瑞尔特(002790)公司资料

瑞尔特(002790) 公司发布2024年三季报 24Q3公司实现收入5.7亿元，同比-0.9%；归母净利润0.4亿元，同比-43.4%；扣非归母净利润0.3亿元，同比-43.4%； 24Q1-3公司实现收入17.1亿元，同比+10.6%；归母净利润1.3亿元，同比-28.2%；扣非归母净利润1.1亿元，同比-30.6%。 Q3业绩短期承压我们预计系宏观需求较弱及市场竞争加剧影响。Q4公司将更加注重海外市场拓展及自主品牌渠道的建设，积极把握政府推出的以旧换新政策机遇，争取促进营收稳定增长。 公司近期推出的新品主要是以升级旧款为主，比如F30Pro增加双用户模式、CIAA抗菌釉面等，A6Pro增加15分钟久坐提醒、童洗、冷热交替洗、升级无光触媒除臭等，UX70增加自动调温、童洗、冷热交替洗、UVC动态水杀菌等，公司对产品功能的精准把握及迭代预计持续带动份额提升。 产品结构致盈利能力下滑，积极调整费用投放节奏 24Q3毛利率27.3%，同比-2.2pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为11.9%/4.7%/4.2%/0.8%，同比+1.8pct/-0.03pct/+0.9pct/+1.2pct；净利率为6.3%，同比-4.5pct。 Q3毛利率下降主要系产品单价略有下降以及智能坐便器品类中轻智能坐便器占比进一步提升。目前轻智能坐便器是行业需求的趋势，有助于提升行业渗透率，公司将通过产品创新提升轻智能坐便器的毛利率和竞争力。Q4公司积极强化执行降本措施，密切关注市场动态适时调整费用投放，以促进盈利能力改善。 把握国补政策机遇，线上+线下积极参与 目前公司线下经销门店积极申请参与国补，线上有部分店铺可以参与国补活动，包括瑞尔特(R&T)卫浴京东自营旗舰店、京东平台的瑞尔特官方旗舰店、天猫平台的喵住官方旗舰店，根据目前情况看国补政策的实施对于促进家居消费具有一定拉动效果，但目前各地政策落地时间还比较短，可能需一定周期再去观察效果。公司也将持续保持对相关政策的关注，鼓励线下门店积极参与国补活动，以把握政策带来的增长机遇。 调整盈利预测，维持“买入”评级 根据24Q3公司业绩情况，考虑当前行业竞争趋势，我们调整盈利预测，预计24-26年归母净利润分别1.7/2.0/2.4亿（原值分别为2/2.6/3.3亿），PE分别为18X/16X/13X。 风险提示：市场竞争激烈；销售费用投入过多；汇率波动风险等

瑞尔特(002790) 投资要点 业绩摘要：公司发布2024年三季报。2024前三季度公司实现营收17.1亿元，同比+10.6%；实现归母净利润12634.1万元，同比-28.2%；实现扣非净利润11286.5万元，同比-30.6%。单季度来看，Q3公司实现营收5.7亿元，同比-0.9％；实现归母净利润3537.3万元，同比-43.4%；实现扣非后归母净利润3256.1万元，同比-43.4%。 毛利率承压，品牌费用投入加大。2024前三季度，公司整体毛利率为28.5%，单2024Q3毛利率为27.3%。毛利率前三季度与上年同期基本持平，而由于产品单价略有下行以及智能坐便器品类中轻智能坐便器占比提升，Q3毛利率下降，同比-2.2pp。费用率方面，24年前三季度公司总费用率为21.3%，同比+5.6pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为12.9%/4.7%/-0.4%/4.2%，同比+4.9pp/-1pp/+1.1pp/+0.6pp。单Q3费用率为21.6%，同比+3.9pp，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为11.9%/4.7%/0.8%/4.2%，同比+1.8pp/-0.03pp/+1.2pp/+0.9pp。24年前三季度销售费用增加较快主要是公司加大品牌建设，业务宣传费、投流费用等投入较大，但同时公司也在优化销售费用分配和管控，单Q3的销售费用率环比二季度（14.9%）降3pp。综合来看，公司净利率为7.4%，同比-4pp。单Q3净利率为6.2%，同比-4.7pp，环比+1pp。 卫浴终端需求疲软，轻智能坐便器是行业需求趋势。据奥维云网数据显示，2024年1-8月智能马桶线上销额30.7亿元（同比-21.8%），销量140.9万台（同比-20.1%），终端卫浴需求疲软，行业竞争激烈，量和价均有所承压。公司认为目前轻智能坐便器是行业需求的趋势，有助于提升行业渗透率。公司将通过产品创新提升轻智能坐便器的毛利率和竞争力，技术创新将聚焦康养、环保和卫生，同时提升产品稳定性。公司近期推出的新品主要是以升级旧款为主，包括F30Pro增加了双用户模式、CIAA抗菌釉面等；A6Pro增加了15分钟久坐提醒、童洗、冷热交替洗、升级无光触媒除臭等；UX70增加了自动调温、童洗、冷热交替洗、UVC动态水杀菌等。 关注3C、国补政策，注重海外市场扩展及自主品牌建设。24年上半年市场监督管理总局正式公布了自2025年7月1日起，电子坐便器等7种产品将被纳入中国强制性产品认证（CCC认证）管理范畴。公司于今年7月，成为电子坐便器3C认证首批企业之一。预计新规实施后将有效促进行业参与者的规范化，推动市场份额向行业内的领先企业集中。今年下半年，卫浴家具品类等产品被纳入国补范围。公司正积极推动线下门店参与国补活动，线上部分店铺已参与，如京东自营旗舰店等。Q4公司将聚焦海外市场扩展和自主品牌建设，利用以旧换新政策推动营收增长，同时将严控成本并灵活调整市场费用，以提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.42元、0.50元、0.58元，对应PE分别为18倍、15倍、13倍。考虑到智能卫浴行业渗透率有望进一步提升，公司自主品牌费用投入后成长较好，建议持续关注。 风险提示：原材料价格大幅波动的风险，行业竞争加剧的风险，客户订单波动的风险，人民币汇率大幅波动的风险。

