小熊电器(002959)公司资料

小熊电器(002959) 主要观点： 公司发布2024Q3业绩报告： Q3：收入10.08亿元（同比+3.17%），归母净利润0.19亿元（同比-75.60%）；扣非归母净利润0.04亿元（同比-94.39%）；？Q1-Q3：收入31.39亿元（同比-5.40%），归母净利润1.80亿元（同比-42.91%）；扣非归母净利润1.26亿元（同比-52.99%）。 收入分析：罗曼并表+外销高增贡献增量 内销：Q3并表罗曼贡献收入增长，我们预计剔除此因素，小熊品牌内销仍有所承压。后续以旧换新政策叠加双11大促活动，公司Q4内销有望有所修复。 外销：我们预计Q3双位数增长。未来公司推动自主品牌出海有望持续贡献增量。 利润分析：盈利波动后续有望趋稳 毛利率：Q3毛利率33.34%，同/环比-7.5/-1.1pct。我们预计主要系产品结构变动所致； 归母净利率：Q3归母净利率1.91%，同/环比-6.2/+0.8pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct，四费合计同比+0.64pct，相较Q2四费合计同比+1.81pct已有所收缩，未来公司持续推进费效比提升，叠加后续基数降低，公司盈利波动有望趋稳。 投资建议： 我们的观点： 公司Q3罗曼并表贡献内销增量，外销高增贡献弹性。我们预计Q4政策刺激下内销有望修复，未来罗曼品类延展+外销品牌出海持续贡献收入增量，盈利随后续基数降低及费效比提升有望趋稳。 盈利预测：基于公司业绩情况及行业状况，我们调整24-25年盈利预测，并新增26年盈利预测。预计2024-2026年公司收入46.16/50.99/53.20亿元（24-25年前值57.15/64.43亿元），同比-2.0%/+10.5%/+4.3%，归母净利润2.72/3.10/3.44亿元（24-25年前值5.48/6.44亿元），同比-38.9%/+14.0%/+10.8%；对应PE25/22/20X，维持“买入”评级。 风险提示： 行业竞争加剧，原材料成本波动。

小熊电器(002959) 事件：公司2024年前三季度实现营业收入31.39亿元，同比-5.4%，归母净利润1.8亿元，同比-42.91%；其中2024Q3实现营业收入10.08亿元，同比+3.17%，归母净利润0.19亿元，同比-75.6%。 公司收入增速环比有所改善。根据奥维数据显示，24Q3公司核心品类养生壶增速表现较好，线上销额同比+19%，环比加速；电炖锅品类销售仍有承压，销额同比-7%，环比降幅略有扩大。Q4随着内销大促叠加部分厨房小家电品类以旧换新国补的落地，我们预计公司收入增速有望环比继续向好。 2024年前三季度公司毛利率为35.62%，同比-3pct，净利率为5.95%，同比-3.56pct；其中2024Q3毛利率为33.34%，同比-7.49pct，净利率为2.57%，同比-5.5pct。利润端延续24H1的趋势，在内需低迷和行业竞争激烈的环境下，毛利率同环比皆有所下降。 公司2024年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为19.21%、5.4%、4.83%、0.52%，同比-0.74、+0.77、+1.64、+0.36pct；其中24Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为20.37%、6.4%、5.83%、1.14%，同比-2.66、+0.75、+2.03、+0.52pct。公司24Q3研发费用投入增加、利息收入减少使研发费用率和财务费用率同比提升。公司在7月完成了罗曼智能61.78%股权收购，Q3少数股东损益增加，主要由于并购罗曼智能所致。公司所得税费用同比显著下降，主要由于递延所得税资产增加所致。 投资建议：品类方面，公司新兴品类增速较好；渠道端，公司努力拓展海外市场。利润方面，公司通过降本增效提高经营质量。根据公司三季报的情况，我们适当下调了毛利率，预计24-26年归母净利润分别为3.0/3.4/4.0亿元（前值3.8/4.2/4.6亿元），对应PE分别为23.6x/21.1x/17.8x，维持“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

