天赐材料(002709)公司资料

天赐材料(002709) 事件：公司发布2024年三季报，公司2024年第三季度实现收入34.13亿元，同比-17.52%；实现归母净利润1.01亿元，同比-78.25%；实现扣非净利润1.01亿元，同比-77.06%。 电解液出货量环比增长20%，单位盈利保持领先。公司电解液Q3出货量环比保持增长，我们估计公司Q3出货13.6万吨，环比+20%左右，外售液体六氟及LiFSI持续提升。公司Q3毛利率为18%，环比持平。我们预计Q4电解液及外售锂盐出货量将环比持平，盈利水平有望保持。 磷酸铁销量环比大幅提升，后续有望持续减亏。我们估计公司正极材料Q3出货量环比增长40%左右，主要得益于产能的持续爬坡。我们预计公司Q4磷酸铁销量将环比继续提升，经营性利润会进一步减亏。随着公司新产能持续爬坡、合格率提升、规模效应持续提升，我们预计公司2025年正极业务将大幅减亏。 投资建议：考虑行业竞争加剧，我们下调盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为123.63/145.35/249.90亿元，同比增长-19.75%/+17.57%/+71.94%；归母净利润分别4.79/12.75/23.11亿元（原预期5.67/14.05/23.11亿元），同比增长- 74.69%/+166.51%/+81.21%。对应EPS分0.25/0.66/1.20元。当前股价对应PE88.25/33.11/18.27。维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧、下游需求不及预期、海外及新业务发展不及预期。

天赐材料(002709) 主要观点： 事件：公司发布2024年三季报 公司前三季度实现营收88.63亿元，同降26.90%；实现盈利3.38亿元，同降80.69%；实现扣非盈利2.86亿元，同降83.23%。2024年Q3实现营收34.13亿元，同降17.52%，环升14.26%；实现盈利1.01亿元，同降78.25%，环降18.22%；实现扣非盈利1.01亿元，同降77.06%，环升18.82%，业绩符合预期。2024年Q3毛利率为17.90%，同降6.42pct，系电解液盈利承压；24Q3期间费用率为12.20%，同增1.80%，其中销售、管理、研发费用率分别为0.49%、4.65%、5.21%。 电解液盈利有望触底，6F及LiFSI外售增厚盈利 我们预计公司24Q3电解液出货13.5万吨，环比增长19.5%；全年维度看，24年电解液出货48万吨左右。公司与头部客户签订战略合作协议，保证市场占有率和盈利水平稳定，同时公司积极推进核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI的外售增厚盈利，预计24Q3盈利约0.1亿元。 设备折旧拖累盈利，24Q3磷酸铁亏损环比下降。 我们预计公司24Q3磷酸铁出货2.7万吨左右，仍为亏损状态，主系设备折旧影响。下半年磷酸铁价格继续下滑，但随着出货量上升综合成本下探，预计明年亏损有望收窄。 深化海外布局，构建国际化竞争优势 公司积极推动国际客户的认证与合作，并布局海外工厂，先后设立美国天赐、德国天赐。此外，公司持续扩大海外工作团队规模，德国OEM工厂顺利投产、美国电解液项目进入建设阶段，预计2027年投产。 投资建议 我们预计公司24/25/26年公司归母净利分别为4.6/12/20.9亿元，对应PE80x/30x/17x，维持买入评级。 风险提示 市场竞争加剧风险、市场需求不及预期风险、产能扩张不及预期风险等

