小熊电器(002959)公司资料

小熊电器(002959) 事件：2024年4月8日，小熊电器发布2023年年报。2023年公司实现营收47.12亿元（同比+14.43%），归母净利润4.45亿元（同比+15.24%）。单季度来看，2023Q4公司营收13.94亿元（同比-1.79%），归母净利润1.30亿元（同比-11.13%）。 2023H2外销增长亮眼。1）分地区看，我们计算，2023H2公司内销收入21.37亿元（-0.92%），外销收入2.33亿元（+107.63%），其中外销亮眼增长，或得益于公司国内积累的品牌力、产品力、制造力等优势实现海外拓展。2）分产品看，2023H2电动类收入3.50亿元（+5.58%），电热类1.48亿元（-11.43%），锅煲类6.21亿元（+7.89%），壶类4.12亿元（-3.67%），西式电器类2.70亿元（-20.61%），生活小家电2.53亿元（+8,46%），电动类/锅煲类/生活小家电表现较好。 2023Q4盈利能力短期承压，费用端实现良好管控。1）毛利率：2023Q4公司毛利率31.83%，同比-5.86pct，或系低毛利地区及产品占比提升所致；2）净利率：2023Q4公司净利率9.31%，同比-0.96pct，降幅小于毛利率，系费用端实现良好管控；3）费用端：2023Q4公司销售/管理/研发/财务费用率分别为15.91/2.59/2.65/-0.01%，分别同比-3.20/-1.08/-0.35/-0.16pct，降本增效成果显现。 投资建议：延续传统品类优势，布局新品类丰富产品矩阵，品牌升级及出海引领新增长，公司营收及业绩有望持续提升。我们预计，2024-2026年公司归母净利润分别为4.95/5.65/6.48亿元，对应EPS分别为3.16/3.60/4.13元，当前股价对应PE分别为16.40/14.37/12.54倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品研发不及预期、渠道拓展不及预期等。

小熊电器(002959) 2023Q4业绩承压，关注新品周期+费用投放效率改善，维持“买入”评级2023年公司实现营收47.12亿元（同比+14.43%，下同），归母净利润4.45亿元（+15.24%），扣非归母净利润3.82亿元（+5.59%）。2023Q4公司营收13.94亿元（-1.79%），归母净利润1.3亿元（-11.13%），扣非归母净利润1.13亿元（-8.23%）。考虑到短期需求承压+行业竞争加剧，我们下调2024~2025年盈利预测，并新增2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为4.93/5.62/6.39亿元（2024-2025年原值为5.66/6.62亿元），对应EPS为3.14/3.58/4.08元，当前股价对应PE为16.9/14.8/13.0倍。近期公司周年会上提出将持续聚焦品牌升级+规模大单品+全球市场，发布逐光系列高端套系等多款新品，建议关注新品周期+费用投放效率提升改善内销盈利，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。 2023H2母婴等其他小家电及外销延续增长态势，电动等品类增速有所放缓分品类，2023年电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式小家电/生活小家电/其他小家电营收同比分别+18.24%/-2.83%/+19.84%/+12.85%/-16.99%/+22.8%/+67.54%。2023H2同比分别+6%/-11%/+8%/-4%/-21%/+8%/+54%，2023H2母婴等其他小家电延续H1增长态势，电动/锅煲/壶类小家电增速有所放缓。分区域，2023年国内/国外营收分别为43.42/3.7亿元，同比分别+10.27%/+105.66%。2023H2同比分别-1%/+108%，2023H2外销延续H1增长态势。分销售模式，2023年线上/线下营收分别为38.66/8.46亿元，同比分别+9.88%/+41.18%。 销售结构变化+行业竞争加剧致毛利率承压，积极控费下Q4费用率有所改善2023年公司毛利率36.61%（+0.17pct），2023Q4毛利率31.83%（-5.86pct），单季度毛利率下滑或系国内行业竞争加剧致均价下滑+低毛利外销/线下占比提升。拆分上看，2023年国内/国外毛利率同比分别+0.53pct/-2.59pct，2023H2同比分别-1.08/-5.96pct。费用端，2023年公司销售/管理/研发/财务合计费用率25.93%（+1.22pct），同比分别+1.04/+0.28/-0.31/+0.21pct。2023Q4销售/管理/研发/财务合计费用率为21.14%（-4.79pct），同比分别-3.2/-1.08/-0.36/-0.16pct，2023Q4费用率有所改善。综合影响下2023年净利率9.45%（+0.07pct）、扣非净利率8.11%（-0.68pct），2023Q4净利率9.31%（-0.97pct）、扣非净利率8.12%（-0.57pct）。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

