桂发祥(002820)公司资料

桂发祥(002820) 事件 2024年04月08日，桂发祥发布2023年年报。 投资要点 业绩扭亏为盈，主营业务持续修复 公司2023年总营收5.04亿元（+113%），归母净利润0.61亿元（扭亏为盈），营收增长主要系低基数下区域旅游市场活跃，带动公司特产礼品消费。2023Q4公司总营收0.98亿元（+131%），归母净利润-0.02亿元（同比减亏）。公司2023年毛利率增长18pcts至46.04%，由于主要系原材料成本下降/发挥特产产品毛利贡献/产量提升降低制造费用中固定成本的分摊，毛利率恢复至合理区间，随着公司精细化管理水平和规模化生产能力提升，毛利率有望持续改善。2023年公司销售/管理费用率分别为25.76%/7.59%，同减20pcts/6pcts，预计主要系公司运营效率提升所致。2024年，公司围绕主业进行产品/技术/渠道/品牌/管理全方位突破升级，预计实现营收和净利润分别不低于5.5/0.66亿元。 产品结构持续优化，销售渠道稳步拓展 分产品看，麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品的营收分别为3.25/0.85/0.61/0.28亿元，分别同增152%/58%/59%/132%，麻花产品明显修复。拆分量价看，麻花产品/糕点及方便食品的销量分别为0.44/0.10万吨，同增126%/42%；对应吨价分别为7.47/5.81万元/吨，同增12%/12%，量价齐升，公司产品按照“礼品”“休闲”双向发展的思路进行结构调整，礼品类产品实现升级优化，产品休闲化初见成效。分销售模式看，公司直销/经销的营收分别为3.86/1.12亿元，分别同增109%/133%。截至2023Q4，总经销商310家，净增加24家，渠道稳步拓展。 大本营基本盘稳固，电商渠道逐步完善 分区域看，2023年天津地区营收4.69亿元（+118%），毛利率为45.71%（+17pcts），公司把握天津市场经济和旅游行业复苏的机遇，加大对本地旅游商圈经销网点的扶持和开发布点，同时2023年完成老字号集合店的方案设计，2024年年初开业市场反响好，有望为公司提供更多增长机会；电商营收0.29亿元（+54%），毛利率52.63%（+27pcts），营收增长主要得益于公司加大传统电商平台的引流促销/推新力度，同时升级休闲产品包装提升电商产品附加值，调整倾斜生产供应利好成本端，从而推升毛利率。新平台开发的准备工作和抖音店铺开播已顺利完成，预期能催生新的收益增长点；其他地区营收0.07亿元（+118%），毛利率41.09%（+40pcts），公司通过进驻当地知名商超试水全国市场，推升外埠市场营收。 盈利预测 我们看好公司“特色礼品筑牢发展根基、休闲产品开辟全国市场”的战略主线，公司作为麻花龙头积极寻找创新、产品渠道齐发力，老字号集合店、抖音新平台、外埠市场有望带来新的利润增长点。根据年报，预计2024-2026年EPS分别为0.47/0.68/0.93元，当前股价对应PE分别为20/14/10倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期、新渠道销售增长不及预期等。

桂发祥(002820) 事件 2023年10月30日，桂发祥发布2023年前三季度报告。 投资要点 业绩符合预期，实现扭亏为盈 2023Q1-Q3总营收4.06亿元（同增109%），归母净利润0.63亿元（扭亏为盈），其中2023Q3总营收1.46亿元（同增71%），归母净利润0.23亿元（扭亏为盈），业绩符合预期，利润扭亏为盈，系公司强化外抓内管，充分把握消费市场、旅游市场复苏机遇，提质增效。盈利端，2023Q1-Q3毛利率46.46%（+16pct），净利率15.46%（2022年同期为-24%）；2023Q3毛利率48.19%（+10pct），净利率15.55%（2022年同期为-2%），产量的提升降低制造费用中固定成本的分摊，毛利率恢复至合理区间。费用端，2023Q3销售费用率为23.34%（-9pct），管理费用率为5.68%（-3pct），营业税金及附加占比为1.06%（+0.1pct）。现金流端，2023Q1-Q3经营活动现金流净额为1.21亿元，2023Q3经营活动现金流净额为0.46亿元（同增209%）。截至2023Q3末，合同负债0.02亿元（环比+12%）。 全品类快速放量，全渠道优化释放红利 公司重点针对春节、端午等节日旺季，对传统年节礼品类产品进行升级、推新。公司对电商渠道进行调整优化，对电商渠道主打休闲产品思路，开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上，蓄势待发。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点，密集覆盖旅游热点区域，完成古文化街门店、意风街门店的改造提升，积极开拓北京、上海等外埠区域。 盈利预测 我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。根据三季报，我们调整2023-2025年EPS为0.40/0.62/0.88元（前值分别为0.31/0.53/0.82元），当前股价对应PE分别为26/17/12倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。

