光洋股份(002708)公司资料

光洋股份(002708) 事件概述：23年8月30日，公司发布23年半年度报告，2023年上半年营业收入约7.97亿元，同比增加25.17%；归母净利润亏损3876.99万元，同比亏损收窄。 23Q2业绩符合预期，新品放量贡献业绩增长弹性。23Q2公司实现营收4.43亿元，同比上升57.26%；单季度归母净利润亏损3003.76万元，同比持续改善，主要系：1、营收端：23H1公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务营收分别为4.16/2.31/0.71/0.39亿元，同比+43.34%/+15.48%/+5.03%/+35.60%。其中轴承业务实现高增长，主要系公司持续获得比亚迪、理想、蔚来、吉利、大众等客户明星车型的轮毂轴承、新能源减速机轴承项目，部分项目逐步开始进入量产验收阶段，贡献核心轴承营收增量。同时，威海世一整合进入尾声，产能持续爬坡，贡献营收弹性。2、盈利能力：23H1公司毛利/归母净利率为9.7%/-4.9%，同比+3.7Pcts/+8.3Pcts。其中，公司轴承/同步器行星排/毛坯/线路板业务毛利率分别为17.79%/7.13%/11.43%/-86.27%，同比+4.04Pcts/+0.06Pcts/+6.39Pcts/+27.32Pcts。盈利能力持续改善，主要系公司推进降本增效，业务规模持续改善所致。同时，公司全资子公司常州天宏机械获得拆迁补偿款，非经损益增厚利润。3、期间费用：23H1公司四费费用率为18.2%，同比-1.3Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.0%/8.1%/5.6%/1.6%，同比-0.1Pcts/-2.6Pcts/+1.0Pcts/+0.4Pcts，研发费用率提升主要系威海世一增加研发费用投入所致。 高端轴承加速落地，滚珠丝杠量产可期，定增扩产构筑长期蓝图。1）高端轴承：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承及轮毂轴承已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，产品持续获得下游客户认可，相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等主机厂认可，伴随着下游客户的需求放量，高端轴承营收有望带动公司业绩持续高速上行。2）滚珠丝杠：公司以轴承研发为基础，横向拓展线控系统丝杠轴承业务，当前丝杠轴承业务已达到量产状态，下游客户包括比亚迪等在内的新能源汽车，伴随着线控底盘渗透率持续提升，公司线控丝杠轴承业务有望加速放量。3）定增：公司近期推进定增募资项目，拟募集不超过5.7亿人民币，用于新增年产6500万套高端新能源汽车关键零部件及精密轴承的产能建设，其中丝杠轴承产能为500万套/年。产能加速扩建，助力公司长期发展。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于20年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：基于公司近期经营状态，我们调整了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.16/1.47/2.98亿元，当前市值对应23-25年PE为231/25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

光洋股份(002708) 事件概述：2023年1月19日，公司发布2022年度业绩预告，预计2022年归母净利润亏损2.0～2.4亿元，同比下降146.19%～195.43%。 受疫情影响短期承压，随疫情影响减弱、需求复苏，业绩有望进入上行周期。公司预计22Q4归母净利润亏损0.56～0.96亿元，短期承压，主要系新冠疫情影响供需两端所致。1）供给端：2022年国内多地疫情反复，公司所在工厂出现停工停产，疫情蔓延导致物流受阻，产销供应脱节，产能未能充分释放，短期严重影响公司业绩。2）需求端：受全球地缘环境、新冠疫情等多方面影响，国内消费电子需求骤降（2022年1-11月国内市场手机总体出货量2.44亿部，同比-23.2%），公司消费电子产品部分定点进展未达预期。同时，商用车市场表现低迷（2022年全年新车零售量258.78万辆，同比-38.94%），下游需求严重不足，业绩短期承压。22年末国内疫情防控政策陆续放开，消费市场回暖，公司生产经营逐渐恢复，供需两端有望显著改善，业绩有望进入上行周期。 新能源轴承放量在即，定点订单充沛前景可期。1）产品：公司全面推进新能源项目，驱动电机轴承产品已落地，年产5000万件高端新能源汽车精密轴承及零部件项目已于22M4竣工验收，新能源轴承放量在即。2）客户：公司相继切入比亚迪/小鹏/蔚来/理想/零跑等新能源车企供应链，伴随着新能源汽车需求放量，新能源板块的营收有望带动公司业绩持续高速上行。3）定点：公司于2022年11月1日公告，成为国内某头部新能源品牌八款新能源减速箱专用轴承的供应商，预计生命周期为5年，总销售额7亿元，项目预计在2023Q1逐步开始量产；于2022年11月3日公告，子公司天海精锻成为麦格纳（江西）新能源汽车项目转子轴产品的供应商；于2022年11月29日公告，公司成为国内某头部新能源品牌的新能源前轮毂单元总成产品的供应商。 威海世一客户持续拓展，开启业绩增长新曲线。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：受2022年疫情及商用车销量低迷等因素影响，我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-2.09/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为26/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧导致毛利率降低，疫情缓解不及预期的风险等。