小熊电器(002959) 【投资要点】 公司发布2023年年报。公司2023年全年实现收入47.12亿元，同比+14.43%，归母净利润4.45亿元，同比+15.24%。实现扣非归母净利润3.82亿元，同比+5.59%；其中，Q4实现营业收入13.94亿元，同比-1.79%，实现归母净利润1.30亿元，同比-8.23%。 收入端，刚需品类贡献主要增量，新兴品类快速增长，外销实现同比翻倍增长。分产品看，公司2023年电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电分别实现营收7.13/3.09/12.04/8.49/5.68/4.85/5.46亿元，同比+18.24%/-2.83%/+19.84%/+12.85%/-16.99%/22.80%/67.54%，锅煲类及壶类贡献主要营收增量，新型品类中生活小家电及其他小家电增长较快。分地区看，2023年度公司国内及海外营收分别实现43.42/3.70亿元，同比+10.27%/+105.66%，公司海外业务持续拓展，海外营收实现快速增长。 利润端，公司积极推进降本控费、提质增效、实现精细化运营，持续推动业务数字化变革。2023年度公司实现归母净利润4.45亿元，同比+15.24%。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为18.76%/7.06%/0.11%/3.03%，其中2023Q4,公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.91%/2.59%/-0.01%，同比-3.20%/-1.08%/-0.16%。长期看好公司降本增效，提升费用投放效率。 【投资建议】 公司营收稳步提升，刚需优势品类增长，新兴品类增速亮眼；渠道端，公司主流电商平台保持稳定，抖音等新兴电商平台贡献较大增量，海外渠道实现较高增速。我们预计2024-2026年归母净利润分别为515.80/579.48/647.89亿元，对应PE分别为16.41x/14.61x/13.06x，维持“增持”评级。 【风险提示】 全球宏观经济变动风险。国内家电企业海外营收逐步扩大，国内外宏观经济波动将对全球家电行业需求产生较大影响。 原材料价格上行风险。大宗商品价格上行将对家电行业成本产生较大不利因素。 行业竞争加剧风险。家电行业竞争加剧将导致行业库存增加，引发价格战。

小熊电器(002959) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收47.1亿元，同比增长14.4%；实现归母净利润4.5亿元，同比增长15.2%；实现扣非净利润3.8亿元，同比增长5.6%。单季度来看，Q4公司实现营收13.9亿元，同比-1.8％；实现归母净利润1.3亿元，同比-11.1%；实现扣非后归母净利润1.1亿，同比-8.3%。2023年公司实现现金分红1.9亿元，业绩分红率达到41.4%。 内销稳健增长。2023年公司小家电销量为4480万台，同比增长11.4%。分产品来看，公司电动类/锅煲类/壶类/西式家电类/生活小家电点/其他小家电分别实现营收7.1亿元/12亿元/8.5亿元/5.7亿元/4.9亿元/5.5亿元，分别同比+18.2%/+19.8%/+12.9%/-17%/+22.8%/+67.5%；分区域来看，公司内外销分别实现营收43.4亿元/3.7亿元，分别同比增长10.3%/105.7%；分销售模式来看，线上线下分别实现营收38.7亿元/8.5亿元，分别同比+9.9%/+41.2%。 盈利能力稳中微升。公司2023年毛利率同比提升0.2pp至36.6%，其中电动类/锅煲类/壶类/西式家电类/生活小家电点/其他小家电毛利率分别为1.6pp/-0pp/-1.3pp/-0.3pp/-0.6pp/-0.3pp。费用率方面，2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为18.8%/4%/0.1%/3%，分别同比+1pp/+0.3pp/+0.2pp/-0.3pp；净利率来看，2023年公司净利率同比提升0.1pp至9.5%。 逆势增长彰显潜力，自营比例不断提升。根据奥维云网数据，2023年厨房小家电零售额同比下降9.6%至549.3亿元，零售量同比下降1.8%至26543万台。厨房小家电行业需求有所承压，公司在此背景下实现逆势增长，彰显公司品牌价值与产品竞争力。此外，公司不断梳理销售渠道，自营比例持续提升，能够进一步增强公司消费者触达能力，实现精细化运营。 盈利预测与投资建议。公司深耕厨房小家电多年，近年来梳理渠道，自营比例持续提升，管控能力不断增强，同时产品结构持续升级。预计公司2024-2026年EPS分别为3.12元、3.50元、3.94元，维持“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动、生产要素价格波动、市场竞争加剧、汇率波动等风险。