天赐材料(002709) 事件 2024年10月25日，公司发布2024年三季度报告，2024年1-9月公司实现营业收入88.63亿元，同比下滑26.90%，归母净利润3.38亿元，同比下滑80.69%，扣非归母净利润2.87亿元，同比下滑83.23%其中2024Q3公司实现营业收入34.13亿元，同比下滑17.52%，归母净利润1.01亿元，同比下滑78.25%，扣非归母净利润1.01亿元，同比下滑77.06%。报告期内，受行业上游材料的价格波动以及下游需求不足导致开工率降低等因素影响，行业普遍处于盈利周期底部承压状态，竞争持续激烈。 坚持一体化战略，毛利率水平持续领先 公司持续推进电解液供应链整合及降本措施，稳步提升核心原材料自供比例，六氟磷酸锂及LiFSI自供比例超97%，公司电解液市占率及毛利率保持行业领先地位。正极材料业务方面，公司通过提高产品质量稳定性、改进工艺和提高产能利用率以实现降本增效，2024H1公司磷酸铁销量同比增长67%，销售收入同比增长21%，磷酸铁产品持续放量将进一步推动公司正极材料横向布局，构造公司一体化成本竞争优势。此外，公司积极推动资源循环回收项目，现已具备从选矿-冶炼-提纯碳酸锂的一体化处理能力，并围绕磷酸铁锂电池开展回收业务，实现资源有效利用。 坚持国际化战略，海外业务加速推进 公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目已进入中试阶段且进展顺利，海外工厂建设有序进行。今年以来公司先后推动美国德克萨斯年产20万吨电解液项目及摩洛哥锂电池材料一体化项目的建设，以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力，预计26年建成以满足26年后的海外市场需求。同时计划在北美设立配样室，满足客户送样需求，进一步提升新项目配合效率和服务质量。 积极布局新材料，持续提升核心竞争力 公司积极与产业链下游及高等院校等研究机构开展合作，重点推动新技术新材料的研发，如凝聚态电池电解质、固态电解质的实验与运用等，并取得了多个核心专利布局。此外，公司重点发展粘结剂、以及电池用结构胶等新材料，在新产品开发、新客户拓展、成本控制和效率提升方面成果显著。粘结剂产品边涂胶已通过多家电池厂商测试，目前已形成小批量订单出货。 盈利预测： 预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.50亿元、12.82亿元、17.12亿元，同比分别-70.89%、+132.87%、+33.53%，对应PE分别为63倍、27倍、20倍，给予“买入”评级。 风险提示： 锂离子电池材料行业政策风险、锂电池技术迭代的风险、锂离子电池材料行业账期风险、原材料价格波动风险、产品价格波动风险、汇率风险、环保及安全生产风险、项目管理风险、海外项目建设及地缘政治风险。

天赐材料(002709) 投资要点： 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营收88.63亿元，同比降低26.90%；实现归母净利润3.38亿元，同比降低80.69%；实现扣非归母净利润2.87亿元，同比降低83.23%。 三季度营收环比增长，利润率承压：第三季度公司实现营收34.13亿元，同比降低17.52%，环比提升14.26%；实现归母净利润1.01亿元，同比降低78.25%，环比降低18.15%；实现扣非归母净利润1.01亿元，同比降低77.06%，环比提升17.64%。利润率方面，公司三季度毛利率和净利率分别为17.90%和2.87%，较二季度的18.28%和4.19%均有下滑。 深化一体化布局：公司持续推进电池基础材料供应链整合及添加剂相关重点材料的降本措施，稳步提升核心原材料的自供比例，实现产品成本进一步降本。截至2024H1，公司核心原材料六氟磷酸锂及LiFSI自供比例已超过97%。在公司一体化布局加持下，公司电解液产品市占率及盈利水平保持行业领先地位。 推进“国际化”布局：公司加快海外业务发展进程，多个海外定点项目进入中试阶段，进展顺利。海外工厂建设有序进行，积极推进北美、摩洛哥等多个国际项目，以确保在全球范围内的业务扩展和市场竞争力，同时计划在北美设立配样室，满足客户送样需求。截至2024年9月，公司美国工厂已经购买土地，目前在做工厂设计及环评手续办理；摩洛哥已取得相关境外投资备案，目前正处于项目设计阶段。 投资建议：预计公司2024-2026年实现归母净利润5.11、13.00、17.97亿元，对应当前PE为70.47、27.67、20.02倍，考虑到电解液行业目前处于周期底部，而公司是龙头企业，综合实力领先，维持公司“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；原材料价格大幅波动；盈利能力进一步下行；竞争根据持续恶化；政策风险。