英派斯(002899) 公司发布半年报 25Q2公司营收3亿同减15%，归母净利0.2亿同减53%。25H1营收6亿同增0.5%，归母净利0.32亿同减38%。 针对全球贸易市场波动，公司积极调整营销策略，一方面深耕国内细分市场，挖掘新兴消费需求，另一方面，及时优化海外市场区域布局、拓展新兴市场。成本管控上，通过持续优化供应链、推进智能化精益生产及强化供应商长期合作实现降本增效。此外，公司密切关注行业政策动态与市场趋势，主动参与全球展会交流活动，进一步提升品牌影响力，为后续可持续发展奠定坚实基础。 2025年上半年公司国外销售收入4.2亿元，同减5.68%，占营收比例73.5%。国内市场业务收入1.5亿元，同增22.65%，占公司营收比例26.48%。 在OEM/ODM业务领域，顺应全球制造业智能化转型趋势 公司积极推进OEM/ODM业务战略升级，构建客户个性化需求捕捉与全流程响应体系。针对不同区域市场的差异化需求特征，采用以销定产的定制化生产模式，即由客户提出设计需求或提供设计图纸，公司依据其在应用场景、技术指标、实现功能和产品外观等方面的差异化需求进行深入研发并组织生产。自主产品业务方面，自主品牌海外拓展成效显著。25上半年公司成功推动欧洲、亚太和非洲地区业绩的稳健增长。 国内市场全方位协同发力 智能健身器材正凭借科技进步重塑行业格局，逐渐成为市场新宠。AI算法、物联网技术等创新，推动健身器材从“单一运动工具”升级为“健康管理解决方案”，满足了消费者对科学、高效健身的核心需求，也为行业增长注入了强劲动力。 公司一方面重点攻关核心技术，推动产品创新，丰富健身产品体系以满足不同用户的健身需求；另一方面，积极铺设线上线下销售渠道，稳步推进渠道下沉，持续推进商用、家用、户外、冰雪运动等细分市场布局，形成覆盖全人群、全场景、全需求的健康服务平台。 调整盈利预测，维持“买入”评级 由于部分国家贸易政策的不断调整变化，导致公司个别客户在短期内推迟出货，对海外业务开展造成一定影响。面对瞬息万变的外部环境，公司密切关注各方面变化情况，及时、灵活地采取针对性措施应对相关问题，我们预计公司25-27年营收13/14/15亿（前值为16/21/25亿），归母净利分别为0.9/1.1/1.4亿（前值为1.4/1.8/2.4亿），对应EPS分别为0.6/0.8/0.9元，PE分别为33/26/21x。 风险提示：海外宏观需求下滑风险，汇率波动风险，贸易政策影响风险，原材价格波动的风险。

英派斯(002899) 事件：公司发布2024年报&2025一季报。2024年公司实现收入12.14亿元（同比+35.6%），归母净利润1.09亿元（同比+23.8%），扣非归母净利润1.06亿元（同比+24.3%）；单Q4收入3.18亿元（同比+34.2%），归母净利润0.22亿元（同比+40.6%），扣非归母净利润0.24亿元（同比+45.9%）。25Q1公司实现收入2.91亿元（同比+21.9%），归母净利润0.14亿元（同比+2.2%），扣非归母净利润0.12亿元（同比-7.7%）。我们预计Q1收入稳健增长主要系自主品牌加速区域拓张&新品迭代；盈利同比短暂承压主要系折旧费用提升。 内销平稳，外销品牌&制造双轮驱动。2024公司境内/境外分别实现收入2.59亿元/9.55亿元（分别同比+7.5%/+45.9%），毛利率分别为33.0%/31.4%（（分别同比+5.4/-2.0pct）。1）内销：公司积极铺设线上线下销售渠道，持续推进商用、家用、户外、冰雪运动等细分市场布局，我们预计25年保持平稳增长；2）外销：代工方面公司进一步挖掘老客户需求、第一大客户采购金额同比增长64%，并成功为部分新客户完成新品打样试产、贡献增长动能；自主品牌方面，公司24年完成近50款新品开发，美洲、欧洲、非洲、亚太业绩全面增长。我们预计25年自主品牌受新品驱动仍有望高增，代工由于关税影响、整体或将保持平稳。 盈利短暂承压，费用管控优异。2025Q1公司毛利率25.4%（（同比-2.8pct），归母净利率4.9%（同比-0.9pct），我们预计Q2伴随新产业园产能爬坡、规模优势显现，公司生产效率有望稳步改善，驱动盈利能力回暖。费用端方面，Q1期间费用率为19.20%（同比-1.1pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为7.2%/4.4%/6.8%/0.8%（同比分别-2.1pct/-1.2pct/+0.1pct/+2.1pct）。 现金流短暂承压，营运能力稳定。2025Q1公司经营性现金流为-0.49亿元（同比-0.17亿元）。截至2025Q1末公司存货周转天数106.47天（同比-21.53天）、应收账款周转天数68.02天（同比+18.37天）、应付账款周转天数85.47天（同比-9.41天）。 盈利预测：我们预计2025-2027年公司归母净利润将分别为1.25、1.43、1.64亿元，对应PE分别为23.76X、20.76X、18.08X，维持“买入”评级。 风险提示：产能爬坡不及预期、贸易摩擦加剧。