光洋股份(002708) 汽车轴承领先企业，外延并购加速发展 常州光洋轴承股份有限公司（002708.SZ）成立于 1994 年，于 2014 年在深交所上市，是汽车轴承大型专业制造商和国内轴承行业重点骨干制造企业。经过近 30 年的发展积累，已成为集研发、制造、销售、服务为一体的车用轴承等零部件的专业化研发生产基地，主要产品包括轴承、同步器、空心轴、电子线路板、电子元器件等，并陆续为杭齿前进、长安汽车、东风汽车、南京法雷奥、万里扬、采埃孚等配套供应。作为全国滚动轴承标准化委员会委员单位和国家“火炬计划”重点高新技术企业，公司拥有“NRB”、“天鸿”2 个中国驰名商标，主要产品的生产规模、技术经济指标和市占率达国内领先水平。2021 年，公司实现营业收入 16.22 亿元，同比增长 13.11%；2022 年前三季度，公司实现营业收入 10.50 亿元。 稳抓国产化、电气化趋势，传统零部件业务二次腾飞 在促消费政策陆续出台等因素影响下，下游汽车行业复苏强劲， 2021 年国内汽车产量 2652.8 万辆，同比增长 7.7%，销量 2627.5 万辆，同比增长 3.8%，对轴承等零部件形成配套需求支撑同时售后市场亦存在较大增长空间。此外，受全球新冠疫情影响，国内整车及零部件配套体系对供应链的安全性诉求凸显，推动国产替代进程加速，有望为优势制造商打开高端市场增量空间。公司以国产替代为突破口，适时切入新能源汽车赛道，积极完善研发体系和产研能力，以低成本和差异化优势扩大与自主汽车品牌的配套合作，近期已陆续收到理想、小鹏、零跑、吉利汽车等标杆客户定点，后续有望迎来业务显著放量，扩大高端市场份额。 FPC 具备技术稀缺性，积极卡位汽车电子化发展 PCB 广泛应用于电子产品，其中柔性板 FPC 基于柔软、细薄、高密度等特性更加契合轻薄化趋势，正逐渐替代刚性板 RPCB 的部分应用，市场前景广阔。从下游需求看，智能手机、平板电脑、可穿戴设备等消费电子产品催生对 FPC 的强劲需求；在汽车领域，智能化、电动化浪潮推动汽车 FPC量价齐升，ADAS 持续渗透、大屏多屏渐成主流，未来增量空间可观。公司于 2020 年完成收购威海世一，在传承 SIFLEX 先进技术工艺的基础上，积极拓展汽车电子业务，与公司主业形成资源联动效应，未来随着原有业务恢复和并购整合完成，有望带来业绩改善及放量增长。 投资建议： 预计公司 2022-2024 年的营收为 16.63/21.29/24.27 亿元， 归母净利润-1.16/0.59/1.43 亿元。看好公司轴承等业务的国产替代发展逻辑以及汽车 FPC 业务的协同放量，参考可比公司估值采用分部估值法，对应2023 年目标市值 41 亿元，目标价 8.3 元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，原材料价格波动风险，市场竞争加剧的风险，新产品开发风险，假设存在一定主观性的风险

光洋股份(002708) 事件概述：2022年11月29日，公司公告，于近日收到国内某头部新能源汽车客户的《中标通知书》，公司成为其新能源前轮毂单元总成产品的供应商。下步公司将与该客户采购部门对接签订采购合同，在规定的时间内完成产品开发、试验验证、生产交付准备等工作。 轮毂轴承再获定点，高端轴承国产替代趋势加速。自主品牌全面崛起，助力汽车零部件国产替代加速落地，汽车轴承、齿轴等零部件国产替换趋势已来。目前，全球汽车轴承市场70%左右被斯凯孚、舍弗勒等外资占据，国产品牌市占率仅为10%-20%，且主要集中在低端轴承产品。公司深耕汽车轴承十余载，轴承领域积累了丰富的技术经验，公司精准把握国内新能源汽车产业趋势先机，加速推进产品向中高端、电动化、智能化、轻量化等方向转型升级，当前中高端轴承产品包括新能源车用驱动电机轴承、轮毂轴承等。公司于2021年相继获得比亚迪（汉&宋&秦平台）、理想（X项目）、一汽大众（EntryNB和Magotan）、一汽红旗等客户定点，产品顺利切入比亚迪、小鹏、蔚来、理想、零跑等新能源车企供应链体系。此次再获新能源轮毂轴承定点，充分表明公司产品研发、质控、生产和供货能力，有望助力公司进一步巩固、提升产品在新能源汽车领域的核心竞争力，加速高端轴承国产替代。高端轴承在手订单充裕，有望贡献公司核心业绩增量。 收购威海世一，剑指电路板核心赛道，布局汽车电子业务。随着汽车进一步向智能化、轻量化等方向发展，更多的传统的机械驱动部件将升级换代为电驱动，车用PCB会新增摄像头及FPC（柔性电路板）等单元（新增价值量超1000元），进一步推升汽车电子的市场规模，带来PCB市场规模新增长。据Prismark测算，2021年全球FPC年产值超过125亿美元，市场空间广阔。公司于2020年12月收购威海世一布局汽车电子业务，威海世一现有产品为FPCB、电子元器件等，客户主要为手机、无线蓝牙耳机等消费类电子厂商。公司加速产品拓展，积极布局国内外VR＆AR类智能穿戴类、车载智能座舱类、车载自动驾驶摄像类、车载动力电池类等PCB和FPC业务，目前已成功地为终端客户（三星手机、北京奔驰、小鹏汽车、通用汽车）等国内外知名消费类和智能汽车类主机单位提供FPC产品。凭借威海世一FPCB领域长期积累的经验及优质的下游客户资源，叠加公司现有汽车领域优势的客户资源，有望助力公司开启第二成长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年实现归母净利润-1.68/1.22/2.64亿元，当前市值对应2023-2024年PE为25/12倍。看好公司轴承板块的龙头地位及FPCB领域的强劲布局，维持“推荐”评级。 风险提示：新能源汽车销量不及预期；疫情不可控导致海运成本加剧；原材料成本超预期上行导致公司毛利率低于预期；新产品落地不及预期；并购后的整合风险。