桂发祥(002820) 事件 2023年8月18日，桂发祥发布2023年半年度报告。 投资要点 业绩超预期，实现扭亏为盈 2023H1营收2.6亿元（同增139%），归母净利润0.4亿元（同增191%）。其中2023Q2营收1.18亿元（同增191%），归母净利润0.15亿元（同增156%），业绩超预期。2023H1毛利率45.49%（同增20pct），其中2023Q2为46.67%（同增28pct）；2023H1净利率15.41%（同增57pct），其中2023Q2为12.39%（同增76pct）。2023H1销售费用率23.02%（同减28pct），其中2023Q2为25.38%（同减36pct）；管理费用率7.1%（同减8pct），其中2023Q2为7.62%（同减10pct）。营业税金及附加占比1.24%（同减0.3pct），其中2023Q2为1.55%（同减1pct）。2023H1经营活动现金流净额0.75亿元（同增605%），其中2023Q2为0.25亿元（同增431%）。 全品类快速放量，全渠道优化释放红利 分产品看，2023H1麻花产品/外采食品/糕点及方便食品/OEM产品营收分别为1.68/0.47/0.29/0.14亿元，同增205%/55%/68%/146%。公司重点针对春节、端午等节日旺季，对传统年节礼品类产品进行升级、推新。分渠道看，2023H1直销/经销营收分别为2.01/0.57亿元，同增125%/200%。公司对电商渠道进行调整优化，对电商渠道主打休闲产品思路，开发更多休闲类麻花、新式休闲糕点产品专攻线上，蓄势待发。分区域看，2023H1天津/其他地区营收分别为2.59/0.02亿元，同增140%/26%。公司加大对旅游商圈经销网点扶持和开发布点，密集覆盖旅游热点区域，完成古文化街门店、意风街门店的改造提升，积极开拓北京、上海等外埠区域。量价拆分来看，2023H1麻花产品/糕点及方便食品销量为2260/573吨（同增168%/47%），对应吨价7.43/5.04万元/吨（同增14%/14%）。截至2023H1末，经销商总计298家，净增加12家。 盈利预测 我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。预计2023-2025年EPS为0.31/0.53/0.82元，当前股价对应PE分别为34/20/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、麻花增长不及预期等。

桂发祥(002820) 事件 2023 年 7 月 12 日， 桂发祥发布 2023 年半年度业绩预告 投资要点 业绩符合预期， 实现扭亏为盈 根据业绩预告， 预计 2023H1 归母净利润 0.38-0.42 亿元（同增 186%-195%），扣非 0.36-0.4 亿元（同增 177%-186%）。其中 2023Q2 归母净利润 0.12-0.16 亿元（同增 146%-162%），扣非 0.12-0.16 亿元（同增 148%-164%）。业绩扭亏为盈符合预期，主要系： 1）针对年节旺季、旅游市场优化升级礼品类产品满足市场需求； 2）重点加大旅游景区、热点商区的直营店优化及对经销商的扶持和开发； 3）参加各地展会、媒体宣传等活动， 在全国市场进行多维度品牌展示和文化传播； 4）对内坚持提质增效以体现规模化生产优势； 5）对外递进式提升直营店运营管理标准，持续改善服务质量。 线上发力休闲麻花+糕点， 全渠道优化放量可期 产品端： 1）以传统麻花类产品为基础，在直营及经销渠道首先推动特产礼品属性麻花销量回升； 2）重点发力线上渠道的休闲麻花和糕点，提升糕点支柱地位，同时根据渠道特点优化改进规格包装和布局匹配产品，做出差异和区隔。 渠道端： 1）直营渠道： 作为优势渠道，稳步推进渠道扩张，抢占周边区域空白点；根据不同功能定位梳理门店类型，加强门店标准化管理，改进店容店貌；增加小程序下单、外卖配送等门店增值服务；同时将在部分门店引入冷链烘焙技术，制作现烤现售类的糕点类成品，丰富直营渠道产品品类。 2）线上渠道： 针对线上渠道特点做好休闲麻花和新中式糕点定制开发， 重点开发抖音平台进行直播带货等多种形式的线上营销活动， 目前线上电商占比 5%，发展空间较大。 区域扩张：天津区域为大本营，主要销售具备特产礼品属性的产品，继续加大对本地经销商的扶持；外部优先布局北京、河北、上海区域， 积极与休闲渠道优势经销商进行合作，包括商超、便利店、零食量贩店，同时输出更多定制化产品。 盈利预测 我们看好公司作为麻花龙头，积极寻找创新，产品渠道齐发力。 预计 2023-2025 年 EPS 为 0.31/0.53/0.82 元，当前股价对应 PE 分别为 35/21/13 倍， 维持“ 买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、成本上涨、 麻花增长不及预期等