英派斯(002899) 国内健身产业领跑者，产品布局中高端。公司专注于全品类、多系列健身器材研发、制造、销售，海外市场通过OEM/ODM为PRECOR（必确）等国际知名健身器材品牌代工生产健身器材，并成功将IMPULSE自主品牌打入欧洲、亚太等。24Q1-3公司实现营收8.96亿元，同增36%，渠道及客户拓展成效显现。 全球市场稳定扩容，我国政策+渗透提升双驱动。根据易普咨询数据，2022年全球健身器材市场规模为132亿美元，预计2023年至2025年增长率为3.8%/3.6%/4.2%。从产品结构看，2019年跑步机、椭圆机等有氧健身器材占全球健身器材的56.56%。从消费国家来看，根据QY Research数据，2022年北美市场健身器材消费额为49.43亿美元，欧洲市场健身器材消费额为39.9亿美元，中国市场健身器材消费额为26.86亿美元，美国为中国最大的健身器材出口国。 ODM核心壁垒稳固，新产能释放贡献增量。公司ODM业务制造能力领先：1）客户提供图纸，公司实现研发、生产、交付，提供差异化的中高端产品（特殊烤漆、塑料件颜色）。2）具备“多品类、小批量、高频次”生产能力，产品线各环节可在不同产品间切换。3）渠道优质，长年深耕国际健身品牌代工，合作长期稳定，响应速度快、出货高效。目前公司有序搬迁至新厂房，后续产能扩张为新产品/新客户订单提供充足保障。 IMPULSE自主品牌多点开花，欧洲、亚太市场增长靓丽。1）新客户尤其西班牙、哥伦比亚等海外市场订单量取得突破性增长；2）重返FIBO展会，ECP系列、R970系列、IT95系列攀爬机等20余款新产品销量增长可观。3）致力于开拓自主品牌的国际业务，目前已将自主品牌IMPULSE打入欧洲、亚太等多个国际市场。 智能运动眼镜蓝海市场，公司合作产业资源率先布局。我们认为运动或为智能眼镜产业落地重要场景之一，主要系在运动场景中用户双手使用不便、护眼需求较强、且需要展示/记录数据等；伴随低成本+高性能的AI大模型持续迭代，此外Meta宣布推出应用于运动场景的智能眼镜计划，我们认为产业进程有望提速。英派斯敏锐洞察行业机遇，携手头部智能眼镜品牌方积极布局，致力于共同打造骑行、健身垂直场景相关的智能运动装备品牌，把握健康消费蓝海新机遇，为公司创造第二增长曲线。 盈利预测与评级：公司健身器材出口业务壁垒深厚，ODM及自主品牌方面持续拓客，新产业园区落地提供业务扩张基础，此外布局智能运动眼镜打开成长空间。我们预计公司24-26年归母净利润分别为1.2/1.6/2.0亿，对应PE分别为31X/24X/19X，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：海外宏观需求下滑风险，汇率波动风险，贸易政策影响风险，智能运动眼镜推进不及预期风险，股价波动较大风险。

英派斯(002899) 投资要点： 事件：2025年1月24日以来6个交易日，英派斯均录得正收益且累计涨幅达22%点评： 全品类健身器材开发商，2024年前三季度大幅增长。公司专注于全品类多系列健身器材的开发制造及销售、品牌化运营，致力于满足消费者多样化的健身需求，提供兼具功能性、智能化与安全性的各式健身器材。公司产品主要分为商用产品、家用产品、户外产品等类别，在海外市场深耕多年，覆盖欧洲、南美、美洲等多个地区。受益于欧美等地区旺盛的运动需求和成功开发的中东等新兴市场，2024年前三季度，公司实现总营业收入8.96亿元，同比增长36.09%；利润总额达到0.98亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长20.18%。 预期美国关税影响较小，大力扩展自主品牌市场。健身器材行业制造端成本在终端价格中占比较小，近期美国总统特朗普宣布对中国全面加征10%关税，公司在美国市场的产品为代工模式，客户的采购价格和终端市场的销售价格有所差距，基于健身器材行业成本估算预计公司在一定程度上可以覆盖关税的影响。2024年上半年公司OEM/ODM出口业务实现收入24,985.73万元，占公司营业收入比例为43.69%，预计关税对公司整体业绩影响有限。此外，公司大力发展自主品牌，通过扩大新兴市场的销售份额来抵消美国关税影响、扩大基本盘。目前公司已在国内初步建立起经销和直营相结合的全国销售网络，覆盖34个省级行政区。同时，公司已成功将IMPULSE自主品牌打入欧洲、亚太等多个国际市场。自主产品出口业务实现收入19,795.15万元，同比大幅增长61.96%，占公司营业收入比例达34.62%。 拟携手AI眼镜先行者，打造AI健身产品。随着Deepseek等技术突破，AI算力成本持续下降，为AI应用爆发提供了基础，其中AI+健身发展势头迅猛。AI通过健身App和智能器材生成个性化训练计划，搭配视觉识别、动作纠错等功能，有望大幅提升用户体验。公司敏锐洞察行业需求，2024年10月18日，公司与李未可科技、知鱼之乐、杜晨鹏签订了《关于设立合资公司的意向协议书》，拟共同出资设立一家从事智能运动装备研发设计、生产、销售等业务的公司。其中，李未可科技专注于研发新一代智能眼镜，创始人及主要合伙人均为来自科技与互联网企业的中高层，有大量人工智能与智能硬件的经验，已成功推出了具有开创性意义的AI智能眼镜产品—Meta Lens Chat。合资子公司主要针对运动、健身等场景定向开发运动类AI眼镜，丰富英派斯现有家用产品线。 维持对公司“增持”的投资评级。公司是全品类健身器材开发制造商，通过OEM/ODM模式向欧美发达市场销售，预计近期美国10%全面关税对公司的影响较小，同时公司大力开拓新兴市场、铺设国内销售网络推广自主品牌，2024年前三季度业绩大幅增长。近期公司与李未可科技签订意向协议，拟设立合资公司定向开发AI眼镜，紧握行业发展趋势。预计公司2024/2025年的每股收益分别为0.76/0.95元，当前股价对应PE分别为35.81/28.85倍，维持公司“增持”的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动；销售拓展不及预期；合作项目不及预期等。

