随关税以及汇率扰动减弱，公司外销业务有望逐步修复。同时关注个护、宠物电器、高端园林工具等新品类拓展。 2026Q2毛利率受汇率以及原材料成本影响下滑明显，拖累利润率表现2026Q1/Q2毛利率分别18.4%/15.9%（-4.0/-5.8pct），2026H1内销/外销毛利率同比分别-2.5/-5.9pct，内外销毛利率均有下降系原材料成本上涨+汇率扰动所致。费用端，2026Q1/Q2期间费用率14.75%/13.65%（+2.3/+1.6pct），其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.6/+0.5/+0.3/+1.4pct，三费用率维持相对稳定，财务费用率提升主要系汇兑损失增加（2026Q1/Q2汇兑损失同比增加0.98/0.55亿元）。综合影响下2026Q1/Q2净利率2.3%/1.5%（-4.2/-6.0pct）。展望后续，伴随汇率扰动减弱以及印尼生产基地爬产摊薄成本，关注后续利润率修复。 风险提示：人民币汇率大幅波动；海外需求快速回落；内销新品拓展不及预期等。

新宝股份(002705) 投资要点 事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收161.9亿元，同比-3.7%；实现归母净利润10亿元，同比-5.1%；实现扣非净利润9.8亿元，同比-9.3%。单季度来看，2025Q4公司实现营收39.1亿元，同比减少5.4%；实现归母净利润1.6亿元，同比减少40.9%；实现扣非后归母净利润1.7亿元，同比减少40.7%。2026Q1公司实现营收34.4亿元，同比减少10.4%；实现归母净利润0.8亿元，同比减少68.1%；实现扣非净利润0.7亿元，同比减少72.3%。 内外销均承压，自主品牌表现弱于代工。分产品来看，公司2025年厨房电器/家居电器/其他产品分别实现营收111.8亿元/27.2亿元/18.5亿元，分别同比-2.9%/-7.1%/-11.4%。分地区来看，内外销分别实现营收35.3亿元/126.6亿元，分别同比-3.6%/-3.8%。分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌分别实现营收138.7亿元/23.2亿元，分别同比-3.3%/-6.4%。2025年受全球复杂多变的宏观环境与美国关税政策扰动等因素影响，小家电传统欧美市场总体需求趋弱。 盈利能力短期承压，汇兑及新产能影响显著。公司2025年毛利率为20.8%，同比减少0.1pp。其中厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为20.7%/18.7%/19%，分别同比-1.2pp/+1.6pp/+1.1pp；分销售模式来看，ODM（OEM）/自主品牌毛利率分别为18.8%/32.6%，分别同比0pp/-0.3pp。费用率方面，2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.7%/5%/3.4%/0.3%，分别同比+0.1pp/+0.1pp/-0.5pp/+0.8pp；财务费用率大幅上升主要受人民币兑美元汇率波动影响，汇兑收益较上年同期减少约1.4亿元。净利率方面，公司归母净利率为6.2%，同比减少0.1pp。 Q4业绩下滑，印尼新产能处于爬坡期。公司2025年Q4营收39.1亿元，归母净利润1.6亿元，净利率为4%，盈利能力承压。业绩下滑主要受多重因素影响：1）全球宏观环境复杂及美国关税政策扰动，小家电传统欧美市场需求趋弱；2）公司在印度尼西亚建设的二期制造基地于2025年投产，产能尚处于爬坡阶段，综合成本高于国内，对净利润产生一定影响。长期来看，海外制造基地的落地将完善公司全球化产能布局，降低美国关税政策扰动等风险。 盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年EPS分别为1.31元、1.50元、1.77元，建议关注。 风险提示：外销增长不及预期、客户拓展不及预期、竞争加剧等风险。

