可立克(002782)公司资料

可立克(002782) 业绩低于预期， 磁性元件业务保持高增长， 维持“买入”评级 公司发布 2023 年半年报， 2023H1 实现收入 23.30 亿元，同比+124.4%，实现归母净利润 6561 万元，同比+6.3%， 收入符合预期，利润低于预期。我们下调之前的盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 2.41/3.42/4.77 亿元（前值为4.19/6.10/8.72 亿元）， EPS 为 0.49/0.70/0.97 元（前值为 0.85/1.24/1.78 元），当前股价对应 PE 为 24.5/17.3/12.4 倍。虽然短期公司利润率面临一些压力，但我们认为， 对海光电子的持续整合有望带动运营效率的稳步提升， 广德工厂产能爬坡后成本预计将逐步降低，公司毛利率有望逐季改善， 维持“买入”评级。 需求旺盛带动磁性元件业务高增长，新产能爬坡和海光并表影响毛利率 2023Q2，公司营收同比增长 118.98%， 我们预计主要系：（1）下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛；（2）公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升；（3）海光电子并表。 2023Q2 公司毛利率 11.41%，同比 2022Q2 下降 6.49 个百分点，环比 2023Q1 下滑 0.97pcts， 我们预计主要系：（1）新产能如安徽广德投产，初期折旧摊销较多；（2）并表海光，因产品定位海光毛利率较低；（3）光伏收入增长较快，光伏毛利率相对较低等。 二季度存货 6.87 亿元，环比一季度的 7.83 亿元下降明显， 2023H1 存货周转天数 56.6 天，环比 2023Q1 的 66.4 天有所下降。 持续研发塑造产品竞争力， 产能布局优化增强客户黏性 公司持续投入研发， 成果突出：（1） 光储， 成功研发新型三相差模电感， 采用磁组合设计，具有结构简单，自动化程度高等特点；（2）充电桩， 成功研发 10KV以上高压系统用 1MW 超大功率的磁性元件产品；（3）汽车电子， 成功研发 MEB平台二代 6.6KW＆11KW 系列产品， DC/DC 用环形变压器成功试产等。产能方面， 公司在深圳宝安区石岩街道、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安、广东惠州市、江西信丰县、广东英德市、江西安远、安徽广德、 安徽马鞍山、越南平阳建立了制造基地，可以为国内外客户提供快捷服务。 风险提示： 下游需求不及预期； 竞争加剧风险； 新客户导入缓慢等风险。

可立克(002782) 业绩符合预期，维持“买入”评级 公司发布2023年一季报，2023Q1实现收入10.74亿元，同比+131.1%，实现归母净利润2961万元，同比+44.1%，扣非净利润2649万元，同比+36.9%，收入符合预期，利润低于预期。我们维持之前的盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.19/6.10/8.72亿元，EPS为0.85/1.24/1.78元，当前股价对应PE为18.6/12.8/8.9倍，维持“买入”评级。 需求旺盛带动磁性元件业务高增长 2023Q1，公司同比增长131.1%，我们预计主要系：（1）下游汽车电子、光伏储能和充电桩需求旺盛；（2）公司在汽车电子、光伏储能国内市占率提升；（3）海光并表因素。单季度收入环比四季度-16.6%，主要受春节放假、需求季度性波动影响。一季度毛利率12.37%，同比2022Q1的15.81%下降3.44个百分点，环比2022Q4的16.59%下滑4.21pcts，我们预计主要系：（1）新产能如安徽广德投产，初期折旧摊销较多，一季度固定资产周转率为3.22次，环比四季度的4.24次明显下滑；（2）并表海光，因产品定位海光毛利率较低；（3）一季度光伏收入增长较快，光伏毛利率相对较低等。一季度存货7.83亿元，环比2022Q4的6.05亿元有所提升，2023Q1存货周转天数66.4天，同比2022年一季度的74.5天有所降低，环比2022Q4的60.57天略有上升。 持续研发塑造产品竞争力，产能布局优化增强客户黏性 公司持续投入研发，成果突出：（1）光储，成功研发新型的逆变电感，差模电感，成功实现了自动化生产；（2）充电桩，成功研发1MW超大功率的磁性元件产品，为下一代充电桩的发展做好了技术储备；（3）汽车电子，车载OBC模块用磁性元件全面完成了水冷化的设计，降低了温升，缩小了体积，提升了产品的效率等。产能方面，安徽可立克科技有限公司投产爬坡顺利，提高产品供应效率和服务效率，实现产能布局优化，增强了客户黏性。 风险提示：下游需求不及预期；原材料涨价；新客户导入缓慢等风险。