刘洪涛,男,中国国籍,无境外永久居留权,1982年6月出生,本科学历。2015年8月至2022年8月先后担任公司总经理办公室主任、行政管理中心总经理、公司副总经理、董事,现担任公司董事长、总经理。

刘增勋,男,中国国籍,无境外永久居留权,1966年12月出生,本科学历,高级工程师职称。1995年至2004年,担任青岛英派斯(集团)有限公司研发员、研发科长和研发部经理等职务。2005年至2024年7月,担任公司董事、副总经理。2005年起至今,担任公司总工程师。现担任公司副总经理。

张瑞,女,中国国籍,无境外永久居留权,1978年10月出生,本科学历。2002年至2006年,担任青岛英派斯(集团)有限公司福州路俱乐部经理、香港路俱乐部经理和贵州路俱乐部经理等职务。2006年至2010年,担任青岛英派斯健康管理有限公司咨询督导部经理和综合部经理等职务。2011年至2016年,担任公司总经理办公室主任兼董事长助理。现担任公司董事会秘书、副总经理。

王齐亮,男,中国国籍,无境外永久居留权,1970年10月出生,本科学历。2012年4月至今,担任公司制造一本部副总监。现担任公司董事、副总经理。

黄建,男,中国国籍,无境外永久居留权,1983年6月出生,本科学历。2018年1月至2022年7月,担任青岛中能集团有限公司董事长助理、青岛海牛足球俱乐部有限公司总经理。2022年12月至今,担任公司行政副总;2024年7月至2025年11月,担任公司董事、副总经理。现担任公司职工代表董事、副总经理。

平丽洁女士:1975年8月出生,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生,曾先后任职于北京汇人科技发展有限公司、澳大利亚PlasticWaxPtyLimited和北京聚乐文化传媒有限公司,目前担任海南江恒实业投资有限公司监事、青岛英派斯(集团)有限公司监事等职务。现担任公司董事。

敖虎山先生:1966年10月出生,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,具有主任医师资格。2015年3月至今任中国心胸血管麻醉学会法定代表人、常务副会长兼秘书长,2012年9月至今任中国医学科学院阜外医院主任医师、博士生导师。

梁春红,女,中国国籍,无境外永久居留权。1970年9月出生,大专学历,中国注册会计师非执业会员、具有注册资产评估师执业资格。1992年至2015年,担任山东燕陵蜜酒厂财务科科长、山东华乐实业集团有限公司财务总监;2016年至2023年12月,担任公司财务副总监。现担任公司董事、财务负责人。

刘越,女,中国国籍,无境外永久居留权,1989年9月出生,硕士研究生学历。2015年9月至2019年7月,担任香港友邦国际有限公司总经理秘书兼高级财富管理经理。2019年7月至2024年7月,担任海南涵金投资有限公司执行董事;2022年5月至2024年9月,担任海南融海智邦投资有限公司执行总监兼董事长助理。现担任公司董事。

孟凡强,男,中国国籍,无境外永久居留权,1978年2月出生,硕士研究生学历,高级会计师。2006年7月至2016年3月,担任中国恩菲工程技术有限公司财务部财务经理;2016年3月至2021年8月,担任浙江芯能光伏科技股份有限公司财务总监;2021年9月至2023年2月,担任北京中科闻歌科技技术股份有限公司副总裁兼CFO。2023年6月至今,担任北京浔正医疗科技有限公司财务负责人;2023年9月至今,担任深圳达济企业管理合伙企业(有限合伙)合伙人兼总经理;2024年11月至今,担任湖北达瀛企业管理有限公司董事长、财务负责人。现担任公司独立董事。