小熊电器(002959) 2024Q3业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级2024Q1-Q3公司实现营收31.39亿元（同比-5.40%，下同），归母净利润1.8亿元（-42.9%），扣非净利润1.26亿元（-53.0%）。2024Q3营收10.07亿元（+3.17%），归母净利润0.19亿元（-75.6%），扣非净利润0.04亿元（-94.39%）。考虑到内需竞争压力不减，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为2.73/3.17/3.48亿元（原值为3.81/4.22/4.64亿元），对应EPS为1.74/2.02/2.22元，当前股价对应PE为24.8/21.4/19.5倍。伴随基数压力缓解，静待后续品类延展+费用产出比改善后业绩改善，以及出海贡献增量，维持“买入”评级。 2024Q3小家电内需仍承压，罗曼智能并表贡献增量 内销小家电行业需求仍相对疲弱，行业竞争压力不减。奥维云网推总数据显示，2024Q1/2024Q2/2024Q3厨房小家电零售额同比分别-2.9%/-8.1%/-2.7%，2024Q1-Q3厨房小家电零售均价同比-5%。公司维度，单季度营收恢复增长或系雷曼智能并表所致，预计小熊品牌内销仍承压，久谦数据显示2024Q3小熊线上（京东+天猫+抖音）零售额同比-13%，均价同比-10%，其中京东/天猫/抖音渠道零售额同比分别-28%/+4%/+22%。长期视角，关注收购罗曼智能后的品类延展以及自主品牌出海业务贡献增量。 毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，单季度费用率维持稳定 2024Q1/2024Q2/2024Q3毛利率分别为38.51%/34.39%/33.34%，同比分别-1.25/-0.95/-7.49pct，毛利率较大幅度下滑主系国内行业竞争激烈致均价下滑以及同期高基数所致。费用端，2024Q1/2024Q2/2024Q3期间费用率分别为25.11%/32.08%/33.75%，同比分别+3.23/+1.81/+0.64pct，其中2024Q3销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.66/+0.75/+2.03/+0.52pct。综合影响下2024Q1/2024Q2/2024Q3归母净利率分别为12.63%/1.08%/1.91%，同比分别-0.54/-5.51/-6.16pct；扣非归母净利率同比分别-2.49/-4.15/6.07pct。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。

小熊电器(002959) 2024Q2业绩承压，静待高基数度过后业绩修复，维持“买入”评级 2024H1公司实现营收21.31亿元（同比-8.97%，下同），归母净利润1.61亿元（-32.01%），扣非归母净利润1.23亿元（-40.4%）。单季度上看，2024Q2营收9.37亿元（-14.01%），归母净利润0.1亿元（-85.89%），扣非归母净利润0.08亿元（-84.78%）。同期高基数+行业需求疲软竞争加剧致2024Q2业绩仍承压，我们下调2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年归母净利润为3.81/4.22/4.64亿元（原值为4.93/5.62/6.39亿元），对应EPS为2.43/2.69/2.96元，当前股价对应PE为16.1/14.5/13.2倍。伴随基数压力缓解，静待后续新品周期+费用产出比改善后业绩改善，以及外销品牌出海贡献增量，维持“买入”评级。 2024H1内需仍承压，受益海外小家电需求外销双位数增长 分区域，2024H1国内/国外营收分别为19.59/1.72亿元，同比分别-11.17%/+26.66%，内销下滑或主要系竞争加剧致均价同比回落。分品类，2024H1电动类/电热类/锅煲类/壶类/西式电器/生活小家电/其他小家电营收同比分别-7.9%/-13.92%/-13.22%/-15.14%/-18.26%/+2.11%/+11.14%。小家电内需整体仍承压，奥维云网推总数据显示，2024H1/2024Q1厨房小家电零售额分别为261/144亿元，同比分别-5.4%/-0.6%，2024Q2降幅有所扩大。高基数下，行业需求承压竞争加剧+公司渠道调整致营收承压，关注高基数度过后新品周期下业绩修复。 毛利率仍受销售结构及行业竞争影响，费用投入产出比有所下降 2024Q1/2024Q2毛利率分别为38.51%/34.39%，同比分别-1.25/-0.95pct，毛利率延续下滑趋势主系国内行业竞争加剧致均价下滑。费用端，2024Q1/2024Q2期间费用率分别为25.11%/32.08%，同比分别+3.23/+1.81pct，其中2024Q2销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.55/+1.49/+2.50/+0.37pct。综合影响下2024Q1/2024Q2归母净利率分别为12.63%/1.08%，同比分别-0.54/-5.51pct；扣非归母净利率分别为9.59%/0.89%，同比分别-2.49/-4.15pct。 风险提示：新品拓展不及预期；行业竞争持续激烈；原材料价格上涨等。