瑞尔特(002790) 事件： 公司发布2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入17.10亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26亿元，同比-28.15%。 其中，Q3单季度公司实现收入5.67亿元，同比-0.93%;归母净利润0.35亿元，同比-43.43%，业绩下滑主要系公司加大自有品牌推广以及产品结构变化。 Q3收入下滑，期待需求回暖 今年以来受行业需求平淡以及行业竞争加剧等影响，公司单季度收入增速环比下滑。公司加快自有品牌发力，持续稳步推进线下线上渠道的布局以及产品推新，此外，持续拓展国际大客户，优化代工业务客户结构。往后看，随着以旧换新政策的持续推进，智能马桶需求或有望回暖，公司积极响应号召，在全国开展以“马桶焕新季”为载体的以旧换新活动，或有助于公司智能马桶自有品牌的快速发展。 销售费用加大，盈利能力同比下滑 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为28.48%、7.31%，同比分别-0.03pct、-3.94pct，其中Q3单季度毛利率、净利率分别为27.35%、6.27%，同比分别-2.19pct、-4.54pct。盈利能力同比下滑主要为公司轻智能坐便器占比提升、产品价格略下降以及公司加大自有品牌推广等所致。Q3单季度销售费用达0.68亿元，同比+17.17%，导致销售费用率同比+1.84pct至11.93%。 投资建议： 瑞尔特深耕卫浴行业二十多年，冲水组件行业地位领先，产品逐步从卫浴配件延伸到市场空间更为广阔的智能马桶领域，持续受益于智能马桶业务放量，业绩保持良好增长。考虑到公司近几年加大线上线下渠道布局以及品牌宣传力度，费用投入有所加大以及行业竞争压力，预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.69/1.98/2.28亿元同比分别-22.64%/+17.19%/+15.20%，对应PE分别为20/17/15倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能马桶业务放量不及预期风险；原材料价格下行不及预期风险；新品类推出不及预期风险；行业竞争加剧风险。

瑞尔特(002790) 10月28日公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现营收17.1亿元，同比+10.6%，归母净利1.3亿元，同比-28.2%。其中24Q3公司实现营收5.7亿元，同比-0.9%，归母净利为0.4亿元，同比-43.4%，扣非归母净利为0.3亿元，同比-43.4%。 经营分析 多重因素共同导致Q3收入承压：今年以来国内装修需求相对偏弱叠加电商平台竞争加剧，公司收入增长压力显现。分产品来看，冲水组件业务由于国内市场需求承压，预计Q3收入同比有所下滑。智能坐便器业务方面，根据奥维云网线上推总数据显示，2024年1-8月智能马桶国内线上总零售额/零售量分别同比下滑21.8%/20.1%，并且今年以来线上小品牌价格战冲击较为明显，在此背景下，预计公司Q3自主品牌的智能坐便器线上收入同比较为承压，而线下渠道依托网点进一步扩张，预计仍保持较优增长。此外，智能坐便器代工业务虽由于海外市场仍在扩张，但国内整体需求偏弱，预计其整体收入有所下降。 Q3毛利率短期承压，营销费用率提升显著：24Q3毛利率同比-2.2pct至27.3%，预计主因收入结构变化叠加公司主动让利。费用率方面，24Q3销售/管理/研发费用率分别同比+1.8/+0.0/+0.9pct至11.9%/4.7%/4.2%，而财务费用主因汇兑损失影响，24Q3财务费用为429.5万元（去年同期为-248.3万元）。智能马桶渗透率&集中度提升+渠道扩张有望支撑自主品牌延续较优增长：从行业层面来看，今年以来，公司在电商渠道上确实面临了众多小品牌的价格冲击，展望后续，由于国家将于2025年7月1日正式对电子坐便器实施CCC强制性认证，公司已于2024年7月成为电子坐便器CCC认证首批获证企业，后续有望进一步受益于智能马桶渗透率及行业集中度提升。从公司自身来看，公司目前在进一步深耕电商渠道，进一步提升市占率的同时，正积极扩大线下建材渠道店面以及家电渠道。公司一方面具备高性价比的产品，另一方面在营销端正积极投入，消费者认知度正逐步提升，线下渠道开拓效果值得期待。整体来看，公司自主品牌发展战略清晰，随着公司品类、渠道逐步扩张，自主品牌持续增长可期。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年EPS分别为0.47/0.55/0.64元，当前股价对应PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；自主品牌推广不畅；人民币汇率大幅波动。