新宝股份(002705) 核心观点 收入受关税扰动，经营质量有所优化。公司2025H1实现营收78.0亿/+1.0%，归母净利润5.4亿/+22.8%，扣非归母净利润5.3亿/+8.3%。其中Q2收入39.7亿/-6.6%，归母净利润3.0亿/+9.8%，扣非归母净利润2.9亿/+2.8%。公司拟每10股中期分红1.5元，对应现金分红率为22.3%。Q2受关税影响，公司收入增速转负，但公司积极降本增效、优化产品结构，盈利能力持续提升。Q2外销有所承压，公司积极布局海外产能。2025H1公司外销收入同比增长2.5%至60.7亿，其中Q1/Q2分别同比增长15.8%/下降7.7%。Q2美国对中国进口产品加征多轮关税，公司国内工厂向美国发货一度受阻，导致外销收入出现下降；5月12日中美达成暂缓关税的协议，预计公司对美出货快速恢复，整体依然受小幅影响。公司在印尼稳步推进产能建设，已建设两个制造基地，随着海外产能的稳步爬坡、关税政策的逐步明朗及公司产品的持续扩容和升 级，预计公司海外收入有望回归常态化增长。 内销收入小幅下滑，公司稳步推进多品牌布局。H1公司内销收入同比下降3.8%至17.3亿。在当前的消费趋势下，预计公司偏可选及高端的品牌定位相对承压。公司成立国内品牌事业部，强化多品牌布局，东菱、百胜图、鸣盏、歌岚等定位不同品类及客群，迎来加速发展。借助自身产品技术服务平台的优势，公司内销多品牌通过产品、渠道、营销方式等创新，有望持续扩大份额，成为公司新的增长动力。 家居电器持续扩展。公司H1厨房电器收入同比下降1.3%至52.8亿，家居电器同比增长12.7%至14.7亿，其他产品收入下降6.5%至9.0亿。公司2024年设立电器研究院，持续丰富产品品类，向商用机、个人护理、宠物电器、智能园林工具等产品品类拓展，有望为公司持续带来增量。 降本增效成果体现，盈利能力提升。公司H1毛利率同比+0.3pct至22.1%，其中外销毛利率同比+0.7pct至21.1%，内销毛利率-0.6pct至25.5%；Q2毛利率+0.1pct至21.7%，预计受益于公司技术创新、生产效率提升等降本举措。公司Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct至3.9%/4.6%/3.5%/0.1%，财务费用率提升主要受利息收入及汇兑收益减少影响。公司H1外汇合约及公允价值变动损失同比减少0.71亿，汇兑损益同比减少0.34亿，合计同比对利润正贡献0.37亿。综合影响下，H1公司归母净利率同比+1.2pct至7.0%，其中Q2归母净利率同比+1.1pct至7.5%。风险提示：贸易政策风险；行业竞争加剧；汇率及原材料大幅波动。 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级 考虑到关税政策的扰动及公司海外收入占比较高，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润11.9/13.3/14.6亿（前值为12.4/13.6/14.8亿），增速为13%/12%/10%，PE=11/10/9x，维持“优于大市”评级。