可立克(002782) 【投资要点】 下游新能源需求强劲，业绩高速增长。2022 年公司实现营业收入 32.68亿元，同比增长 98.17%， 分业务来看， 磁性元件/开关电源/其他业务分 别 实 现 营 业 收 入 24.31/7.37/0.99 亿 元 ， 同 比 分 别+165.30%/+14.51%/+11.83%； 2022 年公司实现归母净利润 1.11 亿元，同比增长 323.46%， 实现扣非归母净利润 1.77 亿元，同比增长214.35%。 公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素： 1） 汽车电子、光伏储能、充电桩等下游新能源市场旺盛的需求； 2）自 2022 年8 月海光电子开始并表，给予公司营收端和利润端以助力； 3）公司加大产能扩张和研发投入，提高运营效率，提升产品盈利能力。 毛利率略有下滑， 费用端表现较好。 2022 年公司毛利率为 16.67%，同比下滑 2.28pct， 其中磁性元件/开关电源/其他业务毛利率分别为14.85%/21.04%/28.96%， 分别同比-3.93pct/+2.79pct/+3.13pct， 海光电子毛利率整体偏低，在一定程度上影响公司毛利率水平。 从费用端来看， 2022 年公司期间费用率为 4.83%， 下降 4.26pct， 具体来看，管理费用率下降 3.00pct， 销售费用率下降 0.73pct， 财务费用率由于汇兑收益影响下降 0.53pct，费用率下降较多的基础上，公司净利率达到 3.63%，整体上升 2.04pct。 公司持续加大研发， 2022 年研发费用达到 0.97 亿元，研发方向集中于光储绿色能源、 充电桩和汽车电子领域。 并购海光电子开始发展新阶段。 2022 年 8 月海光电子正式并表，海光电子的客户资源丰富，包括华为、锦浪科技、威迈斯、阳光电源等行业领先企业， 公司通过收购海光电子进一步丰富产品应用领域，进入到目前尚未覆盖的客户供应链体系，协同效应较为显著。 并购前海光电子整体盈利能力存在波动， 2020 年和 2021 年公司净利率分别为0.20%和-0.62%，目前，海光电子盈利能力拐点已经出现， 2022 年公司净利率达到 2.18%，未来海光电子的盈利能力有望持续提升。 2022年 11 月， 为把握新能源行业发展机遇，就近配套满足长三角地区新能源市场的需求，海光电子拟在安徽马鞍山设立全资子公司， 突破现有产能的限制，充分发挥客户和技术优势，提升整体竞争力。 可立克和海光电子的业务和资源协同实现“ 1+1>2” 的效果，助力公司发展踏入新的阶段 【投资建议】 基于公司下游新能源类市场需求的快速增长以及公司收购海光电子带来的业务协同， 我们上调公司 2023/2024/2025 年的营业收入分别 至59.20/75.81/95.62 亿元， 上调公司 2023/2024/2025 年归母净利润分别至3.91/5.50/7.71 亿元， 对应 EPS 分别为 0.80/1.12/2.57 元， 对应 PE 分别为 23/16/12 倍， 维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体盈利能力。

可立克(002782) 事件：公司发布2022年年报 22全年业绩符合预期，新能源市场高景气有望持续拉升长期业绩。22全年，公司实现营收32.7亿元，yoy+98%，归母净利润1.1亿元，yoy+323%，扣非归母净利润1.8亿元，yoy+214%，其中，22Q4实现营收12.9亿元，yoy+171%，归母净利润0.4亿元，yoy+190%。受益于新能源汽车、光伏、充电桩等新能源市场需求旺盛，以及海光电子并表，叠加公司持续加大扩产及研发力度，公司22全年业绩实现快速增长。 新能源磁性元件需求旺盛，公司业务实现高增长。公司磁性元件业务22全年营收达24.3亿元，同增165%，主要是因为新能源领域产品主导拉动高增长。未来，新能源磁性元件市场有望迎来供需格局双边优化，需求端，新能源汽车、光伏储能、充电桩领域磁性元件市场规模将持续高增长；供给端，国内磁性元件市场份额有望向头部供应商集中。供需格局双边优化背景下，公司持续加大扩产及研发投入力度，22年实现安徽可立克顺利投产，成功研发光储、充电桩、新能源汽车等多领域新品，未来，公司有望凭借资金、规模优势，深度受益新能源市场高景气度。 并购海光电子强强联合，海光电子盈利能力已见改善拐点。公司于22Q3取得海光电子控制权，与海光电子存在产品结构、客户、改善融资等多方面协同效应。22年海光电子盈利能力已见改善拐点，其自购买日至22年期末营收、净利润分别达9.46亿元、0.21亿元，对应净利率提升至2%（20、21年净利率为0.2%、-0.6%），海光电子拟于安徽马鞍山设立全资子公司作为其生产基地，该举措有望实现降低成本、绑定客户双效并举，带动海光电子盈利能力稳步提升。 盈利预测与投资评级：新能源车、光伏储能、充电桩等领域需求强劲打开增长天花板，公司并购海光电子强强联合，成长确定性增强。我们维持公司23/24年的盈利预测，23-25年归母净利润为3.99/5.61/7.04亿元，当前市值对应PE分别为22/16/12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游市场需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨；投资损益波动风险。