新宝股份(002705) 事件： 2025年8月27日，新宝股份公布2025年半年报。2025H1公司实现营业收入78亿元（同比+1.0%，下同），归母净利润5.4亿元（+22.8%），扣非归母净利润5.3亿元（+8.3%）。单2025Q2看，公司实现营业收入39.7亿元（-6.6%），归母净利润3.0亿元（+9.8%），扣非归母净利润2.9亿元（+2.8%）。 点评： 内销品牌矩阵调整下阶段承压，产能领先布局下外销关税影响或有限，下半年有望改善。分产品看，25H1公司厨房电器52.81亿元（-1.34%），家居电器14.65亿元（+12.69%），其他产品8.95亿元（-6.46%）。公司设立的电器研究院将持续围绕核心研究领域进行拓展创新，在巩固厨房电器、家居电器等现有优势品类基础上，向商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域延伸，以适配市场多元化需求，有望构建更具广度的产品矩阵、持续发挥平台优势。分地区看，25H1公司国外销售收入达60.70亿元（+2.49%），国内销售收入17.32亿元（-3.77%）。面对海外关税问题，公司海外产能布局下，下半年影响有望逐步改善。公司设立国内品牌事业部，建立“产品经理+内容经理”双轮驱动机制，有望复制摩飞成功经验至其他品牌。预计公司将从产品创新、渠道拓展、营销模式等维度进行迭代突破，持续提升国内市场份额、打造国内收入增长极。 技术创新、生产效率提升拉动下，25Q2毛利率有所优化，汇兑风险管控更优，盈利能力持续提升：25H1毛利率22.1%（+0.3pct），分产品看，厨房电器/家居电器/其他产品毛利率分别为22.83%/20.12%/15.82%，同比分别-0.16/+1.45/-0.64pct，分地区看，国外/国内毛利率分别为21.10%/25.51%，同比分别+0.66/-0.59pct；期间费用率12.3%（+0.2pct），归母净利率为7.0%（+1.2pct），扣非净利率为6.8%（+0.5pct）。单季度看，25Q2毛利率21.7%（+0.1pct），期间费用率12.1%（+0.1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.9%/4.6%/3.5%/0.1%，同比分别+0.4/-0.8/-0.1/+0.6pct，此外，投资净收益转正拉动净利率同比+1.1pct，综合影响下净利率为7.6%（+1pct），归母净利率为7.5%（+1.1pct），扣非净利率为7.2%（+0.7pct）。 投资建议：公司在海外产能布局下外销有望减低关税影响、下半年进一步恢复，内销品牌梳理布局后静待改善。根据公司半年报，预计25-27年公司归母净利润为11.7/13.1/14.5亿元，对应动态PE为11.3x/10.1x/9.2x，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨风险、内销新产品增长不及预期风险、海外市场扩张不及预期风险、宏观经济环境变化导致市场需求不及预期风险等。

郭建刚先生:1966年出生,中国国籍,曾获“广东省优秀民营企业家”“中国家用电器行业发展四十年功勋人物奖”“顺德金凤凰奖”等称号,曾任第十三、十四、十五届广东省佛山市人大代表,广东省佛山市顺德区第十一届政协委员会委员。郭建刚先生为公司的创始人,负责公司重大战略决策工作,拥有丰富的大型企业管理、国内外市场营销策划及业务运作经验。现任本公司董事长、广东东菱凯琴集团有限公司董事长。

王伟先生,1972年出生,中国国籍,硕士学位,曾任中国航空工业第一集团公司下属电子公司技术员、设计员、工程师;2003年加入本公司,历任公司总裁办主任、首席技术官、营运副总裁、执行总裁等职务。现任本公司董事、总裁,负责公司整体经营和决策执行工作。

郭建强先生:1968年出生,中国国籍,本科学历,曾任广东省佛山市工商业联合会副会长、广东省佛山市第十届政协委员会委员。郭建强先生1995年起参与创立本公司,负责公司重大战略决策工作,具备丰富的大型企业管理经验。现任本公司副董事长、广东东菱凯琴集团有限公司副董事长及总经理。

张军先生,1979年出生,中国国籍,本科学历。2003年加入本公司,历任分公司部门经理、分公司总经理、制造群负责人等职务,现任本公司营运副总裁。

朱小梅女士,1976年出生,中国国籍,硕士学位,1999年加入本公司,负责海外销售拓展工作。现任本公司海外营销首席营销官、董事、常务副总裁。

蒋演彪先生,1975年出生,中国国籍,硕士学位,曾在顺德市顺通集团有限公司从事财务工作。2000年加入本公司,历任财务经理、财务管理中心负责人、财务总监。现任本公司董事、高级副总裁。

曾展晖先生,1972年出生,中国国籍,硕士学位,1995年加入本公司,历任公司董事、总裁等职务。现任本公司董事、管理顾问,协助公司开展战略研究、品牌策划等工作。

朱小梅女士,1976年出生,中国国籍,硕士学位,1999年加入本公司,负责海外销售拓展工作。现任本公司董事、常务副总裁、海外营销首席营销官。

周荣生先生,1976年出生,中国国籍,大专学历,1998年加入本公司,历任公司分公司副总经理、分公司总经理、总裁办公室副主任、固定资产采建中心总监,现任本公司职工董事、固定资产采建中心负责人。

郭涛臻先生:1996年出生,中国国籍,硕士学位,2021年加入本公司,历任公司海外营销中心业务经理、项目负责人等职务,现任公司董事长助理、总裁办国际品牌管理中心负责人。